英國解除對加密貨幣交易所交易票據的禁令，市場逐漸成熟 - Brave New Coin

2025年10月8日，金融行爲監管局(FCA)解除對普通投資者的加密交易所交易票據的禁令，結束了自2021年1月以來的四年限制。

監管變更允許英國居民通過在批準的交易所（如倫敦證券交易所）交易的監管產品投資加密貨幣。金融行爲監管局（FCA）支付和數字金融執行董事大衛·吉爾（David Geale）解釋了這一變化：“自從我們限制零售投資者訪問cETNs以來，市場已經發展，產品變得更加主流並且更易於理解。”

什麼是加密貨幣ETN？

交易所交易票據是一種債務產品，跟蹤加密貨幣價格，而不要求投資者直接擁有數字資產。與在數字錢包中持有比特幣或以太坊不同，ETN 的運作方式類似於傳統證券。受監管的保管人持有基礎加密貨幣，而投資者則買賣反映價格波動的票據。

這種結構不同於交易所交易基金(ETFs)，後者仍然禁止英國零售投資者投資。ETN是由金融機構發行的債務工具，而ETF通常直接持有資產。英國金融監管局表示，其監管框架需要更新，才能允許零售投資者接觸加密貨幣ETF。

預計將大幅增長

IG Group的研究預測，英國的加密市場在這一變化之後可能會增長20%。他們的調查發現，30%的英國成年人會考慮通過ETN投資加密貨幣——根據FCA的數據，這一比例相比當前的12%擁有水平有了顯著的躍升。

年輕投資者表現出特別強烈的興趣。18-24 歲的人中有一半表示他們會考慮投資加密貨幣 ETN，25-34 歲的人中有 49% 也是如此。其吸引力在於受監管的接入和能夠在稅收優惠帳戶中持有這些產品。

稅收優惠吸引投資者關注

一個主要的優勢使得加密ETN與直接購買加密貨幣有所不同：稅收待遇。英國政府宣布，加密ETN可以立即在註冊養老金計劃中持有。對於個人儲蓄帳戶(ISAs)，規則則更爲復雜。

直到2026年4月6日，投資者可以在標準股票和股票ISA中購買加密ETN。在此日期之後，他們將僅有資格申請創新金融ISA。這爲投資者提供了一個有限的窗口，將加密貨幣曝光添加到他們的常規ISA帳戶中，收益不受資本利得稅的影響。

自我投資個人養老金(SIPPs)現在也可以持有加密ETN，使投資者能夠獲得加密資產的敞口，同時享受養老金稅收減免。直接持有加密貨幣仍然不符合ISA和養老金的資格。

主要資產管理公司排隊

全球最大的資產管理公司黑石集團正在準備在英國爲零售交易提供其iShares比特幣產品。總部位於瑞士的21Shares已經在倫敦證券交易所爲專業投資者上市了加密ETN，並與數字平台Stratiphy合作，以服務零售客戶。

WisdomTree在歐洲的分銷負責人Adria Beso表示，該公司預計英國上市的加密產品“將成爲投資者的首選工具”。其他準備推出產品的公司包括VanEck、Bitwise、DWS和Deutsche Digital Assets。

21Shares的首席執行官Russell Barlow稱這一監管變化是“擁抱創新的重要一步”，並指出12%的英國成年人已經通過未受監管的平台持有加密貨幣。

實施障礙

盡管在10月8日生效，散戶投資者在實際購買這些產品時仍面臨延遲。FCA在9月23日才開始接受招股說明書——就在禁令解除前的兩周。倫敦證券交易所和FCA仍在處理操作細節，包括是否需要一個新的交易段。

CEC Capital的董事Laurent Kssis批評了這一推出：“FCA在8月份宣布禁令將於10月8日解除，但現在我們在發布日發現投資者可能還要再等近一周。”

此延遲突顯了英國在跟上其他市場方面的困難。2024年，歐洲交易所處理了260億歐元的加密ETN交易，而英國的交易量僅佔整個歐洲活動的0.59%，平均每日爲624,000英鎊。

消費者保護與風險

FCA實施了若幹保護措施。金融推廣規則適用於防止誤導性廣告。消費者責任標準要求公司確保產品符合客戶的需求。所有ETN必須在FCA批準的交易所交易。

然而，投資者應該了解風險。ETN 是無擔保債務工具，這意味着它們依賴於發行人的信用worthiness。它們不受金融服務補償計劃的保護，該計劃保護銀行存款。投資者可能會失去他們的所有資金。

FCA維持對零售投資者的加密衍生品（如期貨和期權）的禁令，理由是對這些高風險產品的持續擔憂。

更廣泛的監管背景

這一變化符合英國成爲全球加密中心的更大計劃。政府於2025年4月發布了草案立法，旨在使英國成爲“數字資產的全球領導者”。金融行爲監管局正在制定涵蓋穩定幣、交易平台和托管服務的全面規則，預計將在2026年全面實施。

英國和美國還在2025年9月宣布建立合作關係，創建“未來市場跨大西洋工作組”，以制定共同的加密政策。該工作組有180天時間爲兩國政府提出建議。

這一時機反映了更廣泛的全球變化。美國在2024年1月批準了現貨比特幣ETF，這些ETF在其第一年內管理的資產達到了約$150 億美元。隨着比特幣在2025年10月的交易價格超過122,000美元，對受監管的加密貨幣訪問需求愈加強烈。

前進的道路

FCA的決定表明了在促進創新與保護消費者之間的一種謹慎平衡。數字資產貿易協會CryptoUK的董事顧問Ian Taylor指出：“到目前爲止，英國在ETN方面一直處於孤立狀態。我們希望這一舉措能改善消費者保護。”

IG的英國董事總經理Michael Healy對採用表示樂觀：“隨着ETN的推出，我們預計加密貨幣的採用將激增——特別是在那些已經習慣於數字資產的年輕一代中。”

監管框架仍在發展中。英國的更廣泛方法包括對加密貨幣托管服務和穩定幣法規的提案，爲數字資產投資創造更全面的消費者保護。

隨着平台處理實施細節，資產管理者準備他們的產品，接下來的幾個月將揭示這一監管變化是否兌現了其擴大加密貨幣接入的承諾，同時維護投資者的保障。