Percakapan Pendle Co-Founder TN LEE: V 2 tetap kokoh, Boros memulai, menciptakan "Apple" pasar DeFi

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 7 bf 843 eb 42 b 391059 b 294 bc 6 aea 4 c 13 f )

Penyunting: J.A.E

Dari Kyber hingga Pendle, jalur kewirausahaan TN LEE selama sepuluh tahun hampir mencakup seluruh siklus kunci pasar DeFi. Sebagai salah satu pelaku awal ekosistem DeFi, ia tidak hanya mengumpulkan pengalaman bisnis yang kaya, tetapi juga secara tajam menangkap potensi besar pasar suku bunga selama DeFi Summer. Di dunia DeFi, suku bunga selalu menjadi variabel inti yang mendorong aliran dana dan keputusan pengguna. Berdasarkan pemahaman dan praktik mendalam tentang pasar suku bunga, ia membentuk tim dan mendirikan Pendle, membangun sistem produk yang kompleks dan inovatif dengan “suku bunga” sebagai benang merah utama.

Baru-baru ini, salah satu pendiri Pendle, TN LEE, menerima wawancara eksklusif dari PANews dan secara terbuka menyatakan bahwa Pendle tidak akan menyediakan perdagangan spot atau kontrak perpetual, melainkan akan lebih fokus pada suku bunga, menciptakan produk suku bunga terbaik untuk DeFi dan bahkan bidang yang lebih luas. Mengenai masa depan, ia percaya bahwa RWA (Real World Assets/Aset Dunia Nyata) dan imbal hasil Bitcoin akan menjadi arah kunci bagi Pendle dan seluruh ekosistem DeFi. Selain itu, ia juga berbagi pemikirannya tentang portofolio produk, pengalaman pengguna, pertumbuhan ekosistem, serta kerja sama industri.

Berikut adalah transkrip lengkap percakapan:

Evolusi Strategis: Dari Mengunci APY Super Tinggi ke Membuka Pasar Stablecoin, Hingga Perdagangan Suku Bunga Leverage

PANews: Merupakan kehormatan bisa mewawancarai Anda, silakan perkenalkan diri dan ulas perjalanan perkembangan Pendle.

TN LEE: Saya TN, salah satu pendiri dan CEO Pendle. Sekitar 10 tahun lalu, saya masuk ke dunia kripto, memulai karier di KyberSwap. Sebagai salah satu anggota tim pendiri, saya berada di Kyber hingga akhir 2018.

Setelah itu, saya dan rekan pendiri lainnya mulai berwirausaha, mencoba banyak ide produk di bidang kripto, bahkan sempat terjun ke AI, hingga akhirnya memutuskan membangun Pendle pada tahun 2020.

Ide Pendle lahir pada DeFi Summer 2020, karena kami ingin mengunci imbal hasil yang mencapai 10.000%~20.000% APY. Motivasi inti kami membangun Pendle adalah “mengunci suku bunga”, sebab pengguna dengan cepat menyadari nilai kepastian.

Lompat ke pertengahan 2021, kami meluncurkan produk, namun karena kompleksitasnya, tidak terlalu mendapat perhatian. Saat itu juga awal bull market, mungkin orang tidak punya waktu mempelajari produk baru, tetapi ketika kami mendukung beberapa aset APY tinggi, khususnya wMEMO dari Wonderland, volume transaksi kami dalam waktu singkat naik dari sekitar $50.000 per hari menjadi hampir $5 juta.

Sepanjang 2022, kami fokus mengoptimalkan produk dan meluncurkan fitur-fitur yang ada sekarang.

Tahun 2023, kami fokus membangun use case dan membangun brand Pendle di sekitar tren dan narasi inti, pertama LST (Liquidity Staking Token/Token Staking Likuiditas), lalu pada Q3 dan Q4 bekerja sama erat dengan ekosistem Arbitrum untuk memperluas daya tarik kami.

