بعد بروتوكول معدل الصرف بين تايوان والولايات المتحدة، ارتفعت عملة الدولار التايواني بشكل جنوني بنسبة 1.15%، وحذر الإيكونوميست من أن انخفاض معدل الصرف قد يسبب مخاطر نظامية على القطاع المالي في تايوان.

أشار عمود مجلة “الإيكونوميست” البريطانية إلى أنه على الرغم من أن تايوان تُشاد بقدرتها على تصنيع الرقائق المتقدمة عالميًا، فإن هناك ظاهرة أخرى لا تحظى بالاهتمام: الفائض الكبير المستمر على المدى الطويل وسعر الصرف المقلل، مما أدى إلى تشويه هيكل الاقتصاد التايواني بشكل خطير. وذكرت “الإيكونوميست” بصراحة: لقد تجاوزت سياسة تايوان المالية الضعيفة الفترة اللازمة، حيث إنها لا تضغط فقط على رفاهية المستهلكين، بل ترفع أيضًا أسعار المساكن وتراكم المخاطر المالية، مما يعني أنه حان الوقت للتغيير.

الدولار التايواني الذي تم تقييمه بشكل منخفض لفترة طويلة: واحدة من العملات الأكثر تقليلاً في العالم

تشير المقالة إلى أن البنك المركزي التايواني (CBC) قد حافظ لسنوات على انخفاض قيمة الدولار التايواني لتعزيز القدرة التنافسية للصادرات. وفقًا لمؤشر بيغ ماك المعدل من “الإيكونوميست”، فإن الدولار التايواني مقوم بأقل من قيمته تجاه الدولار الأمريكي بنسبة تصل إلى 55%، وهو الأعلى عالميًا. بعد أن أدى الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الصادرات، توسعت هذه الاختلالات الاقتصادية بشكل أكبر. في أكتوبر 2025، بلغ فائض التجارة السلعية في تايوان 31% من الناتج المحلي الإجمالي بعد حسابه سنويًا، محققًا أعلى مستوى تاريخي، وهو أربعة أضعاف ما كان عليه قبل الجائحة.

لم يعد معدل الصرف المنخفض ضروريًا: تايوان أصبحت اقتصادًا عالي الدخل

أشار “الإيكونوميست” إلى أن السبب وراء الحفاظ على معدل صرف منخفض لدعم الصادرات لم يعد موجودًا. لم تعد تايوان دولة في مرحلة التصنيع المبكر، حيث تجاوز نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي اليابان، وبلغت احتياطات تايوان من العملات الأجنبية 600 مليار دولار، مما يكفي للتعامل مع الحصار أو الأزمات المالية. تشكل الشركات التكنولوجية الرائدة 70% من الصادرات و40% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، وتتمتع بقدرة تنافسية كافية لتحمل قوة جديدة للدولار التايواني.

التقرير يقدر: على الرغم من أن ارتفاع قيمة الدولار التايواني بنسبة 20% سيؤدي إلى انخفاض هامش الربح التشغيلي لشركة TSMC بنحو 8 نقاط مئوية، إلا أنه لا يزال أعلى من Alphabet أو Apple.

معدل الصرف المنخفض يجعل القوة الشرائية للجمهور تنخفض

النتيجة الإيجابية لقطاع التصدير هي أن القوة الشرائية المنخفضة تنتقل إلى المستهلكين، والتايوانيون جيدون جدًا في الادخار ويستهلكون القليل جدًا. منذ عام 1998، انخفضت نسبة استهلاك القطاع الخاص إلى الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 20 نقطة مئوية. تعتبر “الإيكونوميست” أن هذه السياسة كانت تهدف في الأصل إلى جعل تايوان أغنى، لكن في الوقت الحاضر، أصبحت بدلاً من ذلك تُحرم الناس العاديين من نتائجهم.

مشكلة أسعار العقارات في تايوان، الإيكونوميست: تتعلق بالسياسة المالية للبنك المركزي في طباعة النقود لشراء العملات الأجنبية

لقد قامت البنك المركزي على مدى سنوات بطباعة الدولار التايواني لشراء العملات الأجنبية، مما أدى إلى فائض في سيولة النظام المالي وانخفاض معدلات الفائدة، مما ساهم في ارتفاع أسعار المساكن. منذ عام 1998 وحتى الآن، تضاعف سعر العقارات في تايوان أربع مرات.

