從Umbra超額認購200倍，看MetaDAO融資機制的創新

作者：KarenZ，Foresight News

上周（10 月 10 日），隱私協議 Umbra 在 MetaDAO 平台完成的社區銷售。這場公開銷售吸引超 1 萬名參與者湧入，總認購金額逼近 1.55 億美元，是項目計劃最低融資額的 200 倍。

銷售結束後，項目方將實際融資上限設定爲 300 萬美元，最終每位認購用戶僅獲得約 2% 的認購額度，剩餘資金按原路退回。

更值得關注的是，即便在加密大盤大幅回調的背景下，UMBRA 代幣價格仍展現出強勁韌性：當前價格（1.5 美元）較初始發行價（0.3 美元）漲幅達 4 倍。這一表現不僅印證了市場對隱私賽道的信心，更凸顯出 MetaDAO 獨特融資模式的吸引力。

與此同時，MetaDAO 平台代幣 META 也不甘示弱，市值在今日一度突破 2 億美元，創下歷史新高，本月至今的漲幅超過 4 倍。

作爲基於 Arcium 技術構建的 Solana 生態隱私協議，Umbra 的熱度離不開隱私賽道的爆發紅利。但當市場目光集中於 Umbra 本身時，其發行的 MetaDAO 平台或許暗藏更大機會 —— 這個號稱可防 Rug 的融資工具和以「市場化治理」的組織，正爲加密項目的代幣發行開闢一條新路徑。

MetaDAO：從「零 VC 起步」到 Paradigm 加持

MetaDAO 的起點並非傳統加密項目的豪華融資開局，而是源於對加密行業融資痛點的解決方案探索。

傳統 ICO 長期存在三大痛點：創始人拿到固定代幣分配後缺乏持續做事動力、早期投資者「快進快出」砸盤、社區缺乏粘性且項目易陷入「早期有熱度但長期無增長」的困局。MetaDAO 正是針對這些問題設計，核心邏輯是用「市場驅動的治理」替代「單一的代幣投票」，用「績效掛鉤的激勵」替代「固定的代幣分配」。

• 誕生與初期發展：2022 年 10 月，創始人 Proph3t（@metaproph3t）着手開發這一專注 Futarchy 治理（即「市場決策系統」，後文將詳細解讀）的組織，並於 2023 年 11 月正式成立。初期僅通過向約 65 人空投代幣、以 1 萬美元作爲初始金庫資金啓動。
• 裏程碑式融資：2024 年 8 月，MetaDAO 迎來關鍵突破 —— 獲得加密風投巨頭 Paradigm 領投的 220 萬美元種子輪融資。Paradigm 對 MetaDAO 的青睞，核心源於其 Futarchy 治理模型與 Paradigm 在預測市場領域的布局高度契合。當時 CoinDesk 援引 MetaDAO 匿名創始人 Proph3t 稱，Paradigm 將持有 3035 枚 META 代幣，佔 META 總供應量的 14.6%，成爲 META 的最大單一持有者。約 30 位天使投資者額外購買了 965 枚 META 代幣，總融資額達 2,229,950 美元。
• 團隊精簡：根據 MetaDAO 上的最新一份提案，該團隊規模較小，核心成員僅包括 Proph3t、聯合創始人兼工程師科倫（Kollan）、一名兼職設計師以及一名負責推特運營的實習生。當前 MetaDAO 的現金儲備約爲 180 萬美元，按現有運營規模可支撐約 24 個月的運營。注：Proph3t 最近提出的「以折扣價出售 600 萬美元的 META 代幣用來擴充團隊增加運營儲備」提案被社區拒絕。

MetaDAO 運作機制

簡單來說，MetaDAO 不只是一個「融資工具」，更讓項目創始人與投資者從「短期逐利者」轉變爲「長期共建者」， 既讓創始人能拿到啓動資金，又通過機制確保他們必須把項目做好才能獲得更多回報；既讓投資者有機會參與早期項目，又通過透明規則避免「本金血本無歸」。

MetaDAO 目前發展爲一個基於 Solana 的 Launchpad 平台與治理系統，核心目標是解決傳統加密貨幣融資中的「Rug」風險、激勵錯位等痛點。MetaDAO 新平台於 2025 年 10 月 6 日正式向公衆開放，首批將支持 5 個項目融資。