Terobosan besar terjadi pada Q1 2024, saat Pendle lebih banyak terlibat di ekosistem Eigenlayer dan LRT (Liquidity Restaking Token/Token Restaking Likuiditas). Saat itu, protokol mulai mentokenisasi poin, memungkinkan pengguna membeli PT (Principal Token/Token Pokok) untuk mendapatkan suku bunga tetap yang menarik. Jika ingin memperdagangkan poin, mereka bisa membeli YT (Yield Token/Token Imbal Hasil). Fitur-fitur ini berlanjut, dan narasi Pendle sedikit berubah. Pada saat yang sama, kami terus fokus pada pasar Ethena, dan pada akhir Q3 serta sepanjang Q4 meluncurkan beberapa pasar BTC, membawa TVL yang cukup signifikan ke Pendle, sempat mencapai sekitar 25%.

PANews: Mekanisme Pendle sudah banyak dibahas, jadi kami tidak akan mengulasnya lebih jauh. Selanjutnya, fokus pada kondisi dan masa depan Pendle, silakan bagikan jalur strategis Pendle.

TN LEE: Dari sudut pandang strategis, awal tahun ini kami menyadari stablecoin akan menjadi bagian sangat penting dari rencana pertumbuhan Pendle. Maka, kami menyesuaikan posisi, lebih fokus pada stablecoin, dan membuka protokol agar siapa pun penerbit bisa meluncurkan pasarnya di Pendle tanpa izin. Kami juga memudahkan pembuatan pasar di UI (User Interface/Antarmuka Pengguna). Dalam proses ini, berkat pertumbuhan stablecoin, TVL Pendle pada September mencapai puncak sekitar $13,5 miliar.

(Bacaan Pendle terkait: Permainan Lego DeFi: Mengungkap Flywheel Pertumbuhan Miliaran Ethena, Pendle, dan Aave)

PANews: Baru-baru ini, kalian juga meluncurkan produk baru bernama Boros, silakan perkenalkan juga.

TN LEE: Menjelang akhir 2023, kami menyadari pasar membutuhkan produk yang bisa menciptakan imbal hasil leverage, karena sebagian besar imbal hasil berkelanjutan, seperti imbal hasil staking ETH atau SOL, cenderung mean reversion. Ada hari tinggi, ada hari rendah. Namun dalam jangka panjang, biasanya kembali ke rata-rata, misal ETH sekitar 4%, SOL sekitar 6-7%, volatilitasnya biasanya dalam rentang kecil.

Artinya, jika pengguna ingin mendapat untung dari fluktuasi kecil suku bunga, mereka butuh banyak aset dasar. Misal, jika ingin menghasilkan selisih 3%-4% dari $10, butuh waktu lama untuk mendapat nilai yang berarti. Pengguna perlu modal pokok $1 juta agar saat suku bunga bergerak dari 3% ke 4% bisa menghasilkan jumlah yang signifikan, inilah alasan kami mengembangkan Boros.

Inti Boros adalah produk perdagangan suku bunga leverage. Dari struktur dan proposisi, mirip dengan Pendle V2. Namun use case-nya berbeda. V2 lebih fokus pada tokenisasi poin dan perdagangan.

Boros cocok untuk semua suku bunga mean reversion, mulai dari funding rate, misal funding rate kontrak perpetual BTC di Binance, rata-rata tahunan sekitar 10%, kadang negatif, kadang bisa lebih dari 20%, tapi dalam jangka panjang sekitar 10%. Imbal hasil staking juga begitu, ada hari 2%, ada hari 4%, tapi biasanya berfluktuasi di rentang 2%-4%. Fluktuasi suku bunga ini kecil, jadi perlu leverage untuk memperbesar pergerakan, jika pengguna trading dengan baik, bisa menghasilkan kekayaan yang berarti.

(Bacaan Boros terkait: Ekspansi Strategis Pendle: Boros Muncul, Paradigma Baru Perdagangan Funding Rate)

PANews: Boros adalah produk dari 0 ke 1, dan proses dari 0 ke 1 biasanya sulit. Selain Boros, Pendle juga punya V2. Bagaimana kalian mengelola kemajuan kedua produk ini?

