Alarm zili çaldı: Ethereum doğrulayıcıları çekim sırası 2,44 milyon ETH'yi geçti! Likidite stake piyasası 42 gün gecikme riski ile karşı karşıya.

Ethereum'un stake ağı, likidite ve ağ güvenliği arasında bir denge testiyle karşı karşıya. 8 Ekim itibarıyla, doğrulayıcılar için çekim kuyruğu 2,44 milyon Eter'i aşarak 10,5 milyar doların üzerinde bir değere ulaştı ve son bir ayın üçüncü en yüksek seviyesine çıktı. Bu birikim, Lido, EtherFi, önde gelen CEX'ler ve Kiln gibi sıvı kazıklama (LST) platformlarında yoğunlaşmış durumda. Sonuç olarak, Ethereum stake edenler şimdi ortalama 42 gün 9 saatlik bir çekim gecikmesiyle karşı karşıya. Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin, bu gecikmenin kasıtlı bir güvenlik tasarımı olduğunu savunsa da, topluluk analistleri, uzun süreli kuyrukların DeFi için sistemik bir zayıflık haline gelebileceği ve LST'nin depeg olmasına ve kaldıracın azaltılmasına yol açabilecek bir 'zaman bombası' oluşturabileceği konusunda uyarıyor.

Çekim Kuyruğu Rekoru: Ağ Likiditesi Baskı Testine Tabi Tutuluyor

Ethereum doğrulayıcıların geri çekilme talebi, sıvı kazıklama ağına likidite baskısı getirerek, eşi görülmemiş bir hızla artmaktadır.

· Çekim birikim ölçeği: 8 Ekim itibarıyla, bekleyen çekim için Ethereum 2,44 milyonu geçti, bu da 11 Eylül'deki 2,6 milyon ve 5 Ekim'deki 2,48 milyonluk tarihsel zirvelerin ardından ikinci sırada yer alıyor, talebin sürekliliğini vurguluyor.

· Merkezi platformlar: Dune Analytics verilerine göre, çekimler esas olarak Lido, EtherFi, ana akım CEX ve Kiln gibi büyük sıvı kazıklama platformlarında yoğunlaşmıştır. Bu platformlar, kullanıcıların türev tokenler (örneğin stETH) aracılığıyla likiditeyi korumasına olanak tanır.

· gecikme süresi: Stake sahiplerinin şu anda karşılaştığı ortalama çekim gecikmesi 42 gün 9 saat kadar sürmektedir, bu da ağın Temmuz ayından bu yana likidite dengesizliğinin sürekliliğini yansıtmaktadır.

Vitalik Savunması: Gecikme Süresi Kasıtlı Bir Güvenlik Tasarımıdır

Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin, mevcut çekim tasarımı için bir savunma yaptı ve bunun özünde bir güvence mekanizması olduğunu belirtti. Stake'i ağın disiplin hizmeti olarak tanımladı ve çıkış gecikmesinin ağın istikrarını artırabileceğini, kısa vadeli spekülatörleri engelleyebileceğini ve doğrulayıcıların zincirin uzun vadeli güvenliğine bağlı kalmalarını sağlayabileceğini düşündüğünü ifade etti.

Analistler Uyarıyor: LST depeg'in sistematik riski

Topluluk analisti Robdog, uzun süreli beklemenin getirdiği sistematik riskler konusunda derin endişelerini dile getirdi ve bunun Merkezi Olmayan Finans için bir tehdit oluşturabileceğini düşünüyor.

· "Zaman Bombası" Tezi: Robdog, bu durumu potansiyel bir "zaman bombası" olarak nitelendiriyor ve çıkış süresi uzadıkça sıvı kazıklama piyasası katılımcılarının karşılaştığı süre riski (Duration Risk) oranının arttığını belirtiyor.

· LST depeg riski: Kuyruk uzunluğu, stETH gibi LST tokenlerinin likiditesini ve fiyat istikrarını doğrudan etkiler. Genellikle, LST, geri alma gecikmesini yansıtmak için hafif bir iskonto ile işlem görür.

· Teşvik mekanizması zarar gördü: Çekim gecikmesi 45 günden 90 güne uzatıldığında, indirimli LST alarak ve geri alımını bekleyerek yapılan arbitraj teşviki yıllık yaklaşık %8'den yaklaşık %4'e düşecektir. Bu, LST ile Ethereum arasındaki fiyat sapmasını (Peg Gap) daha da genişletebilir.

Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin kırılganlığı: kaldıraçsızlaştırmanın zincirleme tepkisi

stETH ve diğer LST'ler Aave gibi Merkezi Olmayan Finans protokollerindeki önemli teminatlar olduğundan, herhangi bir fiyatın büyük ölçüde sapması daha geniş ekosistem içinde zincirleme bir reaksiyona neden olabilir.

· Yüksek kaldıraç riski: Lido'nun stETH toplam kilitli değeri (TVL) yaklaşık 13 milyar dolar ile, bunun büyük bir kısmı kaldıraçlı döngü (Leveraged Looping) pozisyonları ile ilgilidir.

· Likidite şoku: Robdog, Terra/Luna veya FTX seviyesinde ani bir likidite şokunun, çoğu Eter'in ödünç verildiği için, çok sayıda Ethereum sahibinin pozisyonlarını çekmesine neden olabileceği konusunda uyarıyor. Bu, hızlı bir kaldıraç azaltımını tetikleyecek, borç verme faiz oranlarını artıracak ve Merkezi Olmayan Finans pazarının istikrarını sarsabilir, "banka koşusu" riski oluşturabilir.

· Risk yönetimi çağrısı: Robdog, Vault ve borç verme pazarının artan süre riskleriyle başa çıkabilmek için daha güçlü bir risk yönetim çerçevesine ihtiyaç duyduğunu vurguladı ve varlıkların çıkış süresinin 1 günden 45 güne uzandığını, varlık niteliğinin artık aynı olmadığını belirtti.

Güncelleme Çağrısı

Analistler, geliştiricilerin teminat fiyatlandırmasında süre iskonto oranını dikkate almasını ve çıkış kuyruğunun işleme kapasitesini yükseltmeyi düşünmesini öneriyor.

Robdog, LST'nin Merkezi Olmayan Finans için temel ve sistematik bir altyapı olduğunu göz önünde bulundurarak, çıkış kuyruğunun işleme kapasitesinin artırılmasının gerekli olduğunu düşünüyor. İşlem kapasitesi %100 artsa bile, ağın güvenliğini sağlamak için yeterli miktarda Stake mevcuttur.

Sonuç

Ethereum stake ağı, yalnızca teknik bir darboğaz değil, aynı zamanda Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) temel likiditesi ve istikrarına karşı sistemik bir meydan okumayla karşı karşıya. Ethereum'un kurucu ortağı, gecikmenin güvenliğin bir garantisi olduğunu savunsa da, piyasa LST'nin depeg olması ve zincirleme kaldıraç azaltma endişelerine giderek daha fazla odaklanıyor. Çekim gecikme süresinin uzamasıyla birlikte, LST token'larının risk ağırlıklarının yeniden değerlendirilmesi gerekiyor. Geliştiriciler ve protokol tasarımcıları, bu potansiyel "zaman bombası"nı hafifletmek için çıkış verimliliğini artırmayı düşünmekle yükümlüdürler, böylece stake ekosisteminin uzun vadeli sağlam gelişimini güvence altına alabilirler.

Hukuki Uyarı: Bu makale haber bilgisi niteliğindedir, herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez. Kripto piyasası büyük dalgalanmalar göstermektedir, yatırımcılar dikkatli kararlar almalıdır.