Berbicara dengan pakar riset siklus: Bitcoin mencari titik terendah dan akan memasuki periode bullish paling musiman tahun ini

!

Teks asli: David Lin

Disusun & Terorganisir: Yuliya, PANews

Pasar keuangan global berada pada titik kritis, dengan ledakan AI mendorong saham ke level tertinggi baru, tetapi utang pemerintah yang tinggi dan ketidakpastian suku bunga terus menimbulkan risiko. Apakah kita berada dalam “gelembung segalanya”? Kapan gelembung ini akan meledak? Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, David Lin, seorang YouTuber terkenal, mengundang Dr. Richard Smith, ketua dewan dan direktur eksekutif Cycle Research Foundation (FSC) dalam episode ini. Dr. Smith menggunakan teori analisis siklus mendalamnya untuk menganalisis arah masa depan aset inti seperti Bitcoin, emas, pasar saham, dan utang global. Dia percaya bahwa likuiditas pasar adalah inti dari semua masalah saat ini, dan strategi “kepemimpinan fiskal” yang diadopsi oleh pemerintah AS untuk mempertahankan suku bunga rendah sangat mempengaruhi setiap sudut dunia, mulai dari cryptocurrency hingga pasar saham tradisional. Terlebih lagi, dia memberikan prediksi yang jelas pada suatu titik: krisis yang lebih dalam yang disebabkan oleh utang mungkin datang pada pertengahan 2026. PANews telah menyusun percakapan.

Bitcoin terendah datang? Ini semua tentang “kepemimpinan fiskal” dan likuiditas

Tuan rumah: Bitcoin telah sangat fluktuatif dalam beberapa pekan terakhir, turun dari level tertinggi menjadi sekitar $80.000 pada satu titik, jauh di bawah level tertinggi yang ditetapkan tahun lalu. Ada banyak perdebatan tentang apakah siklus empat tahun Bitcoin telah berakhir, atau apakah narasi “halving” masih menjadi pendorong utama harga, seperti yang telah terjadi dalam beberapa tahun terakhir. Apa pendapat Anda tentang keadaan Bitcoin saat ini dan pergerakan di masa depan?

Richard: Bitcoin mengungkapkan banyak masalah mendalam di pasar saat ini. Yayasan kami telah mengawasi Bitcoin. Menurut teknologi deteksi siklus kami, kami sebelumnya telah menjelaskan bahwa pasar akan mengalami koreksi ketika harga Bitcoin mencapai puncaknya.

Tapi itu tidak berarti itu tidak akan mencapai titik tertinggi baru. Saya ingin menekankan bahwa harga Bitcoin bereaksi paling cepat terhadap jumlah uang (yaitu likuiditas) di seluruh sistem keuangan. Oleh karena itu, perubahan harganya dapat dilihat sebagai sinyal awal dari situasi pasar secara keseluruhan. ** Seorang analis bernama Michael Howell menjelaskannya dengan baik, mengatakan bahwa inti dari pasar saat ini sebenarnya adalah “pembiayaan kembali utang”. Ada beberapa kebenaran pada gagasan bahwa pasar saham hanya sebaik bisnis perusahaan dan cryptocurrency bergantung pada inovasi teknologi, tetapi fakta yang lebih penting adalah bahwa kita hidup di era “dominasi fiskal”. Ini berarti bahwa pemerintah AS memiliki hutang yang besar dan harus terus-menerus meminjam hutang baru untuk membayar hutang lama. Tetapi jika suku bunga terlalu tinggi, pemerintah akan membayar terlalu banyak bunga untuk membelinya. Oleh karena itu, tugas terpenting pemerintah AS saat ini adalah melakukan segala kemungkinan untuk menjaga suku bunga tetap rendah. Kebutuhan untuk mengelola utang ini sekarang menjadi kekuatan terpenting yang mempengaruhi semua pasar keuangan.

Izinkan saya menunjukkan kepada Anda melalui penganalisis siklus kami.

!

Garis biru adalah harga Bitcoin. Kami melihat level tertinggi sekitar $125.000 pada Oktober 2025, dan model siklus kami memprediksi kemunduran Bitcoin pada saat itu. Saat ini, kemunduran ini tampaknya akan segera berakhir. Saya perlu mengatakan bahwa analisis siklus memberi tahu kita tentang “arah angin”, itu bukan satu-satunya kekuatan penentu di pasar, tetapi kita harus tahu ke arah mana angin bertiup.