TN LEE: Keduanya produk penting, tapi karena berada di tahap berbeda, skill set yang dibutuhkan juga berbeda. V2 jauh lebih matang, menangani nilai miliaran dolar dan sudah ada bertahun-tahun, jadi lebih perlu menambah use case dan fokus pada distribusi. Boros berbeda, lebih fokus pada stabilitas produk dan PMF (Product-Market-Fit/Kesesuaian Produk-Pasar).

Saya rasa penting menyadari keduanya punya model operasi berbeda. Jika Pendle punya dua produk yang sama-sama dari 0 ke 1, manajemennya akan jauh lebih sulit, tapi sekarang satu produk lebih matang, kami bisa menugaskan tim yang tepat untuk fokus pada ekspansinya. Untuk Boros, kami akan menugaskan anggota yang lebih cocok dengan ketidakpastian dan ahli melakukan banyak eksperimen untuk mengembangkannya.

Struktur Produk “Gaya Apple”: V2 Fokus Ekspansi Skala, Boros Eksplorasi PMF

PANews: Pendle sekarang punya dua lini produk, V2 dan Boros. Seperti apa struktur produk yang ingin kalian bangun?

TN LEE: Saya rasa Pendle bisa dianggap sebagai merek utama, portofolio produknya seperti “arch”. Pendle di lapisan atas, saat ini setidaknya punya dua pilar produk, V2 dan Boros. Keduanya melayani use case berbeda, mungkin untuk target pengguna berbeda, tapi semua biaya atau pendapatan akhirnya harus masuk ke token PENDLE.

Itulah inti “merek utama”, saya sebenarnya ingin mengibaratkan dengan Apple. Apple di lapisan atas sebagai merek utama, tapi punya lini produk seperti iPhone, AirPods, dan lain-lain.

Inilah cara kami mengejar pertumbuhan berkelanjutan, Pendle tidak akan menyediakan perdagangan spot atau kontrak perpetual. Kami akan lebih fokus pada suku bunga, menciptakan produk suku bunga terbaik untuk DeFi dan bidang yang lebih luas.

PANews: Apakah Pendle punya rencana untuk V3 atau produk baru lain? Fitur atau desain apa yang ingin ditambahkan?

TN LEE: Ya, sedang dalam proses. Kami sudah memulai beberapa riset, tapi masih terlalu dini untuk dibagikan. Saya hanya bisa gambarkan arah masa depan secara garis besar.

Saya rasa, sekarang Pendle sudah menjadi bagian penting dari ekosistem DeFi mana pun. Kami yakin, dalam investasi, pinjaman, dan banyak keputusan keuangan lain, suku bunga adalah faktor terpenting. Jika pengguna ingin meminjam uang, suku bunga 3% dan 5% sangat berbeda, keputusan investasi juga begitu.

Inti kami adalah membuat semua suku bunga bisa diperdagangkan dan mudah dikelola. Sejauh ini, kami fokus membangun V2, yang sudah menjadi alat penting bagi banyak protokol untuk mengarahkan likuiditas jangka panjang. Khususnya tahun ini, V2 fokus mendukung stablecoin serta likuiditas L1 dan L2.

Ke depan, saya rasa membidik peluang imbal hasil dunia nyata sangat penting, bisa APY kredit privat, APY pasar uang, atau obligasi perusahaan yang mulai masuk DeFi. Semuanya bisa terkait dengan V2 dan Boros, kami akan menambah portofolio produk untuk mendukung aset yang lebih luas, tidak hanya stablecoin atau aktivitas deposit L1 dan L2.

Kami membayangkan, V2 dan Boros bisa punya use case terkait. Khususnya, saya rasa Boros lebih bermakna untuk suku bunga yang stabil dan biasanya berfluktuasi dalam rentang kecil, seperti obligasi perusahaan, biasanya diperdagangkan di 7%-10%, volatilitas kecil, jadi efek leverage lebih dibutuhkan.

