فك شفرة الاكتتاب المفرط بمقدار 200 مرة: الثلاثي من Base و Kaito و GambleFi

كتبه: أوليفر، مارز فاينانس

في عالم التشفير، غالبًا ما تكون الأرقام أكثر قوة من الكلمات. في 5 أكتوبر 2025، صدم رقم واحد السوق بأسره: 200,963,519 دولار. هذا هو المبلغ الإجمالي للاشتراكات التي تلقتها سوق التنبؤ Limitless المبنية على نظام Base خلال عملية البيع المسبق في مجتمعها. والأكثر إثارة للدهشة هو أن الهدف من تمويل هذه العملية المسبقة كان فقط 1,000,000 دولار، مما يعني أن معدل الاكتتاب تجاوز 200 مرة.

لم تكن هذه مجرد عملية تمويل ناجحة بسيطة، بل كانت حدثًا رمزيًا. إنها تشبه المنشور الذي يعكس بوضوح نقطة تقاطع أقوى ثلاث روايات في سوق التشفير الحالي: الازدهار السريع لنظام Base البيئي المدعوم من Coinbase، تطور السوق التنبؤي نحو "GambleFi" ذات التردد العالي، والنموذج الجديد لإصدار المشاريع المدفوعة من المجتمعات الذي تقوده منصات مثل Kaito AI.

ما وراء هذا الاحتفال الرأسمالي هو في الواقع إشارة إلى ولادة منتج ثوري، أو استراتيجية تسويقية وإصدار يمكن وصفها بأنها على مستوى الكتاب المدرسي، أم أنها مجرد فقاعة أخرى تحت وهج نظام Base البيئي؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل كل جانب من جوانب هذه الظاهرة، بدءًا من آليتها الدقيقة للإصدار وصولاً إلى الأساس التكنولوجي للمنتج نفسه، ثم إلى النظام البيئي العظيم الذي تتواجد فيه، في محاولة لتقديم إجابة تتجاوز الضجيج لهذه اللحظة التي تعرف السوق.

حدث تسويقي مسبق بقيمة 200 مليون دولار

تحليل جوهر هذه الواقعة يعتمد على فهم أن مبلغ 2.01 مليون دولار المذهل ليس هو الدخل الفعلي لفريق المشروع، بل هو إجمالي رأس المال الذي تم استثماره بناءً على نية السوق. تم تحديد الحد الأقصى الفعلي لجمع الأموال في العرض العام Limitless (Hard Cap) بشكل صارم عند 1 مليون دولار، حيث تم بيع 20 مليون رمز LMTS بسعر 0.05 دولار لكل رمز، مما يعكس تقييم المشروع بالكامل المخفف (FDV) بقيمة 75 مليون دولار.

هذا التباين الشديد بين الحد الأدنى من السقف الصلب وارتفاع درجة حرارة السوق يمكن أن يُعتبر بمثابة لمسة عبقرية في "هندسة الطلب". فهو يضمن آليًا مضاعفة الاكتتاب بشكل مذهل. هذا الرقم الذي يصل إلى 200 ضعف، أصبح بحد ذاته عنوانًا تسويقيًا يتمتع بأكثر التأثيرات الفيروسية، مما خلق بطريقة سلسة توافقًا في السوق على أن "المشروع يحظى بشعبية كبيرة ومن الصعب الحصول على تذكرة له". إن مشاعر FOMO (الخوف من الفوات) الناتجة عن الندرة، تشبه الوقود الذي يضخ طاقة هائلة في عملية البيع المسبق.

الترتيب الأعمق يكمن في أنه أعد بشكل مثالي السوق الثانوية لطرح الرموز. تلك "رأس المال المرفوض" الذي فشل في الاكتتاب بأكثر من 1.99 مليون دولار، أصبح بالفعل قوة شرائية قوية وملحة، تتأهب للتدفق إلى السوق بعد حدث إنشاء الرموز (TGE). لذلك يمكن الحكم على أن الهدف الأساسي من هذه المرحلة الأولية ليس جمع الأموال، بل تخطيط حملة تسويقية تتجاوز قيمتها هذا بكثير، وتحويل جولة التمويل إلى حملة تسويق فيروسية من الطراز الأكاديمي.

اقتصاد السمعة لـ Kaito: ابتكار نمط الإصدار

الشخصية الرئيسية الأخرى في هذا الإصدار هي منصة Kaito Capital Launchpad. تهدف فلسفة تصميمها الأساسية إلى معالجة نقاط الألم في نموذج IDO التقليدي، حيث يسيطر "الحيتان" القليلة التي تمتلك رأس مال كبير والبرامج النصية الآلية على السوق. تخلت Kaito عن نموذج "الأسبقية" أو نظام القرعة البحتة، واعتمدت بدلاً من ذلك خوارزمية توزيع قائمة على السمعة.

