山寨幣季節即將到來？分析師：年底大規模流動性轉變，ETF 成關鍵催化劑

加密分析師推測，期待已久的山寨幣季節可能已經不遠了，但山寨幣季節指標目前卻描繪出一幅不同的圖景。區塊鏈中心的 Altseason 指數目前為 100 分中的 35 分，為 7 月以來的最低水準。但分析師預測，今年稍後的「大規模流動性轉變」將導致山寨幣出現「拋物線式上漲」，ETF 批准成為關鍵催化劑。

三大山寨幣季節指數全線跌至熊市低點

（來源：CoinMarketCap）

區塊鏈中心的 Altseason 指數目前為 100 分中的 35 分，為 7 月以來的最低水準。這個指標通過比較前 50 大山寨幣與比特幣的表現來判斷市場是否進入山寨幣季節。當 75% 以上的山寨幣在過去 90 天內表現優於比特幣時，指標會顯示「山寨幣季節」。35 分的讀數意味著只有約三分之一的山寨幣跑贏比特幣，市場仍牢牢處於「比特幣季節」。

CoinMarketCap 的山寨幣季節指標甚至更低，為 24，明確報告稱現在仍是「比特幣季節」。CryptoRank 也顯示低點為 24。四大主流山寨幣季節追蹤指標全部處於熊市低點，這種一致性暗示當前的市場結構確實不利於山寨幣。

三大山寨幣季節指數對比：

BlockchainCenter：35 分（7 月以來新低）

CoinMarketCap：24 分（比特幣季節確認）

CryptoRank：24 分（極度低迷）

這些指標的低迷並非沒有原因。除了 BNB 和 Hyperliquid（HYPE）等少數異常值近期創下歷史新高外，大多數山寨幣的交易價格都處於多年來的低點。許多 2021 年牛市的明星項目，當前價格距離歷史高點下跌 70% 至 90%，甚至部分項目已經「歸零」。這種慘烈的表現使得投資者對山寨幣失去信心，資金持續流向比特幣等相對安全的資產。

然而，歷史數據顯示，山寨幣季節指數的極端低點往往是反轉的前兆。在 2020 年底和 2023 年初，山寨幣季節指數也曾跌至 20 至 30 的低位，但隨後都迎來了猛烈的反彈。當市場情緒極度悲觀、所有人都放棄山寨幣時，往往是山寨幣季節即將開始的最佳訊號。

流動性卡在避險資產降息將成轉折點

（來源：Trading View）

加密貨幣分析師 Ash Crypto 預測，今年稍後的「大規模流動性轉變」將導致山寨幣出現「拋物線式上漲」。他的論點基於對當前流動性分布的分析。由於貿易關稅擔憂和地緣政治緊張局勢，投資人今年目前只關注避險資產。「因此，目前流動性僅存在於低風險資產中，如果你看看 2017 年和 2021 年，你會發現牛市總是如此。」

這種觀察精準地捕捉了當前市場結構。儘管比特幣較 2022 年 11 月的熊市低點飆升了 680%，科技股和黃金等其他主要資產也創下了歷史新高，但山寨幣卻被遺忘在角落。這種分化源於投資者的風險偏好：在宏觀不確定性高企的環境下，資金湧向比特幣、黃金等公認的避險資產，而對波動性更高的山寨幣敬而遠之。

然而，Ash Crypto 指出，隨著聯準會預計將多次降息以及貨幣政策的放鬆，「我們將看到流動性回流到風險資產」，這將推動 BTC 和 ETH 創下新高，而山寨幣季節也將隨之而來。這個邏輯鏈條是：降息 → 流動性寬鬆 → 風險偏好上升 → 資金從比特幣溢出至山寨幣。

另一位分析師、數位資產投資者「Crypto GEMs」分享了一張圖表，重點介紹了美國央行上次注入流動性的情況，這拉開了山寨幣市場的序幕。圖表顯示，2020 年和 2021 年的量化寬鬆政策直接推動了山寨幣的瘋狂牛市，許多項目在短短數月內上漲 10 至 100 倍。如果歷史重演，當前的流動性緊縮結束後，山寨幣可能迎來類似的爆發。