PANews: Apa ekspektasi kalian untuk pertumbuhan Boros?

TN LEE: Untuk strategi yang sedang dieksplorasi, karena Boros masih sangat awal, baru rilis dua setengah bulan, kami terus menaikkan batas atas secara bertahap. Awalnya kami cukup konservatif, karena belum punya rekam jejak, fokus memastikan produk aman dan stabil, tapi sekarang kami punya lebih banyak data, tahu mana yang bisa dilonggarkan, mana yang harus diperketat, ini perubahan penting yang akan kami lakukan seiring waktu.

Saat ini, Boros hanya punya pasar BTC dan ETH di Binance dan Hyperliquid. Ke depan, kami ingin mendukung lebih banyak channel, seperti OKX, Coinbase, Bybit, dan banyak bursa lain. Kami juga ingin mendukung lebih banyak aset dan pasar di channel tersebut, misal XRP, SOL, WLFI, dan lain-lain. Jadi dari sisi pertumbuhan, idealnya menambah channel, menambah pasar, dan memperpendek tenor.

PANews: Kalian menegaskan Boros tidak akan menerbitkan token, semua pendapatan akan masuk ke token Pendle. Bagaimana tokenomics Pendle akan berkembang untuk menangkap nilai protokol dan memberi insentif bagi pemegang jangka panjang?

TN LEE: Kami cenderung mempertahankan status quo, token PENDLE akan tetap menjadi wadah akumulasi nilai semua mekanisme. Namun, begitu kami menemukan arah di Boros, kami akan mempertimbangkan ulang cara akumulasi nilai.

Alasan ingin mempertahankan status quo adalah, Boros sebagai produk baru belum punya preseden. Karena Boros adalah produk dari 0 ke 1, kami perlu mencari PMF. Saya rasa, sebelum produk punya PMF yang berarti dan menghasilkan pendapatan signifikan, berjanji pada mekanisme akumulasi nilai adalah hal yang naif. Jadi, kami lebih memilih pendekatan fleksibel: membangun produk di Boros, capai PMF, hasilkan pendapatan sehat, lalu berkomitmen pada mekanisme akumulasi nilai yang lebih bermakna.

Abstraksi PT sebagai “Deposito Bank”, Optimis pada Peluang RWA dan Imbal Hasil Bitcoin

PANews: Pendle mungkin punya ambang pemahaman yang tinggi bagi pengguna awam, bagaimana kalian menyeimbangkan kompleksitas produk dan pengalaman pengguna?

TN LEE: Saya rasa, sangat bergantung pada pengemasan dan distribusi. Untuk distribusi, kami ingin lebih fokus pada bagian suku bunga tetap, sementara bagian spekulatif diserahkan pada pengguna paling matang di protokol.

Jika dilihat dari sudut suku bunga tetap, sebenarnya tidak sulit dipahami. Deposito tetap sudah sangat umum, setiap bank menawarkan deposito tetap. Demikian juga, jika kami mengemas PT sebagai produk yang memungkinkan pengguna mendapat suku bunga tetap, bisa dibangun seperti produk deposito tetap. Jika ingin mengunci suku bunga 5% atau 10%, pengguna bahkan tidak perlu tahu PT/YT, semuanya akan diabstraksikan. Pengguna hanya perlu tahu, jika mereka menyetor, di akhir tenor akan dijamin mendapat imbal hasil tersebut. Untuk produk suku bunga tetap, yang lebih penting adalah channel distribusi, bisa lewat wallet, bisa juga produk investasi di CEX.

Namun, YT tetap bagian penting, tapi promosinya mungkin lebih untuk pengguna matang, bisa market maker, atau pemain DeFi yang sudah paham tren suku bunga.

PANews: Seiring pertumbuhan TVL dan volume transaksi Pendle, ekosistem protokol terdiri dari LP dan pemegang PT/YT. Bagaimana Anda melihat peran dan kepentingan berbagai pelaku ekosistem? Bagaimana memastikan “flywheel pertumbuhan” tetap sehat dalam jangka panjang?

