SEC 执法锐减 30%！Atkins 挥别 Gensler 铁腕时代，加密货币寒冬解冻

咨询公司 Cornerstone Research 报告称，与上一届相比，美国证券交易委员会（SEC）现任领导层实施的执法行动数量大幅下降。在 SEC 主席 Paul Atkins 领导下，2025 财年针对上市公司及其子公司的执法行动数量比 2024 财年减少了约 30%，意味着 Gary Gensler 时代终结。

Cornerstone Research 报告揭 SEC 执法暴跌 30%

（来源：Cornerstone Research）

Cornerstone Research 周三发布的报告显示，在 SEC 主席 Paul Atkins 的领导下，2025 财年针对上市公司及其子公司的执法行动数量比 2024 财年减少了约 30%。该公司表示，该数据「与美国证券交易委员会（SEC）管理层更迭时的其他财政年度的一般模式一致」，这里指的是前任主席加里·根斯勒。

这个 30% 的降幅在绝对数字上极为可观。如果 Gensler 时代每年执行约 500 起执法行动，那么减少 30% 意味着 Atkins 时代仅执行约 350 起，减少了 150 起案件。这种规模的变化不仅是统计数字的波动，而是反映了 SEC 在执法优先级和策略上的根本性转变。

Cornerstone Research 是一家专注于金融和监管领域的咨询公司，其报告在业界具有高度可信度。该公司每年都会发布 SEC 执法行动的统计分析，这些报告被律师、合规官员和投资者广泛引用。因此，这份显示执法减少 30% 的报告立即引发了业界的广泛关注和讨论。

从 Gary Gensler 到 Paul Atkins 的过渡不仅是人事变动，更是监管哲学的转变。Gensler 在任期间以铁腕执法闻名，特别是在加密货币领域，他主导了对 Ripple 等主要公司的诉讼。相比之下，Atkins 的背景更偏向市场友好型监管者，他曾在布希政府时期担任 SEC 委员，并在私营部门担任金融服务公司的顾问，对过度监管持批评态度。

Cornerstone 表示：「此次解雇符合美国证券交易委员会现任领导层的既定优先事项。Atkins 主席已表明，其领导层的『首要任务』是『通过理性、连贯和有原则的方法，为数字资产提供坚实的监管基础』。」这个声明明确显示，Atkins 正在将 SEC 的重心从执法转向规则制定和指导。

SEC 撤销美国最大加密交易所案件的连锁效应

尽管在 Gensler 离职后，金融监管机构撤销了对几家加密货币公司的调查和诉讼，但该报告仅提及了 SEC 于 2 月撤销的针对美国最大加密交易所的案件。事实上，SEC 在 Atkins 上任后撤销或和解的加密案件远不止美国最大加密交易所一起。Ripple Labs、Consensys 等公司的案件也得到了解决或大幅软化。

美国最大加密交易所案件的撤销具有标志性意义。Gensler 时代的 SEC 于 2023 年 6 月起诉美国最大加密交易所，指控其经营未注册的证券交易所、经纪商和清算机构。这起诉讼被视为 SEC 对加密产业监管策略的核心案例，因为美国最大加密交易所已在纳斯达克上市。如果 SEC 对美国最大加密交易所的指控成立，可能引发对整个加密交易所行业的连锁诉讼。

然而，在 Atkins 接任后，SEC 于 2025 年 2 月撤销了对美国最大加密交易所的诉讼。这个决定向市场传递了明确讯号：Atkins 领导下的 SEC 不再将「以起诉进行监管」作为首要策略，而是寻求通过对话和规则制定来建立监管框架。美国最大加密交易所股价在诉讼撤销后大幅上涨，显示市场对这种监管转向的欢迎。

SEC 在 Atkins 时代撤销或和解的主要加密案件

美国最大加密交易所：2 月撤销未注册证券交易所等指控

Ripple Labs：达成和解，XRP 部分交易被认定不属于证券

Consensys：撤销对 MetaMask 的调查

本周早些时候，SEC 的审查部门发布了截至 2026 年的财政年度审查重点，但没有提及加密货币或数位资产。这个遗漏极为引人注目，因为在 Gensler 时代，加密货币几乎出现在每一份 SEC 的优先事项清单中。现在，审查重点完全不提加密货币，意味着 Atkins 正在将加密产业从「重点打击对象」的名单中移除。

