وول ستريت تشكك في أن قانون GENIUS سيؤثر على أسواق الدولار أو أذون الخزانة

بينما فتح إقرار أول قانون فيدرالي أمريكي للعملات المستقرة فصلاً جديداً للأصول الرقمية، فقد سلط الضوء أيضاً على الخلافات في وول ستريت.

بنوك وول ستريت تتساءل عما إذا كانت العملات المستقرة ستحرك الأسواق

قانون GENIUS، الذي تم توقيعه في 18 يوليو 2025، يقدم إطاراً اتحادياً موحداً لمصدري العملات المستقرة. وقد دفع وصوله بنوك وول ستريت إلى إعادة تقييم كيفية تطور السوق خلال السنوات القادمة.

لا يزال الاستراتيجيون في جي بي مورغان ودويتشه بنك وغولدمان ساكس حذرين. وتحديداً، يجادلون بأن العملات المستقرة ما زالت صغيرة جداً بحيث لا تؤدي إلى تغييرات جوهرية في تدفقات الدولار العالمية أو في مشتريات سندات الخزانة. ولذلك، من وجهة نظرهم، فإن التوقعات بحدوث تحول هيكلي لا تزال سابقة لأوانها في هذه المرحلة.

ومع ذلك، يأتي حذرهم على النقيض من توقعات وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت، الذي يتوقع توسعاً حاداً. ويتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة من $300 مليار اليوم إلى $3 تريليون بحلول عام 2030. ويؤكد أن مثل هذا النمو قد يعزز الطلب على أذون الخزانة مع قيام المصدرين ببناء محافظ احتياطية أكبر.

ومع ذلك، لم يقتنع الجميع. يشير النقاد إلى أن دعم العملات المستقرة يأتي في الغالب من مصادر قائمة مثل صناديق سوق المال والودائع المصرفية والنقد والدولارات الخارجية. ويحذرون من أن هذا النمط يشير إلى إعادة توزيع حاملي سندات الخزانة الحاليين بدلاً من تدفق مستثمرين جدد.

حظر الفائدة يضعف حوافز المستثمرين

ومن الجدير بالذكر أن أحد الأحكام المركزية في القانون يبرز هذه المخاوف. يحظر قانون GENIUS على المصدرين دفع الفائدة على رموزهم، مما يحد من الجاذبية للمستثمرين الباحثين عن العائد.

ومع تقديم المنتجات الادخارية التقليدية لعوائد أعلى، يقول محللو وول ستريت إن العملات المستقرة تفتقر إلى الحافز لجذب رؤوس أموال جديدة. ويعزز هذا الديناميكية الحجة بأن أي زيادة في مشتريات سندات الخزانة ستأتي على الأرجح من إعادة التمركز، وليس من طلب جديد حقيقي.

الجهات التنظيمية تواجه مواعيد نهائية صارمة لصياغة القواعد

بينما يناقش محللو السوق التأثير طويل المدى، تركز الوكالات الفيدرالية على التنفيذ. حالياً، يجري تنفيذ القانون ضمن جدول زمني صارم، ويريد المشرعون ضمان عدم توقف الزخم.

بموجب قانون GENIUS، يجب على الوكالات إكمال جميع القواعد التنفيذية بحلول 18 يوليو 2026. ويصبح الإطار التنظيمي سارياً في 18 يناير 2027 أو بعد 120 يوماً من إصدار القاعدة النهائية، أيهما يأتي أولاً. ويحدد هذا الجدول الزمني الآن وتيرة العمل الداخلي عبر عدة وكالات.

الوكالات تحدد الخطوات الأولى

يقول المنظمون إنهم يعملون للبقاء ضمن الجدول الزمني. وأكد رئيس NCUA كايل هاوبتمان أن أول مقترح للوكالة سيركز على عملية تقديم الطلبات للمصدرين. وأشار إلى أن جميع الوكالات المعنية تدرك جدية الموعد النهائي.

وقدّم رئيس FDIC المؤقت ترافيس هيل جدولاً موازياً. وقال إن أول مقترح لـ FDIC سيصدر في وقت لاحق من هذا الشهر وسيتناول متطلبات تقديم الطلبات للمصدرين الخاضعين لإشراف FDIC.

بعد ذلك، من المقرر أن يغطي المقترح الثاني، المخطط له في أوائل العام المقبل، معايير رأس المال والسيولة والاحتياطي للعملات المستقرة الصادرة عن البنوك.

وانضم قادة من الاحتياطي الفيدرالي ومكتب المراقب المالي للإدارة الوطنية لاتحادات الائتمان إلى الجلسة، مما يشير إلى الجهد التنظيمي الواسع الجاري حالياً.

القانون يضع أول معايير وطنية للمصدرين

بعيداً عن الجداول الزمنية، يقدم القانون أول متطلبات اتحادية موحدة لمصدري العملات المستقرة. يجب أن تحافظ الرموز على دعم واحد إلى واحد بالدولار الأمريكي أو بأصول سائلة عالية الجودة. ويُلزم المصدرون الذين تزيد القيمة السوقية لعملاتهم عن $50 مليار بإجراء تدقيق سنوي.

بالإضافة إلى ذلك، يمد القانون الرقابة الفيدرالية إلى العملات المستقرة الصادرة عن كيانات أجنبية، موفراً هيكلاً إشرافياً أكثر وضوحاً للمشاريع الخارجية في وقت يتزايد فيه نشاط العملات المستقرة عالمياً.