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摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆对一类不断增长的区块链平台提出了重大担忧，这些平台通过稳定币机制产生收益——包括Usual、ENA和Unitas等项目。根据巴纳姆的评估，这些平台本质上是影子银行实体，以区块链技术的外观进行包装，目的是规避几个世纪以来建立的银行监管框架。
巴纳姆识别出的结构性问题的核心在于一个关键的不对称性：这些产生收益的平台刻意复制传统银行存款的吸引力，提供生息机制，但却有策略地规避受管制金融机构必须维持的基础保障。最为关键的是，它们缺乏强制性资本充足率要求——银行维持的用于防范损失的保护缓冲——并且在没有存款保险保护的情况下运营，而存款保险是保护普通存款人免受机构破产风险的安全网。
巴纳姆强调，这种监管套利创造了固有的系统性风险。通过规避审慎银行标准，这些平台移除了保护金融稳定的结构性障碍。历史表明，影子银行活动一旦规模足够庞大，就可能引发更广泛的市场功能失调。缺乏硬性资本要求意味着这些平台可能面临突然破产，预警极少，可能影响大量用户且追索权有限。
核心问题超越了个别平台风险。这些实体通过利用监管漏洞来维持高于传统银行在法律上能提供的收益率，创造了一种反向激励结构，正是因为平台缺乏监管而吸引存款人。然而正如杰里米·巴纳姆的警告所强调的，这种对既有审慎框架的规避，为银行监管原本旨在防止的金融危机设置了舞台。