FalconX 110 milyar ETF devi satın aldı! Bitcoin işlem fiyatlandırma haklarında büyük değişim

FalconX bu hafta 21Shares'ı satın aldı, bu da bu şifreleme yatırım yönetimi şirketine ana aracılık hizmetleri ekleyecek. 21Shares, onlarca borsa işlem ürünü (ETP) arasında 110 milyar dolardan fazla varlık yönetiyor. FalconX, 2022 yılındaki finansman turunda 8 milyar dolar değerlemeye sahipti ve hacim 2 trilyon doları aşıyor, 2,000'den fazla kurumsal müşteri hizmet veriyor.

FalconX ve 21Shares Dikey Entegrasyonu Sektör Kurallarını Yeniden Yazıyor

（kaynak: X）

İşlem tutarı açıklanmadı, ancak bu, en büyük şifreleme ETP ihraççılarından biri ile ana aracılık altyapısını birleştirerek, Bitcoin ve Ethereum fonlarının işlem şekli ile temel varlıklarını izleme yöntemini yeniden şekillendirebilecek dikey entegrasyon oluşturuyor. FalconX, 2022 finansman turundaki değerlemesi 8 milyar dolar olarak belirlenirken, FalconX Bitcoin hacmi 2 trilyon doları aşarak 2,000'den fazla kurumsal müşteriye hizmet vermektedir.

21Shares, 2018 yılında Hany Rashwan ve Ophelia Snyder tarafından kuruldu ve ARK Invest ile işbirliği yaparak ARK 21Shares Bitcoin ETF'si (ARKB) ve 21Shares Ethereum ETF'sini (TETH) işletmektedir. Şirket, 2025 yılında staking'i gerçekleştirdi. Şirketin Avrupa, Birleşik Krallık ve İsviçre borsalarında listelenen ürün kataloğu, Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot ve XRP gibi tokenların tek varlık ETP'lerini içermekte ve Crypto Basket 10 Core ile Bitwise Select 10 ortak fonunu da kapsayan çoklu varlık ürünleri sunmaktadır.

Şirket, aracılık platformunu 21Shares ürün yelpazesi ile birleştirerek Amerika ve uluslararası pazarlarda dijital varlık yatırım araçlarının benimsenmesini hızlandırmayı planlıyor. 21Shares CEO'su Russell Barlow, “Amacımız, sektördeki en iyi borsa işlem ürünleri aracılığıyla herkesin şifreleme yatırımı yapabilmesini sağlamak. Artık, FalconX bize hız kazandıracak ve işimizi genişletmemize yardımcı olacak. Yenilikçi çözümler geliştirmek için birlikte çalışacağız ve dünya genelindeki dijital varlık yatırımcılarının sürekli değişen ihtiyaçlarını karşılayacağız.”

Dikey entegrasyonun temel avantajı, tüm değer zincirini kontrol etmektir. Geleneksel olarak, ETF ihraççıları birincil piyasa yaratımı ve geri alımı için dış aracı kurumlara bağımlıdır; bu ayrılmış yapı maliyetleri ve sürtüşmeyi artırır. FalconX Bitcoin borsa platformu ile 21Shares ETP ihraççısı arasındaki entegrasyon, tüm sürecin tek bir varlık içinde tamamlanmasını sağlayarak verimliliği büyük ölçüde artırmıştır.

Birinci seviye piyasa mekanizması dönüşümü: Bitcoin'i kim fiyatlandıracak

Kombine büyük ölçekli aracılık hizmetleri ile ihraççı kontrolü, birincil piyasaya kimlerin eriştiğini, riskin yatıştırılma hızını ve hedge maliyetlerini değiştirdi. İhraççılar birincil piyasada kredi, menkul kıymet ödünç alma, türev ürünler ve tezgah üstü işlem likiditesi aracılığıyla yaratım ve geri alım gerçekleştirdiğinde, piyasa yapıcılar daha düşük bir temel, daha ucuz borçlanma ve anlık çapraz teminat ile hedge yapabilir.

Fiyatlandırmadaki risk priminin sıkıştırılması, ikincil piyasa farkını daraltmış ve varlık net değerinin takibini sıkılaştırmıştır, özellikle açılış ve kapanış anlarında ile dalgalı işlem dönemlerinde. Bu mekanizma değişikliği, FalconX'in Bitcoin işlemlerinin fiyatlandırma verimliliğini doğrudan etkilemektedir. Daha fazla şirket, Prime'ın altyapısı aracılığıyla yetkilendirilmiş katılımcılar olarak hareket edebildiği için erişim alanı genişlemiştir. Merkezi işe alım, günlük finansman ve doğrudan varlık iş akışları, minimum gerçek oluşturma ölçeğini ve aracılar tarafından taahhüt edilmesi gereken işletme sermayesini azaltmıştır.

