2025全球金融市場關鍵交易全景：政治敘事、市場狂熱與結構性風險的年度回顧

2025年的全球金融市場，再次被“高確定性押注”與“快速反轉”的戲劇性節奏所定義。从東京的債券交易台、紐約的信貸委員會到伊斯坦布爾的外匯市場，投資者在政治變局、膨脹的資產負債表與脆弱的市場敘事中穿梭，既收穫了意外之財，也經歷了劇烈波動。黃金創下歷史新高，而抵押貸款巨頭的股價卻如“Meme股”般震盪，經典的套利交易在瞬間崩塌。隨著年末臨近，我們復盤這一年最具代表性的十一類關鍵交易，它們共同勾勒出政治與市場深度交織下的風險圖譜，也為展望2026年提供了鏡鑑。

加密貨幣：特朗普關聯資產的動量陷阱 對於加密貨幣領域而言，“買入所有與特朗普品牌相關的資產”曾是一個極具吸引力的動量策略。競選期間及就職後，特朗普在數字資產領域採取了一系列激進舉措，其家人也為多種代幣與加密企業站台，這些行動被交易員視為“政治助推劑”。一個“特朗普系加密資產矩陣”迅速形成：就職前夕推出的特朗普主題Meme幣、第一夫人梅拉尼婭的個人代幣，以及家族關聯企業World Liberty Financial發行的WLFI代幣。埃里克·特朗普聯合創立的比特幣礦企American Bitcoin也通過併購上市。每一款資產的推出都引發了短暫的價格飆升，但漲勢均未能持續。截至12月23日，特朗普Meme幣較1月高點下跌逾80%，梅拉尼婭代幣跌幅近99%，American Bitcoin股價較峰值回落約80%。這一案例揭示，政治熱度能提供短期推力，卻無法改變加密貨幣市場的核心循環：價格上漲吸引槓桿，最終因流動性枯竭而回調。作為行業基準的比特幣自10月高點下跌，年內大概率錄得虧損，再次印證了投機規律終將壓倒敘事炒作。

人工智能交易：預言家點燃的估值疑慮 一筆在例行披露文件中曝光的交易，因其操作者而引發了市場震動。11月3日，因《大空頭》聞名的投資者邁克爾·伯里管理的賽昂資產管理公司披露，其持有英偉達與帕蘭提爾科技的保護性看跌期權。期權的行權價顯著低於市價，儘管披露細節有限且持倉可能已變動，但這份文件如同火柴，點燃了市場對人工智能巨頭“高估值、高支出”的普遍疑慮。消息公布後，英偉達與帕蘭提爾股價應聲下跌，帶動納斯達克指數小幅回調。伯里後續在社交平台透露，其以1.84美元買入的帕蘭提爾看跌期權在不到三周內漲幅達101%。無論這筆押注最終被證明是先見之明還是為時過早，它都清晰地表明：在由少數AI股、被動資金流入和低波動率主導的市場中，一旦信念動搖，最強勢的敘事也可能迅速逆轉。

國防股：地緣政治轉向下的價值重估 地緣政治格局的轉變，使得曾被許多ESG基金視為“有毒資產”的歐洲國防板塊迎來爆發。特朗普計劃削減對烏克蘭的軍事支持，促使歐洲各國政府大幅增加國防開支，相關企業股價隨之飆升。截至12月23日，德國萊茵金屬公司年內漲幅約150%，意大利萊昂納多公司漲幅超過90%。基金經理們迅速調整策略，部分基金甚至重新定義投資範圍以納入國防資產。這股熱潮從核心軍工企業蔓延至護目鏡製造商、化學品生產商等外围公司，彭博歐洲國防股指數年內漲幅超70%。信貸市場也出現創新，出現了以綠色債券為模板、但資金專用於國防產業的“歐洲國防債券”。這標誌著“國防”已從“聲譽負債”被重新定位為“公共產品”，資本流動的速度再次快於意識形態的轉變。

貶值交易：敘事與現實的背離 面對主要經濟體沉重的債務負擔，部分投資者在2025年追捧黃金、加密貨幣等所謂“抗貶值資產”，同時對政府債券和美元持謹慎態度。這一被稱為“貶值交易”的策略在10月達到高潮，對美國財政前景的擔憂疊加史上最長政府停擺，推動黃金與比特幣罕見地同步創下歷史新高。然而，作為交易策略，其實際效果頗為複雜。此後加密貨幣整體回調，美元企穩，美國國債反而有望迎來2020年以來表現最佳的一年。其他資產如銅、鋁的價格波動，則同時受到貶值擔憂與特朗普關稅等宏觀力量驅動。唯有黃金持續走強，不斷刷新紀錄。這表明，“貶值交易”並未演變為對法定貨幣的全面否定，而是轉化為對利率、政策與避險需求的更精準押注。

韓國股市：政策驅動的“K-Pop式”反彈 韓國股市在2025年上演了戲劇性反轉。在總統李在明“提振資本市場”的政策推動下，截至12月22日，韓國基準股指（Kospi）年內漲幅超70%，正朝著李在明提出的“5000點”目標邁進，並位居全球主要股指漲幅榜首。越來越多華爾街銀行認為該目標有望在2026年實現，部分得益於韓國股市作為“亞洲AI核心標的”的身份。然而，這場全球領先的反彈中有一個明顯的缺席者：韓國本土散戶投資者。儘管外資大量湧入，本土散戶仍在淨賣出韓國股票，並將創紀錄的資金投入美國股市、加密貨幣及海外槓桿ETF。資本外流導致韓元承壓，這提醒市場，即便股市出現轟動性反彈，也可能掩蓋國內投資者根深蒂固的疑慮。

