هل إصدار عملة مستقرة مربح إلى هذا الحد؟ من Tether إلى Aave GHO، انظر إلى الحقيقة حول أرباح المشاركين في المرحلة اللاحقة.

منذ بداية هذا العام، أصبحت عملة مستقرة واحدة من أكثر الأعمال إثارة للجدل في سوق العملات الرقمية. من تحقيق Tether أرباحًا ضخمة بقيمة 4.9 مليار دولار في الربع الثاني إلى الشفافية في تقارير الأرباح بعد إدراج Circle، أثار ذلك موجة من حماس الشركات لإصدار العملة. ومع ذلك، هل يمكن حقًا تحقيق الأرباح بسهولة من العملات المستقرة؟ من GHO الخاص بـ Aave إلى الدولارات الخاصة بالشركات المختلفة، سنقوم بتحليل هيكل هذه الأعمال والمخاطر المرتبطة بها.

تقرير أرباح USDC يكشف: الجميع يريد الحصول على قطعة من كعكة العملات المستقرة

كما قال @_FORAB: "أكبر مشكلة في USDC هي الشفافية بعد الإدراج". تُظهر التقارير المالية لشركة Circle بشكل صارخ أن إصدار عملة مستقرة يعتمد على العائدات الهائلة من فوائد السندات الأمريكية، مما جعل شركات إدارة الأصول والشركات وبروتوكولات DeFi تتوق لتطوير عملتها المستقرة الخاصة بها وسلسلة الدفع العامة.

بالإضافة إلى mUSD من MetaMask و FRNT من ويسكونسن، تفكر العديد من البنوك من الاتحاد الأوروبي إلى الولايات المتحدة في إصدار عملتها المستقرة الخاصة.

( جرد العملات المستقرة L1 blockchain التنافسية: من يستطيع السيطرة على ساحة "الدفع على السلسلة" العالمية؟ )

باحثون يحذرون: العملة المستقرة ≠ آلة طباعة النقود، عرض خسارة Aave GHO

في هذا السياق، ألقى الباحث المخضرم Hasu الماء البارد على الفكرة: "إن الاعتقاد بأن العملات المستقرة أكثر ربحية من سوق الإقراض هو واحدة من أكبر المفاهيم الخاطئة في مجال DeFi."

أشار إلى أن العملات المستقرة وسوق الإقراض هما في جوهرهما "عمل تجاري للفائدة"، وأنه فقط العملات المستقرة مثل USDT و USDC التي تتمتع بسيولة وقبول عالمي يمكن أن تحقق فعلاً قيمة إضافية من "قابلية التحويل"، بينما يجب على العملات المستقرة الجديدة الأخرى المنافسة في نفس مجموعة الأموال النادرة في سوق الإقراض:

بالنسبة للعملات المستقرة الجديدة التي تدخل السوق، هناك ميزتان رئيسيتان فقط: قدرة إصدار أقوى ( تتيح لك الاقتراض بتكلفة أقل ) وقدرة إدارة الأصول والخصوم ( تتيح لك الإقراض بمعدل فائدة أعلى )

أخذ Hasu مثال GHO الذي أطلقته Aave في وقت سابق من هذا العام، حيث تصل تكلفة إصدار GHO حالياً إلى 8%، لكن العائد الفعلي يتراوح بين 1% و 2%، مما يعني أنه يتعين دفع 6% إلى 7% من التكاليف لكل GHO متداول سنوياً.

على الرغم من أن إصدار عملة مستقرة جديدة يتطلب بالتأكيد تكاليف في البداية، إلا أنه من السهل تخيل مدى صعوبة تحقيق الربح من عملة مستقرة، ناهيك عن الوصول إلى هامش ربح قدره 50٪.

هو يعترف بأن Aave هو بالفعل الرائد في سوق الإقراض، ولكن هذا لا يعني أنه يمكن تكرار النجاح في مجال عملة مستقرة.

تحليل هيكل قيمة العملة المستقرة: من هو الفائز الحقيقي؟

وفقًا لنموذج "سهل (stablecoin value accrual stack)" الذي قدمه ناثان، مدير النمو في بلازما، فقد قسم تراكم قيمة العملة المستقرة إلى أربع طبقات:

نموذج "تكديس قيمة العملة المستقرة (stablecoin value accrual stack)" الخاص بناثان

أولاً ، الفائز الأكبر في القاع هو "المُصدر" ، حيث حققت Tether 14 مليار دولار فقط من فوائد سندات الخزانة في عام 2024. ثم هناك "سلسلة عامة" ، حيث تستفيد Ethereum و ترون ( من رسوم المعاملات ونقل الأموال.

ثم هناك "بنية DeFi التحتية"، حيث تقدم بروتوكولات مثل Aave وCurve وUniswap الوظائف الأساسية للإقراض والصرف والعائد. في المستوى العلوي هو "تطبيقات B2B وB2C"، حيث يطلق عليها ناثان المستوى الأكثر وعدًا. من عمالقة الدفع مثل Stripe إلى الشركات الناشئة في التكنولوجيا المالية مثل Revolut، تخلق سيناريوهات استخدام حقيقية لعملة مستقرة.

يعتقد أن الابتكار الحقيقي وأكبر فرصة تجارية ستظهر في نهاية المطاف في طبقة التطبيقات العليا، ومع ذلك فإن الأساس لا يزال قويًا، مثل تيثير التي ستبقى لفترة طويلة في عرش "عملة مستقرة".

)الموجة التالية من المنافسة: من النوع العام إلى النوع الوظيفي، لماذا "عملة مستقرة مخصصة" هي حاجة أساسية للشركات؟(

عملة مستقرة有利可图，但先行者优势强大

كلمات Hasu توضح أن سوق العملات المستقرة قد يحقق أرباحا ضخمة، لكنه ليس طريقا مضمونا لتحقيق الأرباح، ومن خلال GHO من Aave، يشير إلى أن المشاركين الجدد يجب أن يدفعوا ثمنا باهظا للحصول على حصة في السوق.

الإجابة النهائية هي أن عملة مستقرة بالطبع هي عمل تجاري جيد، لكن الناجحين الحقيقيين لا يزالون رواد مثل Tether، لأنهم يمتلكون تأثير شبكة قوي وميزة رأس المال. أما القادمون الجدد الذين يريدون تقاسم السوق، فيجب عليهم إيجاد منفذ متميز يصعب تقليده.

هل من السهل كسب المال من إصدار عملة مستقرة؟ من Tether إلى Aave GHO، انظر إلى الحقيقة حول أرباح المشاركين في المراحل اللاحقة. ظهرت هذه المقالة لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.