نقاط رئيسية من طاولة الحوار حول تنسيق SEC و CFTC

TLDR

- أول مائدة مستديرة مشتركة بين SEC و CFTC منذ 14 عامًا: لا مزيد من الحروب على الأراضي

- الحاجة إلى وضوح تنظيمي بشأن التمويل اللامركزي، عقود الأحداث، العقود الآجلة، توكنيزة، التسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

- لا يمكن أن تستمر التشريعات من خلال إشعارات ويلز وغارات مكتب التحقيقات الفيدرالي؛

- الإغاثة المعفاة هي المفتاح، أو أن الابتكار يستمر في الانتقال إلى الخارج

المشاركون: ICE، ناسداك، CME، DRW، كالشي، بوليماركت، كراكن

جيف سبراتشر (ICE)
لماذا لا تستطيع بورصات الولايات المتحدة التقليدية مواكبة التمويل اللامركزي/التوكنية:
1. لا توجد أسهم جزئية أو تسعير أقل من السنت
2. التسوية مقفلة إلى T+1 عبر DTCC، خلال ساعات العمل المصرفية الأمريكية فقط
3. تم منع الوصول المباشر للتبادل ( يجب أن يمر عبر FINRA BD)
4. لا يوجد أذرع للتسويق المرتبطة
5. لا يمكن لتجار التجزئة الوصول إلى غرف المقاصة للهامش

استفاد رواد الأعمال مثل شين وتاريك من التكنولوجيا الجديدة لتجاوز هذه العقبات.

لا يمكن للبورصات العامة استيعاب إشعارات ويلز ودراما مكتب التحقيقات الفيدرالي بسبب المساهمين العامين، ومن ثم فإن عدم التوازن.

دعوات للتنظيم المتناغم عبر الوكالات وعبر تكنولوجيا المعلومات

أدينا فريدمان (ناسداك)

- سوق الأسهم تجمد لمدة ~20 عامًا تحت تنظيم NMS/ATS
- يعزز الإشراف الموحد على المنصة عبر فئات الأصول، مع تداخلات SEC/CFTC على المنتجات
- يريد أن يكون لدى الشركات القائمة والوافدين نفس الفرص، حماية المستثمرين أولاً
- مثال حي: توقفت خيارات مؤشر بيتكوين في ناسداك لعدة أشهر بسبب الجمود بين الوكالات

تيري (CME)

1. في 24/7: ستقوم CME بتقييم الحالة على أساس كل حالة على حدة.
- تمتلك العملات الرقمية سوق نقدي حي يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ العديد من المنتجات الأخرى ( مثل، ags) لا تمتلك ذلك، ولا يرغب المنتجون في سيولة يوم السبت المدفوعة بالتداول عالي التردد دون وجود سوق نقدي لتثبيت اكتشاف الأسعار.
- تكاليف التوظيف لشركات FCMs/شركات التنفيذ ليست تافهة، وقاعدة FCM بالفعل تتقلص، لا تسرع ذلك.
- 24/7 قادمة، لكن يجب أن يتم طرحها بشكل مدروس، على الأرجح عبر العملات المشفرة أولاً

2. حول العقود الآجلة:
- إذا كانت الولايات المتحدة تريد ذلك، تغيير التعريف القانوني لعقد المستقبل.
- في العديد من فئات الأصول ( الطاقة، ags) التسليم الفعلي يمكّن من تقارب الأسعار ويكون مطلوباً من قبل الشركات التجارية؛
- قد تتناسب العقود الآجلة مع العملات المشفرة، لكن ليس كل العقود يجب أن تكون آجلة.

