بنك أمريكا: نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في عام 2026 بنسبة 2.4%، هل يمكن أن ينجو بيتكوين من الشتاء؟

تتوقع البنوك الأمريكية أن يصل معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة إلى 2.4% في عام 2026، مع مزايا تشمل خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في النصف الثاني من العام، وسياسات تجارية أكثر ملاءمة، واستمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. بالنسبة لبيتكوين، فإن المفتاح ليس معدل نمو الاقتصاد الأمريكي نفسه، ولكن مستوى العائد الحقيقي المعدل حسب التضخم. وجدت مؤسسة ستاندرد آند بورز العالمية أن بيتكوين كانت مرتبطة سلبًا بشكل ملحوظ مع العائدات الحقيقية منذ عام 2017، حيث أدت إلى أداء ممتاز في بيئة توسع السيولة وانخفاض العائدات الحقيقية.

تباين التوقعات الاقتصادية الأمريكية: بنك أمريكا متفائل مقابل تحذير جي بي مورغان

(المصدر: بحوث بنك أوف أمريكا العالمي)

توقعات بنك الولايات المتحدة تشير إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 2.4% في عام 2026 سيتم دعمه من خلال خمسة أعمدة رئيسية. عززت خطة أوباما لإصلاح الرعاية الصحية الاقتصاد من خلال الإنفاق الاستهلاكي والإنفاق الرأسمالي بحوالي 0.5 نقطة مئوية، وخفّضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام مما عزز النشاط الاقتصادي، بالإضافة إلى سياسات التجارة المواتية للنمو، والاستثمارات المستمرة في الذكاء الاصطناعي، وتأثير قاعدة الأرقام الذي رفع الإنتاج الفعلي.

بالإضافة إلى ذلك، بلغت النفقات الاستهلاكية الشخصية (PCE) الإجمالية 2.6%، وبلغت النفقات الاستهلاكية الشخصية الأساسية 2.8%، وارتفعت نسبة البطالة إلى 4.3%، بينما شهدت الاقتصاد الأمريكي هبوطًا ناعمًا، مع وجود تضخم طفيف. لقد دخلت دورة التيسير للاحتياطي الفيدرالي (FED) في منتصفها. بالنسبة للثيران في سوق الأسهم، فإن هذا يعادل السماح لهم بالاستمرار في الاحتفاظ.

ومع ذلك، رسمت JPMorgan خريطة للمخاطر، والتي قد تحول التوقعات الأساسية للبنوك الأمريكية إلى وضع أكثر وعورة. مدفوعة بطفرة الذكاء الاصطناعي، ارتفع مؤشر S&P 500 بحوالي 14% في عام 2025، لكن سيواجه ضغوطًا في عام 2026. ستؤثر مراجعة المحكمة العليا لسياسة التعريفات الجمركية في عصر الرئيس ترامب بشكل مباشر على العجز المالي المتوقع أن يشكل 6.2% من الناتج المحلي الإجمالي، حيث يمكن أن تحقق هذه السياسات الجمركية إيرادات مالية تصل إلى حوالي 350 مليار دولار سنويًا.

أربعة مخاطر حذرت منها جي بي مورغان

عدم اليقين بشأن رسوم ترامب: مراجعة المحكمة العليا قد تؤدي إلى تقلبات في الإيرادات تصل إلى 350 مليار دولار سنويًا، مما يؤثر مباشرة على العجز المالي

التوترات بين الصين والولايات المتحدة: السيطرة الصينية على الموارد المعدنية الأساسية تسبب مخاطر التضخم والصدمة في العرض

الجمود السياسي: قد تؤدي انتخابات منتصف المدة لعام 2026 إلى تغيير في سلطة مجلس النواب، مما يزيد من عدم اليقين السياسي

ضعف الاستهلاك: قد تؤدي ضغوط سوق العمل المبكر وتكاليف المعيشة إلى ضعف الاستهلاك

تتفق بنوك أمريكا ومؤسسة جي بي مورغان على وصف آفاق الاقتصاد الأمريكي بشكل أساسي: نمو معتدل، تضخم أعلى من المستوى المستهدف، تخفيف جزئي للسياسة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED)، لكن بنك أمريكا يميل إلى العوامل الإيجابية، بينما يحذر جي بي مورغان من أن هذا الوضع هش.