TN LEE: LP bisa siapa saja, alasan mereka jadi LP adalah, saat menyediakan likuiditas, jika memegang YT, mereka juga bisa mendapat keuntungan dari kenaikan token dan mendapat jaminan imbal hasil. Inilah profil pengguna YT, utamanya retail kecil. Karena efisiensi modal YT, modal awal yang dibutuhkan jauh lebih kecil, tapi bisa memberi imbal hasil yang berarti, sementara PT lebih untuk dana besar.

Saya yakin, bagian PT dan LP akan makin mudah diakses retail, tapi harus lewat wallet atau protokol lain, jadi perlu lapisan abstraksi tambahan, misal wallet atau produk lain, agar pengguna retail bisa ikut peluang ini tanpa harus langsung terjun ke Pendle.

PANews: Sebagai builder DeFi, apa saran Anda untuk pelaku baru?

TN LEE: Saya juga masih belajar, tidak bisa mengklaim sebagai ahli, tapi bisa berbagi pengalaman. Saya sadar, sebagai builder, mencari bantuan itu bermanfaat. Dari pengalaman saya, saat saya mencari bantuan, kebanyakan orang sangat bersedia membantu atau membimbing, dan kami sangat diuntungkan. Jika harus menyebut semua nama, saya bahkan tidak bisa selesai. Banyak orang membantu atau tahu tentang Pendle, semua karena tim kami (bukan hanya saya) mau proaktif menghubungi dan mencari bantuan.

Ingat di awal, kami kurang jago marketing, jadi menghubungi tim Chainlink, Binance Wallet, dan lain-lain. Mereka sangat bersedia berbagi pengalaman, bukan rahasia, hanya best practice yang bisa diamati, lalu kami perbaiki. Demikian juga, saya rasa untuk builder baru, ini salah satu hal terpenting. Awal pasti sulit, tapi tahu ada rekan yang benar-benar mau membantu dan mendukung sangat membantu.

Kami juga sangat terbuka untuk kerja sama dengan protokol lain. Kami adalah derivatif tingkat dua, juga perlu membantu derivatif tingkat satu tumbuh, lalu mendorong pertumbuhan kami sendiri, seperti kerja sama dengan Ethena. Dengan memungkinkan suku bunga dikunci dan diciptakan, kami memberi nilai dan utilitas untuk komunitas Ethena, agar Ethena bisa tumbuh lebih nyaman di skala mereka, dan kami juga mendapat manfaat.

PANews: Menurut Anda, dalam tiga hingga lima tahun ke depan, inovasi dan tren terpenting di pasar DeFi apa?

TN LEE: Sebenarnya, saya rasa ada dua tren yang cukup pasti, bukan teknologi terobosan, lebih pada relevansi pasar. Pertama, kami ingin ikut peluang imbal hasil aset dunia nyata (Real World Assets/RWA). Seiring Amerika Serikat mulai menyempurnakan kerangka regulasi kripto, kemungkinan besar institusi tradisional akan lebih nyaman masuk ke industri kripto dan pasar DeFi. Saya yakin, dunia kripto akan mendapat lebih banyak peluang karena hal ini, Pendle juga akan berusaha menangkap peluang yang akan datang.

Kedua, saya yakin imbal hasil Bitcoin yang berkelanjutan akan makin penting. Bagaimana pengguna bisa mudah mendapat imbal hasil Bitcoin, baik lewat pinjaman, maupun produk terstruktur, dan dengan cara yang menghasilkan imbal hasil bermakna dan berkelanjutan, ini sangat penting. Saya rasa, ini adalah “holy grail”, Bitcoin adalah aset tunggal terbesar di dunia kripto. Jadi, jika bisa menghasilkan imbal hasil dari Bitcoin, dari sisi utilitas dan penciptaan nilai, dampaknya akan sangat besar.