Perang DEX semakin memanas: volume transaksi triliunan membagi tiga dunia, siapa yang akan berkuasa, Hyperliquid, Aster, atau Lighter?

Pertukaran DEX Perpetual Futures terdesentralisasi (Perp DEX) mengalami volume perdagangan harian yang melonjak dari miliaran dolar AS di awal tahun 2024 menjadi lebih dari seratus miliar dolar AS pada Oktober 2025, naik lebih dari 25 kali. Pangsa pasar Hyperliquid turun drastis dari 70% menjadi 10%, Aster melesat ke 70%, dan Lighter yang baru meluncurkan Mainnet berhasil merebut 15%, ketiga DEX ini saling berperang dengan kecepatan, multichain, dan tanpa biaya sebagai senjata. Artikel ini membandingkan dengan mendalam keunggulan teknologi dan risiko Hyperliquid, Aster, dan Lighter, menganalisis siapa yang akan tersenyum di akhir di pasar DEX.

Perubahan Pasar: Dari Monopoli Hyperliquid ke Tiga Kaki Berdiri

（sumber：21Shares）

Pertukaran Perdagangan Futures Desentralisasi (perp DEX) telah menjadi salah satu bidang yang paling kompetitif di dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi). Volume perdagangan harian perp DEX melonjak dari miliaran dolar di awal 2024 menjadi lebih dari 100 miliar dolar pada minggu pertama Oktober 2025.

Dalam perkembangan eksplosif selama 12 bulan terakhir, Hyperliquid telah menjadi pemimpin yang tak terbantahkan, menguasai sekitar 70% pasar. Namun, pada Oktober 2025, dengan bergabungnya Aster dan Lighter, dominasi Hyperliquid menurun. Saat ini, pasar derivatif perpettual menunjukkan persaingan tiga arah, di mana setiap platform menawarkan teknologi unik dan inovasi produk, membentuk kembali cara trader berinteraksi dengan desentralisasi keuangan.

Perubahan pola pasar pada bulan September 2025:

Hyperliquid: pangsa pasar turun menjadi sekitar 10%, volume perdagangan harian tetap di 100-150 miliar dolar.

Aster: Menguasai hampir 70% pangsa pasar, volume perdagangan harian melonjak dari 1 miliar dolar AS pada akhir September menjadi lebih dari 70 miliar dolar AS.

Lighter: 2 Oktober Mainnet diluncurkan, menguasai 15% pangsa, memproses sekitar 8 miliar dolar setiap hari.

Tabel Perbandingan Data Inti Tiga DEX

Pergeseran ini menyoroti bahwa likuiditas dan adopsi pengguna tidak lagi terpusat pada satu platform. Sebaliknya, inovasi mengelompokkan pasar menjadi pesaing khusus. Dalam lanskap ini, Aster telah menjadi pemimpin yang jelas, tetapi masih dipertanyakan berapa banyak pertumbuhannya yang benar-benar berasal dari pertumbuhan alami.

Hyperliquid: Raja posisi pelopor kinerja

Hyperliquid membuktikan bahwa DeFi dapat bersaing dengan pertukaran terpusat (CEX) dalam hal kecepatan dan likuiditas.

· Keunggulan Teknologi: Konfirmasi dalam sub-detik dan 200 ribu TPS

Hyperliquid berjalan pada rantai Layer-1 khusus yang mencakup HyperCore (Central Limit Order Book (CLOB) dan HyperEVM (Smart Contract). Sistem konsensusnya, HyperBFT, memungkinkan konfirmasi akhir sub-detik (sekitar 0,2 detik), throughput hingga 200.000 pesanan per detik, dan kinerja yang sebanding dengan bursa terpusat teratas.

· Fitur Teknologi Inti:

CLOB vs AMM: Pilih perdagangan on-chain penuh daripada pembuat pasar otomatis, menawarkan spread yang lebih rendah, penemuan harga yang lebih baik, dan eksekusi tingkat institusional

Penyedia Likuiditas Ultra (HLP) Kamar: Memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar, dengan pengembalian tahunan sekitar 6-8%, dengan puncak likuiditas melebihi 500 juta dolar.

