稳定币监管风暴！台湾央行定调「形同货币」，VASP 专法送审

立法院财政委员会 10 月 30 日公布专题报告，证实金管会拟定的「虚拟资产服务法（VASP）专法」草案已送交行政院审议。这项法案将台湾对虚拟资产的监理层级，从过去锁定洗钱防制的登记制，正式推进到须取得许可、比照金融机构的高度监管。央行副总裁朱美丽首度表示，稳定币已经形同货币。

VASP 专法从登记制升级许可制

（来源：Youtube）

依照草案，VASP 业者未来须申请特许执照，并符合资本额、营业保证金、内控稽核与资讯安全等多重门槛。金管会预告将配合八项子法，落实财务稳健、交易公平与投资人保护。主委彭金隆在委员会上说明：「法规精神在于把虚拟资产纳入主流金融规格，建立可被验证的信任。」

从登记制到许可制的转变，标志着台湾虚拟资产监管的根本性升级。登记制是一种相对宽松的监管方式，业者只需要向主管机关登记并承诺遵守反洗钱规定，即可开展业务。这种模式下，进入门槛较低，但监管力度也相对有限。许可制则完全不同，业者必须事前获得特许执照才能营业，类似于银行、证券公司等传统金融机构的监管模式。

许可制的核心要求包括资本额门槛、营业保证金、内控稽核机制和资讯安全标准。资本额门槛确保业者有足够的财务实力承担风险，营业保证金则为投资者提供最后一道保护。内控稽核机制要求业者建立完善的风险管理和合规流程，资讯安全标准则防范骇客攻击和资料外泄。这些要求将大幅提高 VASP 业者的运营成本和合规负担。

金管会预告的八项子法将进一步细化监管要求。这些子法可能涵盖客户资产保管、交易撮合机制、市场操纵防范、内幕交易禁止、财务报告要求、稽核制度、纠纷调解机制和投资者教育等多个维度。每一项子法的推出，都将为 VASP 业者设定新的合规标准。

这种监管升级将导致市场结构重新洗牌。小型业者可能因无法负担高昂的合规成本而退出市场，而具有充足资金和专业团队的大型业者将获得竞争优势。从长期来看，这种整合有利于市场健康发展，因为它淘汰了缺乏实力和诚信的业者，让投资者能够选择更可靠的平台。

央行定调稳定币是货币禁止付息

稳定币被视为最可能冲击支付体系的产品，因此草案设立专章，由央行与金管会共同审核。草案将稳定币定义为「与单一或多种法定货币价值连动，维持价格稳定的虚拟资产」。这个定义涵盖了 USDT、USDC 等主流稳定币，以及任何未来可能出现的法币挂钩数位资产。

央行副总裁朱美丽首度代表中央银行表示，稳定币已经形同货币。这个表态极为关键，因为它意味着央行将稳定币视为其货币政策管辖范围内的事物，而非单纯的金融商品。在境内发行稳定币必须提存足额准备金于央行，未来若要对外提供交易亦须事前许可。这种要求与传统银行的存款准备金制度类似，确保稳定币发行方有足够的法币储备支撑其发行量。

台湾稳定币监管的四大核心要求

足额准备金提存：境内发行必须 100% 提存于央行

事前许可制：提供交易服务须获央行与金管会双重批准

禁止支付利息：明确禁止对持有人支付利息或收益

境外业者同样适用：境外稳定币欲在台上架须取得主管机关同意

朱美丽解释：「稳定币可能成为跨境支付及外汇兑换的工具之一，且具支付功能，如果发生挤兑，可能影响现有的支付与金融稳健，应该要加以监管。」这个论述揭示了央行的核心担忧：稳定币的广泛使用可能威胁法定货币的地位和中央银行的货币政策有效性。

为避免货币替代，草案明确禁止对持有人支付利息或收益，作法与欧盟 MiCA 规定相似，也呼应新加坡近期针对稳定币的要求。当局强调「先保本，再谈创新」。这个禁止付息的规定将对稳定币市场产生重大影响。目前许多 DeFi 协议提供稳定币存款利息，年化收益率可达 5% 至 20%。若台湾禁止付息，可能降低稳定币在台湾的吸引力。