150 個山寨幣 ETF 等待審批可能成超級催化劑

還有超過 150 個山寨幣交易所交易基金正在等待美國證券交易委員會的批准，這可能是另一個推動山寨幣季節的超級催化劑。這個數字本身就極為震撼，因為它意味著傳統金融機構對山寨幣市場的興趣遠超想像。這些 ETF 涵蓋了 Solana、XRP、Cardano、Polkadot 等主流山寨幣，以及一些新興的 DeFi 和 AI 相關代幣。

山寨幣 ETF 的批准將從根本上改變山寨幣的市場結構。比特幣 ETF 推出後吸引了超過 1,080 億美元的資金流入，這種機構級資金對價格的推動作用有目共睹。如果 150 個山寨幣 ETF 中即使只有 10% 獲批，也將為市場注入數十億美元的新增需求。更重要的是，ETF 的存在為機構投資者提供了合規的投資通道，打破了此前他們無法配置山寨幣的障礙。

SEC 在川普政府下的監管立場已經明顯轉向友好。川普上任後解僱了 SEC 主席 Gary Gensler，撤銷或和解了多起針對加密公司的訴訟。這種監管環境的改善，使得山寨幣 ETF 的批准概率大幅上升。如果 SEC 在年底前批准一批山寨幣 ETF，這可能成為觸發山寨幣季節的決定性因素。

從時間框架來看，山寨幣季節的啟動可能需要幾個前置條件同時滿足。首先，比特幣需要在高位穩定或創出新高，確認牛市格局未被打破。其次，聯準會需要實際開始降息，流動性寬鬆的預期轉變為現實。第三，山寨幣 ETF 需要獲得批准，打開機構資金的閘門。第四，市場情緒需要從恐懼轉向貪婪，投資者的風險偏好回升。

少數明星山寨幣逆勢創新高暗示輪動開始

儘管整體山寨幣季節指數處於低點，但據 CoinGecko 稱，今天已有少數加密貨幣開始行動，其中 BNB、Solana、HYPE、Zcash 和 World Liberty Finance（WLFI）的表現均優於大盤。除了 BNB 和 Hyperliquid（HYPE）等少數異常值近期創下歷史新高外，大多數山寨幣的交易價格都處於多年來的低點。

這種分化現象在山寨幣季節分析中具有特殊意義。當市場處於山寨幣季節的早期階段時，往往不是所有山寨幣同時上漲，而是呈現出明顯的輪動效應。資金先流向具有明確基本面、機構背書或技術創新的優質項目，這些項目率先創出新高。隨後，資金逐漸溢出至二線、三線項目，最終連垃圾幣都能暴漲，這標誌著山寨幣季節的高潮階段。

BNB 的表現與幣安的全球領導地位密切相關，川普赦免 CZ 進一步提振了市場對幣安生態的信心。Solana 受益於機構採用加速和富達等巨頭的支持。HYPE 作為去中心化永續合約平台的原生代幣，其創新的交易機制吸引了大量專業交易者。Zcash 的隱私特性在監管環境改善後重新獲得關注。WLFI 則直接受益於川普家族的政治影響力。

表現優異的五大山寨幣特徵：

明確基本面：BNB（交易所）、SOL（高性能公鏈）、HYPE（DeFi 創新）

機構背書：富達支持 SOL，川普家族關聯 WLFI

技術創新：Zcash 隱私技術，HYPE 鏈上永續合約

生態活躍：開發者社群、TVL 增長、實際應用落地

監管清晰：合規性改善，降低監管風險

這些優質項目的率先突破，可能是山寨幣季節的早期訊號。雖然整體指數仍在低位，但局部的強勢已經開始顯現。對於投資者而言，當前階段的策略應該是精選優質山寨幣配置，而非廣撒網賭博所有山寨幣都會上漲。歷史經驗顯示，即使在山寨幣季節的高潮期，也只有約 20% 至 30% 的項目能獲得顯著收益，大部分項目只是短暫炒作後歸於沉寂。