Tanpa alokasi VC: mengutamakan komunitas, membangun loyalitas pengguna yang mendalam

· Ekonomi Token dan Keberlanjutan

Hyperliquid menciptakan lebih dari 800 juta dolar AS dalam pendapatan tahunan pada tahun 2025. Biaya-biaya ini sebagian besar digunakan untuk membeli kembali token HYPE, yang mengakibatkan pembelian kembali lebih dari 715 juta dolar AS HYPE, menyebabkan tekanan deflasi.

Kelebihan: Throughput yang tak tertandingi, likuiditas yang dalam, antarmuka pengguna yang intuitif seperti CEX, dan model monetisasi yang berkelanjutan

Selling point: Satu-satunya DEX yang sepenuhnya meniru kecepatan dan keandalan CEX di blockchain.

Aster: Ekspansi Radikal Penghancur Multi-Rantai

(Sumber: 21Shares)

Aster melalui dukungan multi-chain dan kontrak berjangka saham melampaui batas, tetapi juga terjebak dalam kontroversi pencurian volume.

· Inovasi Produk: Perpetual Futures Saham dan Leverage 1,001x

Aster memprioritaskan penerapan multichain, mendukung platform multichain seperti BNB Chain, Ethereum, Solana, dan Arbitrum. Desain ini menghilangkan kompleksitas lintas rantai dan menarik pengguna yang sudah aktif di berbagai ekosistem.

· Sistem Perdagangan Dua Mode:

Mode sederhana: menyediakan hingga 1.001 kali leverage dan likuiditas kolam ALP

Pro Mode: Memiliki antarmuka CLOB, dengan jenis pesanan lanjutan dan perlindungan MEV

· Sorotan Inovasi Produk:

Perdagangan Futures Saham: Mendukung perdagangan saham seperti Apple dan Tesla yang diselesaikan dengan cryptocurrency, dengan rasio leverage hingga 50 kali.

Pesanan Tersembunyi: Memerangi Perdagangan Depan

Jaminan hasil: Misalnya asBNB, USDF, setoran margin dapat menghasilkan hasil secara bersamaan.

Penggabungan Aster dan APX Finance membawa pertumbuhan yang besar, di mana volume perdagangan harian sempat melampaui Hyperliquid, dan token mengalami kenaikan lebih dari 2,000%.

Keuntungan: Perpetual Futures Saham, perlindungan MEV untuk perdagangan, cakupan multi-rantai yang luas

Keunikan: DEX permanen pertama yang menyediakan leverage tinggi untuk cryptocurrency dan saham dalam satu platform.

· Kontroversi dan Pertanyaan: Ekspansi Organik atau Didorong oleh Hadiah?

Meskipun volume perdagangan Aster telah tumbuh secara signifikan, data on-chain menunjukkan bahwa volume perdagangannya mungkin meningkat secara artifisial.

Indikator Abnormal:

Rasio volume/TVL: lebih dari 70:1, jauh melampaui kisaran kesehatan 3:7 dari platform DeFi lainnya

Penerapan anomali kurva: volume perdagangan harian tiba-tiba melonjak 10 kali lipat dalam seminggu

Mekanisme hadiah poin: Mendorong perdagangan diri yang berulang, sehingga membesar-besarkan volume perdagangan yang dilaporkan

Mekanisme ini menunjukkan bahwa Aster sedang merancang strategi pertumbuhan dengan hati-hati, bertujuan untuk meningkatkan citra, menarik likuiditas, dan memperkuat posisi kepemimpinan pasar.

Lighter：penantang adil dari bukti tanpa pengetahuan

Lighter mendefinisikan kembali kepercayaan melalui verifikasi pengetahuan nol dan tanpa biaya.

