نظرة عامة على المشهد العالمي للامتثال للأصول الحقيقية: عملية ترميز الأصول تحت الرقابة الحذرة في هونغ كونغ

في أوائل نوفمبر 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميماً يسمح لمنصات تداول الأصول الرقمية بمشاركة دفتر الطلبات العالمي؛ قبل بضعة أشهر فقط، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة “إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0”، كما نفذت هيئة النقد في هونغ كونغ قواعد جديدة لتنظيم مُصدري العملات المستقرة. وراء هذه السلسلة من السياسات، تقوم هونغ كونغ بهدوء ببناء نظام ترميز الأصول الواقعية الرائد عالمياً.

في النصف الثاني من عام 2025، شهد سوق الأصول الرقمية في هونغ كونغ سلسلة من التعديلات السياسية الرئيسية. في 3 نوفمبر، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ نشرة، سمحت لأول مرة لمنصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة بمشاركة دفتر الطلبات العالمي مع المنصات المتوافقة في الخارج، مما عزز بشكل كبير من سيولة السوق.

تتوافق هذه الخطوة مع “إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0” الذي أصدرته حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة قبل ستة أشهر. وقد اقترح الإطار “LEAP” الذي تم تقديمه في الإعلان أربعة أعمدة رئيسية لتخطيط تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ: تحسين القوانين واللوائح، توسيع أنواع المنتجات المرمزة، تعزيز سيناريوهات الاستخدام والتعاون بين القطاعات، وتطوير المواهب والشركاء.

في الوقت نفسه، قدم نظام الرقابة على مُصدري العملات المستقرة الذي نفذته لجنة تنظيم الخدمات المالية في هونغ كونغ في 1 أغسطس، بنية تحتية رئيسية لتسوية المدفوعات للأصول الواقعية. وفي 25 يونيو، أي اليوم السابق لإعلان السياسة 2.0، جذبت مؤتمر WCS·2025 لصناعة الأصول الواقعية الذي نظمته جامعة هونغ كونغ للعلوم والتكنولوجيا أكثر من ألف شخص للمشاركة، لمناقشة مسارات تنفيذ ترميز الأصول الواقعية.

!

أ. إعلان السياسة وإطار التنظيم: استراتيجية “LEAP” لـ RWA في هونغ كونغ

يتمحور نظام تنظيم RWA في هونغ كونغ حول “إطار LEAP”، مما يشكل مشروعًا منهجيًا من التجريب إلى ازدهار النظام البيئي. ستقوم “إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0” الذي سيتم إصداره في يونيو 2025 بتحديد العملة المستقرة كأداة تسوية RWA، وسيتم تنفيذ “لائحة العملة المستقرة” رسميًا في أغسطس 2025، مما يتطلب من جهة الإصدار الحصول على ترخيص وتشغيلها والامتثال لقواعد فصل الاحتياطيات وضمان الاسترداد.

تظهر “إعلان السياسة 2.0” أن حكومة المنطقة الخاصة قد انتقلت من “مبادرة المبادئ” إلى “هندسة النظام” فيما يتعلق بإطار إدارة الأصول الرقمية، مما يدل على أن سوق الأصول الرقمية في هونغ كونغ بدأ في الانتقال من تجريب السياسات إلى تنفيذ القواعد، ومن بداية الصناعة إلى مرحلة تنمية النظام البيئي.

الجوهر الاستراتيجي في هونغ كونغ هو أن الحكومة تشارك مباشرة في دفع تقنية ترميز الأصول لتكون واقعًا في السوق. من جهة، تدفع هونغ كونغ لتوحيد ترميز الأصول للسندات السيادية، حيث أعلنت الحكومة أنها ستجعل الإصدار طبيعيًا بعد نجاحها في إصدار دفعتين من السندات الخضراء المرمزة بقيمة إجمالية تبلغ 68 مليار دولار هونغ كونغي، وتستكشف هيكل متعدد العملات وذو مدد مختلفة.

من ناحية أخرى، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ “مشروع Ensemble” بالتعاون مع لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة لإنشاء نظام تسوية الودائع المرمزة بين البنوك، لحل مشكلات كفاءة تدفق الأموال.

