Hyperliquid 回购占市场 46%！年砸 6.45 亿美元领跑代币回购革命

2025 年加密项目已投入超过 14 亿美元用于代币回购，仅 10 个项目就占总支出的 92%。Hyperliquid 回购以约 6.45 亿美元领先市场，几乎占今年所有代币回购活动的 46%，已回购 2,136 万个 HYPE 代币，占总供应量的 2.1%。

Hyperliquid 回购独占市场半壁江山

（来源：CoinGecko）

Hyperliquid 回购在 2025 年脱颖而出，成为无可争议的领导者。该去中心化永续合约交易协议透过其援助基金支出了超过 6.4464 亿美元的收入用于代币回购。这笔金额相当于接下来九个最大项目的总和，凸显了 Hyperliquid 回购的惊人规模。

根据 CoinGecko 最新报告，该协议占 2025 年所有代币回购活动的 46%。到目前为止，该网路已回购了 2,136 万个 HYPE 代币，占总供应量的 2.1%。这个比例看似不高，但考虑到 HYPE 总供应量高达 10 亿枚，2.1% 已代表显著的供应减少。

更令人惊讶的是其回购潜力。根据 OAK Research 早先的估计，Hyperliquid 的商业模型每年有可能回购高达其总供应量的 13%。这意味着若按当前速度持续，未来几年 Hyperliquid 可能销毁超过一半的代币供应，这种通缩模型对长期价值极为有利。

Hyperliquid 回购资金来源于其永续合约交易手续费。作为去中心化衍生品交易所，Hyperliquid 每日处理数十亿美元交易量，手续费收入极为可观。与中心化交易所不同，Hyperliquid 将大部分收入用于回购代币并分配给持有者，而非流入股东口袋。这种收入共享模式吸引了大量长期投资者。

CoinGecko 研究分析师 Yuqian Lim 指出，Hyperliquid 回购的持续性和规模远超其他项目。「大多数项目的回购是一次性或不定期的，但 Hyperliquid 已将其制度化为自动化链上系统，每周根据收入自动执行回购。」这种透明且可预测的机制增强了市场信心。

14 亿美元回购浪潮前十名解析

（来源：CoinGecko）

2025 年有 28 个加密货币项目投入了大量资源进行代币回购，总金额超过 14 亿美元。然而，财富高度集中，前 10 名就占了总支出的 92%，显示回购主要是头部项目的游戏。

LayerZero 紧随 Hyperliquid 之后，一次性回购了 1.5 亿美元的 ZRO 代币，占其总供应量的 5%。这是今年最大规模的单次回购公告，但 Lim 指出：「尽管 9 月份代币回购支出激增，但这是由于 LayerZero 的一次性回购公告所致，该公告并未具体说明回购的具体实施时间。除 ZRO 回购外，9 月份代币回购支出仅为 1.6845 亿美元。」这种一次性回购与 Hyperliquid 的持续回购形成鲜明对比。

Pump.fun 自 7 月以来已投资 1.38 亿美元回购 PUMP，占其总供应量的 3%。Lim 强调：「虽然与 HYPE 相比，PUMP 的回购支出处于较低水平，但值得注意的是，Pump.fun 已经回购了占总供应量 3.0% 的份额。」Pump.fun 作为 meme 币发射平台，其收入来源于发币手续费，这种商业模式在 2024-2025 年极为成功。

前十名回购项目排行：

Hyperliquid（HYPE）：6.45 亿美元，46% 市场份额

LayerZero（ZRO）：1.5 亿美元，一次性回购

Pump.fun（PUMP）：1.38 亿美元，持续回购

Raydium（RAY）：1 亿美元，回购并销毁

Sky Protocol（SKY）：未公开具体金额

Jupiter（JUP）：未公开具体金额

Ethena（ENA）：未公开具体金额

Rollbit（RLB）：未公开具体金额

Bonk（BONK）：未公开具体金额

Aave（AAVE）：结构化「Aavenomics」回购

Raydium 已投入 1 亿美元用于回购和销毁 RAY 代币。作为 Solana 生态最大的 DEX，Raydium 的回购资金来自交易手续费。其「回购并销毁」模式直接减少供应，而非重新分配，这种做法在通缩效果上更加激进。

就回购供应份额而言，GMX 表现优异，回购金额达 2,086 万美元，相当于其供应量的 12.9%，凸显了小规模回购的效率。GMX 是去中心化永续合约平台，其商业模式与 Hyperliquid 类似，但规模较小。

回购浪潮背后的三大驱动力

多种因素推动了 2025 年的回购热潮。根据 DWF Labs 的说法，这一激增源于整个 Web3 领域盈利能力、治理成熟度和市场心理的融合。

盈利能力提升是最根本的驱动力。报告中写道：「随着越来越多的项目实现盈利，回购已成为奖励长期用户、减少流通供应、产生有利于用户和项目的正反馈循环的重要策略。」2024-2025 年，DeFi 协议、DEX 和衍生品平台经历了交易量爆发，手续费收入大幅增长。Hyperliquid、Raydium 和 GMX 等协议已实现稳定盈利，拥有充足现金流进行回购。

治理成熟度使回购制度化。成熟的 DAO 治理和规范的资金管理（例如 Aave 的结构化「Aavenomics」回购）有助于将这些做法制度化。Aave 透过社群投票决定回购金额和时机，确保透明度和问责性。这种治理模式正在成为行业标准。

市场心理转变同样关键。在经历了动荡的 2024 年之后，投资者开始倾向于基于稀缺性的代币模型。同时，Hyperliquid 和 Raydium 等项目的自动化链上系统将回购变成了透明、持续的机制。这些动态共同将回购转变为规范代币经济学的标志和 2025 年去中心化经济的决定性趋势。

2025 年下半年，回购步伐加快，7 月回购支出较上季激增 85%。截至 10 月中旬，回购支出已达 8,881 万美元，显示市场预计连续第四个月超过上半年 9,932 万美元的月均水准。平均每月支出约为 1.4593 亿美元，若保持此速度，全年总回购可能超过 17.5 亿美元。