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比特幣庫存流量模型:它真的有效嗎?

你是否曾想過,爲什麼一些比特幣投資者堅信Stock-to-Flow (S2F)模型,而另一些人則稱其爲完全無稽之談?讓我們來分析一下這個加密貨幣中最具爭議性的預測工具之一。

S2F是什麼?

可以這樣理解:Stock-to-Flow比率比較了比特幣的現存量(stock)與每年新創造的比特幣數量(flow)。簡單的數學——將總供應量除以年產量。比率越高=資產越稀缺=理論上價值越高。

比特幣的總量限制爲2100萬個幣,因此隨着每四年左右減半一次的挖礦獎勵,S2F比率不斷上升。這模仿了黃金的運作方式:越難找到=越有價值。

歷史記錄:成功還是失敗?

事情開始變得刺激了。S2F模型與比特幣價格走勢之間顯示出顯著的相關性,尤其是在減半後的反彈中:

  • 2016減半 → BTC從~$650 漲至$20k
  • 2020減半 → BTC在2021年11月從~$9k 激增至$69k

但該模型也出現了一些嚴重的失誤:

  • PlanB 預測 $55k 到 2024 年減半 ( 錯過了 )
  • 未能預見近期的熊市
  • 過於簡化需求動態

評論者的聲音越來越大

維塔利克·布特林稱S2F"真的不是很好",並且可能對誤導投資者有"害"。其他顯著的懷疑者:

  • Cory Klippsten (Swan 比特幣): 聲稱該模型讓追隨者感到困惑
  • 亞歷克斯·克魯格 (加密經濟學家):拒絕整個預測框架,稱其爲“毫無意義”。
  • Nico Cordeiro (Strix Leviathan): 質疑關於稀缺性驅動價值的核心假設

他們主要的不滿?該模型忽略了太多變量:監管變化、技術突破(閃電網絡)、機構採納浪潮、宏觀經濟條件,以及純粹的市場情緒。

什麼真正影響比特幣的價格?

超越S2F,這些因素更爲重要:

採用與需求

  • 企業財 treasury 持有
  • ETF 流入/流出
  • 支付採用率

宏觀環境

  • 联准会政策與通脹預期
  • 全球貨幣貶值
  • 地緣政治風險規避事件

監管

  • 比特幣 ETF 批準 (將成爲 2024) 的重大催化劑
  • 政府的打壓或支持
  • 稅收政策變化

技術演變

  • 閃電網絡擴展
  • 隱私升級
  • 跨鏈集成

市場情緒

  • 媒體敘事
  • 鯨魚積累模式
  • 零售FOMO週期

底線:使用它,而不是崇拜它

S2F模型對長期宏觀思考有用的,但對短期交易是無用的。把它當作衆多視角中的一個:

✅ 適合:理解比特幣的通縮軌跡,識別潛在的宏觀轉折點

❌ 不適合:日間交易、精確價格目標、忽視市場週期

最佳實踐:將S2F與技術分析、鏈上指標(鯨魚流動、交易所流入)、基本面分析(採納率)和情緒指標相結合。比特幣的價格是由稀缺性效用市場結構的復雜相互作用所決定的。

歷史相關性 ≠ 未來因果關係。過去的表現並不代表保證。

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