سوق الأصول الرقمية يتعرض لعاصفة كبيرة: سعر عملة OM ينخفض بنسبة 90%
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من ناحية توجد متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى توجد مشكلات خطيرة تتعلق بالتلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في الساعة 4 صباحا يوم 14 أبريل 2025 ، تسبب سوق العملات المشفرة في ضجة أخرى. تم تصفية رمز OM ، الذي كان يعتبر في السابق معيارا ل RWA المتوافقة ، في نفس الوقت في العديد من البورصات المركزية ، مع انخفاض السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار ، بانخفاض في يوم واحد بأكثر من 90٪ ، وتبخرت القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار ، وخسر متداولو العقود 58 مليون دولار. على السطح ، يبدو أنها أزمة سيولة ، لكنها في الواقع عملية "حصاد" عالية التحكم وعبر الأنظمة الأساسية جيدة التخطيط. ستقدم هذه المقالة تحليلا متعمقا لأسباب تحطم الفلاش ، وتكشف عن الحقيقة وراءه ، وتناقش الاتجاه المستقبلي لصناعة Web3 ، وكذلك كيفية منع حدوث حوادث مماثلة مرة أخرى.
مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
يشبه حدث انهيار OM انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فك الارتباط للعملة المستقرة UST، تعتمد آلية العملات المستقرة الخوارزمية على توازن العرض من LUNA، عندما ينحرف UST عن ربط 1:1 مع الدولار، يقع النظام في "حلقة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعد عيبًا تصميميًا منهجيًا.
OM انهيار مفاجئ: تظهر التحقيقات أن هذه الحادثة هي نتيجة لعمليات التلاعب في السوق ومشاكل السيولة، بما في ذلك عمليات تصفية قسرية من قبل البورصات المركزية وسلوك السيطرة العالي من قبل فريق المشروع، وليس عيب تصميم العملة.
كلاهما تسبب في حالة من الذعر في السوق، لكن LUNA هي انهيار النظام البيئي، في حين أن OM يشبه عدم توازن الديناميات السوقية.
هيكل السيطرة - 90% مركزة على المشروع والأفراد ذوي الثروات الكبيرة
هيكل التحكم المركزية العالية
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق مشروع MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما لا يتجاوز عدد العملات المتداولة فعليًا 8.8 مليون عملة، مما يشكل حوالي 2%. إن تركيز الحيازة المذهل هذا يؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكّن كبار المستثمرين من التأثير بسهولة على اتجاه الأسعار في فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الإطلاق التدريجي والتخزين - خلق ازدهار زائف
اعتمد مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال إطالة فترة الوفاء، لتحويل تدفق المجتمع إلى أداة إغلاق طويلة الأجل.
تم إطلاقه لأول مرة وتم إصدار 20% على الفور، مما يوسع الوعي في السوق بسرعة؛
الشهر الأول تم فك القفل بشكل كبير، وبعد ذلك يتم الإفراج عن 11 شهرًا بشكل خطي، مما يخلق وهم الازدهار في المرحلة الأولية؛
نسبة الفتح الجزئي تصل إلى 10%، وسيتم تخصيص العملات المتبقية تدريجياً على مدى ثلاث سنوات، للسيطرة على كمية التداول الأولي.
تبدو هذه الاستراتيجية للوهلة الأولى وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تظهر مشاعر المستخدمين انتعاشًا، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية التصويت على الحوكمة تحت ستار "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما ينتج عنه قابلية تحكم قوية، مما يخلق مزدهرًا زائفًا في التداول ودعماً للأسعار.
التداول خارج البورصة والعمليات الآرbitrage
50% خصم للبيع: أفادت عدة تقارير من المجتمع أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق السوداء بخصم 50%، مما جذب الاستثمارات الخاصة والمستثمرين الكبار.
التفاعل بين السلسلة الخارجية والسلسلة الداخلية: يقوم المضاربون بشراء OM بسعر منخفض من السوق الخارجية، ثم يقومون بتحويله إلى بورصة مركزية لزيادة حرارة التداول وحجم المعاملات في السلسلة الداخلية، مما يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه الحلقة المزدوجة من "الربح خارج السلسلة، وإحداث ضجة داخل السلسلة" تعزز من تقلبات الأسعار.