· Mode Tanpa Biaya dan 60% Imbal Hasil Tahunan

Lighter mengadopsi filosofi kepercayaan utama, menggunakan mekanisme zk-rollup yang disesuaikan di Arbitrum. Setiap transaksi, penyelesaian, dan penutupan diverifikasi melalui bukti nol pengetahuan, memastikan keadilan kripto, yang tidak dapat ditandingi oleh pesaing terpusat atau terdesentralisasi saat ini.

· Fitur Utama:

Model tanpa komisi: memberikan kemudahan bagi trader ritel

Lighter Liquidity Pool (LLP): Gudang pembuat pasar berbasis komunitas, sejak awal 2025, tingkat pengembalian tahunan rata-ratanya mencapai 60%

Latar belakang institusi: Didirikan oleh mantan insinyur Citadel dan didukung oleh perusahaan seperti a16z

Kinerja pasar:

Hingga pertengahan September, volume perdagangan harian telah mencapai 3 miliar USD. Meskipun hanya berdasarkan undangan, setelah peluncuran Mainnet pada 2 Oktober, volume perdagangan saat ini telah melebihi 7 miliar USD.

Keuntungan: keadilan bukti nol pengetahuan, nol biaya transaksi, dukungan institusi

Titik jual: Satu-satunya DEX yang menawarkan eksekusi yang dapat diverifikasi secara matematis

Masa Depan Perang DEX: Siapa yang Bisa Tersenyum Terakhir?

Persaingan bukan hanya persaingan pangsa pasar, tetapi juga persaingan ide.

· Tiga Strategi Penempatan DEX

Hyperliquid: kecepatan dan skalabilitas tertinggi, menarik para profesional yang mengutamakan kecepatan, Kedalaman, dan keandalan.

Aster: Aksesibilitas dan inovasi lintas aset, menarik trader ritel dan pengguna lintas bidang yang mencari leverage super tinggi.

Lebih ringan: Transparansi dan keadilan melalui bukti tanpa pengetahuan, menarik investor yang menghargai transparansi dan biaya transaksi rendah

· Risiko dan Tantangan

Risiko regulasi:

1, Leverage tinggi (1.001 kali dari Aster) dan kurangnya KYC mungkin akan diperiksa

2、kontrak berjangka saham mungkin mencapai garis merah regulasi sekuritas

Masalah keberlanjutan:

1. Model insentif berbasis (Aster) harus membuktikan keberlanjutan jangka panjangnya.

2. Model pendapatan metode tanpa biaya (Lighter) perlu diverifikasi

Risiko likuiditas:

1. Jika insentif habis atau batasan pengujian masih ada, pertumbuhan awal mungkin akan memudar.

2、Rasio volume transaksi/TVL Aster yang tidak normal menimbulkan kecurigaan manipulasi volume

Prospek Pasar: Kenaikan Besar

Meskipun ada risiko ini, bidang kontrak berjangka DEX masih memiliki ruang kenaikan yang besar. Saat ini, volume perdagangan kontrak berjangka DEX hanya sekitar 10% dari CEX, sehingga ruang pertumbuhannya masih sangat besar.

Data sejarah menunjukkan:

Tahap Awal 2022-2023: dYdX sering menduduki lebih dari setengah pangsa pasar dalam waktu hampir 7 bulan, dengan posisi dominasi pasar yang relatif stabil.

Mulai tahun 2024: Kecepatan perubahan meningkat tajam, masa jabatan rata-rata pemimpin hanya beberapa minggu.

2025: Aster dengan cepat meroket ke sebagian besar pangsa, menyoroti bagaimana insentif mendorong fluktuasi tiba-tiba dalam posisi pasar.

Perubahan ini mencerminkan sensitivitas trader terhadap rencana likuiditas, hadiah dan rabat, serta kualitas eksekusi, manajemen risiko, dan pengalaman pengguna. Akibatnya, pasar terus berfluktuasi, tidak ada posisi yang stabil, dan mempertahankan posisi terdepan memerlukan inovasi dan penguatan yang berkelanjutan.