لماذا يشعر تيثر بأنه أشبه بالبنك المركزي أكثر من مزود عملة مستقرة

أسواق العملات الرقمية تتطور باستمرار، مع لعب العملات المستقرة مثل تيثر دورًا متزايدًا في التأثير. تكشف الإفصاحات الأخيرة أن تيثر تعمل بشكل يشبه البنك المركزي الخاص أكثر من جهة إصدار عملات مستقرة تقليدية، حيث تدير ميزانية عمومية كبيرة ومعقدة، وتحقق أرباحًا كبيرة، وتستخدم أدوات تشبه السياسات للتنقل في بيئات السوق والتنظيم. يسلط هذا التحول الضوء على التداخل المتزايد بين التمويل التقليدي والاقتصاد الرقمي، مما يثير أسئلة حول التنظيم، والشفافية، والتأثير النظامي ضمن الأصول الرقمية.

تمتلك تيثر احتياطيًا بقيمة 181.2 مليار دولار مقابل التزامات بقيمة 174.5 مليار دولار، مما ينتج فائضًا قدره 6.8 مليار دولار، مع استثمارات كبيرة في سندات الخزانة الأمريكية، والذهب، والبيتكوين، وعمليات الريفيرس ريبوزيتوري.

في عام 2025، سمحت معدلات الفائدة المرتفعة لتيثر بتحقيق أكثر من $10 مليار دولار من دخل الفوائد — وهو مستوى من الأرباح غير معتاد لمصدري العملات الرقمية التقليديين، ويشبه المؤسسات المالية.

تمارس الشركة إجراءات تشبه السياسات، بما في ذلك تجميد العناوين الخاضعة للعقوبات، وتعديل دعم البلوكتشين، وتخصيص الأرباح لبيتكوين، مما يشبه وظائف البنك المركزي.

على الرغم من هذه التشابهات، تفتقر تيثر إلى تفويض عام أو دعم حكومي، وتعتمد بدلاً من ذلك على التصديقات بدلاً من التدقيقات الشاملة، وتعتمد على أطراف خاصة لإدارة احتياطاتها.

كانت تركز سابقًا على إصدار العملات المستقرة فقط، لكنها الآن تعمل ككيان مالي هام في فضاء العملات الرقمية. تتكون ميزانيتها العمومية من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وعمليات الريفيرس ريبوزيتوري، والذهب، والبيتكوين، مع القدرة على إصدار واسترداد USDT على نطاق واسع. بالإضافة إلى ذلك، يمكنها تجميد العناوين المرتبطة بالعقوبات، مما يعكس موقفًا نشطًا من الالتزام والأمان، يشبه البنك المركزي الخاص.

ما معنى أن تعمل كالبنك المركزي؟

في الممارسة العملية، تؤدي تيثر أربع أنشطة تحاكي وظائف البنك المركزي:

أولاً، تصدر وتسترد العملات المستقرة عند الطلب: يمكن للمستخدمين الموثوق بهم إصدار USDT جديد عبر تحويلات نقدية أو استرداده مقابل الدولار الأمريكي، ويعتمد العرض الإجمالي على هذه العمليات. يتم التداول في السوق الثانوية على منصات التشفير، بينما تتغير الميزانية العمومية الأساسية من خلال عمليات الإصدار والاسترداد.

ثانيًا، تدير احتياطاتها بشكل يشبه مكتب الدخل الثابت، مع احتفاظها بشكل رئيسي بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وعمليات الريفيرس، مع بعض الذهب والبيتكوين. يضمن هذا النهج السيولة ويعزز الطلب على أدوات الدين الأمريكية في النظام المالي الأوسع.

ثالثًا، تحقق أرباحًا تشبه “السيغنوريج” من خلال جمع الفوائد على ممتلكاتها من سندات الخزانة، مما يوفر لتيثر دخلًا ثابتًا — أكثر من $10 مليار دولار حتى الآن في 2025 — وتوليد فائض احتياطي قدره حوالي 6.8 مليار دولار في الربع الثالث فقط.

وأخيرًا، تستخدم تيثر أدوات تشبه السياسات، مثل الوظائف القائمة على العقود لتجميد أو تقييد نشاط العناوين، خاصة في حالات فرض العقوبات، ويمكنها تعديل دعم البلوكتشين لتقليل المخاطر التشغيلية.

توسيع أدوات السياسة التي تشبه أدوات البنك المركزي

بالإضافة إلى ذلك، تمارس تيثر استراتيجيات تدخل مشابهة للبنك المركزي. يمكنها تجميد العناوين المرتبطة بكيانات خاضعة للعقوبات أو ملاحظات الجهات القانونية، كجزء من سياسة امتثال استباقية أطلقت في ديسمبر 2023. لقد تصرفت بالفعل في حالات مثل المحافظ المرتبطة بمنصة Garantex الروسية، مما يبرز قدرتها على التحكم في السيولة بالدولار على السلسلة.