Daha düşük işlem sürtünmesi, arbitraj tetikleyicilerinin daha küçük fiyat hatalarında meydana geldiği anlamına gelir, bu da fiyatların varlık net değerine daha hızlı çekilmesini ve primlerin ve iskonto oranlarının istikrara kavuşmasını sağlar. Bu durum, FalconX Bitcoin işlemleri üzerinde derin bir etkiye sahiptir, çünkü ETF fiyatlarının Bitcoin spot fiyatını daha yakından takip etmesini sağlar ve takip hatasını azaltır.

Dikey entegrasyonun Bitcoin borsasındaki beş büyük etkisi:

Hedging maliyetleri düşürüldü: İç hedging süreçleri aracılardan kaynaklanan fiyat artışlarını ortadan kaldırarak toplam maliyeti düşürür.

Kredi Verimliliği Artışı: İç borç defteri daha ucuz bir finansman sağlar, faiz farkı genişleme riskini azaltır.

Arbitraj Hızı Artıyor: Daha düşük işlem sürtünmesi, fiyat yanlış fiyatlamalarının daha hızlı düzeltilmesini sağlıyor.

Likidite derinliği artıyor: Tek bir risk defteri, daha büyük ölçekli iç işlemlere izin vererek piyasa etkisini azaltır.

İzleme hatasının azaltılması: Daha sıkı varlık net değeri takibi, ETF ürün kalitesini artırır.

Stok ve finansman verimliliği artıyor. Kaliteli kurumların borç verme defterleri ve iç müşteri akışları, kısa pozisyonlar için borç sağlamada ve fiziksel sepetlere hedef para sunarak, borçlanmanın zor olduğu sıkışıklıkları azaltmaya yardımcı olur ve faiz farklarının genişlemesini önler. Tek bir risk defteri, net spot, sürekli sözleşmeler ve birincil piyasa likiditesine yönelik opsiyonlar, tüccarların emtia risklerini önceden hedge etmelerine ve daha fazla riski içselleştirmelerine olanak tanır, böylece açık piyasada ayak izlerini küçültür ve büyük siparişlerin kaymasını sınırlar.

Fiyatlandırma Hakkı Transferi: Dağınık Pazar Yapısından Merkezileşmiş Pazar Yapısına

Farklı borsa yerlerindeki fiyat keşif mekanizmaları giderek daha sıkı hale geliyor. Çünkü yalnızca tek bir karşı taraf, tezgah üstü işlemlerde çapraz işlem, birincil piyasa oluşturma ve borsa fiyatlandırmasını koordine ediyor; ikincil piyasa daha çok birincil piyasa mekanizmine bağımlıdır, vadeli işlem veya offshore likiditeyi kovalamak yerine. Bu, izleme hatasını azaltıyor ve Avrupa, Birleşik Krallık ve Hong Kong'da işlem gören hisse senetlerinin derinliğini artırıyor; fiziksel takas, düzenlemelerin izin verdiği baskı dönemlerinde iskontoların devam etmesini engelleyebilir.

Bu değişimin FalconX Bitcoin işlem fiyatlandırma hakkı üzerindeki etkisi son derece derindir. Geleneksel dağıtılmış piyasa yapısında, Bitcoin'in fiyatı çeşitli borsaların arz ve talebi tarafından belirlenir, şifreleme para birimi işlem platformları kendi bağımsız fiyat keşif merkezlerini oluşturur. Ancak, FalconX ana aracılık işini ve ETP ihraçlarını entegre ettiğinde, aslında birinci piyasada fiyatlandırma hakkını elinde tutmuş oldu.

Birincil piyasanın oluşturulması ve geri alım mekanizması, ETF fiyatlandırmasının merkezidir. Yetkilendirilmiş katılımcılar (AP), FalconX aracılığıyla ETF paylarını oluşturduğunda veya geri aldığında, FalconX ilgili miktarda Bitcoin almak veya satmak zorundadır. Bu işlem, Bitcoin'in piyasa fiyatını doğrudan etkiler. Tek bir varlık 11 milyar dolarlık ETP'nin birincil piyasa sürecini kontrol ettiğinde, onun ticari davranışı tüm piyasa üzerinde sistematik bir etki yaratacaktır.

Entegrasyon süreci yapısal koruma gerektirir. Bilgi engelleri ve net çatışma politikaları, ana kurumların müşteri akışlarının ihraççıların ürünlerine veya belirlenmiş piyasa yapıcılarına kaymamasını sağlamak için hala son derece önemlidir. Bu, düzenleyicilerin en çok endişelendiği konudur: Dikey entegrasyon verimliliği artırsa da, çıkar çatışmalarına yol açabilir. FalconX, müşteri emirlerini yerine getirirken kendi ETP ürünlerinin çıkarlarını önceliklendirecek mi? Bu, katı iç güvenlik duvarları ve düzenleyici denetim gerektirir.