央行也在回应国民党立委赖士葆、葛如钧、民进党立委赖惠员、钟佳滨意见时强调，境外稳定币欲在台上架，同样要取得主管机关同意。这意味着 Tether（USDT）、Circle（USDC）等境外稳定币发行商，若要在台湾合法提供服务，必须接受台湾监管。从国际货币的市占率来看，台币跟美元、日圆、欧元还有很长一段距离，所以就台币稳定币的部分，我们现在还在建立制度期，现在没有针对市场规模设定特定的立场。

针对境外发行商，央行表示：「不可能只规范境内，不规范海外，当然这不会是一个障碍，我们只想表达这是一个公平一致的立场。」这种表态显示台湾试图建立一个内外一致的监管框架，避免监管套利。

跨境平台监管挑战与执法困境

立委黄珊珊质询中提出，台湾人约八成交易量集中在境外平台，但没有境外业者来申请 VASP，是否排除境外业者来台？金管会彭金隆表示，愿意配合法规的国际业者可申请执照，登记制度规范明确，未明确排除境外业者；若未申请仍对台湾用户营业，将面临下架与裁罚。

八成交易量集中在境外平台，这个数字揭示了台湾虚拟资产市场的现实困境。多家国际交易所因其丰富的币种选择、深厚的流动性和成熟的产品线，吸引了绝大多数台湾用户。相比之下，台湾本地交易所受限于市场规模和监管不确定性，发展相对缓慢。

彭金隆表示：「这个在台湾的渗透率还很低，因为过去没有这样的立法，所以这样的人群必须透过境外的手段来参与，这就是为什么我们需要专法。」VASP 专法的推出，目的之一就是吸引境外大型平台来台合规经营，或者至少让它们接受台湾监管。然而，这种愿景能否实现仍存疑问。对于 CEX 全球化平台，为单一市场申请特殊许可的成本效益可能不高。

检查局今年已对 11 家违反洗钱防制规定的业者裁罚逾新台币 1,300 万元。金管会强调，未来将建立银行与 VASP 之间的即时通报机制，阻断资金流向诈骗集团。截至 9 月底，业者已协助拦阻 623 件诈骗案，返还金额超过 2.01 亿元。这些数据显示台湾虚拟资产领域的诈骗问题严重，监管升级有其必要性。

警政署则提醒，未取得许可的平台常缺乏资料保存义务，链上地址申报不实与大额交易调阅困难仍是执法痛点，建议把相关保存责任直接入法，并以 FATF 的「旅行规则」作为对照标准。FATF（金融行动特别工作组）的旅行规则要求虚拟资产服务提供商在跨境转帐时，必须收集和传递发送方和接收方的资讯，类似于传统银行的电汇要求。

执法困境的核心在于区块链的跨境性和匿名性。当用户使用境外平台交易时，台湾执法机关难以获取交易记录和用户资讯。即使发现犯罪行为，也难以追查和处罚。VASP 专法试图通过要求境外平台在台申请许可或面临下架裁罚来解决这个问题，但实际执行效果仍待观察。

台湾监管与国际标准接轨

央行也在回应立委意见时强调，台湾的稳定币监管与欧盟 MiCA 规定相似，也呼应新加坡近期针对稳定币的要求。这种与国际标准接轨的策略，既能保护台湾金融稳定，又避免过度严格的规定将市场推向境外。欧盟的 MiCA（加密资产市场监管法规）和新加坡的稳定币框架，都被视为较为平衡的监管范本。

VASP 专法送行政院审议，标示台湾虚拟资产监管正式升级，市场结构将重新洗牌。对于业者而言，这是机遇也是挑战。有实力和决心的业者可以通过合规经营获得市场信任和更大发展空间，而仅想短期套利或缺乏专业能力的业者将被淘汰。对于投资者而言，监管升级提供了更好的保护，但也可能面临选择减少和成本上升的代价。

从长期来看，台湾的监管路径可能为其他亚洲国家提供参考。香港、新加坡、日本和韩国都在积极构建虚拟资产监管框架，台湾作为华语市场的重要一员，其经验和教训将被密切关注。