ثورة تنظيم العملات الرقمية في اليابان! التحول من الدفع إلى الأوراق المالية، معدل الضرائب بنسبة 20% سيتم تطبيقه

صدر تقرير من الهيئة المالية اليابانية (FSA)، يُظهر أن البلاد تستعد لنقل تنظيم الأصول المشفرة من إطار نظام الدفع الوطني إلى إطار مخصص مصمم خصيصًا لأسواق الاستثمار والأوراق المالية. تشمل التغييرات الأساسية في التقرير تعزيز متطلبات الكشف عن المعلومات في عمليات الطرح الأولي للعملات (IEO)، ومكافحة المنصات غير المسجلة، وتوضيح حظر التداول الداخلي، والنظر في خفض معدل ضريبة أرباح العملات المشفرة إلى معدل موحد قدره 20%.

التحول من إطار تنظيم الدفع إلى إطار الأوراق المالية

(المصدر: الهيئة المالية اليابانية)

تمثل شمول العملات المشفرة ضمن نطاق تنظيم FIEA تحولًا جذريًا في فهم اليابان لطبيعة العملات المشفرة. وأشار تقرير FSA إلى أن «الأصول المشفرة تُستخدم بشكل متزايد كهدف استثماري على الصعيدين المحلي والدولي»، مما يكشف عن مسار تطور الاستخدام الفعلي للعملات الرقمية. في البداية، كان إدراج العملات المشفرة ضمن تنظيم «قانون خدمات الدفع» يعتمد على فرضية أن أصول البيتكوين وغيرها يمكن أن تُستخدم كوسيلة دفع. ومع تطور السوق، تجاوزت خصائص العملات المشفرة كونها أدوات دفع، لتصبح أدوات استثمارية ذات قيمة عالية.

هذا التحول ليس فريدًا لليابان، بل هو جزء من توجه تنظيمي عالمي. إذ تصر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) منذ فترة طويلة على أن غالبية العملات المشفرة تعد أوراق مالية، كما أن إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي يُعامل الأصول المشفرة كأدوات مالية وليست مجرد وسيلة دفع. إن إصلاحات اليابان الحالية تضع تنظيمها في مسار يتماشى مع التيارات الدولية، مما يسهل التعاون التنظيمي عبر الحدود وحماية المستثمرين.

إدراج العملات المشفرة تحت تنظيم الأوراق المالية يُحدث تغييرات جوهرية. أولاً، ستخضع الجهات التي تصدر وتُتداول العملات المشفرة لنفس رقابة سوق الأوراق المالية التقليدي. ثانيًا، ستُعزز آليات حماية المستثمرين بشكل كبير، بما في ذلك متطلبات الكشف عن المعلومات، وبنود مكافحة الاحتيال، وقيود على التلاعب بالسوق. ثالثًا، ستتمتع الهيئات التنظيمية بآليات تنفيذ أقوى، تمكنها من معاقبة المخالفين بشكل أكثر فعالية.

أكد التقرير على ضرورة وضع تدابير تنظيمية تعتبر العملات المشفرة أدوات مالية لحماية المستخدمين. هذا التعبير يعكس إدراك الجهات التنظيمية اليابانية أن سوق العملات المشفرة أصبح أكثر تعقيدًا وخطورة مما يمكن تغطيته بسطوة تنظيم نظام الدفع وحده، ويحتاج إلى إطار تنظيمي أوسع وأكثر صرامة توفره قوانين الأوراق المالية. هذا التحول في الإدراك هو خطوة إيجابية، لأنه يعترف بشرعية العملات المشفرة كأصول مالية جديدة، ويضع أساسًا قانونيًا لبناء سوق أكثر استقرارًا ونظامًا.