تحدد العائد الحقيقي مصير بيتكوين، وليس معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي

بالنسبة لبيتكوين ، المتغير الرئيسي ليس معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي 2.0% أو 2.4% ، ولكن مستوى العائد المعدل حسب التضخم. وجدت دراسة من ستاندرد آند بورز العالمية أنه منذ عام 2017 ، تم تشكيل علاقة سلبية واضحة بين بيتكوين والعائدات الحقيقية ، حيث كانت أداؤها أفضل من العائدات الحقيقية في أوقات التيسير النقدي وتوسيع السيولة.

تعتقد 21Shares في تحليلاتها أنه بعد عصر ETF، يتم تداول BTC كأصل ماكرو، حيث تعكس تسعيراته تدفقات الأموال والسيولة من ETF، وليس فقط الأساسيات على السلسلة. توضح التفسير الكلي من بينانس بوضوح: “تزدهر بيتكوين عندما تكون السيولة وفيرة، وعائدات حقيقية منخفضة أو سلبية”، لأن ذلك الوقت يكون فيه المستثمرون مستعدون لدفع أسعار للأصول طويلة الأجل ذات العائد الصفري.

إن مستوى العائد الحقيقي الحالي يجعل وجهة النظر المتفائلة أكثر تعقيداً. عوائد سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) لأجل عامين وعشرة أعوام في عام 2025 تقترب من الحد الأقصى لنطاقها البالغ 15 عاماً. عندما ترتفع العوائد الحقيقية، يمكن أن توفر السيولة والسندات الحكومية عوائد إيجابية حقيقية جذابة. يعتقد محللو العملات المشفرة أن انخفاض العائدات الحقيقية هو شرط مسبق لارتفاع سعر بيتكوين مرة أخرى: عندما تنخفض العائدات الحقيقية، يتحول رأس المال إلى الاستثمارات ذات النمو العالي وبيتا العالي.

تشير التوقعات إلى أنه بحلول نهاية عام 2026، ستستقر أسعار الفائدة السياسة في نطاق حوالي 3%، مما يعني أنه إذا كانت اتجاهات التضخم متوافقة مع توقعات البنك الأمريكي، فإن أسعار الفائدة الحقيقية ستكون إيجابية بشكل طفيف. هذا أقل تشددًا من ذروة رفع أسعار الفائدة في 2022-2023، لكنه لن ينخفض إلى القيم السلبية كما حدث في عام 2020. السؤال هو: هل ستتمكن هذه السياسة التيسيرية المعتدلة من خفض العائدات الحقيقية عن مستوياتها الحالية، أم أن الضغوط الناتجة عن التعريفات والعجز ستجعل العائدات مستقرة.

تضخيم تدفق الأموال في صناديق المؤشرات المتداولة تقلبات الاقتصاد الأمريكي، وتأثير بيتكوين

أصبحت IBIT التابعة لبلاد ورفاقها القناة الرئيسية لطلب بيتكوين في الولايات المتحدة، حيث يمكن أن تتجاوز تدفقات الأموال الداخلة والخارجة في يوم واحد 10 مليارات دولار. عندما تنخفض العوائد الحقيقية ويضعف الدولار، تتجه الأموال نحو الأصول ذات المخاطر، بينما تضخم صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هذه الاتجاه. عندما تؤدي المخاوف بشأن التعريفات أو العجز إلى ارتفاع العوائد بشكل حاد، قد تشهد تدفقات الأموال نفس الانعكاسات الحادة.

تمامًا كما يمكن لتدفق الأموال في صناديق ETF أن يخفف من ضغط البيع من قبل المستثمرين الأفراد، فإن هيكل هذه الصناديق قد يجعل البيتكوين أكثر حساسية للتغيرات في الاقتصاد الكلي. اليوم، يمكن للمحافظ الاستثمارية التقليدية أن تعبر عن وجهة نظرها بشأن العوائد الحقيقية من خلال تخصيص البيتكوين، تمامًا كما هو الحال عندما تقوم بتحويل استثماراتها إلى أسهم التكنولوجيا أو السلع الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، فإن العلاقة بين البيتكوين والميل نحو المخاطر تزداد قوة. في عام 2022، مع تشديد البنوك المركزية لسياساتها النقدية، انخفض سعر البيتكوين مع انخفاض السيولة العالمية. ومن 2023 إلى 2025، مع انتعاش السيولة، ارتفع سعر البيتكوين أيضًا.

إذا تم تنفيذ سياسة التيسير التي تخيلها البنك الأمريكي في عام 2026، فإن تدفق الأموال من ETF سيدعم ارتفاع بيتكوين. ولكن إذا أصبحت مخاطر جي بي مورغان حقيقة، واستمرت العوائد الحقيقية في الارتفاع، فإن نفس قنوات تدفق الأموال ستؤدي إلى تفاقم انخفاض بيتكوين.