تم توسيع هذا التخطيط المنهجي مؤخرًا. وفقًا لتقرير صحيفة 21 Century Economic في 3 نوفمبر، أعلنت المديرة التنفيذية لهيئة الأوراق المالية والعقوبات في هونغ كونغ، ليانغ فونغ يي، خلال أسبوع التكنولوجيا المالية في هونغ كونغ لعام 2025، عن طرح توجيهين جديدين، حيث يركز الاتجاه الأساسي على توسيع سيولة منصات تداول الأصول الرقمية العالمية، وفتح سوق الأصول الرقمية بالكامل للمستثمرين المحترفين.

التوجيهات الجديدة تسمح للمنصة بمشاركة دفتر الطلبات العالمي مع المؤسسات الخارجية المتوافقة، مما يتيح للمستثمرين في هونغ كونغ الوصول مباشرة إلى السيولة الدولية، بالإضافة إلى جذب الأموال العالمية إلى هونغ كونغ.

ثانياً، النظام البيئي للتنظيم والتقسيم: آلية الصندوق الرملي والتنظيم التصنيفي

تتبنى هونغ كونغ آلية مزدوجة من “اختبار الصندوق + التنظيم التصنيفي”. يوفر صندوق Ensemble من هيئة النقد في هونغ كونغ إعفاءً مؤقتًا من الامتثال لمشاريع RWA، مما يسمح باختبار عملية نقل البيانات على البلوكشين وتسوية العملات المستقرة في بيئة مقيدة.

في الوقت نفسه، قسم مجلس الأوراق المالية RWA إلى ثلاثة أنواع: نوع الأوراق المالية، النوع العملي والنوع المحظور، حيث يتم تنفيذ “المراجعة السريعة ذات الضوء الأخضر” للأصول المتوافقة مثل السندات الخضراء، والحسابات القابلة للتحصيل التجارية، بينما يتم وضع خطوط حمراء على العقارات، والمشتقات الرقمية.

أفادت تقارير “Zhitong Finance” في 30 أكتوبر بأن هناك رؤى جديدة من قبل الهيئات التنظيمية. كتب رئيس هيئة النقد في هونغ كونغ، يو وي وين، في مقال في “Hui Si” بعنوان “تمهيد الطريق للاقتصاد الرقمي في هونغ كونغ”، أنه سيتم إطلاق المرحلة التالية من خطة تطوير التكنولوجيا المالية، لتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي ولقيادة مقدمة التكنولوجيا المالية.

أشار يوي ويون إلى أن الهيئة النقدية ستسعى جاهدة لإنشاء إطار عمل متكامل للعملات الرقمية، وتعزيز تطوير أشكال متعددة من العملات المرقمة مثل الدولار الرقمي، والإيداعات المرمزة، والعملات المستقرة الخاضعة للتنظيم، لتشكيل نظام بيئي مالي رقمي متكامل.

فيما يتعلق بالتقنية التنظيمية، تظهر تقارير صحيفة هونغ كونغ الاقتصادية أن هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ قد بدأت رسميًا في طرح مناقصة علنية لنظام مراقبة تداول الأصول الافتراضية، وتاريخ إغلاق المناقصة محدد في 7 نوفمبر 2025، ومن المتوقع أن يتم تحديد الجهة الفائزة في النصف الأول من عام 2026. تهدف هذه المناقصة إلى تعزيز القدرة على التعرف على التغيرات في تداول الأصول الافتراضية وإصدار تحذيرات من خلال إدخال تقنيات متقدمة لبناء نظام مراقبة فعال.

ثالثًا، الممارسات السوقية والحالات: RWA من المفهوم إلى التطبيق

وفقًا للإحصاءات غير المكتملة من 第一财经، خلال العامين الماضيين، جربت أكثر من 13 مؤسسة RWA، بما في ذلك مجموعة لانغ شين، وصندوق هوا شيا، وتأمين المحيط الهادئ، وغيرها من الشركات المعروفة، حيث تشمل الأصول الأساسية معدات الطاقة الجديدة، والمنتجات المالية، وحتى المنتجات الزراعية. وراءها، تقف شركات مثل蚂蚁数科 وOSL كجهات داعمة تقنية، لتشكيل مسار جديد “الأصول المحلية - تأكيد الملكية في هونغ كونغ - التداول العالمي”.

