حوار Pendle المؤسس المشارك TN LEE: V 2 ثابت، Boros ينطلق، يصنع "تفاحة" سوق التمويل اللامركزي

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 7 bf 843 eb 42 b 391059 b 294 bc 6 aea 4 c 13 f )

تحرير وجمع: J.A.E

من Kyber إلى Pendle، يمتد مسار ريادة الأعمال لـ TN LEE عبر أهم دورات سوق التمويل اللامركزي خلال عشر سنوات من الخبرة في القطاع. كأحد أوائل المشاركين في منظومة التمويل اللامركزي، لم يكتفِ بتراكم خبرة عملية واسعة، بل استطاع خلال فترة “DeFi Summer” أن يلتقط بذكاء الإمكانات الهائلة لسوق معدل الفائدة. في عالم التمويل اللامركزي، يظل معدل الفائدة هو المتغير الأساسي الذي يوجه تدفق الأموال وقرارات المستخدمين. وبفضل فهمه العميق لسوق معدل الفائدة وتطبيقاته العملية، شكّل فريقًا وأسس Pendle، ليبني تدريجيًا منظومة منتجات مبتكرة ومعقدة تتمحور حول “معدل الفائدة”.

مؤخرًا، أجرى المؤسس المشارك لـ Pendle، TN LEE، مقابلة خاصة مع PANews، حيث أكد أن Pendle لن يقدم أي تداول فوري أو عقود آجلة دائمة، بل سيركز أكثر على معدل الفائدة، ليصنع أفضل منتجات معدل الفائدة للتمويل اللامركزي وحتى لمجالات أوسع. وعن المستقبل، يرى أن الأصول الواقعية (RWA) وعوائد بيتكوين ستكونان الاتجاهين الرئيسيين لـ Pendle ولمنظومة التمويل اللامركزي ككل. كما شارك أفكاره حول مجموعة المنتجات، تجربة المستخدم، نمو المنظومة، والتعاون في القطاع.

فيما يلي نص الحوار الكامل:

التطور الاستراتيجي: من تثبيت عائد APY المرتفع إلى فتح سوق العملات المستقرة، وصولًا إلى تداول معدل الفائدة بالرافعة المالية

PANews: يسعدنا إجراء هذه المقابلة معك، هل يمكنك تقديم نفسك ومراجعة مسيرة تطور Pendle؟

TN LEE: أنا TN، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Pendle. قبل حوالي 10 سنوات دخلت مجال التشفير، وبدأت مسيرتي المهنية في KyberSwap. كعضو في فريق التأسيس، بقيت في Kyber حتى نهاية 2018.

بعد ذلك، خرجت مع شركائي الحاليين لتأسيس مشاريع جديدة، وجربنا العديد من الأفكار في مجال التشفير، كما خضنا مجال الذكاء الاصطناعي، حتى قررنا في 2020 بناء Pendle.

تبلورت فكرة Pendle خلال “DeFi Summer” في 2020، حيث أردنا تثبيت عوائد تصل إلى 10,000% ~ 20,000% APY. الدافع الأساسي لبناء Pendle كان “تثبيت معدل الفائدة”، لأن المستخدمين يدركون بسرعة قيمة اليقين.

بحلول منتصف 2021، أطلقنا المنتج، وبسبب تعقيده لم يلقَ الكثير من الاهتمام. تزامن ذلك مع بداية السوق الصاعدة، وربما لم يكن لدى الناس وقت لتعلم منتجات جديدة، لكن عندما دعمنا بعض الأصول ذات العائد المرتفع، خاصة wMEMO من Wonderland، ارتفع حجم التداول لدينا من حوالي 50 ألف دولار يوميًا إلى نحو 5 ملايين دولار في فترة قصيرة.

خلال عام 2022، ركزنا بشكل أساسي على تحسين المنتج، وقدمنا الميزات الحالية.

في 2023، ركزنا على بناء حالات الاستخدام، وتأسيس علامة Pendle التجارية حول الاتجاهات والسرديات الأساسية، بدءًا من LST (رمز السيولة المرهونة)، ثم التعاون الوثيق مع منظومة Arbitrum في الربع الثالث والرابع، في محاولة لتوسيع جاذبيتنا.