يعتمد هذا الخوارزم على القدرة القوية لتحليل بيانات التواصل الاجتماعي من Kaito باستخدام الذكاء الاصطناعي، حيث يقيم قيمة المستخدم من عدة أبعاد. جوهره هو خطة تُدعى "Yap-to-Earn"، حيث يكسب المستخدمون "نقاط Yap" من خلال نشر محتوى ذو جودة عالية متعلق بالتشفير على منصة X (تويتر سابقًا) ووضع علامة @KaitoAI. يقوم نظام الذكاء الاصطناعي الخاص بـ Kaito بتقييم جودة المحتوى، وتصفيه المعلومات غير الهامة، ويكافئ الآراء التي تتمتع بتأثير حقيقي، مما يخلق مؤشراً كميًا يُدعى "إثبات التأثير" (Proof-of-Influence). تُجمع هذه النقاط مع نشاطات المستخدم على السلسلة، ومعدل المشاركة في المشاريع السابقة، وغيرها من البيانات لتحديد مؤهلاته وحدود الاشتراك على Launchpad.

نموذج Kaito هو في جوهره "تحويل السمعة إلى مالية". إنه يحول بشكل فعال مجتمع المشاريع إلى قوة تسويق وتوزيع قبل إصدارها. لكي يتأهل المستخدمون للاشتراك، يجب عليهم بناء سمعة؛ ولتأسيس السمعة، يجب عليهم المساهمة بشكل إيجابي في خطاب النظام البيئي. هذه العملية ت筛选 أولئك المشاركين على المدى الطويل الذين يمتلكون إيمانًا قويًا، بدلاً من المضاربين على المدى القصير، مما يؤدي إلى تكوين حلقة رد فعل إيجابية قوية. يحصل الطرف المشروع على تعليم واسع للسوق وترويج، بينما يحصل أعضاء المجتمع على عوائد اقتصادية ملموسة. وهكذا وُلد نموذج إصدار مشروع جديد تمامًا: الأصول الأكثر قيمة للمشروع لم تعد مجرد الأموال التي تم جمعها، بل مجتمع مخلص ذو مشاركة عالية تم تأسيسه قبل الإصدار.

تحليل منتج Limitless: وُلِد من أجل السرعة والمضاربة

هل يتمتع مشروع Limitless بدعم قوي بعيدًا عن الضباب المحيط بالإصدار؟ جوهر Limitless هو بروتوكول توقعات اجتماعي لامركزي مبني على سلسلة Base، وأكبر ميزاته الفريدة تركزه على الأسواق ذات التردد العالي والدورات القصيرة. يشمل العديد من المجالات مثل العملات المشفرة والأسهم والسلع، ويقدم أحداث توقعية يتم تسويتها كل ساعة أو يوميًا، مما يجعله محددًا جدًا - ليكون معادلًا على السلسلة للخيارات التي تنتهي في يومها (0DTE) في المالية التقليدية، مما يجعله جذابًا جدًا للمضاربين الذين يسعون لتحويل رأس المال بسرعة والتداول عالي التردد.

من الناحية التقنية، لم تعتمد Limitless على نموذج صانع السوق الآلي (AMM) الشائع في بروتوكولات DeFi، بل اختارت نموذج دفتر الطلبات المركزي المحدد (CLOB). يوفر هذا التصميم تجربة مألوفة للتجار تشبه البورصات المركزية، مما يتجنب المشكلات التي قد تظهر في نموذج AMM مثل الانزلاق العالي وفقدان الثبات في الأسواق ذات التقلبات العالية. في الوقت نفسه، يسمح للمستخدمين بإنشاء الأسواق بحرية باستخدام اللغة الطبيعية، ويضمن دقة نتائج السوق من خلال أوركل شبكة Pyth.

يدير هذا المشروع فريق ذو خلفية ممتازة، ويشمل الأعضاء الرئيسيون CJ هيثيرنجتون (الرئيس التنفيذي)، ورومان موغيلني (الرئيس التنفيذي للعمليات)، وديمه هورشكو (الرئيس التنفيذي للمنتجات) وريف ميلر. تمتد سير المؤسسين إلى العديد من المشاريع المعروفة في Web3 والتكنولوجيا: كان الرئيس التنفيذي CJ هيثيرنجتون في ...

شغل Gitcoin ، ولديه خبرة واسعة في مجال بناء المجتمعات على السلسلة ؛ بينما COO رومان موغيلني هو تطبيق للوجه بالذكاء الاصطناعي الفيروسي.

مؤسس مشارك لـ Reface، وقد تصدرت هذه التطبيق قائمة التطبيقات العالمية، مما يثبت قدرته القوية على بناء وتوسيع المنتجات الاجتماعية الموجهة للمستهلكين؛ بينما يمتلك CPO Dima Horshkov خبرة في شبكة التنبؤات اللامركزية.

لديه خبرة عمل في Witnet ويملك معرفة عميقة في طبقة البروتوكول.

فيما يتعلق بدعم المؤسسات، جمعت Limitless 7 ملايين دولار من خلال جولتين من التمويل، وقائمة مستثمريها تتألق بالنجوم.