دون (DRW)

لقد قامت DRW بتصميم المنتجات منذ فترة طويلة:
- أطلقت سوقاً فورية لوحدات معالجة الرسوميات وهي تستكشف عقود الآجلة لوحدات معالجة الرسوميات؛
- دخلت عالم العملات الرقمية مبكرًا (2014);
- أنشأت Digital Asset Holdings (2014) وبلوكشين Canton المصرح به لجلب الخصوصية + القابلية للتكوين إلى سير العمل في TradFi

على مدار 24/7:
- لا تكتفِ بنشر هامش إضافي في عطلة نهاية الأسبوع.
- يتطلب التوافر الحقيقي على مدار الساعة 24/7 قدرة على نقل الضمانات على مدار الساعة 24/7؛
- يشير إلى العملات المستقرة / الخزائن المرمزة وقبول الهامش العيني ( على سبيل المثال، يجب أن تكون CME قادرة على أخذ BTC كضمان لمنتجات BTC )

على العقود الآجلة:
- يجب أن تكون قابلة للإدراج في الولايات المتحدة؛
- عبارة "العقود الآجلة هي مقايضات، وليست عقود مستقبلية" سخيفة.
- نحن نسمح بالفعل بالعقود الآجلة التي تُسوى نقداً؛ فرض المستخدمين في الخارج يضر المستثمرين

طارق (كالشي)
- يدفع ضد تأطير القديم مقابل الجديد
- قضت Kalshi حوالي 4 سنوات للحصول على التنظيم قبل منتج واحد فقط
- يعارض الاستثناءات المخصصة، لكنه يطالب بقواعد واضحة ومستدامة يمكن الوصول إليها من قبل الجميع، وبيئة متكافئة
- بعد الموافقة الأولية، حددت الإدارة السابقة قوائمها المقصودة إلى واحدة من ~20، مما أجبر على اتخاذ خيارات صعبة؛
- عندما تم حظرهم لاحقاً، قاموا برفع دعوى ضد CFTC لتوضيح القانون ونجحوا في الدعوى.
- يعترف بأن كالتشي عدوانية ولكنه يؤكد على المتانة والوصول: يجب أن تكون الابتكارات متاحة على نطاق واسع وطويلة الأمد، وليس مجرد فورة وانهيار تعيد المجال 5-7 سنوات إلى الوراء.

شين ( بوليماركت )
- يجادل أن الإغاثة الاستثنائية ليست حول تفضيل ساحة اللعب ولكن حول تمكين التكنولوجيا المتفوقة (blockchains) التي تدعم بشكل فطري الأسواق العالمية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون الحاجة إلى توظيف البنية القديمة؛
- نقاش ساحة اللعب المتكافئة هو ضغط اختيار التكنولوجيا على الشركات القائمة
- بشأن التنسيق & الابتكار: لا تمنح تصاريح مجانية، ولكن اعترف حيث تتوافق البنية اللامركزية مقابل حيث يلزم الحصول على سلطة إعفاء؛ وإلا ستتخلف الولايات المتحدة عن الركب وستذهب الابتكارات إلى الخارج.

أرجون (كراكن)
- تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في حوالي 130 ولاية (سبوت، مارجن، فيوتشرز) مع الحفظ المتوافق، والحسابات المنفصلة، والامتثال التلقائي، وإثبات أنه يمكن القيام بذلك على نطاق واسع
- يلاحظ الحواجز التنظيمية الاحتكارية التي طال أمدها في الولايات المتحدة
- العديد من المبتكرين تحملوا مخاطر FBI و DOJ و Wells لشحن المنتجات؛ في غياب التنسيق، ستحدث غالبًا عملية الإدراج على السلسلة خارج الولايات المتحدة أولاً
- رؤية الإغلاق: طبقة وصول بأسلوب التطبيق الفائق، متعددة المنتجات، متعددة الأصول، في بعض الحالات ضمان أحادي، مدعومة بتراخيص حقيقية (BD، FCM، UK MTF، أموال إلكترونية، إلخ.)

إغلاق
- للمرة الأولى منذ عقود، تتحدث SEC + CFTC عن التوافق بدلاً من الصراع على النفوذ.
- يريد incumbents ملعبًا متساويًا.
- يرغب المتحدون في إعفاءات + تعريفات جديدة.

كلاهما يعرف: إذا تأخرت واشنطن، فإن الابتكار ينتقل إلى الخارج.

ماذا فاتني؟