أما الاختراق الأكبر فكان في الربع الأول من 2024، حيث شاركت Pendle بشكل أكبر في منظومة Eigenlayer وLRT (رمز إعادة الرهن السائل). حينها، بدأ البروتوكول بترميز النقاط، مما أتاح للمستخدمين شراء PT (رمز رأس المال) للحصول على معدل فائدة ثابت جذاب. وإذا أراد المستخدمون تداول النقاط، يمكنهم شراء YT (رمز العائد). استمرت هذه الميزات، وتغير السرد قليلًا في Pendle. في نفس الفترة، واصلنا التركيز على سوق Ethena، وفي نهاية الربع الثالث وطوال الربع الرابع أطلقنا بعض أسواق BTC، مما رفع TVL في Pendle ليصل إلى نحو 25%.

PANews: هناك الكثير من المواد حول آلية عمل Pendle، لذا سنتجاوز التفاصيل التقنية ونركز على الوضع الحالي والمستقبل. هل يمكنك مشاركة المسار الاستراتيجي لـ Pendle؟

TN LEE: من منظور استراتيجي، أدركنا في بداية هذا العام أن العملات المستقرة ستكون جزءًا مهمًا جدًا من خطة نمو Pendle. لذلك عدلنا توجهنا، وركزنا أكثر على العملات المستقرة، وفتحنا البروتوكول بحيث يمكن لأي جهة إصدار إدراج سوقها في Pendle بدون إذن. كما سهلنا إنشاء الأسواق عبر واجهة المستخدم. وبفضل نمو العملات المستقرة، بلغ TVL في Pendle ذروته عند حوالي 13.5 مليار دولار في سبتمبر.

(للمزيد حول Pendle: لعبة ليغو التمويل اللامركزي: كشف أسرار نمو Ethena وPendle وAAVE بمليارات الدولارات)

PANews: أطلقتم مؤخرًا منتجًا جديدًا باسم Boros، هل يمكنك تقديمه أيضًا؟

TN LEE: في نهاية 2023، أدركنا أن السوق بحاجة إلى منتج يخلق عوائد بالرافعة المالية، لأن معظم العوائد المستدامة مثل عائد ETH المرهون أو عائد SOL المرهون، تتسم بالعودة إلى المتوسط. بعض الأيام مرتفعة، وبعضها منخفضة، لكن على المدى الطويل تعود إلى متوسط معين، مثل ETH حوالي 4%، وSOL حوالي 6-7%، وتقلباتها ضمن نطاق صغير.

هذا يعني أنه إذا أراد المستخدم تحقيق أرباح من تقلبات معدل الفائدة الصغيرة، يحتاج إلى كمية كبيرة من الأصول الأساسية. مثلًا، إذا أراد المستخدم تحقيق فرق عائد بين 3% و4% باستثمار 10 دولارات، سيستغرق وقتًا طويلًا ليحقق مبلغًا ذا معنى. يحتاج المستخدم إلى مليون دولار رأس مال اسمي ليحقق أرباحًا ذات معنى عند تقلب معدل الفائدة من 3% إلى 4%، ولهذا أنشأنا Boros.

جوهر Boros هو منتج تداول معدل الفائدة بالرافعة المالية. من حيث الهيكل والمفهوم، يشبه Pendle V2 كثيرًا، لكن حالات الاستخدام مختلفة. V2 يركز أكثر على ترميز النقاط والتداول.

أما Boros فهو مناسب لجميع معدلات الفائدة التي تعود إلى المتوسط، بدءًا من معدل التمويل، مثل معدل التمويل لعقود BTC الدائمة في Binance، حيث يكون المتوسط السنوي حوالي 10%، وأحيانًا سلبي، وأحيانًا يتجاوز 20%، لكن على المدى الطويل يبقى حول 10%. وينطبق الأمر نفسه على عوائد الرهن، بعض الأيام 2%، وبعضها 4%، لكن غالبًا ما تتقلب بين 2% و4%. هذه التقلبات صغيرة، لذا تحتاج إلى رافعة مالية لتكبيرها، وإذا تداول المستخدم بشكل صحيح يمكنه تحقيق ثروة ذات معنى.

