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Perp DEX三強爭霸：Hyperliquid、Aster與Lighter重塑DeFi市場格局
截至 2025 年 10 月初，去中心化永續合約交易所（Perp DEX）日交易量已突破 1,000 億美元，從 2024 年初的數十億美元實現爆發式增長。Hyperliquid 曾一度佔據七成市場份額，但隨着 Aster 與 Lighter 崛起，其主導地位迅速削弱。Aster 以高槓杆與多鏈架構領跑，而 Lighter 憑藉零知識證明和零手續費模式引發廣泛關注。本文將深入剖析這三大平台的競爭邏輯、鏈上數據、潛在風險及未來格局。
市場格局突變：從一家獨大到三足鼎立
（來源：21shares）
過去一年，永續合約 DEX 市場經歷劇烈重組。Hyperliquid 在 2024 年到 2025 年上半年幾乎壟斷市場，市佔率長期維持在 70% 左右。然而進入 9 月後，Aster 以爆發式增長取而代之，其交易量從 9 月底的 10 億美元飆升至月底的 700 億美元，佔據近 70% 市場份額。
與此同時，仍處於私測階段的 Lighter 於 10 月 2 日上線主網，僅數日便錄得日均交易量 80 億美元，顯示強勁勢能。Hyperliquid 盡管仍維持每日 100–150 億美元交易量，但市場份額已跌至 10%。
這場“流動性遷移”凸顯了 DeFi 衍生品市場競爭的劇烈程度，用戶與資金的快速流動正在重塑行業版圖。
Aster 的增長疑雲：真實需求還是激勵幻象？
（來源：21shares）
盡管 Aster 成爲新一代市場領頭羊，但其增長模式正遭受質疑。鏈上數據顯示，Aster 的交易量與 TVL 比例超過 70:1，遠高於 DeFi 平台普遍的 3–7 區間。這一異常指標暗示可能存在“刷量”行爲。
此外，Aster 的交易量在一周內暴增十倍，與自然增長曲線嚴重背離。分析師 Ethan Zhou 指出，這種“積分激勵驅動”的增長或難以長期維持。Aster 通過積分獎勵機制鼓勵自交易，以制造繁榮假象，吸引流動性與關注度。
短期內，這種策略確實提升了市佔率與話題度，但長期可持續性與真實用戶留存仍是未知數。
三大平台的差異化競爭邏輯
（來源：21shares）
Hyperliquid：性能與專業深度並存 Hyperliquid 構建在自主 Layer-1 鏈上，採用 HyperCore（CLOB 機制）與 HyperEVM 架構，交易確認僅需 0.2 秒，處理能力高達每秒 20 萬筆訂單，性能媲美主流 CEX。其 HLP 流動性金庫吸引超 5 億美元存入，爲用戶提供 6–8% 年化收益。2025 年年化收入達 8 億美元，其中 7.15 億已用於 HYPE 代幣回購，形成通縮效應。 其核心優勢在於執行深度與穩定收入模型，被視爲 DeFi 中最接近中心化交易體驗的平台。
Aster：跨鏈架構與高槓杆策略的冒險者 Aster 支持 BNB Chain、以太坊、Solana 與 Arbitrum，覆蓋多鏈生態，用戶無需復雜跨鏈橋即可交易。 其雙模式架構包括：Simple 模式（最高 1,001 倍槓杆）與 Pro 模式（具備 CLOB 接口與 MEV 防護）。同時，Aster 提供股票永續合約，使交易者可用加密資產槓杆化操作 Apple、Tesla 等股票，跨越加密與傳統市場的邊界。 與 APX Finance 的合並更是讓其代幣在短期內暴漲 2,000%，成爲 2025 年最受關注的 DeFi 項目之一。
Lighter：以零知識證明重塑信任 Lighter 以 zk-rollup 技術構建在 Arbitrum 上，每筆交易與清算均通過加密證明驗證，確保公平與透明。 更具顛覆性的是其 零手續費模式：零費用交易吸引了大量零售用戶，其 LLP 市場做市金庫年化收益率高達 60%。由前 Citadel 工程師創立並獲得知名機構支持，Lighter 結合了傳統金融的嚴謹與 DeFi 的創新，被業內視爲“數學上可驗證的公平交易所”。
（來源：21shares）
行業驅動力：流動性、激勵與信任的博弈
當前永續合約 DEX 競爭主要受三大力量驅動： 流動性爭奪：資金密集流向具高收益金庫的平台，短期激勵成爲關鍵。 用戶體驗演進：低延遲與高透明度的交易體驗正在成爲新標準。 信任機制創新：從 Hyperliquid 的鏈上撮合到 Lighter 的加密證明，DeFi 正在以技術重塑信任邊界。
風險與挑戰：監管與可持續性的雙刃劍
分析機構 CryptoInsights 認爲，Aster 的超高槓杆（1,001 倍）及未實行 KYC 政策可能引發監管審查；Lighter 的零費模式雖然吸引力強，但長期商業可持續性仍待驗證。
與此同時，市場激勵的“退潮效應”可能導致流動性驟降，一旦獎勵減弱或用戶獎勵減少，交易量或將回落。
此外，隨着永續合約市場規模擴張至 CEX 的十分之一，監管介入與競爭內卷將成爲下一個階段的主要風險。
投資者策略建議
對於專業交易者而言，Hyperliquid 依然是最穩健的平台，適合追求執行質量與資金安全的參與者；Aster 則更適合尋求高波動與短期回報的高風險偏好用戶；Lighter 的零費與 ZK 結構則爲長期用戶提供了公平與成本優勢。
整體而言，永續合約 DEX 市場仍處於高速演化階段，策略應以流動性監測與風險管理爲核心。
結語
正如 Arthur Hayes 所言：“加密市場永遠獎勵敢於顛覆的玩家。” Hyperliquid、Aster 與 Lighter 代表了三種不同的 DeFi 哲學：速度、自由與信任。它們的競爭不僅推動衍生品市場創新，也在重新定義去中心化金融的未來。 免責聲明：本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。