美中關稅協議帶動市場反彈，聯準會或調整貨幣政策框架

近期，美國與中國在瑞士進行的首次接觸取得重大成果，標志着雙方關稅問題取得顯著進展。這一消息迅速推動美股和加密貨幣市場消除了之前的負面定價，反彈速度和幅度均超出市場預期。

交易者們開始採用新的交易框架，主要關注點轉向美國經濟是否會出現衰退以及聯準會何時重啓降息週期。本週公布的通脹和就業數據顯示，通脹繼續下行，就業暫時保持穩定，表明關稅衝擊對經濟的影響低於預期。這些超預期的數據在新的交易框架下推動美股指數本週大幅漲，而黃金價格則出現大幅下跌。

聯準會主席鮑威爾本週發表重要講話，提到將重新審視"貨幣政策框架"，這可能加速降息週期的重啓。然而，評級機構穆迪將美國國債評級從Aaa下調至Aa1，再次凸顯美國長期面臨的債務危機。

政策、宏觀金融及經濟數據

5月12日，美中在瑞士會晤後宣布了爲期90天的臨時關稅減讓協議。美國將對中國商品的關稅從最高145%下調至30%，中國則將對美國商品的關稅從最高125%下調至10%，並暫停或取消部分非關稅反制措施。這標志着關稅問題進入新階段，可能不會對全球經濟短期內造成超預期影響。

受此利好消息推動，美股市場全周大幅漲。納斯達克、標準普爾500和道瓊斯工業平均指數分別漲7.15%、5.27%和3.41%，均已實現連續四周漲。如果降息預期進一步提升，市場有望在短期內突破歷史高點。

本週公布的經濟數據顯示，4月CPI月率爲2.3%，低於預期並連續三個月下降。首次申請失業金人數爲22.9萬，符合預期。PPI爲2.4%，略低於預期。這些數據表明關稅問題尚未對消費造成實質性損害，同時通脹繼續下行，爲重啓降息創造了有利條件。

鮑威爾在演講中表示，2020年引入的貨幣政策框架在當前經濟環境下可能需要調整。他指出，頻繁的供給衝擊使得平均通脹目標制難以應對，需要調整政策以更好地平衡通脹和就業目標。這一表態可能意味着聯準會將根據更短期甚至單月的CPI數據來制定政策，提高決策靈活性。

美國債務問題仍是一個重要影響因素。今年美國新增1.9萬億美元債務，到期置換規模可能達到9.2萬億美元。如不盡快啓動降息，美國政府將繼續承擔高額利息，並可能面臨一級市場的拍賣困難。債務問題或成爲影響美國政策制定的關鍵變量。

5月16日，穆迪將美國政府的長期發行人和高級無擔保債務評級從Aaa下調至Aa1，這是自1917年以來的首次下調。此前，標普和惠譽已分別於2011年和2023年將美國評級下調至AA+。債務問題成爲中長期影響美國利率和金融市場穩定的重要指標。

加密貨幣市場

比特幣本週大部分時間維持高位盤整，周日突然拉升至106692.97美元，全周上漲2.24%。技術面上，比特幣全周運行於上升趨勢線之上，接近關鍵阻力位。超買指標得到一定修復，成交量與上周相當。

本週加密貨幣市場整體保持較強資金流入，通過兩個主要渠道流入25.27億美元，其中穩定幣18.80億美元，比特幣和以太坊ETF合計6.47億美元。值得注意的是，近四周ETF資金流入呈現下降趨勢。場內借貸資金處於擴張階段，合約市場進入本輪行情的二次擴張階段。

在比特幣重返10萬美元後，部分抄底資金進行了止盈操作。隨着流動性恢復，一些長期持有者也進行了少量拋售。整體而言，"長手減持短手增持"的格局尚未完全形成，經驗豐富的長期投資者仍在等待更高的價格。

本週流入交易所的比特幣爲127226枚，連續四周下降。流出交易所的規模達到27965枚，爲今年以來最高。拋售規模減少而購買規模增加，在外部條件具備時通常預示着價格可能快速漲。

根據eMerge Engine數據，EMC BTC Cycle Metrics指標爲0.875，處於上升期。