البيتكوين الأمريكية تستهدف سعة تعدين بيتكوين تبلغ 50 إيه إتش/ث

دعم ترامب $ABTC لقد أُسقطت أول أرباح لها كمؤسسة عامة. هذه الشركة التي تقول إنها “ليست مجرد منجم، وليست مجرد خزينة” تستهدف الآن 50 إكساهاش في الثانية لتشغيل استراتيجيتها النموّ المرتكزة على البيتكوين.

تأتي المقالة الضيفة التالية من BitcoinMiningStock.io، وهي منصة معلومات عن الأسواق العامة تقدم بيانات عن الشركات المعرضة لتعدين البيتكوين واستراتيجيات الخزينة الرقمية. نُشرت أصلاً في 20 نوفمبر 2025، بواسطة سيندي فنغ.

بينما يتحول الكثير من قطاع تعدين البيتكوين نحو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للحوسبة عالية الأداء، تتبع شركة البيتكوين الأمريكية (ناسداك: ABTC) نهجًا مختلفًا جدًا: فهي تحاول أن تتوسع لتصبح منجم بيتكوين من الطراز الأول، وتطوير خزينة بيتكوين كبيرة، وتصر على أنها ليست مجرد منجم أو وسيلة بيتكوين غير نشطة. السؤال الرئيسي، مع ذلك، هو هل تبرر الاقتصاديات طموحاتهم عندما يحاول العديد من الأقران الانحراف عن تعدين البيتكوين.

دعونا نلقي نظرة فاحصة على نتائجها الربعية الأولى كشركة مدرجة في ناسداك.

الوضع الحالي لتعدين البيتكوين

لم تظهر الشركة إلا في 31 مارس 2025 وبدأت في التداول في ناسداك في 3 سبتمبر. خلال تلك الفترة القصيرة، تحركت بسرعة.

بحلول نهاية الربع الثالث، أعلنت عن قدرة مركبة تبلغ حوالي 25 إكساهاش في الثانية بكفاءة متوسطية للمعدات تبلغ 16.3 جول/تيهاش. أحد المساهمين الرئيسيين هو ممارسة خيار الشراء لما يقرب من 14.8 إكساهاش في الثانية من المعدنين الجدد في موقع فيغا في تكساس. تشير تصريحات الإدارة إلى خطة طريق نحو ~50 إكساهاش في الثانية.

**Screenshot من عرض المستثمرين الخاص بها(الصفحة 12). خلال نفس الفترة القصيرة، نمت احتياطيات البيتكوين الخاصة بها من صفر في 1 أبريل إلى 3,418 بيتكوين حتى 30 سبتمبر (وفي وقت الكتابة، وصل العدد إلى أكثر من 4000 بيتكوين). تترجم الإدارة ذلك إلى 371 ساتوشي لكل سهم وتسلط الضوء على أن البيتكوين لكل سهم ارتفع بحوالي 50% منذ الإدراج. وهم بصراحة يريدون أن يركز السوق على بيتكوين لكل سهم كالمقياس الرئيسي للقيمة بدلاً من مجرد الإيرادات أو معدل التجزئة الرئيسي.

معًا، تتخذ البيتكوين الأمريكية رهانًا متعمدًا ومركزًا على توسيع تعدين البيتكوين واحتياطيات البيتكوين، وليس الانحراف عنها.

النموذج الخفيف على الأصول هو وصفة سحرية لهم

فريدًا، ترتبط عمليات تعدين البيتكوين الخاصة بالبيتكوين الأمريكية بشراكتها مع Hut 8. لا تمتلك الشركة أي أجزاء رئيسية من البنية التحتية. تقوم Hut 8 بتطوير وتشغيل المواقع، والتفاوض مع المرافق، وتوفير البيئة الفيزيائية للمنقبين. تشتري البيتكوين الأمريكية وتُمَوّل أسطول ASIC، وتدفع رسوم الاستضافة والخدمة، وتركز رأس مالها الخاص على المعدنين والبيتكوين بدلاً من محطات التحويل والمباني. في الربع الثالث، قالت الإدارة إن مصاريف البيع والتكاليف العامة والإدارية كانت حوالي 13% من إجمالي الإيرادات، وهو أساس تكاليف مرن ومعقول ويتوافق مع الادعاء بأن عدم امتلاك البنية التحتية يساعد على تقليل التكاليف الثابتة.

Relationship بين Hut 8 والبيتكوين الأمريكية(لقطة شاشة من عرض Hut 8، الصفحة 11). موقع فيغا في أماريلو هو المثال الرائد. في مكالمة أرباح الربع الثالث، ذكر أشير جينوت أن البيتكوين الأمريكية تمثل الآن أكثر من 95% من حمولة التعاون المحلي وتعمل كـ زبون قابل للتقليص بالكامل وراء عداد الطاقة في مزرعة رياح. عندما يحتاج الشبكة إلى تقليل الحمل خلال الأحداث الذروية، يمكن للمعدن أن يوقف تشغيله بسرعة. تقول الإدارة إن الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات عالية الأداء لا يمكنها القيام بذلك دون إزعاج العملاء، مما يمنح تعدين البيتكوين ميزة: يمكنها امتصاص طاقة رخيصة ومتقطعة والخروج من الطريق عندما تكون الشبكة مرهقة. بطريقة ما، يُعد موقع فيغا نموذجًا لكيفية اقتناع البيتكوين الأمريكية بأنها يمكن أن تحافظ على تكاليف إنتاجها أدنى بكثير من السعر الحالي، حتى مع تصاعد المنافسة.

