GameStop 真正的動向是什麼？深入了解 Ryan Cohen 持有的 1,050 萬美元股份，以及公司意外的轉型與復甦之路

迷因股時代或許已經降溫，但GameStop仍然引人注目。近日，監管文件揭示了一個值得注意的事實：前Chewy創始人兼現任CEO Ryan Cohen親自投資了1050萬美元於公司股票——以約每股21.12美元的價格購買了50萬股。此舉使他的持股比例超過了已發行股份的9%。當內部人士如此積極買入，通常代表他們對公司前景充滿信心。

但Cohen的信心是否有據？答案比你想像的更為複雜。

重組使命：從零售恐龍到多元化玩家

2023年底，Cohen接任CEO時，GameStop面臨一個核心問題：傳統的實體遊戲零售業務正處於結構性衰退中。因此，他大刀闊斧地轉型。公司進入收藏品市場，將加密資產列入資產負債表，並開始縮減實體店面規模。

這一策略似乎以意想不到的方式奏效。儘管公司最大收入來源——硬體銷售（主機和相關設備）在2025年前十個月下降了5%，但這與之前的季度相比已經顯示出明顯放緩。真正令人擔憂的是軟體銷售，同比暴跌27%，如今已成為最少的收入來源。

還有收藏品。這個新興的業務板塊——銷售服飾、玩具、交易卡和小工具——在同一期間增長了55%。這正是Cohen所需要的成長故事，而且這一切都在實現中。

數字在改善（但又如何？）

GameStop的財務狀況確實有所改善。2025年前十個月，公司每股攤薄收益達到0.67美元，較去年同期大幅提升。隨著公司削減成本並處理表現不佳的資產，經營現金流也顯著增加。

然而，這裡開始產生懷疑：GameStop的市值約為97億美元，營收約為2.3倍。只有一位華爾街分析師跟蹤這支股票，且預測2026年的每股盈餘約為1美元，總營收為41.6億美元——這兩個數字都呈現同比增長。根據這些數據，GameStop的市盈率約為22倍。

對於一家尚未穩定其最大業務板塊，並且正在測試新商業模式的公司來說，這樣的估值似乎偏高。當然，Cohen可以繼續削減成本並推動收藏品業務增長。但在營收真正出現轉折並回到可持續增長之前，這個估值倍數仍顯得樂觀。

信念與懷疑

Cohen花1050萬美元購買股票，絕對表明他相信未來的前景。他的個人投資也創造了真正的利益相關者激勵。然而，僅憑信念並不能保證結果，尤其是在投資者仍然支付溢價估值的情況下。

收藏品的增長是真實且潛在重要的。現金流的改善是具體的。成本控制也看得見。然而，核心挑戰——GameStop是否能從一個陷入困境的零售商轉型為一個穩定且成長的企業——仍未得到證明。硬體業務尚未真正穩定，這樣的轉型需要時間來驗證。

GameStop已經從“垂死的企業”敘事轉變為“重組但早期成效參差不齊”。這是進步。是否足以支撐目前的估值？這是每位投資者都需要獨立回答的問題。