(للمزيد حول Boros: التوسع الاستراتيجي لـ Pendle: ظهور Boros وابتكار نموذج تداول معدل التمويل)

PANews: Boros منتج من الصفر، وعادةً ما تكون هذه العملية صعبة. إلى جانب Boros، لديكم V2. كيف ستوازنون بين تقدم المنتجين؟

TN LEE: كلاهما منتج مهم، لكنهما في مراحل مختلفة، لذا تتطلبان مجموعات مهارات مختلفة. V2 أكثر نضجًا، يدير مليارات الدولارات، ويحتاج إلى زيادة حالات الاستخدام والتركيز على التوزيع. أما Boros، فيجب التركيز أكثر على استقرار المنتج وملاءمة المنتج للسوق (PMF).

أعتقد أن إدراك اختلاف نمطي التشغيل أمر مهم. لو كان لدى Pendle منتجان من الصفر، ستكون الإدارة أصعب بكثير، لكن الآن لدينا منتج أكثر نضجًا، يمكننا تخصيص فريق مناسب لتوسيع نطاقه. أما Boros، سنخصص أعضاء أكثر قدرة على التعامل مع عدم اليقين وتجربة الكثير من الأفكار لتطويره.

هيكل منتجات “على طريقة Apple”: V2 يركز على التوسع، Boros يستكشف ملاءمة المنتج للسوق

PANews: لدى Pendle الآن خطا إنتاج رئيسيان: V2 وBoros. ما نوع هيكل المنتجات الذي تطمحون إليه؟

TN LEE: أعتقد أنه يمكن اعتبار Pendle العلامة التجارية الرئيسية، وهيكل المنتجات يشبه “القوس”. Pendle في الأعلى، ويوجد على الأقل منتجان أساسيان: V2 وBoros. يخدمان حالات استخدام مختلفة، وربما يستهدفان مستخدمين مختلفين، لكن جميع الرسوم أو الإيرادات يجب أن تعود إلى رمز PENDLE.

هذا هو جوهر فكرة “العلامة التجارية الرئيسية”، وأحب أن أشبهها بـ Apple. Apple في الأعلى كعلامة تجارية رئيسية، ولديها خطوط إنتاج مثل iPhone وAirPods.

وهذا هو نهجنا نحو الاستدامة، حيث لن يقدم Pendle أي تداول فوري أو عقود آجلة دائمة. سنركز أكثر على معدل الفائدة، لصنع أفضل منتجات معدل الفائدة للتمويل اللامركزي ولمجالات أوسع.

PANews: هل لديكم خطط لـ V3 أو منتجات جديدة أخرى؟ ما التصاميم أو الميزات التي تنوون إضافتها؟

TN LEE: نعم، هناك أبحاث جارية، لكن من المبكر الحديث عنها الآن. يمكنني فقط رسم اتجاه مستقبلي عام.

أعتقد أن Pendle أصبح الآن جزءًا مهمًا في أي منظومة تمويل لامركزي. نحن نؤمن أن معدل الفائدة هو العامل الأهم في الاستثمار، الاقتراض، والعديد من القرارات المالية الأخرى. إذا أراد المستخدم الاقتراض، ففرق معدل الفائدة بين 3% و5% كبير، وينطبق الأمر نفسه على قرارات الاستثمار.

جوهرنا هو جعل جميع معدلات الفائدة قابلة للتداول وسهلة الإدارة. حتى الآن، ركزنا على بناء V2، الذي أصبح أداة مهمة لتوجيه السيولة في العديد من البروتوكولات. خاصة هذا العام، ركز على دعم العملات المستقرة وتوجيه السيولة في الطبقة الأولى والثانية.

في المستقبل، أرى أن استهداف فرص العائد في العالم الواقعي أمر مهم جدًا، مثل عائد القروض الخاصة، عائد سوق المال، أو سندات الشركات التي تدخل تدريجيًا أدوات التمويل اللامركزي. يمكن أن ترتبط هذه الأدوات بـ V2 وBoros، وسنزيد تدريجيًا مجموعة المنتجات لدعم أصول أوسع، وليس فقط العملات المستقرة أو ودائع الطبقة الأولى والثانية.

نتصور أن V2 وBoros قد يكون لهما حالات استخدام مرتبطة. خاصةً، أعتقد أن Boros أكثر ملاءمة لمعدلات الفائدة المستقرة التي تتقلب ضمن نطاق صغير، مثل سندات الشركات التي تتداول عادة بين 7% و10%، ونطاق تقلبها صغير، لذا يصبح تأثير الرافعة المالية أكثر أهمية.

