فالكُن إكس الاستحواذ على 110 مليار ETF عملاق! إعادة هيكلة حقوق تسعير تداول البيتكوين

استحوذت FalconX هذا الأسبوع على 21Shares، مما سيضيف إلى هذه الشركة لإدارة استثمارات التشفير الأعمال الوسيطة الرئيسية، حيث تدير 21Shares أصولًا تزيد عن 11 مليار دولار في عشرات من المنتجات المتداولة في البورصة (ETP). كانت قيمة FalconX في جولة التمويل عام 2022 تبلغ 8 مليارات دولار، مع حجم يتجاوز 2 تريليون دولار، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي.

فالكون إكس و 21 شيرز إعادة كتابة قواعد الصناعة من خلال التكامل الرأسي

! فالكون إكس تستحوذ على 21Shares تعيد كتابة تسعير معاملات البيتكوين

（المصدر：X）

لم يتم الكشف عن مبلغ الصفقة، ولكنها ستجمع بين البنية التحتية الرئيسية للوساطة وأحد أكبر مُصدري ETP للتشفير، مما يشكل تكاملاً عمودياً قد يعيد تشكيل طريقة تداول صناديق بيتكوين وإيثريوم بالإضافة إلى طريقة تتبع الأصول الأساسية الخاصة بها. تم تقييم FalconX في جولة التمويل في عام 2022 بقيمة 8 مليارات دولار، وقد تجاوز حجم تداول بيتكوين الخاص بـ FalconX 2 تريليون دولار، حيث تقدم خدمات لأكثر من 2000 عميل مؤسسي.

تم تأسيس 21Shares بواسطة هاني راشوان وأوفيليا سنايدر في عام 2018، وتعمل بالتعاون مع ARK Invest على تشغيل صندوق ARK 21Shares بيتكوين ETF (ARKB) وصندوق 21Shares إيثيريوم ETF (TETH)، وقد حققت عملية التكديس في عام 2025. تشمل قائمة منتجات الشركة المدرجة في البورصات الأوروبية وبريطانيا وسويسرا ETP للأصول الفردية مثل Solana وAvalanche وChainlink وPolkadot وXRP، بالإضافة إلى منتجات متعددة الأصول، بما في ذلك Crypto Basket 10 Core وصندوق Bitwise Select 10 المشترك.

تخطط الشركة لدمج منصة الوساطة الخاصة بها مع مجموعة منتجات 21Shares، لتسريع اعتماد أدوات الاستثمار في الأصول الرقمية في الأسواق الأمريكية والدولية. قال الرئيس التنفيذي لشركة 21Shares، راسل بارلو: “هدفنا هو أن نسمح للجميع بالاستثمار في التشفير من خلال المنتجات المتداولة في البورصة الرائدة في الصناعة. الآن، ستساعدنا FalconX على تسريع خطواتنا وتوسيع نطاق أعمالنا. سنعمل معًا لاستكشاف الابتكارات وتلبية احتياجات مستثمري الأصول الرقمية في جميع أنحاء العالم المتغيرة باستمرار.”

الميزة الأساسية للتكامل الرأسي هي السيطرة على سلسلة القيمة بأكملها. تقليديًا، يعتمد ناشرو صناديق الاستثمار المتداولة على الوسطاء الخارجيين لإنشاء واسترداد السوق الأولية، وهذا الهيكل المنفصل يزيد من التكاليف والاحتكاك. إن دمج منصة تداول البيتكوين FalconX مع إصدارات ETP من 21Shares يجعل العملية بأكملها تتم داخل كيان واحد، مما يزيد بشكل كبير من الكفاءة.

تغيير آلية السوق الأولية: من سيحدد سعر البيتكوين

تغيرت الأعمال الشاملة لوساطة البضائع مع التحكم من قبل المصدِرين في من يتواصل مع السوق الأولية، وسرعة تخفيف المخاطر، وتكاليف التحوط. عندما يقوم المصدِر بإصدار الائتمان، وإقراض الأوراق المالية، والمنتجات المشتقة، والسيولة المشتراة في السوق الخارجية من خلال السوق الأولية، يمكن للوسطاء التحوط بأساس أقل، وقروض أرخص، وضمانات متقاطعة فورية.

إن ضغط علاوة المخاطر المدمجة في الاقتباسات قد قلص الفجوة في السوق الثانوية وشدّدت تتبع صافي قيمة الأصول، خاصة عند الفتح والإغلاق وأثناء فترات التداول المتقلبة. تؤثر هذه التحولات في الآلية بشكل مباشر على كفاءة تسعير تداول بيتكوين من FalconX. وبفضل إمكانية المزيد من الشركات للعمل كجهات مشاركة معتمدة من خلال بنية Prime التحتية، تم توسيع نطاق الوصول. وقد قللت عمليات الانضمام المركزية، والتمويل اليومي، وسير العمل المباشر للكيانات، الحد الأدنى من الحجم الفعلي المطلوب لإنشائه ورأس المال العامل الذي يجب على الوكلاء الالتزام به.