تركز حالات النجاح على أنواع الأصول ذات السيولة المنخفضة ولكن تدفقاتها النقدية مستقرة. قامت مجموعة لونغ شينغ بتشفير حقوق收益 محطة شحن السيارات الكهربائية باستخدام سلسلة النمل، ونجحت في إتمام أول تمويل عبر الحدود للأصول الحقيقية في صندوق الرمال التابع للهيئة النقدية في هونغ كونغ. يعتمد المشروع على بيانات التشغيل بدلاً من البيانات المالية، ويقوم بتوزيع العائدات تلقائيًا عبر عقود ذكية، محققًا تمويلًا بقيمة 100 مليون يوان، مما يثبت جدوى ترميز تدفقات النقدية للأصول غير القياسية. استخدمت شركة شياو شينغ محطة للطاقة الشمسية بقدرة 82 ميغاوات كأصل أساسي، وأصدرت عملات تمثل حقوق جزء من العائدات، وأكملت توزيع العائدات وتسوية المستثمرين عبر عقود ذكية على السلسلة، مما يفتح مسارًا جديدًا لتمويل الأصول الخضراء عبر الحدود.

حققت هونغ كونغ أيضًا تقدمًا مهمًا في ابتكار منتجات الأصول الرقمية. وفقًا لتقرير Caixin، اعترفت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسميًا بـ “华夏Solana ETF” للإصدار في بورصة هونغ كونغ، مما يمثل تقدمًا مهمًا آخر في تطوير سوق الأصول الرقمية في هونغ كونغ. من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن الإطار التنظيمي في هونغ كونغ قد سمح لـ ETFs الفورية بتقديم خدمات الرهن، إلا أن هذا المنتج لم يتضمن هذه الوظيفة في الإصدار، مما يظهر أن التنظيم يسعى لتحقيق التوازن بين دفع الابتكار وضمان الأمان.

أربعة، ممارسة الشركات المملوكة للدولة: من مشاريع تجريبية إلى استكشاف على نطاق واسع

مع تحسن سياسة وهياكل الرقابة في هونغ كونغ بشكل تدريجي، بدأت ممارسات سوق الأصول الحقيقية (RWA) في الانطلاق بشكل هادئ، حيث كانت أداء الشركات الحكومية الصينية بارزًا بشكل خاص.

مشروع RWA لشركة الغاز الصينية في هونغ كونغ يعكس التحول الابتكاري لشركات المرافق العامة التقليدية. الأصول الأساسية التي اختارتها الشركة - حد ائتمان بقيمة 100 مليون دولار هونج كونج، مخصص principalmente لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وإنترنت الأشياء الذكي، وبناء البنية التحتية العابرة للحدود. من خلال نقل معلومات القروض إلى السلسلة، حققت شركة الغاز الصينية الشفافية في البيانات المالية والتشغيلية الحاسمة في الوقت الحقيقي، مما وضع الأساس لمزيد من ترميز الأصول لاحقًا.

قال المدير التنفيذي والمدير المالي لشركة تشاينا غاز في مؤتمر إطلاق المشروع: “إن ترميز الأصول RWA هو خطوة حاسمة في التحول الرقمي للمجموعة، ونخطط لإدراج المزيد من الأصول المؤهلة ضمن فئة التوكنات خلال السنوات الثلاث المقبلة، مع توقعات بأن يصل الحجم الإجمالي إلى 50 مليار دولار هونغ كونغي.”

تتخصص شركة China Resources Longdi التابعة لمجموعة China Resources في مجال الطاقة الخضراء. بعد المشاركة في برنامج “Ensemble” للهيئة النقدية، تعمل China Resources Longdi على تطوير هيكل منتج RWA قائم على حقوق الإيرادات من محطات شحن السيارات الكهربائية. يخطط هذا المنتج لتجميع ترميز الإيرادات المستقبلية لمحطات الشحن المنتشرة في مختلف مناطق هونغ كونغ، حيث يمكن للمستثمرين المشاركة في عائدات خدمات الشحن من خلال امتلاك العملة.

لقد دخلت منصة “سلسلة الشحن” التابعة لشركة ZHONGYUAN MARINE TECHNOLOGY المرحلة التشغيلية الفعلية. هذه المنصة المعتمدة على تقنية blockchain لبيانات الشحن، قد ربطت بالفعل أكثر من 200 شركة في سلسلة الإمداد، وقامت بمعالجة أكثر من 10,000 طلب شحن. تساهم المنصة من خلال رقمنة وثائق الشحن مثل بوليصة الشحن وقائمة الحاويات، في إنشاء شروط لترميز حقوق العائد على القدرة التشغيلية.

