📍بعد الصفقة مع Nvidia، وقعت AMD صفقة لتوفير الشرائح لـ OpenAI، فقاع البالون AI بدأت تظهر بشكل متزايد المخاطر

🔶 الصورة الكبيرة التي تشترك فيها جميع صفقات الذكاء الاصطناعي الأخيرة: تبادل الملكية/المصالح المالية لقفل إمدادات الحوسبة وحصة السوق، مما يخلق حلقة من سعر الأسهم – رأس المال – القدرة على التضخيم الذاتي لشركة التكنولوجيا. دعني أستعرض لك الصفقات الأخيرة:

🟠1) الأسهم/الضمانات للإمداد (أسهم تحسين البنية التحتية):

AMD ↔ OpenAI: عقد GPU متعدد الأجيال من H2/2026 مع ضمان 160M سهم (~10%) لـ OpenAI، يتم تفعيله عند نقطة تسليم MI450 & نقطة السعر تصل إلى $600/s; الهدف >$100B الإيرادات خلال 4 سنوات.
→ عندما يرتفع سعر السهم → تصبح الضمانات أكثر عمقًا في ITM ( حقوق شراء الأسهم بسعر أقل بكثير من سعر السوق ) → ضغط تخفيف الأسهم في المستقبل؛ ولكن بالمقابل، لدى OpenAI رأس المال للتوسع، هذه هي الاتجاهات الاستثمارية الجديدة في صناعة أشباه الموصلات / التكنولوجيا.

🟠2) السندات القابلة للتحويل & رأس المال المرتبط بالسحابة (رأس المال المرتبط بالخدمات):
- أمازون تستثمر في أنثروبيك بقيمة $4B ( جزء من السندات القابلة للتحويل ) مصحوبة بشرط Bedrock + Trainium/Inferentia - رأس المال لتحويل العملاء واستخدام بنية AWS التحتية.
- جوجل تستثمر في أنثروبيك ~$2B على شكل ملاحظات قابلة للتحويل، في الوقت نفسه تسحب عبء العمل إلى GCP + TPU.
→ تم قفل الاستثمار في البنية التحتية. الشركة الناشئة التي تتلقى التمويل → يجب أن تنفقه على الفور في السحابة/شريحة المستثمر → لخلق دائرة الإيرادات.

🟠3) جولات مميزة استراتيجية سحب تقييم النظام البيئي:
xAI جمعت $6B ( السلسلة ب، 05/2024) بتقييم $24B؛ ثم $6B السلسلة ج (12/2024) بمشاركة NVIDIA & AMD ( المورد الذي هو أيضًا مستثمر ). في آخر مرة في يوليو 2025، تلقت $10B دينًا وحقوق ملكية وفقًا لتقرير السوق.
→ مزودو المدخلات يحتفظون بجانب رأس المال للمستثمرين في البنية التحتية، ودورة فوائد مغلقة من مرحلة إنتاج الرقائق إلى التطبيق.

🟠4) الشركات الكبرى تتنافس على حصة OpenAI:
- مايكروسوفت تتفق مع OpenAI >0B منذ 2023 وتوافق على إعادة هيكلة العلاقة 09/2025 (لتقليل الاحتكار، مما يمهد الطريق لـ OpenAI لتعدد مصادر الحوسبة/السحاب).
- OpenAI و Broadcom/TSMC يقومان ببناء خارطة طريق لتصميم رقائق مخصصة لعام 2026 بهدف الخروج من الاحتكار مع Nvidia.

💥الذكاء الاصطناعي يحتل حصة قياسية من الصفقات الاستثمارية الكبرى في عام 2024: الذكاء الاصطناعي يمثل حوالي 37% من رأس المال الاستثماري و17% من عدد الصفقات، مما يدل على أن الأولوية الأولى لا تزال هي التكنولوجيا + الذكاء الاصطناعي. هذه ليست مجرد عقود شراء شرائح، بل هي هيكل مالي من نوع الضمانات / القابلة للتحويل + الالتزام بالاستخدام، مما يجعل الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي مرتبطة بسلسلة الإمداد الخاصة بـ Mag7.

🔶دورة: تحتاج الشركات الناشئة إلى رأس المال → تبادل الأسهم للحصول على البنية التحتية من المستثمرين → التوسع وزيادة الإيرادات → ارتفاع سعر السهم/التوكن → فتح حقوق الشراء/السندات القابلة للتحويل في المستقبل → تدفق رأس المال الجديد.

🔶مع تدفق الأموال الضخم، ستتمتع شركات الذكاء الاصطناعي بميزة ورافعة غير مسبوقة، ولكن أكبر مشكلة هي إذا تباطأ قدرة الشركة على جني الأموال + زيادة تكاليف التشغيل أو أي شيء يؤدي إلى سقوط أسعار الأسهم بشكل كبير، فإن تكلفة/فائدة القروض ستزيد المخاطر بالنسبة لشركات الذكاء الاصطناعي.