Maple Finance: 機構資本時代的鏈上資產管理平台

要點總結

隨着機構投資者加速進入加密貨幣市場，對符合傳統金融標準的資產管理解決方案的需求正在上升。Maple Finance應運而生，填補了這一空白，確立了其作爲鏈上資產管理平台的地位。

Maple不僅連接貸方和借方，還對借款人進行結構化評估，並戰略性地管理抵押品，使其運作更像傳統的資產管理公司。最近，Maple還推出了比特幣收益產品，將比特幣從被動持有資產轉變爲可產生收益的資產。

隨着機構不斷湧入加密領域，像Maple Finance這樣準備充分的資產管理平台有望建立早期的機構關係，這一優勢可能轉化爲長期的市場領導地位。

1. 加密市場對資產管理的需求

在傳統金融領域，持有大量資產的投資者通常依賴經紀公司提供專業的資產管理服務。但在加密貨幣領域，管理大規模資產是復雜且容易出錯的，通常需要專業人員和完善的操作控制。然而，結構化和可靠的加密資產管理機構非常稀缺。

這一缺口爲加密資產管理帶來了明顯的機遇。將傳統金融中經過驗證的模式應用於數字資產，可能釋放巨大的市場潛力。隨着機構參與加密領域的程度加深，對專業、結構化的資產管理的需求正變得至關重要。

隨着機構參與加密領域的加速，這一需求正變得越來越顯著。一個關鍵例證是某公司自2020年開始的大規模比特幣購買。在2024年美國和中國香港批準現貨比特幣ETF之後，這一勢頭進一步增強。

因此，一個曾經由散戶投資者主導的市場正接近其極限。當前環境需要針對機構需求量身定制的專業資產管理解決方案。

Maple Finance正是爲滿足這一需求而創建。公司成立於2019年，Maple將傳統金融專業知識與區塊鏈基礎設施相結合，並穩步確立了其作爲領先鏈上資產管理提供商的地位。

2. 鏈上資產管理：Maple Finance

Maple Finance的結構簡潔明了。它通過連接資金提供者（LP）與機構借款人，促進基於信用的鏈上借貸。

審視Maple Finance的實際運作後，其資產管理角色變得更加清晰。該平台採用了超越簡單貸款撮合的專業資產管理實踐。它對機構借款人進行徹底的信用評估，並就資金分配和貸款條款做出戰略決策。

在整個貸款過程中，Maple還進行積極的資金管理，運用諸如抵押品質押和再借貸等機制。這種運營模式顯然超越了基本的借貸中介，更接近於現代資產管理公司的功能。

3. Maple Finance的核心參與者和運營機制

Maple Finance能夠作爲鏈上資產管理機構運作，源於其明確的參與者結構和系統化的運營框架。Maple的產品圍繞三個關鍵參與者角色構建：

1. 貸方（資金提供者）
2. 借款人（機構）
3. 代幣持有者

這種結構反映了傳統金融中既有的保障機制。Maple Finance的運作方式類似。當借款人申請貸款時，Maple的信貸團隊根據抵押品比率和資產質量設定條款。貸方提供資金，功能類似於儲戶，而代幣持有者則承擔類似股東的治理角色，參與協議層面的決策。

一個關鍵區別在於，代幣持有者還會獲得由協議收入資助的質押獎勵。值得注意的是，20%的收入被分配用於回購，以支持這些獎勵。

Maple的差異化在於它超越了基本的貸款中介，積極管理抵押品——包括通過二次借貸和抵押品質押來提高資本效率。在某些情況下，Maple還基於母公司的企業擔保（而非傳統抵押品）來構建貸款。

實際上，Maple提供的服務可與傳統金融機構相媲美。它積極管理資金，而不僅僅是連接貸方和借方。這種方法強化了Maple作爲可信賴的機構級資產管理公司的定位，而非僅僅是另一個DeFi借貸平台。

4. Maple Finance的核心產品

4.1. Maple Institutional

Maple Finance通過提供多樣化、結構化的產品組合，確立了其作爲合法鏈上資產管理機構的地位。其產品主要分爲兩大類：借貸產品和資產管理產品，每類都旨在匹配不同風險承受能力和回報目標的投資者。

第一類——借貸產品——包括Maple的藍籌（Blue Chip）和高收益（High Yield）產品。藍籌產品線專爲注重資本保全的保守型投資者設計。它僅接受比特幣和以太坊等成熟資產作爲抵押品，並遵循嚴格的風險管理實踐。

相比之下，高收益產品則針對尋求更高回報並願意承擔更大風險的投資者。其核心策略涉及積極管理超額抵押資產——通過質押或二次借貸——以產生額外收益，而非僅僅持有抵押品。

Maple Finance的第二類產品——資產管理——始於其BTC收益（BTC Yield）產品。該產品於今年早些時候推出，順應了機構對比特幣日益增長的需求。其價值主張很簡單：機構無需被動持有比特幣，而是可以存入BTC賺取利息，從現有資產中產生收益。

