前以太坊基金會核心研究員：更需要去中心化的是華爾街，而不是加密社區

最讓我驚訝的發現是：華爾街實際上強烈需求去中心化。

這聽起來很反直覺。我們這些密碼朋克和加密原住民在乎去中心化，但大衆似乎更在意在幣安上炒穩定幣或是在鏈上衝土狗（Meme coins）。似乎沒人在這乎這個？但華爾街在乎。

Danny Ryan 是 Etherealize 聯合創始人、前以太坊基金會核心研究員。他在 Devconnect ARG 2025 上分享了他從協議開發轉向機構應用後的深刻見解。

引言：從協議研究到通過「銀行視角」看世界

好久不見。上次 Devcon 我缺席了，那是我當時對以太坊唯一能說的事。

我在去中心化系統領域工作了近十年，致力於建設以太坊、研究機制設計、去中心化、安全性和彈性。而現在，我每天都在和銀行打交道。這有點奇怪，但實際上非常有趣。我學到了很多，他們也從我們這裏學到了很多。比如，我驚訝地發現人們還在頻繁使用名片，每個人都在用 LinkedIn，雖然我也還沒註冊 LinkedIn（我很確定我的同事對此不太高興），但華爾街依然依賴這些工具。

說到華爾街，其實「華爾街」已經不在華爾街了。除了紐約證券交易所還在那兒，其他機構大多搬到了曼哈頓中城。

現狀：傳統金融市場的極度低效

我們通常認爲機構市場非常高效，你可能覺得在線即時交易很容易，但實際上，股票交易需要一天才能結算（T+1），而這已經是最高效的市場了。如果你深入觀察，會發現機構市場充滿了低效和大量的手工步驟。

技術層面極度碎片化。一位資產經理可能用一種軟件管理頭寸，用另一種軟件進行結算，還要用第三種軟件處理合規，這些軟件之間還需要復雜的集成。這簡直就是像「弗蘭肯斯坦」一樣拼湊起來的災難性軟件堆棧。有些機構甚至還在互發傳真。結算和其他關鍵活動耗時太長。債券結算需要兩天，這還是十年前從 T+3 升級到 T+2 的「巨大勝利」。

而在以太坊的世界裏，交易和結算是同時發生的，這是我們與生俱來的優勢。

傳統系統充滿了中間人和系統性的對手方風險（Counterparty Risk）。這種架構延續了一百多年，僅僅是法律疊加在紙張之上，再疊加在中間人之上。從人類學角度看，他們能建成這樣的系統簡直是個奇跡。但現在我們有了更好的技術，是時候修復它了。

核心洞察：機構實際上「渴求」去中心化

最讓我驚訝的發現是：華爾街（泛指機構）實際上強烈需求去中心化。

這聽起來很反直覺。我們這些密碼朋克和加密原住民在乎去中心化，但大衆似乎更在意在幣安上炒穩定幣或是在鏈上衝土狗（Meme coins）。似乎沒人在這乎這個？但華爾街在乎。讓我通過他們的視角來爲你「翻譯」一下原因：

1. 消除對手方風險（Counterparty Risk）： 機構最主要的視角之一就是「誰會坑我？」從交易對手到關聯銀行再到基礎設施，每一層都有風險。而基礎設施層的去中心化和可信中立性（Credible Neutrality），能夠極大地降低甚至消除這種風險。
2. 正常運行時間（Uptime）： 這點至關重要。他們要求 100% 的在線率。以太坊之所以能做到，正是因爲有十幾種客戶端和成千上萬個節點在運行。這並非偶然，而是有意爲之的設計。
3. 稀缺的加密經濟安全性（Crypto Economic Security）： 世界上只有極少數去中心化系統能夠承載「萬億級」資產類別的安全性。我指的不是無數散戶手裏的幾百塊錢，而是總額高達數百數千億美元的全球資產。你不可能明天隨便啓動一個系統就擁有這種級別的安全性。以太坊擁有這種稀缺資源。
4. 成熟的應用層： 以太坊已經運行了十年。如果你和銀行聊，只要他們內部懂一點區塊鏈，指的就是 EVM 和 Solidity。他們需要成熟的安全標準和應用標準，而不是明天才出現的最新熱門軟件。
5. 隱私（Privacy）： 這是我非常看重的一點。爲機構建立隱私是推動區塊鏈整體隱私敘事的「特洛伊木馬」。對於機構採用來說，隱私是入場券（Table Stakes），而不是什麼錦上添花的酷炫功能。如果不解決隱私問題，市場升級就無從談起。因爲機構 A 和機構 B 交易時，不能直接暴露頭寸，這不符合市場運作規律。幸運的是，以太坊在應用密碼學（尤其是零知識證明 ZK）領域投入了數十億美元，我們在擴展性上的投入（壓縮計算）意外地帶來了隱私保護的紅利。
6. 網路效應與流動性： 資本傾向於流向資本聚集的地方。隨着穩定幣的大規模採用，以太坊在這方面遙遙領先。
7. 模塊化基礎設施（Layer）： 這一點非常重要。當我向機構解釋 Layer 時，他們非常買帳。銀行希望構建可以定制、可以擴展的系統，但又希望這些系統能連接到以太坊這個價值互聯網。

當你真正與機構深入交流，填補認知真空後，你會發現：華爾街需要以太坊。

真實世界 vs. 投機世界

作爲開發者，有時候會感到沮喪。你努力構建不可關停、去中心化的系統，卻看到人們在追逐由「地下室裏的三個人」控制的多簽錢包發行的 Meme 代幣。你會擔心是不是沒人在乎去中心化。

