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做空MSTR、做多BTC:這波對沖套利爲啥賺錢?

對沖基金經理Jim Chanos今年在MicroStrategy(MSTR)上的操作火了——不是簡單做空股票,而是做空MSTR+做多BTC的對沖組合。結果?穩賺。

交易邏輯有點東西

關鍵在於Chanos瞄準的不是BTC本身的漲跌,而是MSTR相對其BTC持倉的溢價率。MicroStrategy持有約70億美元的比特幣,但其股價往往高於持倉價值,這個溢價率用mNAV衡量(股市值/BTC淨資產值)。

從去年11月到現在,mNAV從2.5倍跌到1.42-1.63倍。簡單說就是:MSTR的"虛胖"被戳破了。

數據說話

按Chanos自己說的,他在2.5x mNAV時建倉做空。現在跌到1.64x,短倉浮盈已超34%——同期標普500才漲13%。就算考慮融資費用和管理費,這筆交易的實際收益率估計在15-35%之間,遠超基準。

一句話總結Chanos自己在CNBC說的:“我們賣MSTR,買BTC,相當於用2.5塊錢的價格賣出1塊錢的東西。”

有意思的對比

諷刺的是,Chanos和MicroStrategy創始人Saylor幹的是同一件事——都在買BTC、賣MSTR。區別是:Saylor計劃永遠持有這個組合,Chanos最後會平倉止盈。

這個案例反映了當下市場的一個現象:加密資產在傳統金融裏的溢價空間還很大,聰明的交易者就是通過這些價差套利。

BTC1.34%
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