تم إجبار النظام المالي على الرهان على الأصول بالدولار، مما أدى إلى تراكم مخاطر صرف كبيرة

لتخفيف الفائض المستمر، سمحت الحكومة بشكل غير رسمي لصناعة التأمين على الحياة في تايوان بالاستثمار بكثافة في الخارج: حجم استثمارات أموال التأمين على الحياة في الخارج يقترب من تريليون دولار أمريكي، ومعظمها في سندات الخزينة الأمريكية. لكن هذا تسبب في اختلال حاد في العملة، حيث يتم تقييم التزامات شركات التأمين على الحياة بالدولار التايواني، بينما تُقيم الأصول غالبًا بالدولار الأمريكي، فإذا ارتفع الدولار التايواني بسرعة أو انخفض الدولار بشكل حاد، قد يحدث اختلال فوري في الأصول والخصوم، مما قد يؤدي حتى إلى أزمة في صناعة التأمين على الحياة.

لماذا لا تصلح البنك المركزي التايواني السياسة المالية؟ السياسة والهيكل الصناعي هما السبب الرئيسي

《الاقتصاديون》 تسلط الضوء على عاملين رئيسيين:

الضغوط السياسية على صناعة التصنيع التصديري: يمكن أن تتحمل الشركات التكنولوجية الكبرى ارتفاع القيمة، ولكن ستتأثر بشدة الشركات الصغيرة التي تعتمد بشكل كبير على صادرات ذات هوامش ربح ضئيلة، حيث توظف هذه الشركات حوالي 70% من عمالة التصنيع، مما يجعل الحكومة تتردد في إجراء إصلاحات بسهولة.

سلطة البنك المركزي ضخمة بشكل غير عادي: الأرباح الضخمة من العملات الأجنبية الناتجة عن السياسة المالية تجعل البنك المركزي مصدرًا مهمًا لتمويل الحكومة. تشكل أرباح البنك المركزي 6% من إيرادات الحكومة، وهي أعلى بكثير من متوسط 0.4% في الدول المتقدمة. وهذا يمنح البنك المركزي تأثيرًا سياسيًا كبيرًا.

خطران كبيران يقتربان: أزمة التأمين على الحياة والضغط الأمريكي

《اقتصاديات》 تحذر من أن خطرين كبيرين يقتربان:

إذا استمر الدولار في الانخفاض، فإن التأمين على الحياة في تايوان قد يصبح خطرًا نظاميًا: حجم صناعة التأمين على الحياة كبير جداً وأصولها بالدولار، وإذا ضعفت قيمة الدولار، فقد يؤدي ذلك إلى تقلبات.

الضغط التجاري الأمريكي قد يجبر تايوان على الارتفاع: الولايات المتحدة حساسة تجاه العجز التجاري، وقد تستخدم التزامها الأمني للضغط على تايوان.

أشارت “الإيكونوميست” أيضًا إلى أن تايوان، على عكس اليابان وكوريا الجنوبية، لم توقع اتفاقية تجارية مع إدارة ترامب، مما يزيد من المخاطر. في مايو من هذا العام، عندما كانت السوق قلقة بشأن التوترات بين الولايات المتحدة وتايوان، ارتفعت قيمة الدولار التايواني بشكل瞬ى بنسبة 9%.

《الاقتصاديون》: يجب على تايوان إعادة بناء نموذجها الاقتصادي، والسماح لمعدل الصرف بالعودة تدريجياً إلى التوازن.

يعتقد الإيكونوميست أن الإصلاح، رغم المخاطر السياسية والمالية، لا يزال هو الحل الأمثل: ديون الحكومة التايوانية تشكل 23% فقط من الناتج المحلي الإجمالي، مما يوفر هامشًا للمساعدة في دعم الصناعات والعمال المتأثرين. إذا كان لدى صناعة التأمين على الحياة وقت كافٍ، يمكنها تعديل تعرضها للدولار الأمريكي تدريجيًا. على عكس الأرجنتين التي تحتاج إلى منع انخفاض القيمة بسرعة، فإن السماح للعملة بالارتفاع تدريجيًا يكون أسهل في الإدارة. المفتاح هو أن على البنك المركزي أن يعلن عن مسار وقواعد طويلة الأجل لارتفاع قيمة الدولار التايواني، مسترشدًا بممارسات سنغافورة والصين. بهذه الطريقة، سيتمكن الشعب التايواني أخيرًا من الاستفادة من ثمار معجزة صادراته من الدرجة الأولى، بدلاً من أن يصبح ضحية لمعدل صرف منخفض.

وجهة نظر مضادة: مقال الإيكونوميست منحاز بشكل مفرط، وارتفاع أسعار العقارات في تايوان فقط بالمعدل العالمي.

