Arthur Hayes的Maelstrom執行官揭露頂級加密貨幣VC投資損失44%，盡管BTC翻倍

• Maelstrom LP的$100,000加密基金投資在四年內下降了44%。
• 關於潘特拉早期基金參與的猜測不斷增加。
• 海耶斯將漩渦公司轉向私募股權和鏈外業務。

亞瑟·海斯（Arthur Hayes）旗下的馬爾斯特羅姆投資公司的一位高級董事透露，投資於一個加密風險投資基金的10萬美元投資在四年內降至56,000美元。

盡管比特幣的價值翻了一番，種子階段的代幣在同一時期內上漲了多達75倍，但這種下降仍然發生了。

基金表現不佳引發透明度辯論 {#h-fund-underperformance-sparks-transparency-debate}

這一由Maelstrom投資總監Akshat披露的消息，加劇了對加密風險投資基金業績和費用結構的審查。

Akshat 分享了他作爲早期代幣基金有限合夥人的經驗。他四年前的投資盡管在數字資產的牛市中，仍然損失了 44% 的價值。Akshat 報告稱，該基金收取 3% 的年度管理費和 30% 的業績費 (carry)。

加密風險投資基金：有限合夥人如何被毀

我的$100K，在$56K 內蒸發了4年(3% 管理費 + 30% 業績提成)，由這個早期代幣基金所致

在這4年期間，BTC翻了2倍，許多種子交易的回報達到了20-75倍。然而，這個基金收取的費用卻消耗了LP資本的一半。[復古確實重要，當然，… pic.twitter.com/2R4KJrJyR8 — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 2025 年 11 月 3 日

他將基金的業績與基準進行了比較。在四年的時間裏，比特幣的價值翻了一番，種子交易的回報率從初始投資的20倍到75倍不等。

Akshat將這一結果描述爲顯著的表現不佳，歸因於大型風險基金追逐加密領域中有限的一組成功項目的增長。

該帖子展示了一份日期爲2025年9月的資本帳戶報表，顯示開盤餘額爲$54,287.84，期末餘額爲$56,054.01。年初至今的淨回報率報告爲負6.08%。

當被問及原始投資與報告餘額之間的差異時，Akshat 解釋說基金已經從自成立以來的報告切換到按週期的表現。

基金改變了其報告方式：現在顯示的是期間變化而不是自融資日期(起的回報：2021年10月28日)。 這種方法可能會使表現不佳不那麼明顯[並不是說這是他們的意圖]。 — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 2025 年 11 月 3 日

他認爲這一變化可能掩蓋持續的業績不佳。

市場觀察員指向 Pantera 連接 {#h-market-observers-point-to-pantera-connection}

在Akshat披露之後，社交媒體用戶猜測相關基金是Pantera Capital的早期代幣基金。Pantera是一家知名的專注於加密貨幣的風險投資公司，投資於衆多早期區塊鏈項目。

該公司的全方位方法涵蓋了私人代幣和早期協議，與傳統股權投資相比，提供了更快的公共市場流動性。

然而，潘特拉也取得了顯著的勝利。在2024年11月，該公司宣布其比特幣基金在十多年中實現了1000倍的回報。

最近對有限合夥人的溝通強調了向具有強勁收入的代幣的轉變，這些代幣的表現優於風險更高的資產。

這一爭議揭示了加密風險投資公司面臨的挑戰。國家風險投資協會和PitchBook報告稱，2025年初完成的收購中有76%發生在B輪之前，突顯了早期退出的挑戰。

報告還指出，投資者友好的交易持續進行，這反映了風險投資者日益增強的選擇性和風險規避傾向。

Maelstrom 轉向私募股權和現金流業務 {#h-maelstrom-pivots-to-private-equity-and-cash-flowing-businesses}

有限合夥人的回應是在海耶斯和阿克沙特宣布梅爾斯特龍股權基金 I，新的收購私募基金幾周後出現的。

這一新策略摒棄了投機性代幣，轉而關注盈利的鏈外基礎設施公司。根據10月在X上的公告，Maelstrom現在將目標鎖定在加密領域的“鏟子和鎬子”業務上。

Maelstrom Equity Fund I， L.P.* 已出局

讓我們深入了解 –

\u003e * @CryptoHayes 的首次外部基金，這是首個專注於加密行業的控制收購私募股權基金。目標 = 盈利的鏈外“工具和鏟子”。

我們爲什麼要建立這個：

– 問題 1：…pic.twitter.com/K5E2wWbUqF — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 2025 年 10 月 17 日

我們的目標是爲創始人提供幹淨的退出方式，並爲金融機構（如Robinhood和Charles Schwab）創造準備收購的公司。

Maelstrom，由BitMEX聯合創始人Arthur Hayes的家族辦公室管理，強調在風險投資、流動資金、私募股權和公共市場中的長期投資。Akshat確定了新基金旨在解決的三個關鍵問題。

• 收益豐厚的鏈外公司的創始人往往缺乏清晰的退出選項，並可能面臨與戰略收購方的多年鎖定。
• 傳統金融參與者在尋找完整的、可直接收購的企業方面面臨困難。
• 機構投資者如養老基金希望在加密貨幣中投資大筆資金，但發現大型風險投資基金的風險調整後回報不佳。

向私募股權的轉變突顯了有限合夥人對標準加密風險投資基金的不滿，尤其是在費用和收益在經濟低迷時期減少資本時。

Maelstrom 的經驗突顯了基金規模與業績之間可能存在的衝突。轉向現金流的私募股權是否會產生更好的結果尚不確定，但對風險投資結構的高度審查表明這是該行業的一個決定性時刻。