لا تقتصر تخطيطات الشركات المملوكة للدولة في الصين في سوق الأصول الحقيقية في هونغ كونغ على بعض التجارب الفردية، بل تظهر اتجاهًا نحو التطوير المنهجي والواسع النطاق.

تعتبر Guotai Junan International، بصفتها ممثلة للوسطاء التقليديين، قد حققت تقدمًا بارزًا في مجال RWA. وفقًا لتقرير “صحيفة بنك الصين للتأمين” بتاريخ 23 سبتمبر 2025، قامت Guotai Junan International بإطلاق الدفعة الأولى من منتجات التوكن المهيكلة، بما في ذلك منتجات التوكن القابلة للاسترداد ذات العائد الثابت ومنتجات التوكن ذات العائد المؤكد المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم الأمريكية. تستخدم هذه المجموعة من المنتجات تقنية blockchain الخاصة بـ Ant Group وحل RWA، مما يحقق بشكل مبتكر تداول التوكن بشكل آمن عبر السلاسل بين Ant Chain وEthereum، حيث تكون جميع بيانات المعاملات شفافة ومتاحة للجمهور وغير قابلة للتلاعب، ويمكن للمستثمرين التحقق منها في أي وقت.

يعتبر هذا الإصدار بمثابة أول ممارسة للأصل المالي RWA، حيث الأصول الأساسية هي عقود مالية والتزامات صادرة عن Guotai Junan International كجهة مرخصة. لا يساهم هذا الإجراء فقط في تقليل تكاليف الوساطة بشكل ملحوظ في الإصدار التقليدي، بل يزيد أيضًا بشكل كبير من كفاءة التسوية والتسليم، ويظهر أيضًا قوة الابتكار في الأعمال بعد تمكين شركات الأوراق المالية الصينية من تقديم خدمات متكاملة في “التداول، الحفظ، الاستشارات، الإصدار والمشتقات”.

حققت شركة الصين للتأمين (China Pacific Insurance) من خلال إدارة الأصول التابعة لها في هونغ كونغ “توزيعاً مزدوجًا”. بعد إطلاق أول صندوق عملات مشفرة على السلسلة في هونغ كونغ “eStable MMF”، وصلت قيمة الأصول المشفرة التي تديرها الشركة إلى 200 مليون دولار أمريكي خلال ثلاثة أشهر. في الوقت نفسه، دخل تصميم حزمة الأصول الجديدة المتجددة بالتعاون مع شركة Xiexin Technology المرحلة النهائية، ومن المتوقع أن تصل القيمة الأولية إلى 300 مليون دولار هونغ كونغ. قال الرئيس التنفيذي لإدارة الأصول في هونغ كونغ خلال مؤتمر الأداء الأخير: “إن النجاح في إصدار الصناديق على السلسلة يثبت جدوى ترميز المنتجات المالية التقليدية، وسنواصل استكشاف طرق جديدة لمشاركة أموال التأمين في استثمارات البنية التحتية من خلال نموذج RWA.”

يظهر مشروع ترميز الأصول لصندوق سوق المال بالدولار من تشاوبينغ إنترناشيونال قيمة الابتكار التكنولوجي. يحقق هذا المشروع التسوية الآلية لحصص الصندوق من خلال العقود الذكية، مما يقلل من دورة التداول التقليدية التي تحتاج إلى T+2 إلى ما يقرب من الوقت الحقيقي. والأهم من ذلك، يدعم هذا النظام الاكتتاب والاسترداد متعدد العملات بالدولار، والدولار هونج كونج، ورنمينبي خارجي، مما يوفر راحة كبيرة للمستثمرين عبر الحدود.

تمتلك الممارسات الرقمية لتمويل التجارة من بنك الصين الدولي دلالة نموذجية في الصناعة. لقد عالجت منصة الاعتماد التجاري القائمة على البلوكشين في البنك أكثر من 100 معاملة تمويل تجاري عبر الحدود، بإجمالي مبلغ وصل إلى 300 مليون دولار أمريكي. من خلال رقمنة الاعتماد التجاري التقليدي الورقي، اختصر بنك الصين الدولي وقت معالجة الأعمال من 5-7 أيام إلى أقل من 24 ساعة، مع تقليل كبير لمخاطر الأخطاء البشرية والاحتيال.