Saat ini, model siklus menunjukkan bahwa Bitcoin sedang mencari titik terendah. Dan ada beberapa faktor mendasar yang mendukung pandangan ini. The Fed menjelaskan pada pertemuan baru-baru ini bahwa mereka siap untuk menghentikan pengetatan kuantitatif (QT) (Catatan PANews: The Fed menghentikan QT pada 1 Desember). Ini adalah sinyal yang sangat penting karena:

• Dana pasar uang tidak lagi meminjam uang dari Federal Reserve
• Mereka tidak mendapatkan minat
• Likuiditas dalam sistem menjadi terlalu ketat

Ketika likuiditas terlalu ketat, The Fed harus menghentikan QT dan mulai menyuntikkan likuiditas – yang berarti bahwa “versi tak terlihat dari pelonggaran kuantitatif (QE)” akan segera kembali. The Fed harus menyuntikkan lebih banyak likuiditas ke dalam sistem. Mereka telah menjelaskan bahwa mereka tidak akan lagi hanya menggulirkan obligasi Treasury dari neraca ketika jatuh tempo, tetapi akan membeli obligasi Treasury jangka pendek baru untuk menggantikan yang lama.

Saat ini, Departemen Keuangan juga terutama menjual obligasi Treasury jangka pendek untuk mempertahankan pembiayaan karena mereka tidak mampu membayar suku bunga tinggi untuk utang jangka panjang. Semua ini memberi tahu saya bahwa Bitcoin, sebagai aset yang paling sensitif terhadap likuiditas, telah mencapai titik terendah secara siklus, bertepatan dengan berita yang kita dengar tentang pemotongan suku bunga, ketua Fed baru yang mungkin lebih dovish daripada Powell, dan kembalinya penurunan suku bunga pada bulan Desember ke meja. Di balik semua ini adalah tugas inti pemerintah AS: seluruh sistem harus dipertahankan, karena dolar dan utang AS sudah “terlalu besar untuk gagal”.

Moderator: Richard, saya punya data dari pasar prediksi Kalshi di sini. Pada pertanyaan apakah Bitcoin dapat menembus $100.000 lagi tahun ini, pendapat pelaku pasar saat ini adalah sekitar 55%. Bagaimana Anda melihat ini sebagai analis siklus?

Richard: Saya tidak memiliki penelitian mendalam tentang pasar prediksi, dan volume perdagangan $1,45 juta tidak besar dibandingkan dengan pasar Bitcoin triliunan dolar. Tapi bagi saya, yang paling penting adalah:

Sinyal puncak siklus akurat: Model siklus kami memprediksi puncak sebelumnya dengan baik.

• Tekanan siklus dilepaskan: Model ini menunjukkan bahwa tekanan ke bawah dari siklus sebagian besar telah dilepaskan, dan sekarang adalah periode khas bagi pelaku pasar untuk mengubah pandangan mereka.
• Sentimen Pasar Pesimistik: Kami sekarang melihat banyak berita negatif tentang Bitcoin, seperti harga saham Strategi Michael Saylor yang menarik tajam, yang biasanya merupakan sinyal bahwa sentimen pasar telah mencapai titik terendah.
• Peningkatan likuiditas makro: The Fed menghentikan QT dan mungkin beralih ke beberapa bentuk “QE tak terlihat”, yang baik untuk likuiditas dan akan menguntungkan Bitcoin dalam jangka panjang.

Kita akan memasuki periode bullish paling musiman tahun ini (minggu-minggu terakhir Desember dan minggu pertama Januari). **Saya tidak mengharapkan krisis keuangan besar terjadi dalam 6 hingga 8 minggu ke depan. Secara keseluruhan, semua ini menunjukkan bahwa likuiditas akan mulai kembali ke sistem, mendukung aset seperti pasar saham, Bitcoin, dan Ethereum. Adapun apakah itu dapat mencapai level tertinggi baru sepanjang masa, mungkin saja pasar saham, tetapi Bitcoin masih perlu diawasi.

Siklus utang makro dan prospek emas dan dolar AS

Moderator: Ini membawa saya ke pertanyaan saya berikutnya: Apakah siklus pasar independen dari kondisi makroekonomi? Misalnya, sebagian besar pedagang saat ini memprediksi “soft landing” untuk perekonomian. Bagaimana pandangan Anda tentang ekonomi memengaruhi analisis siklus aset seperti Bitcoin atau emas?

