# 日本央行明年或兩次加息

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摩根大通預計日本銀行在2025年可能會加息兩次，最終在2026年底將政策利率推升至1.25%，這是全球宏觀格局的一個重大轉變。數十年來，日本的超寬鬆貨幣政策使日圓成為全球最便宜的融資貨幣之一。這種廉價的流動性不僅局限於日本，還流入全球市場，支持股票、債券，以及越來越多的高Beta資產如加密貨幣。隨著日本逐步正常化政策，這些影響遠遠超出國內市場範圍。
日本利率上升直接影響日圓流動性，這一直是全球風險偏好的一個重要支柱。許多機構投資者和宏觀基金歷來以低成本借入日圓，並將資金投入到其他高收益資產中。這種被稱為日圓套利交易的動態，幫助維持全球市場的槓桿和風險偏好。如果借款成本上升，或對進一步收緊的預期加快，這些倉位可能開始解除，迫使投資者減少對風險資產（包括加密貨幣）的敞口。
對加密貨幣市場而言，這很重要，因為流動性往往比敘事更為關鍵。日圓融資條件的變化可能會降低廉價槓桿的可用性，尤其是在投機活動集中的邊緣。如果套利交易大幅解除，可能導致全球流動性收緊、波動性增加，以及周期性的避險行情，對比特幣和山寨幣都構成壓力。歷史上，融資成本的突然變動往往會引發劇烈但快速的回撤，尤其是在高度依賴動能和槓桿的資產中。
不過，情況並非完全單向。即使利率上升，日圓的匯率行為仍然至關重要。如果日圓結構性疲弱，套利交易可能仍會持續，儘管名義利率較高，因為

BOJ 緊縮、日圓流動性與加密貨幣風險配置：日圓套利回補是否重回議程？
摩根大通預期日本銀行在2025年可能加息兩次，政策利率到2026年底或達到約1.25%，這在單獨看來似乎較為溫和。但在一個建立在數十年廉價日圓資金的全球系統中，這一轉變對跨資產風險配置，包括加密貨幣，具有過度放大的影響。
這不僅僅關乎日本，而是關乎全球流動性體系。
為什麼日圓比其GDP份額更重要
多年來，日圓一直是全球最重要的融資貨幣之一。超低利率、收益曲線控制以及BOJ大規模擴張資產負債表，使投資者能夠：
以低廉的成本借入日圓
轉換成收益較高的貨幣
將資本配置到全球風險資產
這種日圓套利交易悄然支撐著：
全球股市
新興市場資產
信貸
以及越來越多的加密貨幣，尤其是槓桿衍生品
加密貨幣不需要直接的日本買盤就能受益，它從全球槓桿資金中受益，而這些資金由廉價日圓流動性提供。
這就是為什麼即使是微小的BOJ緊縮措施也很重要。
日本政策正常化後的變化
向1.25%政策利率的轉變，從根本上改變了套利的數學：
融資成本上升
即使是小幅加息，也會降低日圓借貸的吸引力，尤其是在外匯波動的情況下。“免費資金”的假設將不復存在。
利差收窄
隨著BOJ收緊政策，而其他央行接近峰值或降息，利差縮小，降低套利誘因。
外匯風險成為主導變數
套利交易只有在外匯保持穩定或走弱時才有效。一旦日圓開始穩定或升值，風險就會迅速轉變。
這就是有序套利

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#BOJRateHikesBackontheTable 2026年1月1日
日本的貨幣轉變來臨
隨著我們迎來2026年，日本銀行 (BOJ) 已經明確表示：加息重新列入議程。在2025年12月將基準利率提高至0.75%後，BOJ 發出信號，可能會進一步收緊貨幣政策。此舉結束了數十年的超低利率時代，全球投資者都在密切關注。
對日元與日本市場的影響：
日元反應劇烈，匯率接近157/USD，而日本政府債券 (JGBs) 的收益率首次自1990年代以來突破2%。像日經225指數這樣的股市展現出韌性，但收益率上升和日元走強可能為出口商和國內投資者帶來機遇與挑戰。
全球連鎖反應：
BOJ的政策轉變不僅影響日本。美國國債收益率、亞洲市場、加密貨幣甚至黃金都受到影響。套利交易逐步退出，跨境資本流動調整，風險資產波動性增加。交易者和投資組合經理正評估貨幣、收益率和通脹數據，以保持領先。
投資者的機會：
儘管較高的利率收緊了流動性，但也提供了策略性進場點。投資者可以多元配置避險資產如黃金，利用日元走強，或布局受益於利率上升的行業。國內外投資者都在適應這一新環境。
加密貨幣觀點：
比特幣和其他主要數字資產仍然具有韌性。逐步收緊的預期已經反映在市場中，但加密貨幣市場仍在反映情緒轉變。投資者將數字資產作為對沖工具，與黃金和日本國債等傳統資產一同考量。