Основные выводы круглого стола по гармонизации SEC и CFTC
Кратко
- Первый совместный круглый стол SEC + CFTC за 14 лет: больше никаких войн за территорию
- Необходима регуляторная ясность по DeFi, событийным контрактам, перпетуумам, токенизации, 24/7 расчетам
- Законодательство по уведомлениям Уэллса и рейдам ФБР не может продолжаться;
- Освобождение от ответственности является ключевым, иначе инновации продолжают уходить за границу
Участники: ICE, Nasdaq, CME, DRW, Kalshi, Polymarket, Kraken
Джефф Спрекер (ICE)
Почему традиционные американские биржи не могут угнаться за DeFi/токенизацией:
1.

Плечо в предсказательных рынках
Дайте мне место, чтобы встать, и с рычагом достаточно длинным я сдвину мир.
- Архимед
Краткое содержание:
- Плечо суперзаряжает как прибыль, так и убытки.
- Он оказал влияние на все основные поворотные моменты в современной финансовой сфере, начиная с краха 1920-х годов и заканчивая ростом фьючерсов.
- Рынки предсказаний неизбежно столкнутся с теми же силами, но низкая ликвидность делает опасности более острыми.
1. История и контекст
В 1920-х годах многие инвесторы покупали акции с маржой, вносив всего 10% от суммы.
Рост цен заставлял казаться безопасным: пока п

если вы добываете основателей для секретов и передаете их своему портфолио,
Я отомщу, в этом фонде винтаж или в следующем.

Я смею тебя прочитать это и всё равно сказать, что рынок прогнозов не полезен для общества.

Рынки прогнозов нуждаются в современной портфельной теории (MPT)
Вкратце:
- Современная теория портфеля показала инвесторам, как сбалансировать активы по корреляции, а не только по доходности.
- Рынки прогнозов еще не имеют такого инструментария.
- Параллели событий, матрицы корреляции и хеджирование на уровне портфеля могут изменить это.
1. Ковариация убила выбор акций
До 1950-х годов инвестиции в основном заключались в выборе акций.
Трейдеры сосредоточились на отдельных именах, преследуя абсолютную доходность.
Тогда Гарри Марковиц представил Современную портфельную теорию (MPT).
Его ключево

Поиск черной школы для рынков прогнозов
Кратко:
- Опционы начали развиваться только после того, как модель Блэка-Шоулса предоставила трейдерам общий подход к оценке риска.
- В предсказательных рынках это отсутствует: нет универсального способа структурировать вероятности, хеджировать риск событий или картировать неопределенность.
- Вероятностная поверхность может быть недостающим элементом.
1. Как опционы нашли ликвидность
До 1973 года опционы были непрозрачными и неликвидными. Ценообразование было делом догадок.
Блэк, Шоулс и Мертон опубликовали модель, которая дала трейдерам общий язык.
Введ

Клиринговые палаты и Маржа на рынках предсказаний
Вкратце:
- Рынки не терпят неудач из-за плохого программного обеспечения; они терпят неудачу, когда победители не могут получить свои выигрыши.
- Контрагентский риск является скрытым злодеем во всех финансовых транзакциях: кто гарантирует, что вы действительно получите оплату? Клиринговые палаты и маржа.
- Polymarket использует USDC в качестве маржи и смарт-контракты для клиринга. Kalshi проводит клиринг через зарегистрированное в CFTC DCO, с ежедневным расчетом по полностью обеспеченным позициям в USD.
- Кросс-маржирование, центральная клирин

Алгоритмы ликвидности на рынке прогнозов
Краткое содержание:
- Ликвидность предсказательных рынков началась с простых математических формул, таких как LMSR и постоянные продукты AMM.
- Эти методы работали для начального финансирования, но подвергали операторов большим рискам.
- Теперь платформы переходят на адаптивные Алгоритмы и книги заказов, которые позволяют mm'ам регулировать спреды, балансировать запасы и перерабатывать сборы.
- Следующей волной будут кросс-рыночные неттинги, парлеи и боты на основе алгоритмов обучения с подкреплением.
1. Проблема
Каждый финансовый рынок сталкивался

Каждый новый финансовый рынок сначала называют азартной игрой

От страхования жизни в 1700-х годах до опционов на акции, фьючерсов на зерно, индексных фьючерсов, фьючерсов на погоду, CFD и спред-бетов, а также рынков прогнозов сегодня - цикл остается тем же.
Шаг 1: Это азартная игра
Шаг 2: Это полезно
Шаг 3: Это необходимо
Страхование началось как ставки на жизни
- В 1700-х годах люди покупали полисы на незнакомцев и ставили на их смерти. Скандалы заставили парламент действовать.
- Два закона создали современное правило: у вас должен быть застрахованный интерес.
• Закон о морском страховании

бинарные опционы < торговля событиями < информационные рынки < рынок прогнозов