什麼是黑天鵝效應及其對加密貨幣市場的影響

什麼是黑天鵝？

«黑天鵝»是指一種極不可能發生的事件，導致重大的經濟後果。這類事件對金融市場，尤其是股票市場和加密貨幣市場，構成了特別的危險。

黑天鵝理論 — 這就是該理論的英文名稱。

這個術語的歷史可以追溯到人們認爲自然界中只有白天鵝的時代。白天鵝象徵着美麗和高貴。然而，在1697年，荷蘭探險家威廉·德·弗拉明抵達澳大利亞，發現了黑天鵝，這徹底改變了人們根深蒂固的世界觀。

紐約大學教授納西姆·尼古拉斯·塔勒布用這個歷史事實作爲隱喻，稱他的書爲《黑天鵝：極不可能事件的影響》。

根據塔勒布的定義，“黑天鵝”事件具有三個特徵：

• 極端不可預測性：發生的概率小到超出了標準預測的範圍
• 重大影響: 對經濟、金融行業甚至政治領域產生重大影響
• 回顧性可解釋性：事件發生後，會出現合理的解釋其原因，這造成了事後可預測的錯覺。

黑天鵝事件的發生機制

黑天鵝理論的主要論點在於，無法預測的事件可能會徹底改變金融市場或整體經濟的狀態。重要的是要理解，由於我們傾向於依賴相似和重復的經驗，事件變得不可預測。

塔勒布理論的關鍵問題可以這樣表述：

我們如何僅根據過去的經驗來預測未來？

換句話說，如何從有限的觀察中得出普遍性的結論？我們只見過白天鵝並不意味着不存在黑天鵝。

塔勒布用感恩節時養殖火雞的例子來說明這個問題。在火雞的整個生命中，每天都有食物喂養她，這使她形成了對規律飲食和幸福的堅定期待。隨着時間的推移，她對明天的信心只會增強——直到感恩節那天，她突然不得不“重新審視自己的信念”。

這是黑天鵝現象的直觀示例。當我們不斷遇到相似的現象(只看到白天鵝或每天得到喂養)時，我們傾向於將這種經驗外推到未來。

"黑天鵝"事件在金融領域

1. 2001年互聯網泡沫破裂

在1990年代末和2000年代初，股市因被高估的科技公司而達到了歷史高點。在這一事件中， "黑天鵝" 的三個特徵得到了明顯體現：

• 意外：投資者大量投資於科技公司，忽視了它們的高估值，堅信“這次一切都不同”。投資規模表明市場並未預料到科技行業價值的急劇下跌。

• 顯著的經濟影響：2002年3月13日，泡沫破裂，納斯達克指數到2002年10月下跌了78.4%。緊隨其後的是大規模裁員，到2004年科技行業的失業率達到了17.8%。

• 回顧性可解釋性：在崩潰之後，專家們將事件解釋爲投資者的非理性行爲、風險投資的過度可獲得性以及联准会貨幣政策的錯誤。

2008年的金融危機

次級抵押貸款危機，也被稱爲大蕭條，被認爲是自1930年代大蕭條以來全球歷史上最嚴重的經濟時期之一。

在2008年的經濟危機中，所有三種“黑天鵝”的特徵都顯現出來：

• 意外：經濟政策的領導者，尤其是在美國聯邦儲備系統中的大多數人，沒有預見到危機的規模。前联准会主席艾倫·格林斯潘後來在接受大衛·魯賓斯坦的採訪時承認：“無法想象如此規模的危機。”

• 重大經濟影響：在大蕭條期間，失業率翻了一番，達到了10%。在2007年至2010年期間，大約有380萬套房屋遭遇了強制收回程序，投資銀行雷曼兄弟破產，25000名員工失業。

• 回顧性可解釋性：今天大多數經濟學家一致認爲，2008年住房危機的主要原因是次級貸款市場的短視信貸政策，包括向無力償還的借款人發放抵押貸款，以及將這些貸款進行證券化以便轉售。

2010年的閃電崩盤

Flash Crash (閃電崩盤)是一個描述股票價值突然和劇烈下降的術語。這樣的事件發生在2010年，當時英國期貨交易員Navinder Sarao操縱了自動交易算法。

在這種情況下“黑天鵝”的主要特徵是：

• 意外：迅速的崩盤沒有被任何分析師預測，並且在沒有明顯前提的情況下發生。

• 對市場的重大影響：股市在一天內損失了近1萬億美元。此事件後，實施了更嚴格的交易活動監管規則，特別是“熔斷機制”，在達到關鍵價格極限時停止交易。

• 回顧性可解釋性：調查顯示，薩拉奧通過下虛假訂單來操縱市場，創造人爲需求。

4. 加密貨幣市場的“黑天鵝”事件

在2022年的加密貨幣市場上發生了幾例經典的“黑天鵝”事件：

• Terra生態系統崩潰 ( 2022年5月) 導致數百億美元的市場資本在短短幾天內蒸發。比特幣價格從39,000美元跌至29,000美元。崩潰的技術原因以及加密貨幣資產之間的相互關聯加劇了後果的規模。

• 加密銀行Celsius的破產，意外地暫停了客戶的資金提取，成爲市場的又一次打擊。此事件引發了一波新的危機，使比特幣的價格在一周內從28000美元暴跌至19000美元。

• FTX加密貨幣交易所的崩潰，曾是僅次於市場領先平台的第二大交易所，也被視爲一種“黑天鵝”事件。數十億美元的投資者資金被鎖定，比特幣和整個加密貨幣市場的價格急劇下跌——比特幣從21,000美元跌至約15,000美元。

數據分析顯示，加密貨幣市場對突發事件的反應明顯比傳統金融市場更爲強烈，表現出更劇烈的價格波動和交易量變化。

投資者的“黑天鵝”風險最小化策略

通過研究“黑天鵝”的概念和特徵，以及它們在過去的表現，可以得出結論，這類事件在未來是不可避免的——問題只是它們何時何地發生。爲了最小化潛在損失，投資者可以採取以下措施：

• 投資組合多樣化：在不同資產類別之間分配資本——股票、黃金、房地產、加密貨幣及其他工具。

• 最佳資產配置：遵循“不要把所有雞蛋放在一個籃子裏”的原則，建議將儲蓄分散在不同的銀行之間，或者在加密貨幣的情況下，分散在多個可靠的交易平台之間。

• 利用市場機會：類似“黑天鵝”的事件常常導致資產價值的急劇下降，這可能爲購買具有長期潛力的公司和項目的股票或加密貨幣創造有吸引力的入場點。

• 心理準備：重要的是要意識到不可預測事件的不可避免性，並在道德上準備好應對可能的市場動蕩。

“黑天鵝”效應將始終伴隨金融市場。理解其影響機制並採取主動的資本保護策略可以幫助投資者降低風險並潛在地利用出現的機會。