但機構對去中心化的需求，實際上是一扇通往真實世界的窗口。如果只是炒作，人們確實不在乎；但如果是要把退休金、房產契約放上鏈，真實世界就會強制要求去中心化。在這些場景下，必須要有不亞於甚至優於現有系統的安全性。

策略轉變：從「單純解釋」到「構建更好的產品」

以太坊社區非常擅長構建基礎設施和機制設計，但我們需要超越「只要做出來，他們就會來」的心態。

我們不能僅僅向機構解釋他們爲什麼需要去中心化。我們需要迫使全球資產上鏈。怎麼做？不是通過單純的代幣化，而是構建出比現有系統好得多的系統，以至於全球資產不得不轉移到鏈上。

價值主張可以分爲兩個階段：

1. 單純的更好（Simply Better）： 更快、更便宜、無需信任中間人、界面更友好。
2. 生態系統的擴展性（Extended Ecosystem）： 資產可編程、DeFi 組合性等。

我們往往太執着於第2點，但我們需要在第1點上花更多時間。目前的機構產品雖然界面優雅、報告功能強大，但底層依然停留在石器時代。通過利用區塊鏈的特性（如原子結算），我們可以讓產品在本質上變得更好。只有做好了第1點，才能吸引長尾資產進入第2點的創新領域。

衡量成功：萬億級資產與市場進化

我們應該以「萬億（Trillions）」爲單位來衡量成功。目前所謂的 RWA（真實世界資產）在以太坊上大概有 180 億美元。順便說一句，你去跟機構聊，他們不叫 RWA，就叫「資產（Assets）」。全球資產管理規模估計有 120 萬億美元，如果我們想讓全球經濟上鏈，必須瞄準機構資本。

成功的另一個衡量標準是影響力和市場的進化。

這包括兩個階段：

1. 重新布線（Rewire）： 利用以太坊和 Layer 編程結算規則，消除手工檢查。對於機構市場來說，以太坊其實已經「很快」了（相比 T+1 結算）。
2. 進化（Evolve）： 擴大市場準入。目前的市場高度門檻化，有時是因爲法律，有時純粹是爲了搞小圈子遊戲。但通過鏈上產品和 DeFi，我們可以讓更多人參與，這是正和遊戲（Positive Sum）。機構希望管理更多資產，大衆希望獲得金融產品。

結語：最重要的工作

我喜歡致力於解決最重要的問題。目前，我每天都在 Etherealize 致力於機構採用。這包括填補認知真空，解釋爲什麼不要去用那些沒有 DeFi、奇怪且封閉的「隱私鏈」，而是要建立在以太坊上。

我們需要真正地去構建、去設計私有環境、去理解資產流動、法律的復雜性和合規性。如果我們不做，就會把全球經濟拱手讓人。如果我們想改變世界，是時候讓世界進入以太坊了。

現場問答環節 (Q&A)

Q1：在與機構交談時，關於以太坊去中心化最大的誤解是什麼？

Danny： 現在的機構越來越懂了，他們有一種 FOMO（錯失恐懼症），擔心 Fintech 會搶了他們的午餐。主要的誤解可能在於認爲「去中心化」意味着「無法無天」或者「無法控制訪問權限」。實際上，鏈上環境是高度可編程的，你可以設定規則。這種恐懼正在轉化爲對落後的擔憂，這對建設者來說是極好的機會。

Q2：對於想進入機構領域的開發者，你有什麼建議？

Danny： 就像理解以太坊技術棧很難一樣，華爾街也是一只復雜的巨獸。我的建議是：找個搭檔。找一個在華爾街做過交易但想學習去中心化的朋友，強強聯手。

Q3：隨着採用率增加，以太坊是否有被機構「俘獲（Co-opted）」的風險？

Danny： 當然有。我們需要在保持以太坊核心的彈性、分布式和全球化的同時，引入全球資產。只要我們還保留「分叉（Forking）」的能力，就有風險。我不是「僵化主義者（Ossificationist）」，我認爲我們還有很多工作要做，但在引入資產的過程中必須非常小心。

Q4：如何確保在機構面前傳達正確的敘事？

Danny： 我們需要形成合力。以太坊基金會成立了企業組（Enterprise Group）是很好的第一步。但這涉及到數百家關鍵公司和數百萬億資產，不能單打獨鬥。我們需要在敘事和教育上聯合起來，確保在全球各地的談判桌上都有我們的聲音。

Q5：有沒有什麼是你現在知道，但希望剛開始時就知道的事？

Danny： 語言的翻譯。比如我和摩根大通前石油業務負責人聊「RWA」，他根本聽不懂，因爲對他們來說那就是「資產」。還有「原子結算（Atomic Settlement）」，他們沒有這個概念，因爲在傳統金融裏，資產交割和資金支付往往是分開的（甚至爲了賺利息故意拖延付款）。我們需要學會他們的語言，並爲他們提供正確的「翻譯」。

Q6：有什麼東西能讓機構眼前一亮？

Danny： Layer（L2）。 這真的能引起共鳴。相比於在一個公共的大池子裏遊泳，機構非常喜歡這種既能擁有主權（自己和合作夥伴構建 L2），又能連接到以太坊生態的概念。

Q7：如何看待生態系統的協作？

Danny： 過去一年我太專注於埋頭苦幹，協作變少了，這需要檢討。隨着全球資產上鏈，不僅僅是基礎設施，DeFi、鏈上借貸、資本形成、合規堆棧，生態系統的每一個部分都需要被充分利用。我們這幾年建設的一切，正是爲了這一刻。