去中心化借貸巨頭Aave的進化之路

Aave是DeFi借貸市場的領軍者,其總鎖定價值(TVL)在DeFi項目中排名第三,尤其在借貸類別中佔據主導地位。Aave的母公司Avara正逐步將業務拓展至跨鏈借貸、穩定幣、開放社交協議以及機構借貸平台等新領域。

AAVE代幣的總供應量爲1600萬枚,其中1300萬枚分配給了代幣持有者,剩餘300萬枚注入了Aave生態系統儲備。目前市場上流通的AAVE代幣總量約爲1480萬枚。

隨着Aave業務的不斷擴展和成熟,在2024年市場回暖背景下,AAVE的TVL和價格均有所提升。Avara在5月公布Aave V4版本的升級計劃,重點放在進一步提升Aave的流動性與資產利用率。

Aave V3版本目前已基本取代V2版本,業務模式與用戶羣體的逐漸穩定也使得Aave在TVL、交易量以及支持的鏈數量上,都遠遠領先於其他借貸協議。

Avara在擴展業務方面遇到了一些挑戰。目前其主要收入仍依賴於傳統借貸業務。穩定幣GHO在經歷一段時間脫錨後近期恢復了錨定。機構借貸平台Aave Arc的TVL在經歷暴跌後,長期處於較低水平。

對於Aave的未來發展,建議包括進一步優化其跨鏈借貸方案,強化穩定幣業務並將其與Aave平台深度耦合,在社交平台等新興業務中整合Aave的DeFi能力,將目前相對獨立的業務板塊整合成一個全面的生態系統。

Aave的發展歷程

2017年5月,Stani Kulechov創立了ETHLend項目。起初,ETHLend在運營過程中遭遇了嚴重的流動性挑戰。2018年年底,ETHLend進行了戰略轉型,從P2P模式轉變爲P2C模式,引入了流動性資金池模型,並正式更名爲Aave。這一轉型標志着Aave在2020年的正式上線。

2023年11月,Aave Companies宣布品牌更名爲Avara。Avara逐步推出了包括穩定幣GHO、社交網絡協議Lens,以及機構借貸平台Aave Arc在內的新業務,並且開始在加密錢包、遊戲等多個領域進行戰略布局。

當前Aave V3版本已穩定投入使用,其服務已經擴展到了12條不同的區塊鏈。與此同時Aave Labs進一步嘗試對借貸平台進行升級,在2024年5月宣布了V4版本的升級提案。

根據Defillama提供的數據,截至2024年5月15日,AAVE在DeFi領域的總鎖定價值(TVL)排名第三,達到了10.694億美元。

Aave的核心業務模式

自2020年1月Aave首次亮相以來,它憑藉其借貸池、aToken模式、創新的利率機制以及閃電貸功能等核心特性,在DeFi領域確立了其重要地位。隨着Aave從V1演進至V3,其借貸業務模式展現了持續穩健的發展態勢。

2020年12月,Aave發布了V2版本,該版本通過簡化和優化其架構,並引入了債務代幣化和閃電貸V2等功能,顯著提升了用戶體驗。根據官方白皮書,V2的架構優化預計將減少約15%至20%的Gas費用。2023年1月Aave推出了V3版本,它在V2的基礎上進一步增強了資金的利用效率,整體架構變化不大。V3版本引入了三項創新功能:高效模式(E-mode)、隔離模式(Isolation Mode)和門戶(Portal)。

2024年5月,Aave提出V4版本提案,在新版本的設計中計劃採用全新的架構,並引入統一流動性層、模糊控制利率、GHO原生集成、Aave Network等設計。

借款利率

Aave對每種儲備都設計了特定的利率策略合約。具體而言,在基本策略合約中定義了以下內容:

• 最優利用率
• 借款利率基數
• 借款利率斜率1
• 借款利率斜率2
• 穩定借款利率基數
• 穩定借款利率斜率1
• 穩定借款利率斜率2

可變利率計算公式爲:

借款利率 = 借款利率基數 + 利用率 * 借款利率斜率1

如果利用率 > 最優利用率: 借款利率 = 借款利率基數 + 最優利用率 * 借款利率斜率1 + (利用率 - 最優利用率) * 借款利率斜率2

通過分析利率模型我們可以發現,當當前利用率低於給定市場的最優利用率時,借款利率緩慢上升。然而,當當前利用率超過最優利用率時,借貸利率會隨着利用率的提高而急劇上升,即:當交易池中流動性高時,低利率鼓勵貸款;當流動性低時,高利率來維持流動性。