خمسة، التحديات الحقيقية: ثلاثة قيود على نطاق RWA

على الرغم من الحماس الكبير في السوق، لا يزال تطوير أعمال RWA يواجه ثلاثة تحديات رئيسية.

أصبحت عقبات تنظيم تدفقات الأموال عبر الحدود التحدي الرئيسي الأول. في الوقت الحالي، تقع الأصول الأساسية لمعظم مشاريع RWA التي يُقصد إصدارها أو اختبارها في هونغ كونغ في البر الرئيسي للصين، بينما يتم إنشاء الكيانات المسؤولة عن إصدار المشاريع في هونغ كونغ أو مراكز مالية offshore أخرى.

على الرغم من أن تصميم هذه الهيكلية يتماشى مع الممارسات التقليدية في أسواق رأس المال، إلا أنه يواجه في سياق التمويل الخاص بالأصول المشفرة RWA مشكلة ثنائية في تدفق الأموال إلى الداخل والخارج.

كان ممر QFLP (شركاء محدودون مؤهلون أجانب) يُعتبر أحد الحلول المحتملة. ومع ذلك، في الممارسة العملية، تواجه مسار QFLP العديد من التحديات - حيث تفتقر إلى قانون موحد أو مستندات توجيهية على مستوى الدولة، وتختلف السياسات التجريبية من مكان لآخر.

تتمثل مشكلة القوة القانونية للأصول المربوطة بسلسلة في القيود الثانية التي تواجهها الأعمال المتعلقة بالأصول الحقيقية. تتضمن عملية تحويل الأصول من العالم الحقيقي إلى عملة على السلسلة نقل وتعبير عن ملكية الأصول أو حقوق العائد.

في النظام المالي التقليدي، يتم تأكيد حقوق ملكية الأصول من خلال وثائق قانونية محددة وأنظمة تسجيل؛ بينما في نموذج RWA، لا يزال هناك عدم يقين كبير حول ما إذا كانت رموز blockchain يمكن أن تمثل حقوقًا قانونية على الأصول الأساسية، وما إذا كان يمكن الاعتراف بهذه العلاقة التمثيلية من قبل النظام القضائي.

تتمثل الأزمة الثالثة في أعمال RWA في غموض الانتماء التنظيمي وعدم وضوح تحديد المنتج. وفقًا لتقرير صحيفة وونغ واي باو في هونغ كونغ ، قال رئيس لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ ، هوانغ تيانيو ، مؤخرًا إنه لا توجد حاليًا لوائح خاصة في هونغ كونغ تنظم استثمارات الشركات المدرجة في العملات المشفرة.

كشف أن هيئة الأوراق المالية ستستمر في متابعة الديناميات السوقية عن كثب، وستبدأ في دراسة وصياغة الإرشادات ذات الصلة لتنظيم مثل هذه الأفعال. في إشارة إلى بعض الشركات المدرجة التي أعلنت مؤخرًا أنها ستستخدم عملات رقمية في خزائنها، حذر المستثمرين بشكل خاص من ضرورة التحقق بعناية من المحتوى الفعلي لـ DAT والقيمة الحقيقية وراءه.

ستة، تمويل أم قوة تمويل: الحماس السوقي والحرارة الواقعية لـ RWA

في ظل عدم وجود مزايا ملحوظة في تكلفة التمويل أو حجم التمويل، لماذا لا تزال العديد من الشركات في البر الرئيسي متحمسة للذهاب إلى هونغ كونغ لتقديم RWA؟

“بدلاً من القول إنه من أجل التمويل، يمكن القول إنه من أجل 'دمج القوة'”. قال أحد الوسطاء في المعلومات المتعلقة بالأصول الحقيقية لمراسل صحيفة فاينانشيال تايمز إن القروض البنكية أرخص بكثير، وأن معظم الشركات ليست فقط من أجل التمويل، بل تركز على القيمة المتنوعة للأصول الحقيقية.

على سبيل المثال، تمهيد الطريق للشركات للخروج إلى الخارج، مما يجلب تعرضًا للعلامة التجارية، وحتى يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. شهدت العديد من الشركات زيادة كبيرة في أسعار أسهمها بعد دفعها لـ RWA، ويطلق على هذا التأثير المعروف بإدارة القيمة السوقية من قبل بعض المتخصصين في السوق “ترابط العملات والأسهم”.

