邁克爾·塞勒：轉變企業財 treasury 的比特幣煉金術士

邁克爾·塞勒，59歲的戰略(前微策略)首席執行官，已於1月30日的《福布斯》雜志封面上以"比特幣煉金術士"的大膽標題登場——對一位革命性推動企業比特幣採納的人的經典而恰當的描述。

盡管僅在五年前進入市場，Saylor 已經積累了令人驚訝的 471,107 BTC，價值約 $50 億，使他的公司轉變爲終極比特幣國庫，而他本人則成爲了一位價值 94 億美元的商業巨頭。

福布斯封面故事

在新年前夜，Saylor 在他的 18,000 平方英尺的 Villa Vecchia 大宅中招待了 500 位客人。正如《福布斯》生動描述的那樣，活動中有橘色西裝、金色連體褲，以及印有比特幣標志性 "B" 標志的開胃菜。

舞者們在比特幣標志性的橙色中旋轉着發光的球體，而154英尺的Usher遊艇則在邁阿密的天際線上搖曳，運送着機構投資者、加密貨幣影響者和高管們。慶祝活動不僅僅是爲了新年，更是爲了比特幣歷史上首次突破$100,000。

BTC Inc. 的首席執行官和《比特幣雜志》出版人 David Bailey 穿着一頂印有 "中本聰" 的帽子在人羣中穿行。Bailey 曾在七月份的比特幣大會上帶來唐納德·川普，川普在會上宣稱他將使美國成爲 "全球加密貨幣之都"。

這個聚會似乎不太像一個派對，更像是非官方的加密貨幣之王的加冕儀式，塞勒是這一切的中心。他身穿黑色西裝外套、藍色牛仔褲和比特幣標志的T恤，穿梭於活動中，接受着無盡的自拍和握手請求。在這個環境中，比特幣被視爲一種宗教，塞勒則是它的高級祭司。

世紀的回歸

塞勒與財富的關係經歷了戲劇性的起伏。他在1989年創立了MicroStrategy，一家數據挖掘公司，時間是在他從麻省理工學院畢業不久之後。到2000年，他的財富達到了$13 億美元，但當科技泡沫破裂時，他的帝國也隨之崩潰。

美國證券交易委員會指控他進行會計欺詐，MicroStrategy的股票從$313 美元每股暴跌至不到1美元。他的$13 億淨資產一夜之間蒸發。"這是我人生中最黑暗的時刻。當人們因爲相信你而失去金錢時，這基本上是最糟糕的，"他說。

在接下來的二十年裏，MicroStrategy 以不盡如人意的銷售和市值徘徊在 $1 億的狀態中掙扎。然後是2020年，當 COVID-19 大流行引發了全球範圍內的大量法幣印刷時，Saylor 開始將美元視爲 "垃圾"。

看到美元或債券沒有安全保障，他轉而關注比特幣的2100萬代幣上限。擁有$530 百萬現金儲備，並經過數月的深思熟慮，他做出了決定——MicroStrategy將全力投入比特幣。

市場革命背後的金融工程

在三年內，Strategy積累了比特幣，超過了全球任何實體，除了中本聰。當證券交易委員會批準來自金融巨頭如黑石的比特幣ETF時，比特幣的價格翻了一番，然後在川普當選勝利後的12月超過了100,000美元。

這波漲直接推動了Strategy進入納斯達克100指數。該公司的股票去年漲超過700%，而Saylor的淨資產從2024年的19億美元飆升至2025年1月的94億美元。

Strategy 目前的市場估值爲 $84 億，盡管其資產負債表上僅持有 $48 億的比特幣。這一差異讓傳統華爾街分析師感到困惑，但 Saylor 理解其中的機制。"我們在公司中間放置了一個加密反應器，並讓它運轉，"他解釋道。"那種波動性驅動了一切。"

將波動性作爲戰略資產利用

Saylor的天才在於認識到華爾街依賴於波動性——這是傳統投資者所恐懼的元素。在2021年，他開始發行數十億可轉換債券，給予投資者將債務轉換爲Strategy股份的選擇。

隨着比特幣價格的劇烈波動，策略的期權隱含波動率飆升，吸引了交易者。"人們認爲我瘋了，"塞勒告訴《福布斯》。"這麼小的公司怎麼會有這樣的流動性？因爲我們故意制造了波動性。"

Strategy自2021年以來已發行了六張可轉換票據，總額爲73億美元，利率介於0%和2.25%之間。投資者熱切購買這些票據，主要金融機構如安聯和州街也持有大量頭寸。這些債券的回報率超過250%，使其成爲市場上表現最佳的債務投資之一。

甚至去年十一月發行的$3 億——以0%的票息——在短短幾個月內上漲了89%。自2020年以來，其股價上漲了2666%，戰略市場的狂熱程度堪比科技巨頭特斯拉和亞馬遜。其流通股從9700萬股增長到2.46億股，主要通過增發和債務發行。

創建新的財務指標

在1月份，股東批準了將授權股份增加到103億。Saylor的策略非常簡單：借款，購買比特幣，推高價格，發行更多股份，然後重復。

就在華爾街以爲他們見識過所有的時候，Saylor 引入了一個新的金融指標：比特幣收益——衡量比特幣持有量相對於公司完全稀釋股份的增長。Strategy 報告了 2024 年 74.3% 的 BTC 收益，這是華爾街無法忽視的信號，盡管這似乎有些任性。

Saylor的金融工程已成爲其他公司的榜樣。根據Bitwise的數據，90家上市公司——包括特斯拉和Block——現在正在將比特幣加入他們的財庫。Bitwise計劃在2025年3月推出一只比特幣標準ETF，跟蹤持有超過1,000個BTC的35家公司。

策略主導了這個列表。"規模就是一切，" Bitwise 的傑夫·帕克說道。"策略是交易比特幣相關風險的最具流動性的來源。"

波動市場中的風險管理

關鍵問題仍然是：如果比特幣像2018年或2022年那樣崩潰，會發生什麼？根據Saylor的說法，策略有時間的優勢。比特幣需要下跌超過80%並保持在這個水平兩年，才能讓公司面臨嚴重的麻煩。

“Strategy的資產負債表上實際上幾乎沒有債務，”Jeff Park解釋道。債務是無擔保的，這意味着即使情況惡化，也不會強制清算比特幣資產。

Saylor似乎對潛在風險毫不在意。在加密友好的川普政府重新執政，以及美國國債持續上升的情況下，他保持着"現金是垃圾"的信念。川普的支出政策可能會進一步削弱美元，從而可能增強比特幣的吸引力。

回顧他的旅程，Saylor 在與《福布斯》的採訪中分享道："我職業生涯的諷刺在於，我發明了 20 件東西，並試圖讓它們成功，但我並沒有真正改變世界。中本聰創造了一件東西，把它交給了世界，然後消失了，現在我們只是在傳承這份火炬。這 ironically 使我比任何我能推銷的想法更成功。這讓我感到謙卑。"