📍在与Nvidia达成交易后，AMD签署协议向OpenAI提供芯片，AI泡沫逐渐显现出风险

🔶 最近AI交易的共同特征大画面：通过转移所有权/财务利益来锁定计算资源和市场份额，形成公司的股票-资金-自我放大能力的循环。让我回顾一下最近的交易：

🟠1) 股权/认股权证供应 (基础设施股份):

AMD ↔ OpenAI: 从2026年下半年开始的多代GPU合同，附带160M股的认股权证(~10%)给OpenAI，触发条件为MI450的交货里程碑和每股价格达到$600；目标超过$100B 的四年收入。
→ 当股票价格上涨时 → 认股权证会进一步深入到 ITM (以低于市场价格的价格购买股票) → 未来的稀释压力；但相应地，OpenAI 有资本进行扩展，这是半导体/科技行业的新投资趋势。

🟠2) 可转换债券及云绑定资本 (服务绑定的资本):
- 亚马逊投资于Anthropic，价值$4B 的一部分可转换票据(，附带Bedrock + Trainium/Inferentia的约束——资本交换客户&使用AWS基础设施。
- 谷歌投资于Anthropic ~)以可转换票据的形式，同时将工作负载迁移至GCP + TPU.
→ 投资资金被锁定在基础设施中。初创公司获得资金 → 必须立即在投资者的云/芯片中消费 → 形成收入循环。

🟠3$2B 生态系统定价策略的 Mega 轮
xAI融资)B轮，05/2024$6B ，估值$24B；随后(C轮)12/2024$6B ，参与方包括NVIDIA和AMD(，供应商也是投资者)。最近在2025年7月收到(债务和股权，根据市场报告。
→ 供应商掌握基础设施投资者的股本上行，利益周期从芯片生产到应用的环节被锁定。

🟠4) 大型科技公司争夺 OpenAI 的股份：
- 微软与OpenAI达成协议>0B，从2023年开始，并在2025年9月重组关系，减少独占性，为OpenAI多元计算/云$10B 铺平道路。
- OpenAI与Broadcom/TSMC共同制定2026年自设计芯片的路线图，以摆脱对Nvidia的垄断。

💥AI占据2024年大型投资交易的创纪录比例：AI占~37%的风险投资和17%的交易，显示出优先级仍然是科技+AI。这不仅仅是购买芯片的合同，而是类似认股权证/可转换债券的金融结构+使用约束，使得AI初创企业被固定在Mag7的供应链上。

🔶循环：创业公司需要资金 → 以股份换取投资者的基础设施 → 扩展和增加收入 → 股票/代币价格上涨 → 解锁未来的认购权/可转换债券 → 新的资金流入。

🔶随着巨额资金的涌入，人工智能公司将拥有前所未有的优势和杠杆，但最大的问题是，如果人工智能公司的盈利能力放缓 + 运营成本上升或任何导致股价大幅下跌的因素，成本/利息支出将使人工智能公司的风险加倍。