حاليًا، الشركات المدرجة هي الأكثر انخراطًا في RWA. أولاً، لأنهم قادرون على دفع رسوم وساطة أعلى؛ وثانيًا، لأن إصدار RWA يمكن أن يجلب أيضًا تأثير العلامة التجارية المرتبط بالعملات للأسهم للشركات المدرجة، وبالتالي فإن الشركات المدرجة لديها دافع أكبر للقيام بـ RWA.

ومع ذلك، فإن تكلفة التمويل الفعلية لمشاريع RWA في هونغ كونغ لا يمكن تجاهلها. وقد علم مراسل “فاينانشال تايمز” من عدة متخصصين في هذا المجال أن التكاليف الإجمالية لإصدار مشاريع RWA في هونغ كونغ عادة ما لا تقل عن 2.5 مليون دولار هونغ كونغي، ويعتمد ذلك على مدى تعقيد المشروع.

تقوم بعض المؤسسات بفرض عمولة تتراوح بين 3٪ و 5٪ عند الترويج للإصدار، ولكن هناك أيضًا مؤسسات تتنازل عن هذه الرسوم. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الجهة المصدرة أن تعد المستثمرين بمعدل عائد استثماري معين.

خمسة، التحديات الواقعية: القيود الثلاثة لتوسيع RWA

في مواجهة بيئة تنظيمية معقدة، يحتاج مشروع RWA إلى بناء بنية امتثال شاملة.

تأكيد ملكية الأصول واختيار الأصول الأساسية هما المرحلة الأساسية في إصدار الأصول المدعومة بالواقع. يجب التحقق من ملكية الأصول وحقوق العائد وحقوق التصرف من خلال مستندات مثل شهادات الملكية، عقود الشراء، والفواتير، وتكليف محامٍ بإصدار “رأي قانوني” لاستبعاد المنازعات المحتملة في الملكية.

تتركز الحالات الناجحة حاليًا على أنواع الأصول ذات السيولة المنخفضة ولكن تدفق نقدي مستقر، بما في ذلك البنية التحتية للطاقة الجديدة، والأصول المالية، والأصول المادية.

لمواجهة تنظيمات الحدود ومخاطر الإفلاس، تعتمد مشاريع RWA في هونغ كونغ بشكل عام على “هيكل SPV مزدوج”: يتم إنشاء شركة SPV في الطبقة الأولى في هونغ كونغ كجهة إصدار للعملة، تتحمل المسؤولية القانونية بشكل مستقل؛ بينما تتحكم الطبقة الثانية من خلال الاتفاقية أو الاستحواذ على الأسهم في SPV داخل البر الرئيسي، وتمتلك حقوق عائدات الأصول الأساسية.

يجب أن يضمن هذا الهيكل فصل الأصول عن مخاطر المشغل الأصلي وأن يوضح من خلال النظام الأساسي استقلالية أصول كل محفظة استثمارية.

إن المسار الامتثالي لتدفق البيانات عبر الحدود يعد أيضًا أمرًا حاسمًا. تواجه مشاريع RWA قيودًا صارمة بموجب المادة 31 من قانون أمان البيانات في البر الرئيسي (البيانات المهمة للخارج) والمادة 38 من قانون حماية المعلومات الشخصية (نقل المعلومات الشخصية عبر الحدود).

تستخدم العمليات المتوافقة عادة “الهيكل المزدوج المتزامن”: استخدام سلاسل مثل سلسلة النمل وسلسلة الشرارة لإكمال تأكيد حقوق عوائد الأصول؛ واستخدام مستندات التدقيق المستخرجة من سلسلة التحالف كمصدر بيانات موثوق، وإصدار العملات على السلسلة العامة.

ثمانية، الآفاق المستقبلية: التعاون عبر الحدود وتطور الأنظمة

تبدو آفاق تطوير سوق RWA في هونغ كونغ واسعة، ولكن لا يزال يتعين التغلب على مجموعة من التحديات.