تاريخ التمويل غير المحدود

تظهر استثمارات Coinbase Ventures الربط الاستراتيجي للمشروع مع نظام Base البيئي؛ وتشتهر 1confirmation بأسلوبها الاستثماري المبكر وعالي الثقة؛ بينما يعني انضمام Maelstrom (الذي أسسه مؤسس BitMEX آرثر هايز) أن المشروع حصل على اعتراف أحد أكثر قادة الفكر تأثيرًا في الصناعة.

مجال الجاذبية لقاعدة وترتيب المنافسة

اختيار البناء على Base هو قرار استراتيجي حاسم بالنسبة لـ Limitless. تعتبر Base، التي هي شبكة Layer-2 تم احتضانها من قبل Coinbase، ميزة رئيسية ليست فقط في الأداء الفني العالي لـ TPS وانخفاض الرسوم، ولكن أيضًا في "أثر Coinbase" القوي من ورائها - ربط ملايين المستخدمين من أحد أكبر بورصات الامتثال في العالم وسيل الدخول الكبير للسيولة بالعملة القانونية.

منذ إطلاقها في أغسطس 2023، شهدت الأنشطة على شبكة Base نمواً هائلاً. وفقاً لبيانات L2Beat، فإن متوسط حجم المعاملات اليومي في Base مستمر في التفوق بشكل ملحوظ على منافسيها الرئيسيين Arbitrum وOptimism. تُظهر البيانات الأخيرة أن متوسط UOPS (وحدات العمليات في الثانية) في Base يبلغ حوالي 122.18، بينما تبلغ Arbitrum وOptimism على التوالي 32.65 و14.43. من حيث الربحية، تتفوق Base أيضاً بشكل كبير، مما يدل على تأثير شبكة أقوى ونموذج اقتصادي مستدام.

مقارنة مؤشرات المنافسة للطبقة الثانية: Base مقابل Arbitrum مقابل Optimism (2025 للربع الثالث من عام 2025 )

في مجال أسواق التنبؤ، المنافس المباشر لـ Limitless هو الرائد في الصناعة Polymarket. ومع ذلك، هناك اختلافات ملحوظة في موضع كل منهما. يركز Polymarket على الأحداث طويلة الأجل عالية المخاطر مثل السياسة والأحداث الجارية، مما يجعله يميل أكثر نحو "التمويل المعلوماتي" (InfoFi). بينما تفتح Limitless سوقاً فرعية تركز بشكل أكبر على المضاربة السريعة من خلال أسواقها المالية عالية التردد وقصيرة الأجل، مما يجعلها "التمويل الترفيهي" (GambleFi).

مقارنة مفصلة بين الميزات: Limitless مقابل Polymarket

هذا الاختلاف في التوجهات يجلب أيضًا تحديات تنظيمية مختلفة. واجهت Polymarket تدقيقًا من لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بسبب طبيعة عقود الحدث الخاصة بها. بينما تركز Limitless على التقلبات قصيرة الأجل في أسعار الأصول، مما يجعل شكل منتجاتها أقرب إلى

خيارات ثنائية غير مسجلة أو عقود مقايضة، هذه المنتجات تقع بوضوح ضمن نطاق ولاية CFTC، مما قد يؤدي إلى مزيد من عدم اليقين في طريق الامتثال الخاص بها في المستقبل.

الخاتمة: مقدمة السيناريو الجديد للمشروع

إن البيع المسبق المذهل لـ Limitless لم يكن مصادفة، بل هو نتيجة حتمية لسلسلة من التآزر الاستراتيجي المدروس: منتج مصمم لجمهور المضاربين (Limitless)، يتم إصداره في نظام بيئي يمتلك قاعدة مستخدمين ضخمة ودعم علامة تجارية قوية (Base)، من خلال منصة مبتكرة (Kaito) تقوم برأس المال للسمعة المجتمعية.

تقدم هذه الحادثة سيناريو جديد تمامًا لإصدار مشاريع Web3. إنها تكشف أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، قد لا تركز أنجح مشاريع الإصدار مرة أخرى على جمع رأس المال البسيط، بل ستعطي الأولوية لاختيار وبناء مجتمع يتمتع بمشاركة عالية وولاء عالٍ قبل الإصدار. في هذا السيناريو الجديد، تصبح مبيعات الرموز نفسها بمثابة حدث تسويقي رئيسي، حيث تكون حماس المجتمع واهتمام السوق الذي تثيره أكثر قيمة بكثير من الأموال التي تم جمعها.

بالنسبة لـ Limitless، فإن التحدي قد بدأ للتو. هل يمكنها العثور على مسار متوافق في متاهة التنظيمات، وكيف يمكن تحويل حماس المضاربة الأولي بشكل فعال إلى نمو مستدام للمستخدمين وقيمة طويلة الأجل للمنصة، سيكونان المفتاح لتحديد نجاحها النهائي أو فشلها. ولكن بغض النظر عن النتيجة، فإن هذه الشراكة مع Kaito قد قدمت بالفعل رؤية ملهمة لمستقبل أولئك الذين يدخلون عالم التشفير.