加密货币牛市已结束？Ben Cowen 谈山寨币：别再相信你的投资组合会翻倍

过去几年，加密货币市场历经了剧烈波动、疯狂的资金流入与随之而来的泡沫幻灭。如今，随着量化紧缩（QT）接近尾声、比特币于 100K 美元关卡上下挣扎、山寨币持续贬值，许多投资者开始怀疑：这波牛市是否已结束？Into The Cryptoverse 创办人、知名市场周期分析师 Ben Cowen 接受邦尼区块链专访时，深入剖析当前市场结构，并分享他对未来一年至 2026 年加密市场的预测。

不是修正，是熊市？比特币价格拉警报

连跌两周测试 50 周均线，100K 是最后防线？

根据 Ben Cowen 分析，当比特币出现连续数周收盘价低于 50 周移动平均线（50W MA）时，通常是牛市结束、熊市开始的重要信号。目前比特币正在该关键区间挣扎，若进一步跌破 100K 美元大关，则极可能确认进入 2026 年的熊市周期。

他补充，从历史经验来看，在量化紧缩结束、联准会（Fed）转向降息阶段前，比特币的表现往往不佳。Cowen 指出，「上个周期也是如此，QT 结束后比特币先下跌，真正的反弹是等 QE（量化宽松）全面启动才开始。」

山寨币牛市根本没来过？这次「全没跟上」

「我们根本没经历山寨币季，只有选择性暴涨」

Cowen 直言：「我们这一轮根本没有山寨币季（Altseason）。」尽管某些代币短期内大涨，例如 SOL、BNB 等，但多数山寨币对比特币表现依然持续走弱，整体市场并未出现 2017 或 2021 年那样的全面繁荣。他强调，真正的山寨币季，是大多数山寨币对 BTC 出现持续涨幅，「但这个周期，我们看到的是一连串的选择性炒作与反弹，而非全面牛市。」

山寨币不是长期投资：学会记取教训

「别再相信你的投资组合会翻倍」Cowen 对散户的温馨提醒

对于目前仍持有山寨币、却遭遇重挫的散户，Cowen 建议，「把这当作学费。我们都曾经踩雷，但投资不应因此而放弃。」他呼吁投资者应该学会将投资组合用 Satoshi（比特币最小单位）来衡量，而非仅看美元净值。如此一来，才能清楚评估某个山寨币是否真的值得持有。

「如果你投资的 altcoin 一直在对 BTC 贬值，那这不是投资，而是负债。」Cowen 更进一步指出，历史上不少专案如 Litecoin、Dash 等，都在牛市短暂暴涨后，经历长达数年的「螺旋式死亡」式下跌。

资金去哪了？机构化让市场更「无聊」

加密货币的机构化虽然带来稳定性，但也削弱了投机与暴涨机会。Cowen 解释，机构资金追求风险控管，更偏好比特币与以太坊等主流资产，加上缺乏明确收益报告（如股票市场中的财报），山寨币在目前的宏观环境下更难吸引长期资金进驻。

AI 泡沫 vs. 加密寒冬：资金更青睐新科技？

Cowen 提到，AI 技术正加速企业效率提升与人力精简，许多原本投资于加密的开发者也转向 AI 领域。「但这样的技术革新，最终可能也会带来经济衰退。」他分析，当过多劳工失业、总体需求下降，就会形成负向循环，最终反而对市场造成压力。

市场周期观察：2026 或成关键

Cowen 认为，如果比特币今年第四季确定见顶，则 2026 年夏季有望见到下一个入场时机。他表示，「市场熊市通常持续约一年，但若今年没有明显的狂热行情，跌势可能较为温和。」

他建议投资者可关注「风险指标」（Risk Metric）低于 0.2 的时候作为长期布局的信号，这类区间通常意味着极具吸引力的买入点。他自己使用的策略是「动态 DCA（定期定额）」，即在风险较低时加大投入、风险高时则减少投入，平均成本控制更有效。

行情沉闷不代表市场已死

尽管许多投资者对当前市场感到失望，Cowen 却仍保有谨慎乐观。他提醒：「市场本身没有理由上涨，但也不需要太多理由就能上涨。泡沫不会瞬间破灭，也可能拖延数年。」

在流动性环境仍偏紧、零售参与度低迷的情况下，2025 年底前或仍难见狂热行情。但随着宏观政策可能转向、风险资产再度受青睐，市场仍可能于 2026 年中迎来新一轮上涨循环。

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