تعتقد ملاحظات تشنغلاب أن المقالة تدعو فعليًا إلى ارتفاع قيمة الدولار التايواني، لكن المناقشة متحيزة عمدًا، ولم تقدم صورة شاملة لهياكل الاقتصاد التايواني. وأشار إلى أن المقالة تصف “انخفاض معدل الصرف على أنه ضرائب على المستهلكين” كمشكلة كبيرة، لكنها تتجاهل أن ارتفاع قيمة العملة أيضًا يفرض ضرائب على المنتجين، وتؤكد فقط أن تايوان اقتصاد يعتمد على الاستيراد، لكنها تتجنب حقيقة أن تايوان تعتمد بشكل كبير على التصدير في نفس الوقت.

كما استخدم مثال ارتفاع أسعار العقارات العالمية من 2020 إلى 2025 للرد على ادعاء “الإيكونوميست” بأن ارتفاع أسعار العقارات يعود إلى انخفاض معدل الصرف، مشيرًا إلى أن ارتفاع أسعار العقارات في تايوان قريب من المتوسط العالمي، بل أقل من بعض الدول. إذا كنا سنزعم أن تايوان تعاني من ارتفاع أسعار العقارات بسبب انخفاض العملة، فيجب أن يكون لدى تايوان ارتفاع أكبر من المتوسط. لكن ارتفاع أسعار تايوان هو فقط المتوسط العالمي.

ومع ذلك، فإن سوق العقارات في الصين، الذي تم تقليله بنفس القدر، شهد انهيارًا، مما يدل على أن معدل الصرف ليس السبب الرئيسي. كما يعتقد Chenglap أن “الإيكونوميست” اعترفت بأن 70% من وظائف الصناعة التحويلية في تايوان تعتمد على الصناعات التقليدية ذات الهوامش المنخفضة، ومع ذلك، لا تزال تدعو إلى ارتفاع قيمة العملة، مما يعني أنه يجب التضحية بالصناعات التقليدية. إذا كان مؤيدو ارتفاع القيمة ينتقدون في نفس الوقت أن تايوان لديها فقط صناعة التكنولوجيا التي تحقق الأرباح، بينما تعاني الصناعات التقليدية، فهذا تناقض ذاتي.

هو يشكك أكثر في ما ذكره المقال من أن “مخاطر صناعة التأمين” و"تجنب الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب" هما سببا رفع القيمة، ويستهزئ من عدم توقيع المقال، وافتقاره إلى خطط سياسات ملموسة، حيث اكتفى بالإشارة إلى أن المخاطر قابلة للتحكم. وصف أن “الإيكونوميست” يبدو وكأنه يطلب من تايوان التخلي عن نموذجها الاقتصادي الحالي، بينما يتجاهل الآثار المحتملة مثل البطالة وانهيار الصناعة، وينتقد أن وجهة نظره تشبه أكثر تعبئة عاطفية بدلاً من تحليل دقيق.

توافق تايوان والولايات المتحدة على معدل الصرف، وارتفع الدولار التايواني بنسبة 1.15% ليصل إلى 30.761

في نفس اليوم الذي تم فيه نشر عمود الإيكونوميست، أعلنت البنك المركزي التايواني أنه قد توصل إلى توافق مع وزارة المالية الأمريكية بشأن سياسة معدل الصرف. اعتبارًا من نهاية ديسمبر، سيزيد البنك المركزي من تكرار الكشف عن معلومات التدخل في سوق العملات الأجنبية، من مرة كل ستة أشهر إلى مرة كل ثلاثة أشهر، من أجل تعزيز شفافية السياسة والثقة الدولية. انخفض معدل صرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار التايواني بنسبة 1.15% من 31.118، ليصل إلى 30.761 قبل انتهاء موعد التقرير. أوضح البنك المركزي بشكل خاص أن وزارة المالية الأمريكية “لم تطلب أبداً ارتفاع قيمة الدولار التايواني” خلال عملية التشاور. وأكد على ثلاثة مبادئ أساسية:

لا يتم التلاعب بمعدل الصرف لتحقيق ميزة تنافسية أو تشويه ميزان المدفوعات الدولي

يجب أن تقتصر التدخلات على التعامل مع “التقلبات المفرطة” أو “التغيرات غير المنضبطة” في معدل الصرف.

يجب أن تتم التدخلات في سوق الصرف بشكل ثنائي الاتجاه، لتجنب عمليات الارتفاع أو الانخفاض الأحادي.

( بيان مشترك حول معدل الصرف بين تايوان والولايات المتحدة: أكد البنك المركزي أنه لم يتم التطرق إلى مفاوضات التعريفات، وأن ارتفاع قيمة الدولار التايواني ليس مطلبًا من الجانب الأمريكي )

هذه المقالة بعد اتفاقية معدل الصرف بين تايوان والولايات المتحدة، ارتفع الدولار التايواني بشكل جنوني بنسبة 1.15%، وحذرت الايكونوميست من أن المعدلات المنخفضة قد تسبب مخاطر نظامية في القطاع المالي التايواني، وقد ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.