مشاكل تاريخ MANTRA
أدى الانهيار المفاجئ لـ MANTRA إلى وجود مخاطر تاريخية دفعت إلى حدوث هذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل دعم "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكن بمبلغ 10 مليارات دولار مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على التراخيص ذات الصلة، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم تؤد التراخيص المتوافقة إلى سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبحت في الواقع غطاء لسيطرة الفريق، حيث تم استخدام دعم التنظيم في التسويق.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار من خلال نموذج مبيعات OTC على مدار العامين الماضيين، حيث يتم ذلك من خلال إصدار مستمر لعملات جديدة لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "استقبال الجديد، خروج القديم". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم يتمكن السوق من استيعاب العملات التي تم فتحها، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت محكمة عليا في منطقة معينة قضية MANTRA DAO، والتي تشمل اتهامات بالتحويل غير المشروع للأصول، وطلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل بالفعل في الحوكمة والشفافية.
تحليل الأسباب العميقة للانهيار المفاجئ
آلية التسوية ونموذج المخاطر فاشل
تفكك معايير المخاطر عبر المنصات المتعددة：
تختلف معلمات إدارة المخاطر لـ OM بين البورصات (حد الرافعة المالية، معدل الهامش الصيانة، نقطة تفعيل التخفيض التلقائي) مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التخفيض التلقائي على منصة ما خلال فترة سيولة منخفضة، تتدفق أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يؤدي إلى "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر：
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقدير غير كافٍ للحالات المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفجوة" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن تنخفض عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، وتؤدي أوامر إدارة المخاطر المفعلة إلى زيادة ضغط السيولة.
تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
نقل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صناع السوق：
تم نقل 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار) من محفظة ساخنة إلى عدة بورصات خلال 6 ساعات، ويشتبه في أن ذلك ناتج عن تصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافي في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في حالة توقع تقلبات شديدة، وغالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع الفارق بين سعر الشراء والبيع بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما اكتشف أحد صناع السوق الكمي أن سعر OM قد انخفض تحت مستوى الدعم الحاسم، تم تفعيل وحدة "البيع المفاجئ"، مما أدى إلى تحقيق أرباح عبر الأنواع بين العقود الآجلة والسوق الفورية، مما زاد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما شكل دورة خبيثة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
الإنذارات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة：
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متقدمة على السلسلة يمكنها التحذير في الوقت الحقيقي من التحويلات الكبيرة، إلا أن المشروع والأسواق الرئيسية لم يقيموا "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور تأثير القطيع:
في غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما ينخفض السعر بسرعة، تتداخل عمليات التخلي عن المراكز بسبب الذعر مع "شراء القاع"، مما يضخم حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوز التقلب التاريخي لمدة 30 دقيقة 200% في مرحلة ما).
تأملات الصناعة واقتراحات للسياسات النظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ولتجنب تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح الإجراءات التالية:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معيار الصناعة: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك: تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الأساسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ إدارة المخاطر الديناميكية، حيث يتم إطلاق "فترة التهدئة" بعد بدء التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو المشاركة في التهدئة عبر صناع السوق الخوارزميين، لتجنب ضغوط البيع الكبيرة الفورية.
تعزيز نموذج المخاطر النهائية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات القصوى، وزرع وحدات محاكاة "صدمات السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، يربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة الكتل، جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر عبر السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، بمجرد أن ينخفض السعر دون العتبة، يتم تنفيذ التسوية من خلال مزايدة من قِبل نقاط المجتمع، وتوزع الأرباح والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين الانهيار السريع
إطلاق منتج تأمين على الانهيار السريع يعتمد على الخيارات: عندما يتجاوز سعر العملة في فترة زمنية محددة نسبة الانخفاض المحددة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقود عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام إنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين
يجب على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العناوين"، لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. بمجرد حدوث تحويل كبير إلى عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية
تتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صناع السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبرى على السلسلة وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات التعديلات على إدارة المخاطر عند الحاجة.
4. تعليم المستثمرين وتعزيز مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة
تطوير بيئة تداول محاكاة، مما يسمح للمستخدمين بتجربة استراتيجيات وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط، في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر وقدرة التعامل.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة
بالنسبة لمخاطر مختلفة، تم إطلاق منتجات الرفع المالي المتميزة: مستوى المخاطر المنخفضة يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب مستوى المخاطر العالية دفع "هامش ضمان المخاطر الذيلية" إضافياً، والمشاركة في صندوق تأمين الانهيارات المفاجئة.
