Buffett ve diğerleri altı yıl sonunda harekete geçti! Berkshire, Alphabet'i 4.3 milyar dolara ilk kez satın aldı.

Berkshire Hathaway'nin en son 13F beyan belgesinde, şirketin ilk kez 17,85 milyon adet Alphabet hissesi satın aldığı ve piyasa değerinin yaklaşık 4,3 milyar dolar olduğu ortaya çıktı. Ayrıca, Apple pozisyonunu üst üste üçüncü çeyrek boyunca azaltarak, sadece bir çeyrekte 41,8 milyon hisse sattı. Bu, Buffett'ın teknoloji hisseleri hakkında yeni fikirler geliştirdiğini gösteriyor: Bulut ve yapay zeka destekli Alphabet masaya konarken, iPhone döngüsünün yavaşladığı ve yapay zeka ilerlemesinin yavaş olduğu Apple sürekli olarak satılıyor.

43 milyar dolar bahis Alphabet'in ana hisselere girmesi

(kaynak: Google)

Berkshire Hathaway, son 13F bildiriminde Alphabet için 4.3 milyar dolar harcayarak değer yatırımı çerçevesinin AI dalgası nedeniyle yeniden şekillendiğini vurguladı. 13F verileri, Alphabet'in bu sefer Berkshire'ın en büyük on Amerikan hisse senedi pozisyonuna doğrudan girdiğini gösteriyor; bu, teknoloji hisselerine genellikle temkinli yaklaşan Buffett için önemli bir stratejik değişim. İlk kez 17.85 milyon hisse alımı, bunun deneme amaçlı küçük bir tahsisat olmadığı, derin düşünme sonucunda yapılan büyük bir yatırım olduğunu gösteriyor.

Alphabet hisseleri bu yıl toplamda %45.4 artış gösterdi, bu ivme AI talebinin Cloud iş alanını ve arama reklamlarını canlandırmasından kaynaklanıyor. Berkshire Hathaway'in büyük yatırımı piyasa tarafından Alphabet'in koruma hendeğine bir onay olarak görülüyor: arama motorunda %90'dan fazla piyasa payı, YouTube'un video reklam nakit akışı ve kendi geliştirdiği TPU çipleri ile Google AI büyük dil modeli teknolojisinin derinliği. Bu özellikler Buffett'ın uzun zamandır vurguladığı “geniş koruma hendeği” yatırım ilkesine uygundur.

Buffet, her zaman yeni girişimler ve teknoloji endüstrisine karşı temkinli bir tutum sergiliyor, çünkü bu şirketlerin fiyat/kazanç oranları yüksek ve operasyonel gelecekleri tahmin edilmesi zor. Ancak, Alphabet artık bir yeni girişim değil, istikrarlı bir nakit akışına, net bir iş modeline ve güçlü bir piyasa konumuna sahip olgun bir teknoloji devi. Google arama motorunun reklam işi tahmin edilebilir bir gelir kaynağı sağlıyor, YouTube'un içerik ekosistemi sürekli genişliyor ve Google Cloud'un kurumsal pazardaki büyümesi de gelecekte yeni bir büyüme motoru sunuyor.

Alphabet'ın Berkshire'ı Çeken Üç Temel Avantajı

Stabil Nakit Akışı: Arama reklamları ve YouTube, değer yatırımı ilkeleriyle uyumlu, öngörülebilir gelir kaynakları sunar.

Teknik Savunma: Kendi geliştirdiği TPU çipleri ve Google büyük modeli ile AI çağında teknik engeller oluşturma

Pazar Dominansı: Arama motoru %90'dan fazla pazar payına sahip, rakiplerin sarsması zor.

Bu yatırım, Berkshire Hathaway'in AI dalgasını yeniden değerlendirdiğini de yansıtıyor. Geçmişte, Buffett'ın teknoloji trendlerine yönelik tutumu “anlamıyorsam yatırım yapmam” şeklindeydi, bu da ona birçok erken dönem teknoloji hissesi yatırım fırsatını kaçırttı. Ancak AI'nın kavramsal aşamadan gerçek uygulamalar ve nakit akışı üreten aşamaya geçişiyle birlikte, Alphabet'in kurumsal altyapı özellikleri geleneksel değer yatırımcıları tarafından kabul gördü.

Pişmanlıktan Girişe: Altı Yıl Beklenen Fiyat ve Değer

2019 yılında yapılan hissedarlar toplantısında Buffett, Google'a yatırım fırsatını kaçırdığını belirtmişti. Bunu “rahatsız edici bir durum” olarak tanımladı, ancak yıllar boyunca uygun bir giriş fırsatını beklediği görünmüyor. “O yıl Google hizmetlerini kullanıyorduk, ama hisse senedini satın almayı düşünmemiştik, bu benim gerçekten pişmanlık duyduğum nadir kararlardan biri.” Bu söz, o dönemde piyasalarda geniş bir tartışma başlattı çünkü Buffett nadiren yatırım hatalarını veya pişmanlıklarını açıkça kabul eder.

2019'dan itibaren pişmanlık ifade etmekten 2025'te fiilen giriş yapmaya kadar Buffett tam altı yıl bekledi. Bu altı yıl bekleyiş, pasif bir gözlem değil, fiyat ve değer arasındaki makul kesişim anını aramakla geçti. Değer yatırımı ilkelerinin en önemli prensiplerinden biri, "mükemmel şirketleri makul bir fiyatla satın almak"tır, “herhangi bir fiyatla herhangi bir şirketi almak” değil. 2019'da, Alphabet'in piyasa değeri hala yüksek olabilir veya piyasa koşulları Buffett'ın uzun vadeli değerine güvenmesini sağlayacak kadar olgunlaşmamış olabilir.