ترقية متطلبات الكشف عن معلومات IEO بشكل كامل

واحدة من التغييرات الرئيسية التي ستنتج عن إدراج العملات المشفرة ضمن نطاق تنظيم FIEA هي تعزيز متطلبات الكشف عن المعلومات في عمليات البيع التي تديرها منصات الطرح الأولي للعملات (IEO) أو التبادلات الرقمية. وأشار التقرير إلى أن «المعاملات بالعملات المشفرة تشابه إلى حد كبير معاملات الأوراق المالية، وقد تتعلق ببيع أصول تشفير جديدة أو بعمليات شراء وبيع لأصول موجودة بالفعل»، مؤكدًا على أهمية تقديم المعلومات بشكل فوري خلال فترات عمليات البيع من نوع IEO.

تلعب IEO دورًا مهمًا في سوق العملات المشفرة الياباني. فهي تختلف عن ICO (الطرح الأولي للعملات) لأنها تقودها وتدعمها منصات التبادل، مما يوفر للمستثمرين مستوى إضافيًا من الأمان. ومع ذلك، على مدى السنوات الأخيرة، ظهرت مشكلات في بعض مشاريع IEO بعد إدراجها، بما في ذلك حالات احتيال، مما يكشف عن قصور الإطار التنظيمي الحالي. تهدف متطلبات الكشف الجديدة إلى معالجة هذه المشكلات.

المتطلبات الجديدة للكشف عن معلومات IEO

على مستوى المنصة: يتعين تقديم كشف مسبق عن المعلومات، يتضمن تفاصيل حول الكيان الرئيسي وراء الإصدار، وتقرير تدقيق الكود من قبل خبراء مستقلين، وردود فعل من الجهات المنظمة ذاتية التنظيم

على مستوى المُصدر: يجب الإفصاح عن هويته (سواء كان مشروع لامركزي أم لا)، وتوضيح آلية إصدار وتوزيع التوكن، ونموذج العمل ومصادر الدخل للمشروع

تُشابه هذه المتطلبات نظام نشرة الاكتتاب (Prospectus) المستخدم في إصدار الأسهم. ففي سوق الأسهم، يتعين على الشركات تقديم نشرة اكتتاب مفصلة قبل الإدراج، تتضمن الحالة المالية، نموذج العمل، عوامل المخاطرة وغيرها. ستُدخل متطلبات IEO الجديدة هذا المستوى من الشفافية إلى سوق العملات المشفرة، مما يمكن المستثمرين من اتخاذ قراراتهم استنادًا إلى معلومات كاملة.

ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن «تدقيق الكود من قبل خبراء مستقلين» هو أحد المتطلبات. فالمخاطر التقنية للمشاريع المشفرة غالبًا ما تُغفل، وقد تؤدي ثغرات العقود الذكية إلى خسائر مالية أو فشل المشروع. إن فرض إجراء تدقيق احترافي يعزز بشكل كبير موثوقية التقنية للمشاريع، ويوفر فرصة جديدة لقطاع التدقيق.

الالتزام بكشف المانحين عن هوية المُصدر، سواء كان المشروع لامركزيًا أم لا، يواجه محاولات بعض المشاريع التهرب من المسؤولية التنظيمية تحت ستار اللامركزية. كثير من المشاريع تدعي أنها «مركزة بالكامل»، وبالتالي لا تخضع للتنظيم التقليدي. لكن، تنظيم FSA الجديد يوضح أن، بغض النظر عن البنية التقنية، أي عملية إصدار وتوزيع توكن يجب أن يكون لها جهة مسؤولة واضحة تقع تحت الرقابة.

حظر المنصات غير المسجلة وفرض قيود على التداول الداخلي

سيمنح الإطار المقترح السلطات التنظيمية أدوات أقوى لمكافحة المنصات غير المسجلة، خاصة تلك التي تعمل من خارج اليابان أو التي تتعلق بمنصات التبادل اللامركزي (DEX). هذه مشكلة مستمرة في تنظيم العملات المشفرة في اليابان. إذ تقدم العديد من البورصات الأجنبية خدمات للمستخدمين اليابانيين دون تسجيل لدى FSA، مما يخلق فراغًا تنظيميًا ويعرض المستثمرين للخطر.