Vega الموقع(حقوق الصورة: Hut 8). بالإضافة إلى ذلك، هناك لمسة تمويلية. بدلاً من الدفع مقابل المعدنين بالكامل نقدًا، قامت البيتكوين الأمريكية بتنظيم صفقة بيتماين بطريقة تضمن رهن جزء كبير من بيتكوينها كضمان مقابل مشتريات ASIC الجديدة.

مزيج البنية التحتية المستعارة، والطاقة المرنة، وتمويل المعدات المدعوم بالبيتكوين هو الآلية الحقيقية وراء طموح 50 إكساهاش في الثانية.

ماذا تخبرنا نتائج الربع الثالث عن اقتصاديات هذا النموذج؟

يعطي الربع الأول كشركة عامة اختبارًا صغيرًا ولكنه مفيد للنظرية الأساسية.

في الربع الثالث من 2025، أعلنت البيتكوين الأمريكية عن إيرادات بلغت 64.2 مليون دولار. كانت تكلفة الإيرادات 28.3 مليون دولار، مما يعني هامش إجمالي قدره 56%. يشمل ذلك بالفعل رسوم الطاقة ورسوم الاستضافة من Hut 8. في المكالمة، أشارت الإدارة إلى أنه إذا عزلت فقط تكاليف الطاقة الفعلية مقابل قيمة البيتكوين المُنَقب، فسيكون الهامش الفعلي أقرب إلى 69%. على الرغم من أن ذلك مقياس غير GAAP، إلا أنه يتوافق مع رواية الشركة: مع نشر معدات الجيل التالي في موقع مرن يعتمد على طاقة الرياح، يدعون أنهم ينقبون البيتكوين بتكلفة تقارب نصف تكلفة شرائه في السوق المفتوحة.

ظلت مؤشرات الربحية قوية رغم تقلب سعر البيتكوين. سجلت الشركة خسارة بقيمة 5.5 مليون دولار على قيمة البيتكوين في السوق، ومع ذلك، ارتفعت الأرباح الصافية إلى 3.5 مليون دولار. كادت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أن تتضاعف إلى 27.7 مليون دولار. بالنسبة لعمل لم يكن موجودًا قبل اثني عشر شهرًا، فهذا عرض أولي موثوق.

على الميزانية، هناك استراتيجية رأس مال واضحة في اللعب. لتوسيع معدل التجزئة، استخدمت البيتكوين الأمريكية بنية الرهن بالبيتكوين لتمويل شراء المعدنين في فيغا، بدلاً من الاعتماد تمامًا على النقد. حتى نهاية الربع، كانت 2,385 بيتكوين من أصل 3,418 بيتكوين مرهونة كضمان بموجب هذه الترتيبات. بعبارة أخرى، نفس البيتكوين الذي يدعم قصة “التراكم” يُستخدم أيضًا لدفع نمو معدل التجزئة.

**Pledged بيتكوين مقابل ASICs(**مزيد من التفاصيل على الصفحة 21، 22). لا يمكن لهذه النتائج إثبات أن النموذج سيكون قويًا خلال دورة كاملة. لكن، في الوقت الحالي، تظهر أن الهيكل الخفيف على الأصول يمكن أن يحقق هوامش جيدة مع نمو كل من معدل التجزئة واحتياطيات البيتكوين.

الأفكار النهائية

يعرض الربع الأول من البيتكوين الأمريكية كشركة عامة تنفيذًا سريعًا واقتصاديات أولية موثوقة. لقد قدم نموذجها الخفيف على الأصول هوامش إجمالية قوية وسمح للأعمال بالنمو بسرعة دون تحميل عبء البنية التحتية الثقيلة التقليدي للمعدنين. الاختبار الحقيقي، مع ذلك، سيكون ما إذا كانت هذه المقاربة “ليست مجرد منجم، ليست مجرد خزينة” يمكن أن تصمد، خاصة إذا انخفض سعر البيتكوين.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون تطور القصة، سيكون من المهم تتبع التقدم نحو 50 إكساهاش في الثانية واستمرارية تراكم الساتوشي لكل سهم. ولكن ربما أيضًا البحث عن إجابات لبعض الأسئلة: كيف ستدير الشركة المخاطر في حالة هبوط مع وجود ثلثي بيتكوينها مرهون كضمان؟ ماذا يحدث إذا تعثرت خطة Hut 8 للتطوير؟ وإلى أي مدى ستظل إصدار الأسهم والتمويل المدعوم بالبيتكوين ممكنًا مع تطور ظروف السوق… الإجابات على هذه الأسئلة ستساعد في تشكيل فرضية أكثر وضوحًا خاصة بك.