Son altı yılda, Alphabet birçok değerleme ayarlaması, iş dönüşümü ve pazar zorluğu yaşadı. 2022'de teknoloji hisseleri büyük ölçüde geri çekilirken, Alphabet'in hisse fiyatı zirveden %30'dan fazla düştü ve bu da değer yatırımcılarına daha iyi bir giriş fırsatı sundu. Ayrıca, Alphabet'in AI alanındaki stratejisi giderek netleşiyor; erken dönem Google Assistant'tan günümüzün Google AI büyük modeline kadar, teknik yol haritası ve ticarileşme potansiyeli daha belirgin hale geldi.

Geçtiğimiz yıl boyunca, Berkshire net hisse sattı ve nakit seviyesi birkaç kez yeni zirvelere ulaştı, ancak bu seferki hamle Buffett'ın Alphabet'in fiyatının kendi düşündüğü makul aralığa ulaştığını düşündüğünü gösteriyor. Dışarıda, teknoloji sektörüne daha aşina olan yatırım yöneticileri Todd Combs ve Ted Weschler'ın kritik bir rol oynadığı yaygın olarak düşünülüyor, bu da Berkshire'ın karar verme mekanizmasının tek efsaneden çift çekirdekli bir döneme geçiş yaptığını yansıtıyor. Buffett, bu yılın sonunda Berkshire'ın günlük operasyonlarından çekileceğini belirleyecek, bu nedenle Alphabet'e yapılan bu yatırım, yeni nesil yönetimin teknoloji hisselerine daha açık bir yaklaşımını da yansıtıyor.

Üç Dönem Süresince Apple'dan Azaltma Stratejisi Üzerine Düşünceler

Diğer taraftan, Apple, Berkshire'ın en büyük hissesi olarak istikrarlı bir şekilde yer alıyor, ancak ağırlık zirvesi portföyün %40'ına yaklaşmıştı. Berkshire, üçüncü çeyrek üst üste Apple pozisyonunu azalttı ve yalnızca bir çeyrekte 41.8 milyon hisse sattı; bu sürekli azaltma davranışı piyasada geniş bir dikkat çekti. Apple, Buffett'ın en başarılı teknoloji hisse yatırımlarından biri olmuştu; 2016'dan itibaren pozisyon açarak Berkshire'a yüz milyarlarca dolar kârlı gelir sağladı.

Ancak, merkezi risklerin yanı sıra iPhone'un büyüme hızının yavaşlaması ve değerlemenin uzun vadede 30 kat kazanç oranının üzerinde kalması, Berkshire'ın “sürekli azaltma” seçeneğini tercih etmesine neden oldu. Bu tür bir karar, Apple'a olan güvenin kaybı değil, yatırım portföyü yönetiminin risk kontrol ilkelerine dayanmaktadır. Tek bir hisse senedinin orantısı çok yüksek olduğunda, o şirketin kalitesi ne kadar iyi olursa olsun, genel yatırım portföyüne aşırı merkezi risk getirebilir.

Apple, donanım güncelleme döngüsüne bağımlıyken, Alphabet, bulut abonelikleri ve reklam algoritmalarıyla nakit akışını istikrarlı bir şekilde artırıyor; bu iki şirketin operasyonel ritim farkları, Berkshire Hathaway'in portföyünü yeniden düzenlemesinin temel nedeni oldu. iPhone'un satışları, tüketicilerin telefon değiştirme döngüsüne yüksek derecede bağımlıdır; bu döngüsel özellik, gelir artışında belirsizlik yaratmaktadır. Bunun aksine, Alphabet'in arama reklamları ve bulut hizmetleri işi, daha istikrarlı ve öngörülebilir bir gelir akışı sunmaktadır; bu istikrar, ekonomik belirsizliğin arttığı bir ortamda daha çekici hale gelmektedir.

Ayrıca, Apple'ın AI alanındaki ilerlemesinin görece yavaş olması, Berkshire'ın hisse azaltımının nedenlerinden biri olabilir. Apple, Apple Intelligence'ı piyasaya sürmüş olsa da, AI özelliklerinin piyasaya sürülme zamanı ve pazar kabulü beklenildiği gibi değil. Buna karşılık, Alphabet, AI alanına yıllardır yatırım yapıyor ve temel araştırmalardan ticari uygulamalara kadar tam bir teknoloji yelpazesine sahip, bu da onu AI çağında daha rekabetçi hale getiriyor.

AI çağında değer yatırım çerçevesinin evrimi

Bu seferki kombinasyon yeniden şekillendirme açıklaması, değer yatırımının teknoloji ile tamamen kopuk olmadığı, aksine değerleme ve koruma çukurunun makul bir şekilde kesişmesini beklemek olduğu anlamına geliyor. AI, kavramdan nakit akışına geçerken, Alphabet'in kurumsal altyapı özellikleri geleneksel değer yatırımcıları tarafından kabul görmektedir. Buffett'ın yatırım felsefesi asla teknoloji hisselerini reddetmek değil, anlamadığı iş modeline veya aşırı yüksek değerlemeye sahip olan şirketlere yatırım yapmamaktır.

Alphabet'in yatırım örnekleri, bir teknoloji şirketinin istikrarlı bir nakit akışına, net bir koruma duvarına ve makul bir değerlendirmeye sahip olduğunda değer yatırım standartlarını karşıladığını göstermektedir. Google'ın arama reklamcılığı işletmesi yirmi yılı aşkın bir süredir faaliyet göstermekte ve iş modeli ile kârlılığı tamamen doğrulanmıştır. YouTube, göreceli olarak daha genç olmasına rağmen, video reklam pazarındaki hakimiyeti ve sürekli büyüyen kullanıcı tabanı, ona uzun vadeli değer desteği sağlamaktadır.