سيسمح الإطار الجديد لـFSA باتخاذ إجراءات صارمة أكثر، منها حظر المواقع الإلكترونية للمنصات غير المسجلة، وتجميد أصولها في اليابان، وحتى التعاون مع الجهات التنظيمية الأجنبية في إجراءات قضائية عبر الحدود. التبادلات اللامركزية (DEX) تمثل تحديًا آخر، لأنها لا تمتلك كيانًا مركزيًا يمكن محاسبته. قد يطلب الإطار الجديد من DEX تحديد ممثل محلي أو مسؤول عن الامتثال قبل التشغيل في اليابان، على غرار متطلبات إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي.

كما يوضح الإطار حظر التداول الداخلي، وهو أمر يتوافق مع إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي ولوائح كوريا ذات الصلة. يُقصد بالتداول الداخلي استغلال معلومات مهمة غير عامة لتحقيق أرباح. في سوق الأوراق المالية، يُمنع التداول الداخلي ويعاقب عليه بشدة. إلا أن سوق العملات المشفرة ظل في منطقة رمادية من ناحية التنظيم.

إن إدخال حظر على التداول الداخلي في سوق العملات المشفرة يحمل أهمية كبيرة. ففرق فريق المشروع، والمستثمرون المبكرون، وموظفو التبادلات قد يمتلكون معلومات حساسة غير علنية، مثل شراكات مهمة، ترقية تقنية أو قرارات تنظيمية. حظر التداول الداخلي يهدف إلى حماية المستثمرين العاديين من الأضرار الناتجة عن المعلومات غير المتكافئة، ويعزز عدالة السوق. من ناحية التنفيذ، ستحتاج FSA إلى بناء أنظمة مراقبة لاكتشاف أنماط معاملات مشبوهة، والتعاون مع التبادلات لتحديد المتداولين الداخليين المحتملين.

معدل ضريبة موحد 20% وتردد حذر بشأن أدوات ETF المشتقة

في الوقت الذي تفكر فيه الحكومة اليابانية في خفض أعلى معدل ضرائب على أرباح العملات المشفرة، ظهرت أنباء عن إصلاحات تنظيمية. يُقترح فرض معدل ضريبة موحد قدره 20% على جميع أرباح تداول العملات المشفرة. وهو إصلاح طال انتظاره من قبل مستثمري العملات المشفرة في اليابان. حالياً، تُعتبر أرباح العملات المشفرة ضمن دخل متنوع، وتخضع لمعدلات ضرائب تصاعدية قد تصل إلى 55% (بما يشمل الضرائب الوطنية والمحلية). هذا المعدل المرتفع يثبط بشكل كبير حوافز الاستثمار، ويفضل العديد من المستثمرين الاحتفاظ بالأصول بدلاً من البيع لتجنب الالتزام الضريبي.

المعدل الموحد البالغ 20% يتوافق مع معدل ضريبة أرباح رأس المال للأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات، وهذا المساواة في المعاملة ستقضي على التمييز الضريبي ضد العملات المشفرة، وتُشجع على زيادة المشاركة في السوق. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، فهذه خطوة مهمة، قد تؤدي إلى زيادة حجم التداول والنشاط السوقي بشكل ملحوظ. ومع ذلك، فإن جدول التنفيذ والتفاصيل الدقيقة لم يُعلن عنها بعد، وما زال المستثمرون ينتظرون مزيدًا من المعلومات.

وفي يوم الثلاثاء، أعربت FSA عن حذرها إزاء الأدوات المشتقة من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية الأجنبية، وأشارت إلى أن الأصول الأساسية «غير مثالية». يتفق هذا الحذر مع موقف اليابان المحافظ من ETFs العملات المشفرة. على الرغم من اعتماد الولايات المتحدة صناديق ETF مباشرةً للبيتكوين والإيثيريوم، إلا أن اليابان لم تتبع ذلك بعد. تتركز مخاوف FSA بشكل رئيسي حول تقلب الأصول الأساسية، ومخاطر التلاعب بالسوق، وحماية المستثمرين.