防 Rug ICO：把「安全」寫進機制裏

如果選擇在 MetaDAO 上發行，項目團隊需要接受一些在傳統世界看來不尋常的限制。比如，MetaDAO 從以下幾個維度鎖死風險：

• 資金鎖入「Futarchy 治理金庫」：融資所得的 USDC 不會直接給創始人，而是存入由 Futarchy 管控的金庫，每一筆大額支出都需通過市場驗證（即交易者認爲該支出能提升代幣價值，才會通過）。
• IP 歸屬實體化：項目的核心資產（域名、軟件、社交媒體帳號等）會轉移到專門的法律實體，而非創始人個人，避免創始人「帶走核心資產」。
• 創始人收益與項目成敗綁定：創始人不會一開始拿到大量代幣，而是通過「績效分級機制」獲取回報 —— 代幣分 5 批解鎖，分別對應代幣價格達到 ICO 價的 2 倍、4 倍、8 倍、16 倍、32 倍，且最早解鎖時間不早於 ICO 後 18 個月。
• 預算約束：團隊必須承諾設定預算限額（不得超過最低募集金額的六分之一），超過此金額的支出需要經治理部門批準。

ICO 機制如何設置？

MetaDAO 的 ICO 機制設計精巧，一定程度兼顧了項目方和投資者的利益：

• 銷售流程： 創始人需提交最低融資限額、團隊月度預算、績效分級設定等信息，申請成功後方可在 MetaDAO 上線。投資者有 4 天時間用 USDC 認購項目代幣。
• 關於團隊激勵機制： 團隊可以選擇將最多 1500 萬枚代幣（初始供應量的 50%）分配給基於價格的績效機制。該績效機制會分爲 5 等份：分別在 ICO 價格的 2 倍、4 倍、8 倍、16 倍和 32 倍時解鎖，且最早解鎖時間不早於 ICO 後 18 個月（創始人可延長鎖定時間）。
• 銷售結束後的安排：當項目未能達到最低限額時，投資者的 USDC 會被退還。 如果銷售成功，創始人公布選擇接受認購資金的金額（銷售過程中不設上限），官方稱這將爲每個人提供公平的參與機會。配額按比例分配，剩餘款項會原路退回。所有 USDC 將進入市場治理的金庫，鑄造新代幣的權限也會轉移給該金庫。金庫將提供 20% 的 USDC 和 500 萬枚代幣給流動性池。

注：Umbra 銷售結束後當天晚上，銷售分配代幣全部解鎖並直接分發至用戶錢包，剩餘款項也原路退回。

Futarchy 治理：讓「市場」做決策，而非「投票」

MetaDAO 沒有採用傳統 DAO 的「代幣投票」（容易被大額持有者操控），而是用 Futarchy 決定項目方向 —— 這是一種讓「交易者用資金投票」的治理模式，即用預測市場引導決策。

這種治理的核心邏輯基於經濟學家 Robin Hanson 的理念：人們通過交易來「投注」提案對項目代幣價值的潛在影響，從而聚合集體智慧，確保只有那些被市場認爲能提升價值的提案才會被採納。

MetaDAO 的 Futarchy 治理核心邏輯是：

• 提案創建和激活：針對一個提案（比如「從金庫拿出 100 萬 USDC 開發新功能」、「發行新代幣」、「增加 / 減少流動性」等），持有者必須質押代幣提案才能激活。默認情況下，提案需要質押 5 萬個代幣（ICO 總額的 5%）才能上線。質押僅用於反垃圾，無鎖定或罰沒風險，且同一時間只能有一個提案活躍。
• 交易階段：滿足質押條件後，項目就會從現貨市場中提取一半的流動性，並將其轉移到提案的條件市場中。交易者可以在 3 天內進行有條件交易。如果認爲提案能提升代幣價值，就買「通過市場」的代幣；反之則買「失敗市場」的代幣。
• 最終通過「滯後時間加權平均價」（lagging price TWAP）判斷：爲了使提案通過更加審慎，MetaDAO 設置了通過門檻，讓提案通過的難度略高於失敗（1.5% 閾值）。整個過程的核心邏輯是：用「滯後 TWAP」過濾操縱，用 「1.5% 閾值」確保共識強度，最終讓市場資金的真實判斷決定提案是否符合項目長期價值。

小結

在加密行業「短期逐利」盛行的當下，MetaDAO 的創新在於：用「機制設計」一定程度鎖定安全性，用「利益綁定」替代「零和博弈」，希望讓創始人與投資者形成「利益共同體」。

對想踏實做事的創始人而言，MetaDAO 提供了「不依賴 VC 也能公平融資」的路徑；對追求安全的投資者而言，MetaDAO 通過多維度規則降低了「被 Rug」風險。

但需注意的是，加密貨幣市場波動劇烈，任何機制並非「萬能保險」：即便有機制保護，項目代幣價格仍可能因大盤、業務進展、公開銷售全部解鎖等因素大幅下跌；同時，治理只能防範「團隊惡意行爲」，無法保證項目的必然成功 —— 投資者仍需結合項目基本面、賽道前景綜合判斷。

下篇文章，筆者將聚焦近期計劃在 MetaDAO 開啓公開銷售的新項目。