يعني انخفاض الاحتكاك التشغيلي أن تفعيل التحكيم يحدث عند أخطاء تسعير أصغر، مما يسحب الأسعار بسرعة أكبر إلى القيمة الصافية للأصول وي stabilizes العلاوات والخصومات. التأثير على تداول بيتكوين FalconX يكون عميقًا، لأنه يسمح لأسعار ETF بتتبع أسعار بيتكوين الفورية بشكل أكثر دقة، مما يقلل من خطأ التتبع.

التكامل الرأسي وتأثيراته الخمسة على تداول البيتكوين：

خفض تكلفة التحوط: تزيل العمليات الداخلية للتحوط تكاليف الوسطاء، مما يقلل التكلفة الإجمالية

تحسين كفاءة الاقتراض: توفر دفاتر الاقتراض الداخلية تمويلاً أقل تكلفة، مما يقلل من مخاطر اتساع الفجوة في الفائدة

تسريع سرعة التحكيم: انخفاض احتكاك العمليات يجعل من الممكن تصحيح تسعير الأسعار الخاطئ بشكل أسرع.

زيادة عمق السيولة: يسمح دفتر المخاطر الفردي بتداول داخلي على نطاق أوسع، مما يقلل من تأثير السوق

تقليل خطأ التتبع: تحسين جودة منتجات ETF من خلال تتبع صافي الأصول بشكل أقرب

تحسين كفاءة المخزون والتمويل. يمكن أن توفر دفاتر القروض للعملاء المؤسسيين الجيدين قروضًا قصيرة الأجل، وتوفر العملات الأساسية لسلة الأصول الحقيقية، مما يقلل من ضغط الاقتراض الصعب، ويتجنب اتساع الفروق. تتيح دفاتر المخاطر الفردية، والأصول السائلة الصافية، والعقود الآجلة، والخيارات المستهدفة على سيولة السوق الأولية، للمتداولين التحوط مسبقًا للسلع الكبيرة واحتواء المزيد من المخاطر داخليًا، مما يقلل من بصمتهم في السوق العامة ويحد من انزلاق الأوامر الكبيرة.

نقل حقوق التسعير: من الهيكل السوقي اللامركزي إلى المركزية

تتجه آليات اكتشاف الأسعار في أماكن التبادل المختلفة نحو التقارب. نظرًا لوجود طرف واحد فقط يقوم بتنسيق تداولات خارج البورصة، وإنشاء السوق الأولية، وتقديم عروض الأسعار في التبادل، فإن السوق الثانوية تعتمد بشكل أكبر على آلية السوق الأولية، بدلاً من ملاحقة السيولة الآجلة أو الخارجية. هذا يقلل من خطأ التتبع ويزيد من عمق الأسهم المدرجة في أوروبا والمملكة المتحدة وهونغ كونغ، ويمكن للتبادل الفعلي منع الخصومات من الاستمرار خلال فترات الضغط المسموح بها من قبل اللوائح.

هذا التغيير له تأثير عميق على سلطة تسعير تداول البيتكوين الخاصة بـ FalconX. في هيكل السوق اللامركزي التقليدي، يتم تحديد سعر البيتكوين من خلال العرض والطلب من عدة تبادل، حيث تشكل منصات تداول التشفير مراكز اكتشاف أسعار مستقلة. ومع ذلك، عندما دمجت FalconX الأعمال الوسيطة الرئيسية وإصدار ETP، فإنها في الواقع تمتلك سلطة التسعير في السوق الأولية.

إن إنشاء آلية السوق الأولية واستردادها هو جوهر تسعير ETF. عندما يقوم المشاركون المفوضون (AP) بإنشاء أو استرداد حصص ETF من خلال FalconX، تحتاج FalconX إلى شراء أو بيع الكمية المناسبة من البيتكوين في السوق الفوري. ستؤثر هذه العملية بشكل مباشر على سعر السوق للبيتكوين. عندما تتحكم كيان واحد في عملية السوق الأولية لـ 11 مليار دولار ETP، فإن سلوك تداولها سيؤثر بشكل منهجي على السوق بأسره.

تتطلب عملية الدمج حواجز هيكلية. لا تزال العوائق المعلوماتية وسياسات النزاع الواضحة ضرورية لضمان عدم انحراف تدفق العملاء من المؤسسات الرئيسية نحو منتجات المُصدر أو صانعي السوق المعينين. هذه هي القضية الأكثر اهتمامًا للهيئات التنظيمية: على الرغم من أن الدمج العمودي يزيد من الكفاءة، إلا أنه قد يؤدي أيضًا إلى تضارب المصالح. هل ستعطي شركة FalconX الأولوية لمصالح منتجات ETP الخاصة بها عند تنفيذ أوامر العملاء؟ هذا يتطلب جدران حماية داخلية صارمة وإشراف تنظيمي.

