من خلال الأداء الرائع للاكتتاب العام لشركة تشوانجين، نرى مأزق توزيع مجاني في عالم العملات الرقمية: كيف يمكن استخدام الشفافية داخل السلسلة بشكل جيد لمكافأة المشاركين الحقيقيين

في سوق TradFi، دائمًا ما تمكنت IPO ( من تحقيق نتائج رائعة للشركات عند الإدراج؛ لكن في سوق العملات الرقمية، غالبًا ما يقع التوزيع المجاني في مصير "انعكاس السعر نحو الانخفاض بعد افتتاح إيجابي".

قال شريك الإدارة دراجون هاسيب بصراحة "توزيع مجاني غبي، لكنه يمكن أن يكون أفضل." وأشار إلى أن المفتاح ليس التخلي تمامًا عن حوافز التوزيع المجاني، بل هو من خلال الشفافية على السلسلة وبيانات السلوك، لإنشاء آلية مشابهة لـ"تقييم الائتمان"، لفرز المشاركين الحقيقيين على المدى الطويل، مما يجعل توزيع الرموز أكثر صحة.

لماذا تكون نتائج IPO دائمًا "مشرقة"؟ أين العيوب في التوزيع المجاني؟

أشار حسيب إلى أن الارتفاع الكبير في اليوم الأول من الاكتتاب العام الأولي (IPO) هو تصميم مقصود من الشركات. بالنسبة للشركات، فإن جذب المساهمين على المدى الطويل هو أكثر أهمية من المضاربة القصيرة الأجل، لذلك يتم بيع الأسهم بتخفيض السعر إلى مستثمري المؤسسات الذين يتمتعون بسمعة طويلة الأمد مثل بلاك روك أو فيديليتي.

تشير سجلات هذه المؤسسات الكبيرة إلى أنها لن تبيع عند افتتاح السوق، بل ستصبح قاعدة مستثمرين مستقرة للشركة. وعلى العكس من ذلك، فإن المستثمرين الأفراد، بسبب عدم قدرتهم على التمييز بين المستثمرين ذوي الخبرة والمضاربين، لا يمكنهم سوى شراء الأسهم بالسعر السوقي. هذه التوزيعات المتباينة تجعل IPO قادرة على خلق ارتفاع مستقر في السوق.

في توزيع مجاني في عالم التشفير، على الرغم من أن الشفافية العامة على السلسلة تسمح للمشاريع برؤية سلوكيات عنوان المحفظة السابقة بوضوح، إلا أنهم غالباً ما يركزون فقط على تصفية السحرة )sybils( أو المزارعين )farmers(:

يبدو أنه لم يحاول أحد تحديد أي العناوين لديها القدرة على الاحتفاظ على المدى الطويل والمساهمة في القيمة، وتمييز من هم الذين يستحقون المكافآت من بلاك روك وفيدليتي الصغيرة.

توزيع مجاني الحالي: استفاد الفلاحون، وتعرض المستخدمون الحقيقيون للإهمال

توزيع مجاني كان يُعتبر "أكثر" طرق التوزيع "عدلاً" في مجال التشفير، ولكن النتائج الفعلية غالبًا ما تكون عكس ذلك. قضت المشاريع عدة أشهر في جذب المستخدمين للمشاركة في الأنشطة، وفي النهاية كان من يحصل على أكبر عدد من الرموز هم "مزارع التوزيع المجاني" الذين قاموا بالتسجيل بكميات كبيرة واستخدام أدوات آلية لزيادة الأعداد.

أكد حسيب أن هؤلاء المزارعين قاموا بإنشاء أنشطة وهمية، وبعد إطلاق الرمز )TGE( قاموا على الفور ببيع الرموز، مما أحبط فريق المؤسسين وأدى أيضًا إلى فقدان الدافع لدى المساهمين الحقيقيين.

