杜盧斯持倉盡管銷售下降，但利潤仍然增長

Duluth Holdings (NASDAQ:DLTH) 在2025年第二季度的業績中展現了顯著的韌性，盡管銷售額同比降低7%至$131.7百萬，他們仍實現了$12 百萬的調整後EBITDA。我看到這家公司在一個充滿挑戰的零售環境中航行，似乎採取了一種出人意料的有效策略——犧牲營收增長以獲得更健康的利潤率。

毛利率擴張240個基點，達到54.7%引起了我的注意。這並不是偶然發生的。管理層故意減少促銷，基本上是在以交易量換取盈利。雖然許多零售商在銷售放緩時感到恐慌並削減價格，但杜魯斯似乎更願意放棄一些收入，以換取更高質量的收益。

他們的實體店表現讓我感到驚訝，零售店銷售同比增長5.3%，得益於客流量、轉化率和更高的平均訂單價值的改善。與此同時，網路流量下降——這是促銷減少的直接後果。這表明，與在線渠道相比，他們的實體店在保持全價銷售方面可能更具韌性。

庫存狀況看起來也很令人鼓舞。他們將庫存同比降低了12%，降至1.481億美元，並計劃在2026年春夏季減少20%的SKU。我特別對他們在降低整體庫存水平的同時，提升店鋪庫存率200個基點的表現印象深刻——這並不是一項簡單的平衡工作。

他們對關稅挑戰的應對似乎是務實的，盡管並不完全令人信服。管理層預計在2025財年將面臨$15 百萬的關稅支出，平均稅率爲12%，並將在七月下旬和八月初實施選擇性的價格漲。他們聲稱這些漲價符合銷售彈性預期，但我懷疑這種樂觀情緒在消費者感受到各類商品價格漲的壓力時是否能夠維持。

清倉庫存情況確實引起了一些關注 - 清倉商品佔庫存的22%，而去年爲11%。這表明他們在春夏系列的商品銷售上出現了一些失誤。然而，他們顯然通過 "大丹清倉活動" 解決了這個問題，到9月份清倉庫存減少至16%。

展望未來，管理層維持了2025財年調整後的EBITDA指引爲2000-2500萬美元，預計年末庫存將同比減少兩位數。他們的資本支出預算爲合理的$17 百萬。

雖然杜魯斯優先考慮利潤而非銷售增長的戰略目前奏效，但我質疑這種方法是否在長期內可持續。某個時刻，他們需要找到一種方法，同時推動盈利能力和增長，才能在當今競爭激烈的零售環境中真正蓬勃發展。