Yargı yetkisi kuralları hala fiziksel mekanizmalar, teminat veya 24/7 pencerelerin çalışıp çalışmadığını belirlemektedir. Ancak daha sıkı hedge maliyetleri, daha ucuz borçlanma, daha hızlı finansman ve daha geniş yetkilendirilmiş katılımcı erişimi, dikey entegrasyonun marjları sıkıştırma ve likiditeyi derinleştirme operasyon kaldıraçlarını temsil etmektedir. Bu teknik iyileştirmeler nihayetinde yatırımcı deneyiminde bir artışa dönüşecektir: daha düşük işlem maliyetleri, daha küçük alış-satış farkları ve daha sıkı varlık net değer takibi.

SEC düzenlemesinin gevşemesi, sahte paralar için ETF'yi hazırlıyor

Bu satın alma, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Bitcoin ve Ethereum dışındaki varlıklara dayalı spot ETF'lerin son düzenleyici engelini kaldırmasından beş hafta sonra gerçekleşti ve Solana, Dogecoin ve diğer altcoin ürünleri için bir yol açtı. Bu zamanlama tesadüf değil; FalconX'in stratejik vizyonunu gösteriyor: Düzenleyici ortamın iyileştiği bir dönemde ürün yelpazesini hızla genişletmek.

21Shares, Avrupa, İngiltere ve İsviçre borsalarında Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot ve XRP gibi tokenları kapsayan tek varlık ETP'lerini listelemiştir. Bu ürünler ABD'de henüz onaylanmamıştır, ancak SEC'in düzenleyici tutumundaki değişikliklerle birlikte, muhtemelen ABD'deki bir sonraki ETF ürünleri aday listesine gireceklerdir. FalconX, 21Shares'ı satın aldıktan sonra, SEC'e hızlı bir şekilde altcoin ETF başvurusu yapabilmek için hazır bir ürün çerçevesine ve operasyonel deneyime sahip olacaktır.

FalconX'in Bitcoin borsa açısından bakıldığında, altcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi iş kapsamını önemli ölçüde genişletecektir. Bitcoin ve Ethereum en büyük piyasa değerine sahip şifreleme varlıkları olsalar da, altcoin pazarının toplam piyasa değeri de oldukça büyük ve volatilitesi daha yüksektir. Bu, daha fazla işlem fırsatı ve işlem ücreti geliri anlamına gelmektedir. Eğer FalconX, Bitcoin ETF'lerindeki başarısını kopyalayabilir ve bu modeli Solana, XRP gibi altcoin'lere uygulayabilirse, şifreleme ETF pazarının tartışmasız lideri olacaktır.

21Shares'in çoklu varlık ürünleri, Crypto Basket 10 Core ve Bitwise Select 10 ortak fonu dahil olmak üzere, FalconX'e farklılaşmış bir rekabet avantajı sağlamaktadır. Bu sepet ürünleri, yatırımcıların bir seferde birden fazla şifreleme varlığına yatırım yapmalarına olanak tanır, bu da geleneksel finansal alandaki endeks fonlarına benzer. Kurumsal yatırımcıların şifreleme pazarına erişim arayışlarının arttığı, ancak varlık seçimi riskini almak istemedikleri göz önüne alındığında, bu tür ürünlere olan talep hızla artabilir.

2,000 kurumsal müşteri ve 110 milyar dolar varlıkların sinerjisi

FalconX, 2.000'den fazla kurumsal müşteriye hizmet vermektedir ve bu müşteriler artık 21Shares'in 11 milyar dolarlık ETP ürün serisine kesintisiz erişim sağlayabilecektir. Bu müşteri tabanı ile ürün serisinin birleşimi, güçlü çapraz satış fırsatları yaratmaktadır. Önceden sadece FalconX'i kullanarak tezgah üstü Bitcoin işlemleri yapan kurumlar, artık daha iyi likidite veya uyumluluk elde etmek için ETP ürünlerine kolayca geçiş yapabilirler. Tersine, 21Shares'in ETP yatırımcıları da FalconX'in derin likidite havuzlarına ve türev hizmetlerine erişebilecektir.

Bu tür bir sinerji, FalconX Bitcoin borsa faaliyetlerinde özellikle belirgin olacaktır. Kurumsal yatırımcılar genellikle karmaşık yatırım stratejilerini uygulamak için aynı anda spot, ETF ve türev ürünleri kullanmaya ihtiyaç duyarlar. Örneğin, bir kurum 21Shares ETF'sinde uzun pozisyon tutarken, aynı zamanda FalconX platformunda vadeli işlemlerle hedge veya kaldıraç kullanabilir. Bu iki hizmet aynı varlık tarafından sunulduğunda, işlem yürütme daha akıcı, teminat verimliliği daha yüksek ve risk yönetimi daha merkezileşmiş olur.

Bu satın alma, FalconX'in Galaxy Digital gibi rakipleriyle rekabet ederkenki durumunu da güçlendirdi. Galaxy Digital, kurumsal aracı kurum işinde rekabetçi olmasına rağmen, ETP ürün yelpazesi 21Shares kadar zengin değil. FalconX, bu satın alma ile ürün yelpazesinde eksiklikleri kapatarak daha tam bir hizmet ekosistemi oluşturdu.