حتى لو كانت بعض المشاريع مثل Optimism و Arbitrum قد صممت آليات مكافأة حاملي العملات بعد TGE، في محاولة لجذب المستخدمين للمشاركة على المدى الطويل، فإن هذه التدابير ما هي إلا تعويض لاحق: "توزيع أكبر حجم عادة ما يحدث في مرحلة التوزيع المجاني الأولية، إذا لم يتم التعرف على حاملي المدى القصير والطويل في ذلك الوقت، فإن تأثير الحوافز اللاحقة سيعاني أيضاً من تخفيض كبير"

الأخطاء التي ارتكبتها هذه الآليات التوزيعية هي أنها حاولت التنبؤ ببساطة وفقًا لسلوك المستخدمين تجاه رموزهم الخاصة. بدلاً من ذلك، يجب عليك مكافأتهم بناءً على سلوكهم تجاه الرموز السابقة.

"Holder Score": آلية الائتمان في عالم السلسلة

لذلك ، قدم Haseeb مفهومًا رئيسيًا "درجات الحائز )Holder Score(". هذا نظام تقييم يعتمد على السلوك على السلسلة، حيث يمكن لمشاريع التشفير متابعة وتحديث مؤشرات سلوك المستخدمين بشكل علني بعد توزيع الرموز، مثل:

نسبة حيازة الرموز السابقة مع مرور الوقت

حالة المشاركة في الحوكمة: التصويت أو التفويض أو الرهان

درجة الاستخدام الفعلي للمنتج: دفع الرسوم، توفير السيولة، التفاعل الوظيفي

المساهمات الفعلية في البناء أو المجتمع

بيانات وسائل التواصل الاجتماعي أو مستوى المشاركة في الأبحاث

بمجرد أن يتم نشر هذه البيانات وتوحيدها، يمكن للمشاريع اللاحقة الرجوع مباشرة إلى سجلات المستخدمين السابقة لتحديد التوزيع. ستشكل هذه "السمعة عبر المشاريع" هيكل حوافز جديدة:

سوف يقوم المستخدمون باختيار سلوكيات أكثر قيمة وطويلة الأجل بشكل طوعي بسبب قلقهم من فقدان مؤهلات التوزيع المجاني في المستقبل.

انظر إلى الإيثريوم: جمع التبرعات الجماعية أكثر صحة من توزيع مجاني

في الوقت نفسه، يعتقد Haseeb أن توزيع مجاني يجب أن يتراجع تدريجياً، ويتحول إلى "Crowdsale )" كبديل. هذا لا يحل فقط مشكلة جذب المزارعين من خلال توزيع مجاني، بل يمكنه أيضًا إنشاء آلية تصفية طبيعية:

بدلاً من إجراء توزيع مجاني واسع النطاق، من الأفضل الرجوع إلى Holder Score، مما يسمح للمستخدمين ذوي الدرجات العالية بالحصول على حقوق الاكتتاب بأسعار تفضيلية أو بمبالغ أعلى في جمع الأموال الجماعي. في حين يشارك المضاربون ذوو الدرجات المنخفضة بأسعار أعلى أو حتى بسعر السوق.

أكد أن التمويل الجماعي في عام 2025، عندما تصبح اللوائح أكثر وضوحًا، يمكن أن يوفر إطارًا تمويليًا أكثر صحة من توزيع مجاني. بالمناسبة، بدأت الإيثيريوم أيضًا من خلال التمويل الجماعي في ذلك العام.

توزيع مجاني لا يجب أن يختفي، ولكن يجب أن يتطور

بشكل عام، يأمل Haseeb أن يتم بناء الاقتصاد الرمزي المستقبلي على "سمعة على السلسلة". ليتمكن المستخدمون الحقيقيون من الاستفادة ليس فقط من المشاركة المبكرة، بل أيضًا من الحصول على مكافآت مستمرة بسبب سلوكهم طويل الأمد، وفي هذه الحالة، تبرز أهمية مسار InfoFi مرة أخرى.

من خلال نظام توزيع الدرجات وميزة التمويل الجماعي المتدرجة، قد يتمكن سوق العملات الرقمية من الخروج من دورة العنف التي تبدأ بإصدار الرمز في أعلى نقطة، إلى نموذج توزيع أكثر نظافة واستدامة.

(InfoFi ساحة جديدة Ethos Network ما هو؟ آلية تقييم السمعة وتعليمات المشاركة في نظرة واحدة )

تتناول هذه المقالة من أداء IPO المذهل لدى شركة تشاينجين من خلال تسليط الضوء على معضلة توزيع مجاني في سوق العملات الرقمية: كيفية الاستفادة من شفافية السلسلة لمكافأة المشاركين الحقيقيين. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.