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#美联储恢复降息进程 縮表能換來更多降息空間?前紐約聯儲掌門人說:想多了。
$BTC $ETH 最近Bill Dudley——這位曾在联准会身居高位的老將——發文潑了盆冷水。他的核心觀點很直接:量化緊縮該收手了,繼續縮下去喫力不討好,更別指望靠這個爲降息騰位置。
先看數字。從2022年4月那波8.97萬億美元的高點算起,联准会的資產負債表已經瘦身到6.56萬億。疫情時爲了救市買進去的那堆資產,這兩年正慢慢往外清。銀行體系的準備金也從"多到溢出來"降到了"夠用"的狀態。聽起來挺健康?
但Dudley話鋒一轉——問題恰恰出在這。
現在準備金供需剛好平衡,貨幣市場利率已經開始抬頭,流動性環境在收緊。有些人琢磨着,要不繼續縮?把資產負債表壓得更小,短期利率自然就下來了,降息空間不就有了?
理想很豐滿。現實是:這條路根本走不通。
第一個坎:操作框架得大改。想繼續縮表?那就得調整常備回購便利的利率,或者幹脆把這機制廢了,逼着銀行別老惦記準備金,去碰其他貨幣市場工具。結果呢?市場利率被推高,波動加劇,銀行之間的交易對手風險還得往上竄。折騰半天能省多少錢?Dudley算了筆帳:大概4到5個基點的利息成本。這點收益,值得冒險?
第二個坎:資產負債表小不等於利率就能壓下去。貨幣政策的松緊度,說到底還是看短期利率怎麼定,不是看你表上數字多大。想用縮表換降息?不存在的。
所以Dudley的預判是:联准会大概率會在12月停止量化緊縮。明年開始?每年增持美債不到2000億美元,就爲了保持準備金處在"夠用"檔位。這點規模放在美國那龐大的財政赤字和國債盤子裏,基本可以忽略。
說白了——貨幣政策該怎麼玩還怎麼玩,別把縮表當成降息的籌碼。這事兒,沒那麼簡單。