Maple Finance的比特幣收益產品利用了由Core DAO提供的雙重質押（dual staking）。在此模式下，機構將其比特幣安全存儲在機構級托管機構中，通過承諾在預定期間內不動用其資產來獲得質押回報。簡而言之，機構安全地鎖定其資產並獲得收益。

從比特幣收益產品開始，Maple Finance計劃擴展到更廣泛的資產管理產品。這一策略對於彌合機構投資者與加密市場之間的鴻溝至關重要，解決了一個長期未被滿足的需求。

通過提供全面、專業管理的服務，Maple使機構能夠從數字資產中追求穩定回報——而無需偏離其核心業務重心。

4.2 syrupUSDC

爲了解決一般散戶參與者的訪問限制，Maple Finance推出了syrupUSDC和syrupUSDT——這是建立在Maple現有借貸基礎設施和借款人網路之上、面向散戶的流動性池。

通過syrupUSDC募集的資金，會貸給來自Maple藍籌和高收益池的機構借款人，這些借款人接受與其他Maple產品相同的信用評估流程。這些貸款產生的利息直接分配給syrupUSDC儲戶。

盡管結構與Maple的機構產品相似，但syrup池是獨立管理的。這種設計在保持機構產品運營嚴謹性的同時，降低了散戶用戶的準入門檻——在不損害結構穩定性的前提下提高了可訪問性。

雖然收益率略低於提供給機構參與者的水平，但Maple引入了"Drips"獎勵系統以增強長期參與度。Drips提供額外的代幣獎勵，每四小時以積分形式複利計算。每個季節結束時，積分可以轉換爲SYRUP代幣。通過這種激勵機制和積極的募資策略，Maple Finance已吸引了約19億美元的USDC和USDT。

總而言之，syrupUSDC/USDT將機構級產品延伸至散戶投資者，將可訪問性與結構化獎勵機制相結合。通過整合Drips，Maple展示了對Web3參與動態的深刻理解，提供了一個既能鼓勵持續參與又能保持財務紀律的模型。

5. Maple Finance的關鍵差異化優勢

Maple Finance的核心差異化優勢在於其完全部署在鏈上的機構級系統的實施。Maple並非僅僅依賴算法借貸協議，而是將鏈上基礎設施與人類專業知識相結合，創造了一個符合機構標準的環境。

5.1. 由傳統金融專家開發的服務

這一區別始於Maple的團隊構成。許多鏈上金融平台缺乏具有傳統金融背景的專業人士。雖然此類經驗並非絕對必需，但若沒有對機構投資者需求和風險預期的深刻理解，則難以提供真正機構級的服務。

這正是Maple的突出之處。其團隊包括在傳統金融和信用評估方面擁有數十年經驗的專業人士。他們的專業知識能夠進行嚴格的信用評估和穩健的風險管理，構成了機構客戶所需的信任基礎。

Maple的核心優勢在於這種傳統金融與區塊鏈專業知識的融合。團隊的雙領域知識使他們能夠滿足機構期望，同時提供具有運營可信度和技術精準度的鏈上解決方案。

5.2. 差異化的風險管理體系

Maple Finance的風險管理方法反映了其專業團隊的專業知識，並將其與大多數DeFi協議區分開來。雖然大多數協議嚴重依賴自動化、去中心化的機制，但Maple直接將傳統金融中經過驗證的方法論應用到鏈上。

第一個關鍵組成部分是貸款評估流程。在大多數DeFi協議中，一旦存入抵押品，貸款就會自動發放，幾乎沒有信用評估。相比之下，Maple Finance實施了一種更爲審慎的承銷模式。這種信用優先的方法，加上偏好超額抵押結構，使Maple能夠從一開始就管理風險。

在需要清算的情況下，大多數協議一旦抵押品低於閾值就會觸發即時資產出售。Maple則採取不同的方法——發出24小時通知，讓借款人有時間補充抵押品。這類似於傳統銀行的做法，即追加保證金通知（margin call）先於清算。如果借款人在窗口期內沒有回應，則進行清算。

即使是清算過程本身也旨在最小化市場影響。雖然常見的DeFi協議在交易所公開進行清算——存在滑點和價格破壞的風險——但Maple通過與做市商預先安排的場外交易（OTC deals）來執行清算，確保受控執行並降低波動性。

Maple的提款系統也很突出。在傳統的DeFi中，如果有可用流動性，用戶可以即時提取資金——但當流動性不足時，就會產生不確定性。Maple按順序或在定時批次中處理提款，讓用戶對資金可用性有清晰的預期。這種結構化的方法使投資者能夠有效規劃，爲Maple的風險管理框架增添了確定性和信心。

5.3. 整合的生態系統結構

Maple Finance採取了穩健的增長策略——優先考慮內部風險管理和戰略協同，而非快速擴張。在進行外部合作之前，團隊建立了完善的風險框架。Maple沒有盲目擴張規模，而是專注於與能夠產生有意義價值創造的核心合作夥伴協作。

這一策略清