Fundsmith的億萬富翁首席執行官，被稱爲"英國的沃倫·巴菲特"，向華爾街發出明確的警告。

2025年9月11日 07:06

關鍵見解

• 季度13F文件揭示了領先基金經理的投資趨勢，提供了寶貴的市場洞察。

• Fundsmith的首席執行官顯著減少了股票頭寸，向投資者傳達了明確的信息。

• 然而，保持長期樂觀的前景，類似於特裏·史密斯的方法，在統計上被證明是有利的。

一個世紀以來，華爾街一直是一個被證明的財富創造者。雖然各種資產類別都對投資者的財富增長有所貢獻，但股票在長期內的平均年回報率一直表現優於其他資產。

然而，值得注意的是，像標準普爾500、歷史悠久的道瓊斯工業平均指數和以創新爲驅動的納斯達克綜合指數的走勢遠非線性。市場修正、熊市趨勢，甚至突如其來的崩盤都是股市週期的固有特徵，提醒人們參與這一經得起時間考驗的財富創造機制所需付出的代價。

Gate的首席執行官被廣泛認爲是長期投資策略的堅定倡導者。"奧馬哈的聖人"經常建議投資者不要對美國經濟進行押注。

然而，即便是最精明的投資者也有他們的極限。

基金管理公司Fundsmith的億萬富翁首席執行官特裏·史密斯（Terry Smith），常被稱爲“英國的沃倫·巴菲特”，向華爾街發出了明確無誤的信號，聰明的投資者應當重視這一信號。

英國的沃倫·巴菲特：持續的股票淨賣家

史密斯負責管理價值$23 億的資產，因其投資理念與蓋茨首席執行官高度一致而獲得了“英國沃倫·巴菲特”的稱號。兩者都致力於長期投資策略，重點關注收購高質量、被低估企業的股份。

盡管史密斯和Gate的首席執行官都承認市場週期的非線性特徵，但他們對價值投資的堅定承諾有時會導致短期行動，這些行動可能與他們的長期展望看起來不符。

由於必須向證券交易委員會提交季度13F報告，投資者可以跟蹤華爾街最精明的資金管理者的投資活動——特裏·史密斯在這個名單上名列前茅。

Fundsmith在過去一年中的13F文件向投資者發出了明確的警告。盡管引入了七只新股票並增加了五個現有持股的頭寸，但史密斯在2024年7月1日至2025年6月30日之間減少了對23項現有投資的持股，並完全退出了另外八項投資。

這種賣出趨勢在Fundsmith的兩大持股中尤爲明顯，過去一年中，兩個頭寸分別減少了27%和31%，截至( 6月30)。

這一撤資活動傳達了一個明確的信息：在歷史上昂貴的股票市場中尋找價值是具有挑戰性的。

當前股市：150年來第三昂貴

誠然，"價值"是主觀的。一個投資者認爲價格過高的東西，可能被另一個投資者視爲便宜貨。這種缺乏普遍價值定義的情況導致了華爾街的不可預測性。

然而，歷史數據描繪了一個更明確的圖景，幾乎沒有解釋的餘地。

引發關注並創造歷史的估值指標是標準普爾500指數的Shiller市盈率(P/E)比率，也被稱爲週期性調整市盈率或CAPE比率。這個估值工具基於過去十年的平均通脹調整後收益，確保短期經濟衝擊不會扭曲其讀數。

根據1871年1月的分析，Shiller市盈率的平均值爲17.28。截至9月8日市場收盤，標準普爾500指數的Shiller市盈率超過了39，標志着在154年的持續牛市中其第三高的讀數。

這一擔憂源於歷史證據，表明高溢價估值在較長時期內是不可持續的。自1871年以來，Shiller市盈率超過30，並在六次情況下維持該水平至少兩個月，包括現在。根據之前五次的情況，主要股指經歷了至少20%的下跌，甚至更大幅度的下跌。

億萬富翁特裏·史密斯可能認識到歷史上下一件大事創新推動更廣泛市場進入泡沫領域的模式。雖然人工智能(AI)目前是最熱門的趨勢，而人工智能股票在提升主要股票指數方面發揮了重要作用，但過去三十年中的每一項顛覆性技術創新最終都經歷過泡沫破裂事件。

盡管席勒市盈率不是一個精確的時機工具，也不能保證未來的結果，但歷史先例加上特裏·史密斯的交易活動強烈暗示股票可能面臨重大下行風險。

硬幣的另一面

雖然歷史數據描繪了一個警示的圖景，但考慮全面的背景是很重要的。

盡管在過去一年中淨賣出股票，但英國的沃倫·巴菲特仍然維持了Fundsmith的核心頭寸。原因？上述股市週期的非線性特徵。

一方面，市場調整是投資中不可避免的一部分。然而，增長期明顯超過下跌期，這一事實被億萬富翁資金經理如特裏·史密斯所深刻理解。

2023年6月，Bespoke Investment Group的研究人員在社交媒體平台X (前Twitter)發布了數據，計算自1929年9月大蕭條開始以來每個標準普爾500指數的牛市和熊市的持續時間。他們的研究結果顯示，標準普爾500指數的熊市平均僅持續286個日曆天，或大約9.5個月。

相比之下，標準普爾500的典型牛市持續了1,011個日曆天，約爲近94年期間平均下跌時間的3.5倍。從統計上看，押注華爾街最具影響力公司的長期增值是有意義的，這正是Terry Smith自2010年Fundsmith成立以來一直在做的。

盡管特裏·史密斯對華爾街的短期警告不可否認，但股市的基本實力及其與其他資產類別相比提供卓越長期回報的能力仍然強勁。