比特幣對決：查諾斯與賽勒的套利博弈 做空者吉姆·查諾斯與MicroStrategy創始人邁克爾·賽勒之間的公開博弈，演變為對“加密貨幣時代資本主義”的一次公投。2025年初，隨著比特幣價格上漲，MicroStrategy股價相對於其比特幣持倉的溢價過高，查諾斯據此建立了“做空MicroStrategy、做多比特幣”的套利頭寸。雙方隨後展開公開論戰。7月後，隨著“數字資產財庫”類公司數量激增且加密資產價格回落，MicroStrategy股價下跌，其相對於比特幣的溢價收縮，查諾斯的押注開始見效。从其5月公開策略到11月7日宣布清倉，MicroStrategy股價下跌了42%。此案例揭示了加密貨幣領域典型的繁榮-蕭條循環：資產負債表因市場信心和金融工程而膨脹，但這種模式依賴於持續的價格上漲，一旦信念動搖，溢價便會迅速消散。

日本國債：“寡婦製造者”的逆襲 做空日本國債的“寡婦製造者”交易，在讓宏觀投資者蒙受數十年損失後，於2025年終於迎來逆轉。日本央行加息、首相高市早苗推出大規模支出計劃等因素，共同推動日本國債收益率全面飆升。基準10年期國債收益率突破2%，30年期國債收益率上漲逾1個百分點，均創下數十年來新高。截至12月23日，彭博日本國債回報指數年內下跌超6%，成為全球表現最差的主要債券市場。施羅德、木星資產管理等機構的基金經理公開討論做空日本國債。隨著日本央行縮減購債規模且政府債務高企，看空情緒可能持續，這一交易策略仍有施展空間。

信貸“內鬥”：“硬球策略”的豐厚回報 2025年最豐厚的信貸回報之一，來自債權人之間的內部博弈。在KKR旗下醫療企業Envision Healthcare的案例中，太平洋投資管理公司、金街資本等機構選擇支持一項需要現有債權人釋放抵押資產（Envision旗下優質業務Amsurg的股權）為新債提供擔保的計劃，此舉被其他債權人視為“背叛”。這些機構隨後成為以Amsurg為擔保的債券持有人，並最終將債券轉換為股權。2025年，Amsurg以40億美元出售，為這些機構帶來約90%的回報。這一案例揭示了當前信貸市場的現實：在文件條款寬鬆、債權人分散的環境下，“合作”並非必需，而“避免被同行超越”往往比“判斷正確”更為關鍵。

房利美與房地美：“有毒雙胞胎”的估值重估 受美國政府管控多年的抵押貸款巨頭房利美與房地美，在特朗普連任後迎來了市場預期的根本性轉變。市場樂觀預期新政府將推動其脫離政府管控，兩家公司的股票在粉單市場被“Meme股式”的熱情包圍。从年初至9月高點，股價暴漲367%。8月，關於政府考慮推動其進行大規模IPO的消息將熱度推向頂峰。儘管後續股價因具體計劃的不確定性而波動，但投資者信心依然存在。11月，比爾·阿克曼向白宮提交了推動兩家公司在紐交所重新上市的詳細提案。邁克爾·伯里也在12月初宣布轉為看漲立場，認為它們或許“不再是有毒雙胞胎了”。

土耳其套息交易：政治衝擊下的瞬間崩盤 在2024年表現亮眼後，利用土耳其高利率與穩定匯率進行套息交易成為新興市場投資者的共識之選。然而，這一交易在2025年3月19日幾分鐘內徹底崩盤。當日清晨，土耳其警方突襲並拘留了一位廣受歡迎的反對黨市長，引發政治動盪和里拉瘋狂拋售，央行無力阻止匯率暴跌。據估計，當日約有100億美元資金撤離土耳其里拉計價資產，市場此後未能真正復甦。截至12月23日，里拉對美元年內貶值約17%，成為全球表現最差的貨幣之一。此事件為投資者敲響警鐘：高利率帶來的回報，在突如其來的政治衝擊面前不堪一擊。

債券市場：“蟑螂風險”拉響警報 2025年的信貸市場並未出現單一的重大崩盤，而是被一系列“小規模危機”所困擾，暴露了市場深處的隱患。薩克斯環球、新堡壘能源等曾經的“常規借款人”接連陷入困境，其債券價值大幅縮水。三色公司與第一品牌公司在幾周內破產，抹去了數十億美元的債權價值。這些案例中，有的涉及複雜欺詐，有的則是樂觀預期徹底落空。多年低違約率與寬鬆貨幣環境侵蝕了信貸標準，從貸款保護條款到基礎承銷流程均出現鬆懈。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙在10月用“蟑螂”比喻發出警告：當你看到一隻時，暗處可能還藏著更多。這種“蟑螂風險”，很可能成為定義2026年市場的核心主題之一。

相關幣種: $BTC