Richard: Konteks makroekonomi memiliki dampak yang signifikan pada kinerja aset, terutama selama siklus utang saat ini dan perubahan suku bunga. Melihat kembali sejarah, dari tahun 1955 hingga 1981, suku bunga jangka panjang mengalami kenaikan terus menerus sekitar 26 tahun, memuncak sekitar 16%. Menurut teori siklus panjang Kontradiev klasik, suku bunga seharusnya telah menyelesaikan titik terendah siklus sekitar tahun 2007 dan memasuki siklus naik baru. Namun, krisis subprime mortgage tahun 2008 menyebabkan pemerintah menerapkan kebijakan stimulus besar-besaran, termasuk suku bunga nol dan pelonggaran kuantitatif (QE), yang membuat suku bunga tetap rendah selama lebih dari satu dekade. Baru dalam beberapa tahun terakhir suku bunga mulai pulih secara signifikan, dan saat ini kita berada dalam fase tingkat utang yang tinggi dan kenaikan suku bunga.

Kombinasi ini menimbulkan tantangan yang signifikan: beban utang yang berat dan peningkatan biaya bunga memaksa kebijakan fiskal untuk lebih fokus pada pengendalian volatilitas dan suku bunga. Kinerja aset juga sangat terpengaruh, seperti Bitcoin, yang telah menjadi aset yang sama sekali berbeda antara tahun 2012 dan 2025, dan ketermacamannya yang mendalam dalam sistem likuiditas membuatnya lebih rentan terhadap siklus utang dan siklus kebijakan. Tren aset masa depan perlu dipelajari dan dinilai secara komprehensif dalam kombinasi dengan latar belakang makro.

Saya ingin menyebutkan stablecoin dan dana pasar uang lagi.

!

Kapitalisasi pasar stablecoin terus tumbuh sejak 2018, dari hampir nol menjadi lebih dari $300 miliar. Apalagi setelah pemilihan Trump, nilai pasar stablecoin telah menunjukkan tren kenaikan lurus. Di bawah Undang-Undang GENIUS, penerbit stablecoin harus membeli obligasi Treasury AS jangka pendek sebagai cadangan setelah menyerap dolar AS. Ini secara efektif memberikan jalan baru bagi orang asing untuk membeli dolar dan pada akhirnya untuk membiayai obligasi Treasury AS.

!

Demikian pula, ukuran dana pasar uang telah tumbuh tajam, mencapai $7,5 triliun. Dana ini biasanya membeli obligasi Treasury AS jangka pendek setelah memperoleh dolar AS, yang konsisten dengan pola stablecoin yang juga berinvestasi dalam obligasi Treasury jangka pendek setelah mendapatkan dana. Keduanya pada akhirnya menunjuk pada tujuan yang sama, yaitu membantu Departemen Keuangan AS dalam terus membiayai kembali sejumlah besar obligasi Treasury jangka pendek secara bergulir.

Saat ini, Departemen Keuangan AS lebih cenderung menerbitkan obligasi Treasury jangka pendek, terutama karena suku bunga obligasi Treasury jangka panjang terlalu tinggi, dan penerbitan utang jangka panjang skala besar akan menyebabkan beban bunga yang berlebihan dalam beberapa dekade mendatang. Menanggapi realitas politik dan ekonomi saat ini, Departemen Keuangan memprioritaskan kebutuhan pendanaan jangka pendek, seperti “bertahan sampai pemilihan paruh waktu,” sambil mengesampingkan risiko jangka panjang untuk sementara. **

!

Richard: Indeks MOVE (“VIX pasar obligasi”), yang mengukur volatilitas tersirat dari pasar Treasury AS, terus rendah, dan sejak April, telah turun tajam dan sekarang berada di level terendah sepanjang masa. Hal ini menunjukkan bahwa tidak ada krisis di pasar obligasi treasury saat ini. Selama volatilitas aset ini rendah, nilainya sebagai agunan tinggi, dan sistem repo akan berfungsi dengan baik. Saya tidak melihat tanda-tanda krisis besar di pasar Treasury saat ini, yang dapat berlanjut setidaknya hingga Januari. Selama pasar obligasi mengalir dengan lancar dan Fed sedikit rileks, itu baik untuk pasar saham dan mata uang kripto. **

!