政府停摆 43 天削弱 SEC 执法能力

在上周结束的美国政府停摆期间，SEC 以有限的人员维持运作了 43 天，这削弱了其执法和监管能力。恢复正常运作后，该机构发布了 2026 年的审查重点，并继续审查首次公开发行（IPO）、交易所交易基金（ETF）以及其他在其管辖范围内的事项的申请。

政府停摆对 SEC 执法活动的影响不容忽视。43 天的停摆意味着大部分 SEC 员工处于无薪休假状态，只有少数「必要人员」维持基本运作。在此期间，新的调查无法启动，现有案件的进展受阻，许多需要时间敏感处理的申请被延误。这种运作中断不仅影响了 2025 财年的执法数字，也可能对 2026 财年产生持续影响。

然而，政府停摆结束后，SEC 并未出现执法活动的报复性反弹。通常，在运作中断后，监管机构会加快处理积压的案件，导致短期内执法数字激增。但在 Atkins 领导下，SEC 选择了更温和的恢复路径，优先审查 IPO 和 ETF 申请，而不是启动新的执法案件。这种优先级设定与其「为数字资产提供坚实的监管基础」的既定方针一致。

政府停摆还暴露了 SEC 在人员和资源配置上的脆弱性。虽然 SEC 是通过行业费用自筹资金的独立监管机构，但其运作仍受联邦预算流程的约束。43 天的停摆使得 SEC 无法全力运作，这可能促使 Atkins 重新评估 SEC 的资源分配策略，将有限的人力集中在最重要的监管任务上，而不是四处出击进行执法。

市场结构法案将重塑加密监管格局

截至周二，参议院银行委员会的共和党领导人预计将在 2026 年初通过一项关于数位资产市场结构的综合法案。最初的时间表预计该法案将在年底前签署成为法律，但由于政府停摆和参议院民主党人对 DeFi 条款的反对而推迟。

如果该法案获得通过，将赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）监管数位资产的重大权力。这将改变当前 SEC 和 CFTC 在加密监管上权责不清的局面。目前，SEC 主张大部分加密货币属于证券，应受其监管；而 CFTC 则认为比特币和以太坊等资产属于商品，应由其管辖。这种监管真空和重叠导致加密企业面临巨大的合规不确定性。

市场结构法案预计将明确划分 SEC 和 CFTC 的管辖范围，可能将大部分加密资产划归 CFTC 监管，仅保留明确的证券型代币归 SEC 管辖。这种清晰的权责划分将为加密产业提供确定性，使企业能够明确知道应遵守哪些规则、向哪个机构申请许可。

Atkins 表示，根据 SEC 可能获得的权力，其执法力度不会「松懈」，很可能包括涉及加密货币的案件。这个声明值得仔细解读。Atkins 并非表示 SEC 将完全放弃加密监管，而是强调在明确的法律框架下，SEC 将继续对真正违法的行为进行执法。这与 Gensler 时代的「先起诉再说」策略形成鲜明对比。在新框架下，SEC 的执法将基于明确的规则，而不是对证券法的宽泛解释。

参议院民主党人对 DeFi 条款的反对是法案推迟的主要原因。民主党担心过于宽松的 DeFi 监管可能为洗钱和逃税提供便利，他们要求对去中心化协议施加更严格的 KYC 和 AML 要求。共和党则认为过度监管将扼杀创新，主张对 DeFi 采取更轻触式的监管。这种分歧需要通过谈判和妥协来解决，这也是法案推迟至 2026 年的原因。

对于加密产业而言，市场结构法案的通过将是具有里程碑意义的事件。它将结束多年的监管不确定性，为加密企业在美国的合法运营提供清晰的路径。配合 Atkins 领导下 SEC 执法减少 30% 的趋势，加密产业可能真正迎来监管春天。