الخاتمة
إن حدث الانهيار المفاجئ لعملة OM ليس فقط هزة كبيرة في مجال الأصول الرقمية، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد في المراكز، والعمليات السوقية المزيفة، وعدم كفاية الربط بين أنظمة إدارة المخاطر عبر المنصات، كلها أسهمت في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال المعايير الموحدة لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول الظروف السوقية المتطرفة الموجهة للمستثمرين، يمكن تعزيز القدرة على الصمود في سوق Web3 بشكل جذري، ومنع حدوث ظواهر مشابهة لـ "عاصفة الانهيار المفاجئ" في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحطم سريع 90% لعملة OM العمق تحليل الحقيقة وراءها واستراتيجيات الوقاية
سوق الأصول الرقمية يتعرض لعاصفة كبيرة: سعر عملة OM ينخفض بنسبة 90%
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من ناحية توجد متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى توجد مشكلات خطيرة تتعلق بالتلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في الساعة 4 صباحا يوم 14 أبريل 2025 ، تسبب سوق العملات المشفرة في ضجة أخرى. تم تصفية رمز OM ، الذي كان يعتبر في السابق معيارا ل RWA المتوافقة ، في نفس الوقت في العديد من البورصات المركزية ، مع انخفاض السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار ، بانخفاض في يوم واحد بأكثر من 90٪ ، وتبخرت القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار ، وخسر متداولو العقود 58 مليون دولار. على السطح ، يبدو أنها أزمة سيولة ، لكنها في الواقع عملية "حصاد" عالية التحكم وعبر الأنظمة الأساسية جيدة التخطيط. ستقدم هذه المقالة تحليلا متعمقا لأسباب تحطم الفلاش ، وتكشف عن الحقيقة وراءه ، وتناقش الاتجاه المستقبلي لصناعة Web3 ، وكذلك كيفية منع حدوث حوادث مماثلة مرة أخرى.
مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
يشبه حدث انهيار OM انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فك الارتباط للعملة المستقرة UST، تعتمد آلية العملات المستقرة الخوارزمية على توازن العرض من LUNA، عندما ينحرف UST عن ربط 1:1 مع الدولار، يقع النظام في "حلقة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعد عيبًا تصميميًا منهجيًا.
OM انهيار مفاجئ: تظهر التحقيقات أن هذه الحادثة هي نتيجة لعمليات التلاعب في السوق ومشاكل السيولة، بما في ذلك عمليات تصفية قسرية من قبل البورصات المركزية وسلوك السيطرة العالي من قبل فريق المشروع، وليس عيب تصميم العملة.
كلاهما تسبب في حالة من الذعر في السوق، لكن LUNA هي انهيار النظام البيئي، في حين أن OM يشبه عدم توازن الديناميات السوقية.
هيكل السيطرة - 90% مركزة على المشروع والأفراد ذوي الثروات الكبيرة
هيكل التحكم المركزية العالية
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق مشروع MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما لا يتجاوز عدد العملات المتداولة فعليًا 8.8 مليون عملة، مما يشكل حوالي 2%. إن تركيز الحيازة المذهل هذا يؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكّن كبار المستثمرين من التأثير بسهولة على اتجاه الأسعار في فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الإطلاق التدريجي والتخزين - خلق ازدهار زائف
اعتمد مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال إطالة فترة الوفاء، لتحويل تدفق المجتمع إلى أداة إغلاق طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية للوهلة الأولى وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تظهر مشاعر المستخدمين انتعاشًا، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية التصويت على الحوكمة تحت ستار "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما ينتج عنه قابلية تحكم قوية، مما يخلق مزدهرًا زائفًا في التداول ودعماً للأسعار.
التداول خارج البورصة والعمليات الآرbitrage
50% خصم للبيع: أفادت عدة تقارير من المجتمع أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق السوداء بخصم 50%، مما جذب الاستثمارات الخاصة والمستثمرين الكبار.
التفاعل بين السلسلة الخارجية والسلسلة الداخلية: يقوم المضاربون بشراء OM بسعر منخفض من السوق الخارجية، ثم يقومون بتحويله إلى بورصة مركزية لزيادة حرارة التداول وحجم المعاملات في السلسلة الداخلية، مما يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه الحلقة المزدوجة من "الربح خارج السلسلة، وإحداث ضجة داخل السلسلة" تعزز من تقلبات الأسعار.
مشاكل تاريخ MANTRA
أدى الانهيار المفاجئ لـ MANTRA إلى وجود مخاطر تاريخية دفعت إلى حدوث هذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل دعم "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكن بمبلغ 10 مليارات دولار مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على التراخيص ذات الصلة، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم تؤد التراخيص المتوافقة إلى سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبحت في الواقع غطاء لسيطرة الفريق، حيث تم استخدام دعم التنظيم في التسويق.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار من خلال نموذج مبيعات OTC على مدار العامين الماضيين، حيث يتم ذلك من خلال إصدار مستمر لعملات جديدة لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "استقبال الجديد، خروج القديم". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم يتمكن السوق من استيعاب العملات التي تم فتحها، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت محكمة عليا في منطقة معينة قضية MANTRA DAO، والتي تشمل اتهامات بالتحويل غير المشروع للأصول، وطلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل بالفعل في الحوكمة والشفافية.