借貸流程

在Aave的交互流程中,借貸流程如下:

• 存款方通過將代幣存入Aave的資產池,即可獲得相應的aToken。這些aToken作爲存款憑證,不僅證明了存款行爲,還能在二級市場上自由交易和轉讓。
• 對於借款方,他們可以通過超額抵押或閃電貸的方式借入加密貨幣。當借款方準備好償還債務時,除了需歸還本金,還需支付根據資產利用率和市場供需狀況計算的利息。一旦債務得到結清,借款方不僅能贖回其抵押的資產,而且與其抵押資產掛鉤的aToken也將被相應銷毀。

清算機制

當抵押資產的市場價值下降或借入資產價值上升,導致借款方的抵押品價值跌破既定的清算閾值時,便會觸發Aave的清算機制。不同Token根據其風險特性,會有不同的貸款價值比率(Loan to Value, LTV)和清算閾值。在清算發生時,借款方除了要支付本金和利息,還需向執行清算的第三方支付一定比例的清算罰金(Liquidation Bonus)。

相關參數:

• 貸款價值比率(LTV):確定借款方能借出的最大資產額度。例如,70%的LTV表示,對於價值100 USDT的抵押品,借款方最多借款70 USDT。
• 健康因子:反映借款頭寸的安全水平,健康因子越高,說明借款方的償債能力越強;反之,健康因子越低,償債能力越弱。一旦健康因子降至1以下,表明抵押品可能面臨清算。
• 清算閾值:設定了抵押資產價值與借入資產價值之間的最低比例。當借款方的頭寸觸及這個閾值時,其抵押品就有被清算的風險。

閃電貸

在Aave協議中,閃電貸是一項突破性的金融創新,它依托於以太坊交易的原子性特性:交易中的所有操作要麼完全執行,要麼完全不執行。這一機制使得參與者能夠在無需提供抵押的情況下借入大額資產。借款人在一個區塊的時間框架內(大約13秒),從Aave借入資金,並在同一區塊內完成償還,從而實現借貸過程的快速閉環。

閃電貸極大地簡化了執行價格套利、自動化交易策略以及其他DeFi操作的過程,同時有效規避了流動性風險。在Aave V3協議中,每筆閃電貸交易的手續費爲0.05%,這一費率顯著低於Uniswap V2的0.3%,爲用戶帶來了更經濟的借貸選擇。

信貸委托機制

Aave在2020年8月推出了信貸委托機制(Credit Delegation),通過信貸委托,存款人可以將其未完全使用的信貸額度委托給其他用戶,而借款人則可以借此獲得額外的借款能力。

此外,Opium在2020年9月針對Aave的信貸委托機制推出了信用違約掉期產品(Credit Default Swaps, CDS)。CDS作爲一種風險管理工具,允許投資者轉移特定借款人違約的風險,從而爲信貸委托機制增加了一層額外的保護。

Aave V4版本升級

根據Aave V4協議開發提案描述,Aave V4將採用全新架構構建,採用高效、模塊化設計,同時最大限度地減少對第三方的影響,爲第三方的擴展工作提供更加便捷的條件。

流動性層

統一流動性層:流動性層在Aave V3版本的Portal概念之上設計。以Aave整體爲例,當前的Aave V2和Aave V3由於版本更新導致流動性分散,整體流動性完成從V2到V3的遷移花費了很長時間。而V4提出的流動性層旨在統一管理供應和借出的上限、利率、資產和激勵措施,允許其他模塊從中提取流動性。簡而言之,當未來Aave DAO計劃加入或移除全新的功能模塊(例如隔離池、RWA模塊和CDP)時,不需要遷移流動性,而各類模塊只需要統一的從流動性層中提取流動性即可。

流動性溢價:Aave V4版本引入了流動性溢價功能,這是一個根據抵押品風險狀況調整借款利率。爲每種資產分配風險因子,依據市場和外部風險因素動態調整。風險較低的資產(如以太坊),將享受更低的借貸利率,而風險較高的資產(如山寨幣)則相對提高借貸成本。

模糊控制利率