قد تؤدي المخاطر المتعلقة بالرسوم الجمركية والتضخم إلى وضع بيتكوين في مأزق

تواجه JPMorgan مخاطر الرسوم الجمركية والصين والسياسة التي ليست مفاهيم مجردة، بل هي آلية نقل قد تؤدي إلى زيادة العوائد الحقيقية، مما يجعلها أعلى من المستوى المتوقع فقط بسبب نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 2.4%. حذرت UBS من أن الرسوم الجمركية قد تؤدي إلى استمرار التضخم مرتفعًا في النصف الأول من عام 2026، حيث من المتوقع أن يصل مؤشر PCE الأساسي إلى ذروته حوالي 3.2%، وسيظل فوق 2% في عام 2027.

إذا استمر معدل العائد الاسمي في الثبات، بينما ينخفض التضخم ببطء، فإن منحنى عائد السندات المرتبطة بالتضخم سيظل عند الطرف العالي من النطاقات الأخيرة. يعتقد المحللون أن هذه هي البيئة غير المواتية لبيتكوين: العائدات الحقيقية مرتفعة بما يكفي، ويمكن أن توفر النقود والسندات قصيرة الأجل عوائد جذابة، مما يتنافس مباشرة مع الأصول التي لا تحقق عوائد.

إن عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية يضيف طبقة من التعقيد. إذا حافظت المحكمة العليا على الهيكل الحالي، فإن الإيرادات المالية ستتمكن من دعم تمويل العجز، ولكن هذا سيؤدي أيضًا إلى استمرار التضخم المستورد. إذا تم إلغاء التعريفات، فإن العجز سيتسع، مما قد يؤدي إلى ارتفاع منحنى عائدات السندات الحكومية بسبب المخاوف المتعلقة بالعرض. بغض النظر عن النتيجة، سيجعل ذلك مسار البنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا، وقد يؤدي إلى بقاء العوائد الحقيقية عند مستويات مرتفعة لفترة أطول مما يتوقعه السوق.

السيطرة الصينية على المعادن الأساسية تثير مخاطر صدمة العرض، مما يزيد من الركود التضخمي: تباطؤ النمو، تفاقم التضخم، وتوتر الأوضاع الاقتصادية. من التجارب التاريخية، فإن هذا المزيج سيؤذي الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك بيتكوين.

استنتاج شرطي: تأثير السيف ذو الحدين على نمو الاقتصاد الأمريكي

إذا تمكنت البنوك الأمريكية من تحقيق عالمها بسلاسة، فإن نمو الاقتصاد الأمريكي سيكون 2.4%، ومعدل التضخم سيستقر ولكنه لا يزال أعلى قليلاً من المستوى المستهدف، وستستمر الاحتياطي الفيدرالي (FED) في خفض أسعار الفائدة حتى عام 2026، فإن بيتكوين سيكون أكثر عرضة للاستفادة بدلاً من التراجع. عادةً ما تعني هذه التركيبة انخفاض العائدات الحقيقية وتخفيف البيئة المالية، وغالبًا ما يرتفع بيتكوين في مثل هذه البيئة.

إذا كانت هيمنة JPMorgan في العالم ، فإن التعريفات الجمركية تجعل التضخم مرتفعًا باستمرار ، وعدم اليقين في المحكمة العليا يعيق توقعات الدخل ، والتوترات بين الولايات المتحدة والصين تؤثر على سلسلة التوريد ، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي البالغ 2.4٪ على الورق لا يزال يمكن أن يت coexist مع عائدات حقيقية أعلى على المدى الطويل. نظرًا لأن العائدات الاسمية تتراوح بين 4٪ و 5٪ ، فإن تكلفة الفرصة البديلة لحيازة بيتكوين لا تزال مرتفعة للغاية ، وستظل تدفقات الأموال من ETF متقلبة أو حتى سلبية.

2.4% من معدل نمو الاقتصاد الأمريكي لا يعتبر إيجابيًا أو سلبيًا بالنسبة لبيتكوين. السؤال الحقيقي هو، هل أن هذا النمو مصحوب بانخفاض العائدات الحقيقية وتوسع السيولة، أم أنه مصحوب بتضخم مدفوع بالرسوم الجمركية والعجز والعائدات الحقيقية اللاصقة.