تشابه إدارة احتياطاتها عمليات السوق المفتوحة، حيث تحافظ على محفظة تتكون بشكل رئيسي من سندات الخزانة الأمريكية السائلة وعمليات الريفيرس، للسماح بعمليات إصدار واسترداد فعالة. وتُحقق الأرباح من خلال الاستثمارات ذات العائد المرتفع، مدعومة بملف احتياطي مدروس بعناية يدعم العمليات الكبيرة وتراكم رأس المال الفائض.

بالإضافة إلى ذلك، قامت تيثر بتنظيم نشاطها على البلوكتشين من خلال دعم وإيقاف عدة شبكات، بما في ذلك Omni، BCH-SLP، Kusama، EOS، وAlgorand، مع التركيز على السيولة حيث الطلب والبنية التحتية الأقوى. وعلاوة على ذلك، تخطط لإطلاق USAT، وهي عملة دولار أمريكية منظمة من قبل الولايات المتحدة، تصدرها بنك Anchorage Digital، بهدف تقديم بديل دولار أمريكي متوافق مع اللوائح بجانب USDT، مما يعكس طموحها للتوسع داخل الحدود التنظيمية الصارمة.

من جهة إصدار العملات المستقرة إلى لاعب في البنية التحتية

في السنوات الأخيرة، تطورت تيثر من مجرد مزود للعملات المستقرة إلى مشغل للبنية التحتية المالية بشكل أوسع. منذ أبريل 2024، تم تنظيمها في أربعة أقسام: تيثر فاينانس، البيانات، الطاقة، والتعليم. تشرف هذه الوحدات على خدمات الأصول الرقمية، وتحليلات البيانات، ومشاريع الطاقة المتجددة، والمبادرات التعليمية، مما يوسع نفوذها عبر نظام البلوكتشين.

على صعيد الطاقة، استثمرت تيثر في شركة Volcano Energy في السلفادور، وهي محطة طاقة رياح وشمس تدعم عمليات تعدين البيتكوين. كما أوقفت دعمها لعدة شبكات قديمة لتبسيط تركيز بنيتها التحتية واستراتيجيات الشراكة، مع إعطاء الأولوية للمنصات ذات الاستخدام القوي وخطط التطوير.

وللتوغل بشكل أكبر في السوق الأمريكية، أعلنت تيثر عن خطط لإطلاق USAT، وهي عملة دولار أمريكية منظمة من قبل الولايات المتحدة تصدرها بنك Anchorage Digital، بهدف تقديم عملة دولار متوافقة مع اللوائح تتعايش مع USDT، الذي يظل يخدم المستخدمين العالميين.

لماذا تتوقف المقارنة هنا؟

على الرغم من التشابه المتزايد مع البنك المركزي، تظل تيثر شركة خاصة بدون تفويض سيادي. فهي لا تملك القدرة على تحديد أسعار الفائدة، أو أن تكون مقرضًا لآخر الملاذ، أو تنفيذ سياسات اقتصادية كلية. تعتمد على التصديقات الفصلية بدلاً من التدقيقات الكاملة، وتعتمد على ترتيبات مصرفية ووصاية خاصة خارج السيطرة الحكومية المباشرة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض إجراءاتها “المشابهة للسياسات” — مثل تجميد العناوين — هي في المقام الأول تدابير امتثال وليست أدوات اقتصادية كلية. تعتمد الشركة على أطراف خاصة، مما يجعل ثقة السوق تدور حول شفافية احتياطياتها واستقرار عملياتها.

في ديسمبر 2023، كشفت تيثر عن مساعدة وكالات إنفاذ القانون في تجميد أكثر من $835 مليون دولار مرتبطة بأنشطة غير قانونية، مما يبرز دورها النشط في الامتثال ولكنه يسلط الضوء أيضًا على حدود سلطتها.

مكانة تيثر في الصورة الأكبر

بشكل عام، تبدو تيثر أشبه بالبنك المركزي الخاص بالدولار داخل منظومة العملات الرقمية — توسيع وتقليص العرض، إدارة الاحتياطيات، تحقيق أرباح كبيرة، وممارسة أدوات تشبه السياسات — رغم عدم وجود دعم سيادي رسمي. سيكون مصيرها متأثرًا بشكل كبير بالشفافية المستمرة للاحتياطيات، وتقارير الأرباح، والتطورات التنظيمية، والإمكانات المحتملة لإطلاق عملة دولار أمريكية منظمة على الأراضي الأمريكية. كيف تتنقل بين هذه العوامل سيحدد ما إذا كانت ستظل تشبه البنك المركزي أم ستتجه نحو دور مختلف في الاقتصاد الرقمي.

تم نشر هذا المقال في الأصل بعنوان “لماذا تشعر تيثر بأنها أقرب للبنك المركزي منها لمزود عملات مستقرة” على Crypto Breaking News — مصدر موثوق لأخبار العملات الرقمية، أخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكتشين.