NYDIG主管：ETF和财库正向循环机制逆转正将比特币拉至数月低点，市场情绪低迷并非主因

纽约数字投资集团 (NYDIG) 研究主管格雷格·西波拉罗 (Greg Cipolaro) 表示，推动比特币上涨的同一循环机制——ETF资金流入、数字资产国债 (DAT) 需求以及稳定币流动性上升——如今已逆转，这表明他所说的“真正的资本外逃”，而不仅仅是市场情绪低迷。

10 月份市场震荡后，ETF资金流入转为负值。西波拉罗在周五的一份报告中解释说，比特币上一轮大幅上涨与现货 ETF 的强劲资金流入和积极的财库积累密切相关。然而，10 月初的一次剧烈清算打破了这一循环。ETF资金流入转为负值，DAT溢价暴跌，稳定币供应量数月来首次下滑。

他表示，这些都是流动性流出系统的典型标志。“一旦这一循环被打破，市场往往会遵循可预测的轨迹。流动性收紧，杠杆试图重建但未能获得动力，此前推动资金流入的因素也失效了。故事变了，但机制却没变。”

现货比特币ETF曾是2024-2025年市场最大的成功案例，如今却成了阻力，从持续的资金流入引擎转变为大规模的净流出。西波拉罗强调，全球流动性变化、宏观经济不确定性和结构性市场压力等更广泛的因素都在加剧当前的下跌。

尽管遭遇抛售，比特币的市场份额仍在上升，这是市场低迷时期常见的模式。随着风险资产的抛售，资金往往会涌入流动性最强、最成熟的比特币。根据行情数据，比特币的市场份额在11月初一度短暂超过60%，之后稳定在58%左右。

在本轮周期的早期，DAT和稳定币是比特币的主要结构性需求来源。如今，整个加密货币领域的DAT溢价均已收窄，稳定币供应量也有所下降，这表明投资者正在普遍撤出加密货币市场。不过，西波拉罗表示，DAT市场依然稳定，没有明显的财务压力迹象。

他说道：“杠杆率仍然适中，利息支出可控，而且许多DAT结构允许发行方在必要时暂停支付股息或利息。”尽管短期风险不断增加，西波拉罗认为，由机构采用、主权机构的关注以及其作为中性可编程货币的角色所驱动的比特币长期发展轨迹依然不变，“过去几周发生的一切都没有改变这一长期发展轨迹。但由资金流动、杠杆和市场本能反应所驱动的周期性变化如今更加明显。投资者应该抱最好的希望，但也要做好最坏的打算。”

他警告说，如果过去的周期可以作为参考，那么未来的道路可能崎岖不平，令人倍感压力，流动性再次重组将导致市场出现突如其来的动荡。

另据报道，纽约证券交易所已批准 Grayscale 的 XRP 和狗狗币交易所交易基金 (ETF) 上市，这两款产品将于周一开始交易。（Cryptonews）