التحديات الرئيسية الحالية تشمل تضارب التوصيف القانوني - حيث تعتبر البر الرئيسي التمويل بالعملة نشاطًا ماليًا غير قانوني، مما يخلق فجوة نظامية مع تنظيمه القانوني في هونغ كونغ؛ تضارب التأخر التكنولوجي والقانوني - حيث يتطلب حل الصراع بين كفاءة تدفق blockchain عبر الحدود وقيود رأس المال في البر الرئيسي؛ بالإضافة إلى نقص التعاون القضائي عبر الحدود - حيث لا يزال من الضروري تعزيز التعاون التنظيمي عبر الحدود في مجال المخاطر المتعلقة بغسيل الأموال للعملات المستقرة.

على الرغم من ذلك، لا يزال مستقبل سوق RWA في هونغ كونغ مليئاً بالأمل. فيما يتعلق بترقية السياسات، اقترحت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعديل “قواعد الصناديق الاستئمانية والصناديق المشتركة” في أكتوبر 2025، مما يسمح لصناديق التجزئة بالاستثمار في الأصول ذات السيولة المنخفضة، مما يمهد الطريق لتصنيف RWA.

فيما يتعلق بتحسين البنية التحتية التقنية، ستعزز اختبارات تحويل اليوان الرقمي إلى عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ كفاءة التسوية. في جانب توسيع أنواع الأصول، سيساهم تقنين ترميز الأصول الحكومية وتوسيع فئات الأصول مثل الذهب والطاقة المتجددة في دفع الأصول الحقيقية من مرحلة التجريب إلى مرحلة التوسع.

خلال العامين المقبلين، سيعتمد تطوير أعمال RWA بشكل رئيسي على الزراعة الدقيقة داخل “صندوق الرمال التنظيمي”. سواء كان ذلك هو “صندوق مشروع Ensemble” من قبل هيئة النقد في هونغ كونغ، أو تجارب تنظيم الابتكار في التكنولوجيا المالية في البر الرئيسي، فإنها ستصبح الحاضنات الرئيسية لإنتاج منتجات RWA المتوافقة.

أوضح وزير المالية في هونغ كونغ، تشين ماوبو، مؤخرًا اتجاه التنمية في هونغ كونغ. وفقًا لتقرير من المالية في 20 أكتوبر، أشار تشين ماوبو خلال حضوره اجتماع صندوق النقد الدولي ومجموعة البنك الدولي إلى أن جميع الاقتصاديات تدرك أن تأثير الأصول الرقمية يتزايد بسرعة، وأن تقنيات blockchain ذات الصلة قد تم تطبيقها في العديد من السيناريوهات الواقعية، خاصة في تعزيز كفاءة التجارة داخل المنطقة، وحل المشكلات المتعلقة بالتسويات عبر الحدود.

أكد أن الأصول الرقمية تتمتع بإمكانات تطوير ملحوظة، لكن المجتمع الدولي يجب أن يعزز التعاون، من أجل إدارة المخاطر المحتملة على الاستقرار المالي العالمي بطريقة حذرة.

تقدم هونغ كونغ من خلال “إعلان السياسة - صندوق الرمال التنظيمي - ضمان تشريعي” ثلاثي المستويات، بيئة متوافقة من الطراز العالمي لـ RWA. تكمن ميزتها الأساسية في: توفير ضمان الامتثال التقني من خلال “لائحة العملات المستقرة” وصندوق Ensemble، بالإضافة إلى الاعتماد على هيكل SPV مزدوج وقناة QFLP لحل مشكلة تدفق الأموال عبر الحدود.

مع التحسين المستمر في تكنولوجيا التنظيم والتعاون الدولي المتزايد، من المتوقع أن تجد هونغ كونغ نقطة توازن بين التنظيم الحذر وتحفيز الابتكار، مما يوفر بيئة سوقية أكثر نضجًا واستقرارًا لترميز الأصول في العالم الحقيقي.

بالنسبة للشركات في البر الرئيسي، تعتبر هونغ كونغ ليست فقط نافذة لجمع الأموال، بل هي أيضاً منصة مبتكرة لتجربة ترميز الأصول ومواءمة المعايير الدولية.

مصدر بعض المعلومات:

·“إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0”

·“هونغ كونغ ستبني نظامًا بيئيًا للأصول الرقمية يجمع بين الموثوقية والابتكار”

·《جنون الذهاب إلى هونغ كونغ RWA: تمويل أم “تدفق”؟》

المؤلف: ليانغ يو مراجعة: تشاو يي دان