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爲什麼大多數加密DAT都在折價交易?Bitwise CIO揭祕估值陷阱

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【比推】Bitwise的Matt Hougan最近聊了個挺有意思的話題——爲什麼用mNAV(淨資產倍數)看DAT公司容易出偏差?

他舉了個極端例子:假如某個持有比特幣的DAT今天突然宣布關門清算,把幣直接分給股東,那它的交易價格肯定會等於持幣價值(mNAV剛好1.0)。但現實中大部分DAT都在折價交易,原因其實挺明確的。

折價的三大鐵律:流動性差、管理費喫利潤、經營風險高。這些都是看得見摸得着的成本。

溢價只有一個可能(而且僅限美國市場):公司能不能真的增加每股加密貨幣持有量。問題是這事兒太不確定了——折價因素是板上釘釘,溢價因素全靠「可能」。

所以結論很簡單:多數DAT注定折價,只有少數能跑出溢價。過去半年這些公司漲跌幅還挺同步,但往後看分化會越來越明顯——會賺的繼續溢價,不行的折價加深。

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