لا تزال قواعد الولاية القضائية تحدد ما إذا كانت الآلية المادية، أو الرهن، أو نافذة 24/7 تعمل. لكن تكاليف التحوط الأكثر صرامة، والإقراض الأرخص، والتمويل الأسرع، والوصول الأوسع للمشاركين المخولين تمثل رافعة تشغيلية لضغط الهوامش وتعميق السيولة. ستتحول هذه التحسينات التقنية في النهاية إلى تحسين تجربة المستثمرين: تكاليف تداول أقل، وفروق أسعار شراء وبيع أصغر، وتتبع أقرب لصافي قيمة الأصول.

تخفيف تنظيم SEC يمهد الطريق لصناديق ETF العملات البديلة

حدث هذا الاستحواذ بعد خمسة أسابيع من إلغاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للعقبة التنظيمية النهائية المتعلقة بالصناديق المتداولة في البورصة (ETF) المرتبطة بأصول غير بيتكوين وإيثيريوم، مما أتاح الطريق لمنتجات سولانا، دوجكوين وغيرها من العملات البديلة. هذه النقطة الزمنية ليست مصادفة، بل تظهر رؤية FalconX الاستراتيجية: توسيع خط الإنتاج بسرعة في ظل تحسين البيئة التنظيمية.

قامت 21Shares بإدراج ETP للأصول الفردية التي تغطي الرموز مثل Solana و Avalanche و Chainlink و Polkadot و XRP في بورصات أوروبا والمملكة المتحدة وسويسرا. لم يتم الموافقة على هذه المنتجات بعد في الولايات المتحدة، ولكن مع تحول موقف SEC التنظيمي، من المحتمل أن تصبح مرشحة لموجة المنتجات القادمة من ETFs في الولايات المتحدة. بعد استحواذ FalconX على 21Shares، ستتمكن من الوصول إلى إطار عمل المنتجات الجاهزة وخبرة التشغيل، مما يتيح لها تقديم طلبات ETFs للعملات البديلة بسرعة إلى SEC.

من منظور تداول البيتكوين في FalconX، فإن إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة سيؤدي إلى توسيع نطاق أعمالها بشكل كبير. على الرغم من أن البيتكوين والإيثيريوم هما أكبر الأصول المشفرة من حيث القيمة السوقية، إلا أن القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات البديلة كبيرة أيضًا وأكثر تقلبًا، مما يعني المزيد من فرص التداول وإيرادات الرسوم. إذا تمكنت FalconX من تكرار نجاحها في صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين وتطبيق هذا النموذج على العملات البديلة مثل سولانا وXRP، فسوف تصبح رائدة بلا منازع في سوق صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة.

تقدم منتجات الأصول المتنوعة من 21Shares، بما في ذلك Crypto Basket 10 Core وصندوق Bitwise Select 10 المشترك، ميزة تنافسية متميزة لـ FalconX. تسمح هذه المنتجات السلة للمستثمرين بتوزيع عدة أصول تشفير في مرة واحدة، مشابهة لصناديق المؤشرات في التمويل التقليدي. مع سعي المزيد من المستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض لسوق التشفير، ولكن دون الرغبة في تحمل مخاطر اختيار العملات، قد يشهد الطلب على هذه المنتجات زيادة سريعة.

تآزر 2,000 عميل مؤسسي مع 110 مليار دولار من الأصول

تقدم FalconX خدمات لأكثر من 2000 عميل مؤسسي، والآن سيتمكن هؤلاء العملاء من الوصول بسلاسة إلى خط منتجات ETP بقيمة 11 مليار دولار من 21Shares. إن دمج قاعدة العملاء هذه مع خط المنتجات يخلق فرصًا قوية للتسويق المتقاطع. المؤسسات التي كانت تستخدم FalconX فقط للتداول خارج البورصة في البيتكوين، يمكنها الآن الانتقال بسهولة إلى منتجات ETP للحصول على سيولة أو امتثال أفضل. بالمقابل، يمكن لمستثمري ETP من 21Shares أيضًا الوصول إلى حوض السيولة العميق وخدمات المشتقات من FalconX.

سيكون هذا النوع من التآزر واضحًا بشكل خاص في أعمال تداول البيتكوين في FalconX. يحتاج المستثمرون المؤسسيون عادةً إلى استخدام كل من العقود الفورية وETF والمشتقات لتنفيذ استراتيجيات استثمار معقدة. على سبيل المثال، قد يحتفظ أحد المؤسسات بمركز طويل الأجل في ETF الخاص بـ 21Shares، بينما يستخدم العقود الآجلة على منصة FalconX للتحوط أو تنفيذ عمليات الرفع. عندما تُقدم هاتان الخدمتان من قبل نفس الكيان، يصبح تنفيذ الصفقات أكثر سلاسة، وكفاءة الهامش أعلى، وإدارة المخاطر أكثر تركيزًا.

هذه الاستحواذ يعزز أيضًا مكانة FalconX عند التنافس مع خصوم مثل Galaxy Digital. على الرغم من أن Galaxy Digital تتمتع بقدرة تنافسية في الأعمال التجارية للوساطة المؤسسية، إلا أن خط منتجاتها ETP ليس غنيًا مثل 21Shares. من خلال هذا الاستحواذ، تعوض FalconX عن نقص خط منتجاتها، مما يخلق نظام خدمة أكثر اكتمالاً.