Sekarang mari kita lihat emas (GLD). Analisis siklus kami menunjukkan bahwa emas harus mencapai puncaknya, dan memuncak sekitar 20 Oktober. Meskipun tidak ada kehancuran, kekuatan siklus memperlambat momentum naiknya. Saya percaya bahwa penyitaan aset Rusia oleh Amerika Serikat selama perang Rusia-Ukraina adalah peringatan serius bagi sistem dolar global. Hal ini telah mendorong bank sentral di beberapa negara, terutama negara-negara BRICS, untuk membeli emas untuk menjauh dari ketergantungan penuh mereka pada dolar dan pemerintah AS. Ini adalah bagian dari apa yang mendorong emas ke atas.

Moderator: Menurut Anda, seberapa besar pullback yang akan diantarkan emas? Secara historis, setelah puncak pasar bullish pada tahun 2011 dan 1980, emas telah mengalami penurunan yang signifikan sebesar 40% hingga 60%.

Richard: Analisis siklus ditandai dengan mengungkapkan “waktu” dan “arah”, tetapi tidak dapat secara langsung memprediksi naik turunnya. Sementara beberapa model siklus menunjuk ke emas yang memuncak di sini, itu tidak berarti itu akan “jatuh”. Saya pribadi percaya bahwa emas tidak akan mengalami keruntuhan karena kekhawatiran tentang defisit federal AS dan permintaan nyata untuk pembelian emas bank sentral di bawah faktor geopolitik. Itu hanya perlu “bernapas”, dan siklus menunjukkan bahwa momen jeda ini mungkin telah tiba.

!

Terkait erat dengan emas adalah nasib dolar AS. Menurut pendapat saya, dolar sedang membentuk titik terendah. Ini mungkin masih memiliki beberapa kelemahan dan bahkan mungkin membuat titik terendah baru, tetapi ini kemungkinan akan menjadi titik terendah terakhir. Ini adalah indikator momentum milik kami yang disebut “Cyclical RSI”. Anda dapat melihat bahwa momentum dolar naik, tetapi harganya tidak naik secepat itu. Saya memperkirakan harga USD akan bergerak lebih rendah, tetapi momentumnya akan tetap stabil. Saya pikir kita akan melihat rebound yang signifikan dalam dolar AS pada tahun 2026. Tentu saja, ini memberi tekanan pada aset berdenominasi dolar seperti emas. Secara keseluruhan, saya memperkirakan emas akan sideways atau downward dalam 6 hingga 12 bulan ke depan.

“Gelembung untuk Segalanya” dan Peringatan Krisis untuk 2026

Moderator: Apakah Anda pikir Anda dapat menggunakan siklus satu aset (seperti emas) untuk memprediksi siklus aset terkait lainnya (seperti dolar AS)?

Richard: Ya, Anda sering dapat melihat panjang periode yang sama dalam aset yang sangat berkorelasi. Itu sebabnya saya melihat berbagai pasar dan mencoba memahami gambaran besar dari apa yang saya sebut “dominasi fiskal”. Prioritas utama pasar saat ini adalah mengelola utang nasional dan defisit federal.

Saya bahkan memiliki poin yang mungkin terdengar gila: investasi besar-besaran di pusat data AI yang kita lihat sekarang pada akhirnya ditujukan untuk menurunkan imbal hasil Treasury. Ketika raksasa teknologi ini membiayai utang jangka panjang untuk pusat data, obligasi korporasi yang baru diterbitkan dan dengan hasil yang wajar ini memasuki sistem utang, memberikan tolok ukur yang dapat dibandingkan dengan Treasury yang membantu menurunkan imbal hasil Treasury. Pada saat yang sama, perusahaan-perusahaan ini juga perlu berpartisipasi lebih banyak di pasar Treasury untuk melakukan lindung nilai risiko pinjaman. Ini semua tentang menurunkan suku bunga di seluruh kurva imbal hasil. Saya menduga bahwa investasi besar dalam AI ini lebih dimotivasi oleh kebutuhan yang dipimpin oleh fiskal daripada kebutuhan produktivitas nyata. **

Moderator: Pada titik ini, saya tidak bisa tidak bertanya, apakah kita berada dalam “Gelembung Segalanya” saat ini? Sejak tahun 2008, terutama setelah pandemi pada tahun 2020, kita telah melihat hampir semua aset seperti saham, Bitcoin, emas, real estat, dll. naik bersama, didorong oleh perluasan jumlah uang beredar. Menurut Anda, di mana kita berada dalam siklus ini?

Richard: Anda benar. Akar penyebab “gelembung segalanya” ini adalah ekspansi aset keuangan yang mencengangkan karena suku bunga yang rendah secara historis. Dari tahun 2008 hingga baru-baru ini, pasar bullish ini hampir persis bertepatan dengan lintasan suku bunga Treasury 10-tahun yang turun dari 16%-17% menjadi nol.

