這兩天華爾街對中國科技股的態度來了個180度大轉彎。花旗、摩根大通、瑞銀這幾家投行幾乎同步發布研報，把一堆公司的目標價往上猛拉——騰訊直接喊到780港元，嗶哩嗶哩美股目標29美元，小鵬汽車港股目標價更狠，從100出頭直接拉到195港元。就連平時沒啥人關注的中國宏橋，瑞銀也給出38.6港元的預期，比之前高了快40%。

這幫機構突然這麼激進，到底看中了什麼？

先說騰訊。花旗的邏輯很直接：視頻號廣告收入在漲，微信搜索開始變現，自研遊戲利潤率高得離譜。雖然三季度資本支出降了24%，但研發投入一點沒減，全砸在AI大模型上。美銀也跟着附和，說廣告和遊戲兩塊業務穩得不行，780港元不是虛的。數據確實硬氣——騰訊Q3收入超市場預期2%，利潤超7%，這種表現放哪兒都夠資格被吹。

小鵬的故事更誇張。摩根大通敢把目標價翻倍，全因爲押注Robotaxi、人形機器人、飛行汽車這三條線。雖然收入可能要等到2026年才能看見，但機構已經開始提前定價了。邏輯很簡單：智能出行這條賽道，誰手裏有AI技術，誰就有話語權。小鵬現在燒錢搞研發，等技術落地那天，估值可能早就不是現在這個水平。

百度和小米也被盯上了。花旗看好百度的Ernie 5.0和昆侖芯，覺得自研芯片這事兒長期有搞頭；小米靠SU7交付量提速和智慧生態的概念，把高盛和伯恩斯坦都拉過來站臺。甚至鋁業龍頭中國宏橋都被瑞銀拿出來說事——全球供應緊張，中國制造商坐着收錢。

不過這波操作也不是沒爭議。

一方面，數據確實能打。騰訊、嗶哩嗶哩、京東的財報都超預期，京東淨利潤直接暴增39.5%，外資調價有底氣。但另一方面，小鵬的飛行汽車、百度的昆侖芯這些東西都還停在PPT階段，能不能兌現完全是未知數。而且你會發現，花旗給嗶哩嗶哩的評級其實只是"中性"，說明機構內部也沒那麼一致看多。

往大了看，這波調價背後可能是全球資本對中國市場的重新定價。瑞銀直接喊話"繼續超配中國"，理由是估值低、資金流入穩，比印度泰國性價比高多了。淡馬錫也說"現在就是進場時機"，摩根資管更狠，直接懟那些問"是不是錯過中國機會"的人不懂長期主義。

對普通投資者來說，看這些研報不能光盯目標價。關鍵是拆邏輯——小鵬爲什麼值得賭？騰訊的AI投入能不能轉化成收入？百度的芯片量產進度到哪了？這些才是真正值得追蹤的東西。另外要警惕一致性預期陷阱。一堆機構同時唱多的時候,往往也是風險最高的時候，得看業績能不能持續驗證這些故事。

外資敢喊"五年十倍"，底氣其實不在估值便宜，而在他們相信中國在智能駕駛、AI應用、高端制造這幾條線上能拿到技術話語權。小鵬的飛行汽車、百度的自研芯片，這些東西一旦落地，定價邏輯可能徹底變掉。

下周一開盤見分曉。但不管怎樣，這場遊戲早就不是簡單的"抄底便宜貨"那麼簡單了。