PANews: ما توقعاتكم لنمو Boros؟

TN LEE: بالنسبة للاستراتيجيات التي نستكشفها الآن، Boros منتج حديث جدًا، لم يمضِ على إطلاقه سوى شهرين ونصف، لذا نرفع الحد الأقصى تدريجيًا. في البداية كنا متحفظين، لأنه لم يكن لدينا سجل سابق، وهدفنا الأساسي كان ضمان أمان المنتج واستقراره، لكن الآن لدينا المزيد من البيانات، ونعرف ما الذي يمكن تخفيفه وما الذي يجب التشديد عليه، وهذه تغييرات مهمة سننفذها مع الوقت.

حاليًا، يوجد في Boros فقط أسواق BTC وETH في Binance وHyperliquid. في المستقبل، نأمل دعم المزيد من القنوات مثل OKX وCoinbase وBybit وغيرها من المنصات. ونأمل أيضًا دعم المزيد من الأصول والأسواق في هذه القنوات، مثل XRP وSOL وWLFI وغيرها. من منظور النمو، الهدف المثالي هو زيادة القنوات والأسواق وتقليل مدة العقود.

PANews: أكدتم أن Boros لن يصدر رمزًا خاصًا، وأن جميع العوائد ستعود إلى رمز Pendle. كيف ستتطور اقتصاديات رمز Pendle لالتقاط قيمة البروتوكول وتحفيز المحتفظين على المدى الطويل؟

TN LEE: نميل إلى الحفاظ على الوضع الحالي، حيث سيظل رمز PENDLE هو حامل القيمة لجميع الآليات. ومع ذلك، بمجرد أن نحدد اتجاه Boros، سنعيد النظر في كيفية تراكم القيمة.

سبب رغبتنا في الحفاظ على الوضع الحالي هو أن Boros منتج جديد بلا سوابق. لأنه منتج من الصفر، نحتاج للبحث عن ملاءمة المنتج للسوق. أعتقد أنه من السذاجة الالتزام بآلية تراكم قيمة قبل أن يحقق المنتج ملاءمة حقيقية للسوق ويحقق دخلًا جيدًا. لذا نفضل اتباع نهج مرن: نبني المنتج في Boros ليحقق ملاءمة السوق ويحقق دخلًا صحيًا، ثم نلتزم بآلية تراكم قيمة أكثر جدوى.

تجريد PT ليصبح “وديعة بنكية ثابتة”، وتوقعات إيجابية لعوائد الأصول الواقعية وبيتكوين

PANews: قد يكون فهم Pendle صعبًا للمستخدمين العاديين، كيف توازنون بين تعقيد المنتج وتجربة المستخدم؟

TN LEE: أعتقد أن الأمر يعتمد بدرجة كبيرة على التغليف والتوزيع. بالنسبة للتوزيع، نريد التركيز أكثر على جزء معدل الفائدة الثابت، وترك الجزء المضاربي للمستخدمين الأكثر خبرة في البروتوكول.

من منظور معدل الفائدة الثابت، الأمر ليس صعب الفهم. الوديعة الثابتة منتج شائع جدًا، وكل بنك يقدمها. إذا غلفنا PT كمنتج يتيح للمستخدمين الحصول على معدل فائدة ثابت، يمكننا بناؤه كمنتج وديعة ثابتة. إذا أراد المستخدم تثبيت معدل فائدة 5% أو 10%، لا يحتاج حتى لمعرفة PT/YT، سيتم تجريدهما. كل ما يحتاج معرفته هو أنه إذا أودع أمواله، سيحصل على هذه العوائد عند انتهاء المدة. بالنسبة لمعظم منتجات معدل الفائدة الثابت، الأهم هو قناة التوزيع، قد تكون محفظة أو منتج إدارة أصول في منصة مركزية.

أما YT فهو جزء مهم أيضًا، لكن ترويجه سيكون أكثر للمستخدمين المتقدمين، مثل صانعي السوق أو اللاعبين المخضرمين في التمويل اللامركزي الذين لديهم رؤية حول اتجاه معدل الفائدة.