تحليل الأسباب العميقة للانهيار المفاجئ
آلية التسوية ونموذج المخاطر فاشل
تفكك معايير المخاطر عبر المنصات المتعددة：
تختلف معلمات إدارة المخاطر لـ OM بين البورصات (حد الرافعة المالية، معدل الهامش الصيانة، نقطة تفعيل التخفيض التلقائي) مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التخفيض التلقائي على منصة ما خلال فترة سيولة منخفضة، تتدفق أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يؤدي إلى "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر：
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقدير غير كافٍ للحالات المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفجوة" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن تنخفض عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، وتؤدي أوامر إدارة المخاطر المفعلة إلى زيادة ضغط السيولة.
تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
نقل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صناع السوق：
تم نقل 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار) من محفظة ساخنة إلى عدة بورصات خلال 6 ساعات، ويشتبه في أن ذلك ناتج عن تصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافي في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في حالة توقع تقلبات شديدة، وغالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع الفارق بين سعر الشراء والبيع بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما اكتشف أحد صناع السوق الكمي أن سعر OM قد انخفض تحت مستوى الدعم الحاسم، تم تفعيل وحدة "البيع المفاجئ"، مما أدى إلى تحقيق أرباح عبر الأنواع بين العقود الآجلة والسوق الفورية، مما زاد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما شكل دورة خبيثة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
الإنذارات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة：
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متقدمة على السلسلة يمكنها التحذير في الوقت الحقيقي من التحويلات الكبيرة، إلا أن المشروع والأسواق الرئيسية لم يقيموا "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور تأثير القطيع:
في غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما ينخفض السعر بسرعة، تتداخل عمليات التخلي عن المراكز بسبب الذعر مع "شراء القاع"، مما يضخم حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوز التقلب التاريخي لمدة 30 دقيقة 200% في مرحلة ما).
تأملات الصناعة واقتراحات للسياسات النظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ولتجنب تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح الإجراءات التالية:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معيار الصناعة: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك: تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الأساسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ إدارة المخاطر الديناميكية، حيث يتم إطلاق "فترة التهدئة" بعد بدء التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو المشاركة في التهدئة عبر صناع السوق الخوارزميين، لتجنب ضغوط البيع الكبيرة الفورية.
تعزيز نموذج المخاطر النهائية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات القصوى، وزرع وحدات محاكاة "صدمات السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، يربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة الكتل، جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر عبر السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، بمجرد أن ينخفض السعر دون العتبة، يتم تنفيذ التسوية من خلال مزايدة من قِبل نقاط المجتمع، وتوزع الأرباح والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
إطلاق منتج تأمين على الانهيار السريع يعتمد على الخيارات: عندما يتجاوز سعر العملة في فترة زمنية محددة نسبة الانخفاض المحددة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقود عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام إنذار
يجب على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العناوين"، لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. بمجرد حدوث تحويل كبير إلى عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
تتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صناع السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبرى على السلسلة وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات التعديلات على إدارة المخاطر عند الحاجة.
4. تعليم المستثمرين وتعزيز مرونة السوق
تطوير بيئة تداول محاكاة، مما يسمح للمستخدمين بتجربة استراتيجيات وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط، في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر وقدرة التعامل.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة
بالنسبة لمخاطر مختلفة، تم إطلاق منتجات الرفع المالي المتميزة: مستوى المخاطر المنخفضة يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب مستوى المخاطر العالية دفع "هامش ضمان المخاطر الذيلية" إضافياً، والمشاركة في صندوق تأمين الانهيارات المفاجئة.
الخاتمة
إن حدث الانهيار المفاجئ لعملة OM ليس فقط هزة كبيرة في مجال الأصول الرقمية، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد في المراكز، والعمليات السوقية المزيفة، وعدم كفاية الربط بين أنظمة إدارة المخاطر عبر المنصات، كلها أسهمت في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال المعايير الموحدة لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول الظروف السوقية المتطرفة الموجهة للمستثمرين، يمكن تعزيز القدرة على الصمود في سوق Web3 بشكل جذري، ومنع حدوث ظواهر مشابهة لـ "عاصفة الانهيار المفاجئ" في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.