Meskipun suku bunga sekarang telah rebound, The Fed telah mengimbangi dampak negatif dari kenaikan suku bunga dengan stimulus besar-besaran (QE). Namun, tanpa krisis mendadak lagi, stimulus besar-besaran ini tidak dapat lagi dirasionalisasi. Kita berada dalam situasi yang sangat rumit: negara ini hampir bangkrut dan mata uangnya dalam krisis. **

Saya pikir situasi ini bisa berlanjut untuk sementara waktu, tetapi tidak untuk waktu yang lama. Firasat saya memberi tahu saya bahwa titik baliknya adalah sekitar pertengahan 2026. **

Moderator: Anda menyebutkan bahwa JP Morgan memprediksi rekor penerbitan obligasi sebesar $1,8 triliun pada tahun 2026, terutama didorong oleh investasi AI. Jika ini benar-benar menurunkan imbal hasil, bukankah itu baik untuk aset berisiko? Apakah ini bertentangan dengan apa yang Anda sebut “panggung teratas”?

Richard: Ini adalah alasan besar mengapa saya pikir fase atas mungkin “diperpanjang” atau “bergeser ke kanan” (istilah analisis siklus, yang mengacu pada bagian atas yang muncul lebih lambat dari yang diharapkan). Masih ada “amunisi” di pasaran. Misalnya, suku bunga Fed sekarang 3,75%, dan semua orang terbiasa dengan suku bunga nol, sehingga mereka merasa bahwa “masih ada ruang untuk pemotongan suku bunga.” Saya pribadi tidak berpikir benar-benar ada ruang untuk pemotongan suku bunga, tetapi saya pikir mereka pada akhirnya akan memangkas suku bunga. Dan ini pada akhirnya akan menyebabkan lonjakan inflasi dan krisis yang lebih besar.

Pembawa acara: Seperti apa krisis yang lebih besar ini jika pecah?

Richard: Sepertinya akan menjadi: suku bunga yang melonjak, beban yang lebih berat pada anggaran dari defisit federal, meningkatnya populisme, dan kemarahan pemilih. Terus terang, hari saya benar-benar optimis tentang masa depan adalah ketika kita berhenti menggantungkan harapan kita pada pemerintah federal untuk menyelamatkan kita.

Moderator: Jadi, apakah ada indikator atau “penunjuk” khusus yang memungkinkan kita untuk mengamati apakah kita mendekati skenario krisis yang Anda jelaskan?

Richard: Tentu saja. Saya fokus pada dua indikator:

• Indeks MOVE: Ini adalah indeks volatilitas pasar obligasi. Anda harus waspada apakah itu mulai naik. Saat ini telah anjlok sejak April, jadi situasinya baik-baik saja. Spread yang disesuaikan dengan opsi obligasi hasil tinggi: Ini adalah ukuran spread utang berisiko tinggi, juga pada level rendah secara historis.

Selama volatilitas utang ini tetap rendah dan dapat dikelola, mereka dapat digunakan sebagai jaminan untuk pembiayaan kembali dalam sistem. Masalahnya adalah ketika indikator-indikator ini mulai naik tajam, krisis sudah dekat. Tahukah Anda, sejumlah besar pinjaman (dengan jatuh tempo rata-rata sekitar 5,5 tahun) selama periode suku bunga nol pada tahun 2020 kini berada di bawah tekanan untuk membiayai kembali. Sejauh ini, mereka berhasil menjaga situasi tetap terkendali. Tetapi jika hal-hal mulai berubah secara signifikan, kita akan melihat kemunduran yang lebih signifikan dalam aset keuangan.

Moderator: Terakhir, apakah ada aset keuangan arus utama yang sepenuhnya non-siklus, sehingga metode analisis Anda tidak dapat diterapkan?

Richard: Saya pribadi memiliki kesuksesan paling sedikit di pasar gas. Gas alam adalah komoditas yang sangat sulit untuk disimpan, membuatnya sangat fluktuatif dan tidak mengikuti siklus penawaran dan permintaan yang khas seperti komoditas lain seperti minyak. Jadi, ada beberapa pasar di mana sulit untuk menerapkan analisis siklus. Selain itu, analisis siklus lebih efektif dalam kerangka jangka panjang daripada dalam jangka pendek (seperti perdagangan harian). **