PANews: مع نمو TVL وحجم التداول في Pendle، يتكون النظام البيئي للبروتوكول من مزودي السيولة وحاملي PT/YT وغيرهم. كيف ترى أدوار ومصالح المشاركين المختلفين في النظام البيئي؟ وكيف تضمن استدامة “عجلة النمو”؟

TN LEE: يمكن لأي شخص أن يكون مزود سيولة، والسبب في رغبتهم بذلك هو أنه عند توفير السيولة، إذا كانوا يحملون YT، قد يستفيدون أيضًا من ارتفاع الرمز ويحصلون على بعض ضمانات العائد. هذه هي صورة مستخدم YT، وغالبًا ما يكون مستثمر تجزئة صغير. بسبب كفاءة رأس المال في YT، يحتاج المستخدم إلى رأس مال أولي أقل بكثير، لكنه يحقق عائدًا ذا معنى، بينما PT غالبًا ما يكون لصناديق أكبر.

أعتقد أن جزء PT وLP سيصبح أكثر سهولة للمستثمرين الأفراد، لكن ذلك يتطلب تغليفًا عبر المحافظ أو بروتوكولات أخرى، لذا نحتاج إلى طبقة تجريد إضافية، مثل المحفظة أو منتجات أخرى، ليتمكن المستخدمون الأفراد من الوصول لهذه الفرص دون الحاجة للتعامل المباشر مع Pendle.

PANews: بصفتك أحد بناة التمويل اللامركزي، ما نصيحتك للوافدين الجدد؟

TN LEE: ما زلت أتعلم، ولا أعتبر نفسي خبيرًا، لكن يمكنني مشاركة بعض الخبرات. أدركت أن طلب المساعدة مفيد جدًا للبناة. من تجربتي، عندما طلبت المساعدة، غالبًا ما وجدت أشخاصًا متعاونين جدًا ومستعدين للإرشاد، واستفدنا كثيرًا. لو أردت ذكر جميع الأسماء، لن أنتهي. الكثيرون ساعدوا Pendle أو عرفوا عنه، وكل ذلك لأن فريقنا (وليس أنا فقط) كان يبادر بالتواصل وطلب المساعدة.

أتذكر في البداية أننا لم نكن جيدين في التسويق، فتواصلنا مع فرق مثل Chainlink وBinance Wallet. كانوا سعداء بمشاركة بعض الممارسات التي قاموا بها، ليست أسرارًا، بل أفضل الممارسات التي يمكننا التعلم منها. أعتقد أن هذا من أهم الأمور للبناة الجدد. البداية ستكون صعبة، لكن معرفة أن هناك زملاء مستعدين حقًا للمساعدة والدعم أمر مفيد جدًا.

نحن أيضًا سعداء بالتعاون مع بروتوكولات أخرى. نحن مشتقات من الدرجة الثانية، ونحتاج لمساعدة المشتقات من الدرجة الأولى للنمو، مما يدفعنا للنمو أيضًا، كما هو الحال في تعاوننا مع Ethena. من خلال تثبيت وخلق معدل الفائدة، قدمنا قيمة وفائدة لمجتمع Ethena، ليتمكنوا من النمو براحة أكبر، ونحن أيضًا استفدنا من ذلك.

PANews: ما هي أهم الابتكارات والاتجاهات في سوق التمويل اللامركزي خلال الثلاث إلى خمس سنوات القادمة برأيك؟

TN LEE: في الواقع، أرى اتجاهين يتمتعان بدرجة عالية من اليقين، وهما ليسا تقنيات ثورية، بل يرتبطان أكثر بعلاقة السوق. أولًا، نريد المشاركة في فرص عائد الأصول الواقعية (RWA). مع بدء الولايات المتحدة في تحسين إطار تنظيم التشفير، من المرجح أن نرى المؤسسات التقليدية تشارك براحة أكبر في قطاع التشفير وسوق التمويل اللامركزي. أعتقد أن هذا سيخلق المزيد من الفرص في مجال التشفير، وسيسعى Pendle لاقتناص هذه الفرص القادمة.

ثانيًا، أعتقد أن عوائد بيتكوين المستدامة ستصبح أكثر أهمية. كيف يمكن للمستخدمين الحصول على عوائد بيتكوين بسهولة، سواء عبر الاقتراض أو من خلال منتجات هيكلية، وبطريقة تحقق عوائد ذات معنى ومستدامة، هذا سيكون أمرًا بالغ الأهمية. أرى أن هذا هو “الكأس المقدسة”، فبيتكوين هو أكبر أصل منفرد في مجال التشفير. لذا، إذا أمكن تحقيق عوائد من بيتكوين، فسيكون لذلك تأثير هائل من حيث الفائدة وخلق القيمة.